張磊：最貴的并不是錢

對于投資來說，簡單和不簡單的事或許相似：如何保持內心的平靜，在不斷的市場詰問和自我拷問中，不隨波逐流，最需要的是深植行業、企業及市場的卓越研究能力和強大自我約束的投資初心。

“找到最好的公司，做時間的朋友”，這是對價值投資最好的詮釋之一。投資回報的本質是作為企業擁有者，獲得管理團隊為企業創新成長帶來的價值積累。人們往往感慨，投資，最貴的不是錢，而是時間。愿意付出更多的時間去研究，去持有，去陪伴企業的成長，即“花足夠多的時間，做最好公司的朋友”。這種長期堅持和信賴，源于充分的理性判斷和風險認知，以及發自內心的勇氣和誠實。

投資人無法親歷企業成長的方方面面，更無法判斷市場的不可知因素，個體認知的局限和市場變化的混沌天然構成了矛盾。正是這樣，在漫漫修遠的求知路上，懷謙卑之心，長期關注“可預期、可展望、可想象”的有限關鍵變量，進而回歸研究本質——大膽假設、小心求證，找到企業創新發展的“護城河”，從而作出最佳決策。

隨著中國人口結構變化、產業集中度提高、科技進步發展到新階段，投資人無法再像過去那樣隨意采擷一二便可獲得超額收益，但我們仍對大國發展抱有十足信心。我們可以看到，中國正擁有越來越多值得敬佩的創業者、發明家、科學家、企業家，他們在科學創新、產業創新、產品創新上不斷追求卓越，正是這些，構成了堅持價值投資的原因所在。

對于今天的中國資本市場來說，價值投資已然不是新鮮名詞，越來越多的篤信者和實踐者在用自己的思考方式，不斷探索新的未知世界。價值投資為投資者和企業家之間創造了相互信賴和尊重的情感紐帶，正是這條紐帶，讓企業家敢于嘗試偉大創想，目光聚焦在未來10年、20年，以超長期的視角審視未來生產生活的變化。這種源于價值投資理念的超長期投資，為企業注入了最堅實的動力。從某種程度上說，為卓越企業家分擔創新風險，構成了價值投資超額收益的本質起源。

有很多人投資是天女散花型，投一大堆賺很多很多。假設你投了200家公司，一家公司開4次董事會，那就是800次董事會，你開得了嗎？可能時間都不夠用。你就算有一二十個人，一年要開幾十個董事會，造成董事會流于形式。我們希望我們真正能投的少一些，花的精力多一點，多給企業一些幫助，都能一起往前成長。

大多數人往往重視回報，少數人管理風險，卻極少有人關注成本，極少有人真正理解時間的價值。簡單來說，回報會隨著時間日益增多，成本會隨著時間變本加厲，而風險會隨著時間相對緩和。人們能夠理解復利的力量，但成本會隨著資產規模的擴大和交易頻次的增多而愈加顯著，成為高回報的阻礙因素。

一家低成本的投資基金，相當于給予持有人更高的回報。同時，風險的短期波動性，會隨著時間的推移逐步被市場理解和消化。因此，長期持有會降低投資的不確定性。