孵化模式對私募股權投資機構的要求

■文/興業證券醫藥小組

隨著孵化創新業態整體市場環境的改變，孵化成為大勢所趨，開放核心孵化創新競爭力是企業圍繞自己的主業進行持續創新的一種形式。

近年來，對生物醫藥一級市場的投資人而言，孵化已經不是稀奇的投資案例了。自2014年起，高瓴資本便開始投資百濟神州，百濟神州的很多關鍵項目都有高瓴資本的身影。近年來，也不乏私募股權投資（PE）孵化企業上市的案例，如通和毓承孵化的歐康維視、康橋資本孵化的天境生物和云頂新耀。

孵化模式下的優點

在孵化模式下，公司創立之初便已明確資金來源，而研發人員和投資人在公司孵化成立之初便對業務方向達成共識，外延發展的項目投資工作的戰略方向也很明確，很快就可以在國內醫藥土壤上一起孵化出一家公司，最終由投資人來控股，參與制定核心發展戰略。在這種模式下，初創藥企擁有了互聯網企業的融資速度，成立2～4年便能首次公開募股（IPO）上市，這種速度對國內其他初創藥企而言并不多見。

孵化模式下的難點

一是產品、靶點、適應證格局和成藥性的判斷。生物醫藥投資往往需要比較強的專業性，有能力去讀懂和判斷早期產品的優劣。靶點、適應證對應的產品競爭格局往往在產品早期立項過程中就需要投資團隊與科學家管理團隊一起制定內部研發和外延引進的產品策略方向。

二是投資人與研發團隊的管理關系。研發團隊和資本方的管理團隊在公司發展的不同階段呈現出的合作模式也有不同。……