我國私募投資基金投資者的適當性管理分析

童卓

我國綜合國力的不斷提高，促進和帶動各個行業獲得更好地發展，私募股權基金在我國市場當中憑借自身強大的優勢與特點，受到大眾的關注。近年來，我國私募股權基金數量不斷增加，由于其快速發展，穩定了現有的市場經濟結構，并且為經濟的發展提供了必要幫助。不僅可以為更多企業提供融資渠道，還能幫助國有企業進行實際的改革，為社會經濟更好、更快速地發展奠定基礎。但不可否認的是，我國私募股權基金經濟的發展與其他發達國家相比，還存在一定的距離，處在發展階段，其中更是存在不少問題。基于此，本文主要對我國私募投資基金投資者適當性管理展開深入探討。

1 我國私募投資基金在資本市場上的位置分析

國內私募股權投資發展概況：這類投資基金進入中國的時間是開始改革開放不久，通過20多年的發展積累，于2004年成立了深圳中小板市場。2009年，深圳創業板市場正式拉開了帷幕。我國于2014年全方位拓展了新三板市場，且伴隨行業監管政策的不斷完善、落實，國內市場正逐漸完善。風險投資于2000年左右進入我國，其實早在1992年就有了眉目，只是范圍不大。風險投資的進入意味著股權投資市場的萌芽，該投資在2001—2005年快速發展，私募股權機構于2005年達到活躍期，超五百家極為活躍。過了這段時間，從2006年起，進入了健康發展期，且不斷成熟，并持續至2010年。股權投資市場于2011年進入了為期三年的盤整期，從2014年開始，私募融資市場有了起色，并向有序方向發展。直到2017年，活躍在市場上的私募機構超12000多家，共管理85000多億元的資金，且從業人員(登記在冊)多達13萬余人。

本文站在主體關系的角度進行仔細分析發現，私募投資基金在資本市場上是非常重要的金融機構主體，投資收益在管理和投資者中展開合理性的分配。私募投資基金具有特殊性，所以在很大程度上以靈活性的方式展開市場操作。但不可否認的是，具有靈活性的私募投資基金具備市場參與者身份決定該領域不會變為法外之地，監管部門與市場紀律依舊對其產生較大的影響和約束。以產業鏈為基礎的私募投資策略，其條件是要充分理解產業鏈，對該鏈條做好解讀、拆解、整合，需要細分投資領域和機會，選擇正確的策略。由此可以看出，以產業鏈為基礎，在選擇項目、評價投入時，可以優于傳統的投資策略。

2 私募股權基金投資風險分析

通過對私募基金投資風險進行仔細分析和研究發現，可按照其不同工作環節進行劃分，共分為三種，即運營風險、治理風險及募集風險。募集工作在展開期間，需要商業銀行、信托公司等具有金融性特點的機構來有效完成，所以其中存在大量風險。在募集工作展開過程當中，第一，需要對法律方面加強關注與重視，特別是在合同簽訂過程當中， 各種因素都極有可能帶來法律風險；第二，信譽風險和信息披露風險。基金管理工作人員如果信譽不佳或相關信息披露不及時等，都會給工作人員帶來一定的影響，增加風險出現的可能。運營風險指的是基金在運營過程中出現的各種風險。私募投資基金類企業自身的治理問題同樣會給基金投資帶來風險，所以工作人員需要明確風險帶來的影響，再制定完善的方法，從而有效預防風險的發生。私募基金投資者結構如圖1所示。

圖1 私募基金投資者結構

3 私募股權投資基金的國際監管趨勢

3.1 基金籌集階段

一般來說，對于私募股權基金管理部門來說，擴展基金規模是必要的。由于市場份額的擴大，所得的利潤也極可觀，然而對于投資者的收益率，可能產生一些或大或小的影響，導致其發生下降情況。針對于這種情況，第一，投資基金管理機構及相關工作人員需將自有資金(相應比例)融入基金；第二，重點是以契約方式進行，以明確實際的投資者收益率。

3.2 投資階段

在多家基金都有投入時，可能會全都投資在同一個企業，這主要是鴼策略基金可能出現的情況。不同投資基金，資本結構也有差異，易導致在此企業經營不善的情況之下出現利益沖突問題。針對于這種情況，首先，各個投資基金管理部門與相關投資人需要以事先約定的方式，制定更加完善的基金投資策略；其次，在確保基金可以正常運轉的情況下，有沖突的地方信息都會進行隔離操作；最后，有利益沖突時，有關部門必需向每位參與投資的人說明披露總過程。

4 資金管理當中存在的問題分析

4.1 薄弱的投資管理意識

通過對國家制定及實施的《合作企業法》進行認真分析和研究發現，這項法規對于推動私募股權投資基金的發展意義重大且作用突出。目前，相關機構越來越多，但它們在發展時過于急切，未能面面俱到，不重視實際的股權投資。這些機構追求的是快進資本，然后快速放出，再回收，將幾乎所有的時間放在尋找優質企業方面。這種發展明顯影響了私募股權投資基金的有序發展，使得發展不夠健康。時間長了，基金行業會漠視管理，而且對行業未來的發展極為不利，這些都是需要重點關注的問題。

4.2 專業投資管理部門與人員數量極少

私募股權的投資部門，一般而言有三種，分別為投資部、風控部、服務部，最重要的一個部門就是投資部。私募機構的主要資源均集中在投資部、風控部兩大部門中。同時，投資部要從事大包后投資管理類的工作，沒有專門從事管理的部門對后期的考核多項工作進行全面負責，這樣就非常明顯，易存在管理不到位的情況，影響投資，導致企業無法獲利。

4.3 缺乏健全、完善的管理機制

認真分析和了解之后發現，現階段許多投資機構對投資管理都非常關注與重視，但沒有制定更加完善的管理機制，對股權基金投資管理的最終效果造成非常嚴重的影響， 更是增加了問題出現的可能。許多機構在投資管理期間，因為投資管理水平的問題，對投資和風控方面非常關注，未加強投資管理。同時，部分投資部門權力對投資企業權利產生了一定的影響，給企業正常活動帶來不小的影響，在投資方面，也容易出現風險。

5 私募股權基金投資風險管理方法與策略

5.1 加大行業盡職調查的力度

盡職調查的最終結果是私募股權基金投資當中非常重要的決策依據，在有效解決投資行業過于集中多個方面起到極其重要的作用。想要通過盡職調查的方法更新投資行業的選擇，就需要加強對以下幾方面內容關注與重視，首先，應用PEST分析方法可以對調查行業展開宏觀性的分析和研究，站在經濟社會技術多個層面，全面掌握行業發展的真實情況與特點，并為下一步調查基礎和提供幫助；其次，行業環境分析工作結束之后，可以應用波特五力模型，從中觀角度對目標企業的競爭實力及具體的發展前景進行調查，供應商、客戶、潛在競爭及現有競爭、替代品五個方面是五力模型中最重要的部分，需將這五個方面作為著手點和入手點，展開系統性的分析研究。最后，將微觀環境作為著手點，對目標企業展開深入調查，全面掌握企業經營管理及盈利情況。

5.2 制定更加完善、健全的法律法規

具有復合型特點的投資工具，可以在基金投資市場環境中獲得更好的發展，并且起到助力的作用，對投融資雙方的利益進行有效協調，將信息不對等問題有效解決。對于私募股權資金投資主要是將普通股作為重點，需對此項問題出現的原因展開解讀。一是政府需要發揮其有效的作用，對相關法律法規進行不斷完善；二是要應用允許基金轉換為債券普通股的方式，構建符合法律環境下復合型投資工具的使用模式；三是企業要加大對專業人才的培養力度，為復合型投資工具的合理應用提供幫助。

5.3 促進投資動態化治理機制的發展

具有動態化特點的投資治理，是將投資管理效果真正改善最重要的方法，因此需要以主動、積極的態度促進動態管理投資與約束機制，將委托代理問題有效解決。不僅如此，還要促進分階段投資，真正實現將分階段投資的重要性和意義大力宣傳，并對多階段投資模式的要點和重點內容加大關注力度，對下一輪投資依據、投資金額等進行優化與更新，并以此為基礎，進一步提升股權基金投資的總體水平。

5.4 培養專業人才

私募股權投資基金想要真正實現目標，就需要綜合素質高、工作能力強的人才的幫助與支持，我國的私募股權投資基金行業存在專業人才數量稀少等問題，所以無論是長期還是現階段，對于私募股權的投資基金都產生了不良影響。所以，要加大基金管理工作人員的培訓，組建高素質、超強工作能力的基金管理協和隊，最終形成基金管理優勝劣汰機制。此外，還需要以主動、積極的態度學習國外優秀的管理制度，參加國內PE管理，提升基金的行業管理水平。

此外，私募股權基金的投資對資本提出較高的要求，同時對管理者的水平提出了很高的要求，想要獲得更好的投資效果的話，就需要將兩方面進行充分融合，在兩者的相輔相成中提高工作水準。相關工作人員不要有“閉門造車”的工作態度與思想，需以主動的態度學習西方最為先進的投資管理方法，引進一些優秀的管理人才，還需要對投資管理人員加大培訓力度，以進一步提高他們的工作能力和綜合素養。

6 結語

綜上所述，私募股權資金的投資風險極易出現，所以需要對其風險加大管理力度，保證投資市場在實際發展過程中不會受到任何因素的影響，可以真正實現有序和順利地發展。工作人員要針對基金投資風險當中存在的問題進行分析，找到引發風險的主要原因，再制定完善的方法，將問題妥善解決，有效預防和應對私募股權基金投資風險。此外，私募基金對國家資本市場的完善起到至關重要的作用和意義，同時能夠營造更好的企業融資環境，促進國有企業更好、更快地改革。因此，政府部門需要將自己的作用發揮出來，稅務部門也要發揮自己的優勢，完善私募基金稅收優惠政策，幫助我國私募股權向著更好的方向發展和前進，并且在經濟建設中將自己的優勢、特點全部發揮出來。