X公司成功融資為中小企業帶來的啟示

張成翠

（南京審計大學 江蘇南京 211815）

在“大眾創業、萬眾創新”時代背景下，中小企業在提高創新水平、幫助就業、促進經濟體制改革等方面發揮了重要作用。現今，中小企業的數量占據到全國企業數量的95%以上，創造的價值占國內生產總值的65%，并提供了全國75%的就業機會，為經濟繁榮和社會穩定做出了巨大貢獻。在我國經濟不斷發展的背景下，我國中小企業的融資需求空前放大。中小企業普遍面臨的問題恰恰是發展資金的短缺?？萍紕撔履芰Σ蛔恪⒔洕芾硭铰浜蟆⑿庞眯畔⒉唤∪葐栴}成為遏制中小企業融資需求未能得到充分滿足的關鍵所在。

中小企業在融資需求方面得到的扶持甚少，在融資難的問題上也未受到相對應的重視程度。本文以X公司成功融資的案例為例，得出中小企業融資的相關啟示。本研究旨在幫助中小企業突破融資瓶頸，走出資金困境，最終為促進我國產業結構多元化和深化經濟體制改革增添動力，幫助中國整體經濟更快速地向更好的方向發展。

一、中小企業融資現狀分析

當前我國常見的中小企業融資方式有銀行貸款、股權融資、融資租賃、民間融資等。較為常見的融資渠道為銀行貸款，近年來國家通過出臺金融扶持政策、投入貸款提供資金并發放低息貸款，但對于企業資質、信用情況有較高的要求且審批程序繁冗，因此眾多中小企業被迫選擇高息的民間貸款。股權融資方面，我國尚處于發展階段，因此企業發行股票上市融資條件嚴苛，大多中小企業初期很難達到上市標準。我國現有的金融制度存在缺陷且中小企業自身具有高風險性，導致中小企業融資現狀如下：

融資結構不合理。中小企業融資方式多以銀行貸款為主的外源性融資，其占比高達50%以上，而債券融資等其他方式總額占比低于20%。由此可見，我國中小企業過度依賴于銀行貸款，融資結構不合理。其次我國證券市場體制不完善且對企業資質要求高，因此根基弱的中小企業難以通過這種方式吸收資金。

融資難且成本高。商業銀行大多數是盈利性質的，而部分中小企業發展前景不明朗，管理結構和財務制度不健全，擔保手續單一，存在很高的經營風險，因此貸款難度大。據調查，我國中小企業從銀行取得的貸款成本相對大企業要高很多，且融資成本高于社會平均融資成本。企業若選擇小貸等其他融資方式，融資成本很可能高達20%。中小企業融資具有“量少、頻高、急”的特點，可能導致單次資金交易成本過高，因此很多中小企業還沒開始發展就已經背負大量負債。這些都嚴重影響并制約中小企業的發展。

商行融資占比低。對于傳統的商業銀行來說，毫無疑問會優先滿足國有企業的貸款需求，因為國有企業相較于中小企業風險更小，貸款額更大，收益更有保障。近幾年來，商業銀行貸款規模在逐漸擴大，對于中小企業貸款量也有所提高，但是商行對中小企業貸款的增速整體仍處下風。盡管商行對其貸款規模與比例在逐年上升，但是始終處于一個較低的水平，還遠不能滿足中小企業的融資需求。因此商業銀行對于中小企業的支持程度還不夠。

民間借貸風險高。部分企業在資金斷裂時通過民間借貸的方式來獲取資金，達到讓企業正常發展的目的。但民間放貸機構存在經營不規范、非法集資、借貸利率高的問題，并且政府對于民間借貸的監管力度不足，關于民間借貸的經濟案件屢見不鮮。例如2016年山東“辱母案”，企業家蘇銀霞通過民間借貸的方式取得借款135萬，雙方無書面合同，口頭約定年息甚至超過民間借貸的最高規定，是一種隱形高利貸。此案可看作中小企業融資難困境的一個寫照，誘因正是正規金融機構不放貸，高利率的民間放貸機構亂放貸。

二、中小企業融資面臨的問題

融資風險高，外部融資困難。這一問題體現在企業品牌知名度低，發展前景處于迷茫狀態，可能隨時面臨倒閉，風險性極高，同時找到肯為自己擔保的機構甚少，因此取得貸款的難度增大。對于大多數銀行來說，在魚龍混雜的市場大環境下，中小企業的存活率低，對應的投資風險高，因此制定了一系列硬性條件，中小企業需滿足此類條件才能取得貸款。例如以營利為目的的商業銀行，為保證預期貸款能夠順利收回，制定了高貸款門檻、嚴格的調查程序、齊全的手續證明等方式來規避投資風險。故選擇依賴于銀行貸款這一外部融資方式的中小企業成功貸款的可能性極低。其次，部分中小企業選擇通過創業板發行股票融資，而通過創業板發行的股票同樣需經過金融機構的層層篩選后方可進入股票市場。這與為需要的中小企業提供資金支持的初衷背道而馳，對于具有高風險性特征的中小企業而言，無疑是雪上加霜。

管理水平低，財務信息不全，信用意識淡薄。根據專家學者的調查研究，中小企業的體系結構大多是不正式、不完善、不嚴謹的，其治理結構相對落后，缺乏健全有效的管理機制。很多企業是個人獨資企業或合伙企業，在成立之初主要是根據個人的偏好影響，無細致的規劃和戰略安排。出任高級管理人員的往往是家庭成員或企業的投資者，“一言堂”現象普遍，在經營過程中缺乏執行、監督、決策機制，在某種程度上危害了企業的健康發展。財務信息不全、信用意識淡薄體現在中小企業經營者更關注經濟利益，就生產部門和銷售部門而言，中小企業更多地關心這兩大部門帶來的經濟收益，而對背后的財務部門置若罔聞。同時部分中小企業信用觀念差，在面臨經濟問題時，還款付息意識淡薄，有些企業甚至通過有些企業通過宣告破產或做假賬來編制虛假的財務信息來逃避還款。信用形象被嚴重破壞，商業銀行對這些企業的可信賴度幾近為零，導致貸款成功率每況愈下。

法律制度不完善。中小企業數量與日俱增的同時，為確保中小企業更好地發展，國家推出了相關緩解中小企業融資難問題的法律法規。如《中華人民共和國中小企業促進法》則體現了國家對于促進企業發展的決心。但所涉及的相關問題劃分標準含糊不清，尚未形成一套完善系統的法律體系，因此不能從根本上解決融資問題。

三、X公司成功融資案例分析

（一）X公司背景介紹

X公司是一家擁有從產品開發到銷售的完整產業鏈的綜合企業。1993年X公司成立，主營業務包括蠟燭產品和零售業，在石油開采方面也略有涉獵。公司一直致力于加快自主科技創新和打造國際化品牌發展戰略，并成功發展為亞洲首屈一指的蠟燭制品生產商。企業曾被評為國家重點高新技術企業等，并被國家授予中國名牌。

（二）X公司主要融資方式分析

創業初期。創始人依靠積累的貿論知識和商戰技能并抓住我國推行市場經濟制度的時代機遇，于1993年回國創立了X公司，依靠借取的資金辦起了生產照明蠟燭的小工廠。

成長時期。1995年公司在廣交會談成第一筆來自美國的訂單，隨后，在多次在國際大型展會上大放異彩。1998年，通過沃爾瑪嚴格的驗廠程序打開了其在全球連鎖店的銷路市場。從1999年至2005年，兩家的訂單金額由300萬美元遞增至3000萬美元，每年均呈翻倍增長。隨后，X公司與世界500強中排名靠前的企業達成了戰略合作伙伴關系。

成熟時期。2006年12月，公司在深圳證券交易所成功上市，于2006年12月4日開始向社會公眾發行人民幣普通股3400萬股，并于2006年12月15日在深圳證券交易所上市交易。

穩定時期。2012年X公司曾發布一則聲明：“將所持發行人股票中的部分股質押給中國進出口銀行并作為流動資金貸款的擔保。”于2017年4月，X公司發布一則公告稱：“為增強企業資金流動性及促進企業進一步發展，將部分設備資產通過融資租賃方式進行資本的吸收?！?/p>

（三）X公司成功融資的原因分析

從X公司融資案例可以看出，成功融資可以不斷優化企業的資本結構，不但滿足了公司發展所需的資金，同時促進了公司生存、發展，提升公司在市場的競爭力。下面分別從內部因素和融資方式兩大方面對公司成功融資的要素進行具體分析。

管理因素。優秀的企業家素質、高效的管理團隊以及規范的治理結構對企業的發展來說可以說是如虎添翼。不論在商品研發，還是財務核算，亦或是資本運作等方面都由職業管理人員組成，且建立了規范的法人治理結構和組織結構。企業合理的職員管理結構加上各司其職的專業分工，是促進公司多年以來平穩持續健康發展的重要因素。

創新因素。在大眾創業、萬眾創新的時代大背景下，創新是唯一能夠讓企業增加產品核心競爭力、贏得市場份額以及取得自主品牌的獨特優勢的核心手段。在產品創新上，由于受到創始人對自主創新這一概念更深層次的影響，X公司加大對自主知識產權建設的投入，迫切地用以點帶線的方式讓知識產權的創新映射到企業的自主創新。企業自1994年至2018年，專利申請數高達1620項，在同行企業專利申請數量中處于龍頭位置。企業不斷切入互補產品領域的戰略方案，其業務已延伸到與蠟燭使用和裝飾相關的近乎一切產品。

戰略因素。在創立初期，國內外市場對于燭光制品的需求量巨大，創始人利用這一商業機會，設立目標并致力于戰略實施。在國際市場上建立了三個核心輻射中心，逐步形成了國際化市場網絡。對于國內市場，X公司在多地開設連鎖店及專柜，并一度獲得好評。面對國內外市場，針對市場的差異實行不同的價格策略，以此增加市場競爭優勢。

成功融資離不開自身內部因素的調整，X公司作為資金需求方可以說是成功的典范。但是，階段不同選擇的融資方式也應該有所區別，因而帶來的資金成本、風險對企業帶來的影響也不同，以下就根據X公司的不同成長階段對其融資方式進行分析。

在創業初期，由于企業剛剛成立不久，尚處于萌芽階段，面臨著技術落后、市場了解不夠、管理結構不合理等多方面的風險，導致出現被投資需求大而被投資金額少的問題。大多數商業銀行恐擔風險，拒絕企業的貸款申請。因此，在創業初期，企業發展舉步維艱，取得外部資金的可能性很小，故創業者多向內部尋求發展資金。以自由積蓄和合伙人資金為主，親朋的協助資金為輔，匯總作為企業發展資金，推動企業的持續發展。

在成長時期，X公司加強創新，1994-2006年間申請達1000項專利，順應經濟國際化的潮流把產品全面推向全球市場。在這一時期，企業采用國際市場開拓資金的融資方式，積極參與國際展會并與國外企業進行交易與合作。這為后期X公司成功上市奠定了基礎。

在成熟時期，X公司采用了股票融資的方式，因股票具有永久性、沒有固定利息負擔且吸納資金風險較小的特點，因此對于企業來說是不錯的選擇。通過此種方式可以為企業注入新的活力，優化組織結構，提高企業的整合能力。股票籌資的同時可以提高公司的信用程度，又可以為使用更多的債務資金提供有力的支持。

在穩定時期，X公司采用了股權質押從而向銀行取得資金和融資租賃這兩種方式。這一時期的X公司在市場規模、信用程度、盈利狀況等方面都相對成熟，在融資時可以提供較為詳細、真實、準確的信息和資料，并通過銀行的審查，以此獲得銀行的認可并取得資金。采用融資租賃的融資方式，除將增加財務費用支出外，對租賃標的資產和使用成本無影響。同時有利于拓寬融資渠道，降低融資成本，盤活固定資產，滿足公司業務發展需要。

四、X公司成功融資對中小企業的啟示

融資的成功或失敗關鍵在于融資行為，同時每一次融資策略的決定又直接關系到融資行為。本文以X公司的成功融資案例為啟示，提出解決中小企業融資難問題的建議。

（一）優化管理結構，提高信用意識

首先，創業者的管理和決策能力能夠直接影響到中小企業的融資行為。在上文X公司融資的案例中，其創立者徐陳索斌早年的個人經歷造就其審時度勢的能力，讓企業沿著正確的戰略方向前行，使得企業經營的風險水平有所降低。其次，優秀的團隊其工作能力對于X公司的快速發展來說更是如虎添翼。再者，針對上文中小企業存在的管理水平低、財務信息不全以及信用意識淡薄的問題，同時結合X公司成功融資的啟示認為通過完善公司的行政治理結構，建立合理的管理制度，落實積極有效的財務制度，增強企業經營者的管理意識和財務意識，努力提高企業的融資能力和信用水平，讓誠信經營成為一種融資“軟實力”?？偟膩碚f，企業自身素質的提高才能從根本上降低融資成本和融資風險。

（二）結合政策選擇投資方向，堅持自主創新

中小企業應在國家相關發展規劃和政策的指導下選擇投資方向，并堅持自主創新。其中X公司是集研發、生產、銷售為一體的高新企業，國家近年來非常重視高新技術企業的發展情況，在多方面進行扶持，因此企業應瞅準投資方向，加快結構的改革。結合X公司成功融資案例，我們認為，企業應堅持和深化自主創新，增強科學技術的開發力度，推動產品生產流程及技術的改造，通過自主創新塑造企業品牌形象，從而提高品牌競爭力。增強企業對外“硬實力”，使得銀行等金融機構對具有融資需求的中小企業實力認可，增加成功貸款的可能性。

（三）識別企業發展情況，實現融資辦法多樣化

在X公司成功融資的案例中，X公司做到了不同的時期選擇不同的融資方式，例：在成長時期，X公司正處于快速發展階段，通過不斷地創新產品，并且順應潮流將產品推向世界，選擇國際市場開拓資金這一融資方式，并取得不俗的成績；在穩定時期，X公司選擇了股權融資及融資租賃的融資方式，這一時期的X公司不論在市場規模還是盈利狀況都很成熟，較易獲得銀行及其他金融機構的認可，因此可以順利取得資金。綜合以上實例認為中小企業應結合自身企業的發展情況，識別企業所處的發展階段從而選擇合適的資金供給渠道，避免少走彎路，努力實現融資辦法多樣化，融資規模合理化，使得企業健康穩定的發展。

（四）完善中小企業融資環境

中小企業存在的融資難度大和商行融資占比低的問題，相關部門應采取以下措施：首先，增強政策性銀行建設力度。現有的商業銀行貸款門檻高，眾多中小企業難以通過銀行的層層審查，從而很難從銀行取得貸款。因此增強以政府主導的政策性金融機構為中小企業解決融資問題更為重要。兼備運營成本低、資金周轉便捷靈活、分工專業化等多項優點的國家政策扶持類的專項銀行，深諳中小企業融資的特點，以其融資需要為導向，在一定程度上降低中小企業取得資金的成本和風險，因此政府應加大此類銀行的投入，使其與中小企業的共同發展，落實銀企互助，為國家經濟的發展添磚加瓦。其次，變更傳統銀行貸款方式。中小企業多具有“少、頻、急”的融資特點，傳統的商業銀行放貸程序繁瑣且復雜，使得中小企業成功融資難度大。簡化傳統貸款方式既可以極大節省貸款審批時間，提高效率，一定程度上降低企業融資成本，對緩解企業資金壓力也起到了積極作用。若要創新貸款方式，可以從放貸和還貸兩個方面來制定措施。一方面，創新放貸方式，將放貸程序、條款及監管方式根據企業情況和類型進行有效整合，形成一系列針對不同類型中小企業的特色放貸流程，可以有效地降低風險從而帶動借貸成本降低。另一方面，創新還貸方式。從實際出發，經營模式風格各異的中小企業可享有為其“私人定制”的還款方式，因其具有較強的靈活性，故可以緩解企業償還貸款的壓力。同時規劃出適宜企業還貸數目多寡的模式，避免出現還貸后企業資金周轉不靈或者出現“拆東墻補西墻”的現象。

（五）完善相關法律體系建設

法律制度不完善、法律條文的匱乏成為中小企業融資困難的又一重要難題。在前文中小企業面臨的問題中曾提到，在中小企業融資難的問題上我國缺乏完善的法律法規，無法從根本上解決這一難題。因此，加快專業性政策法規的出臺，讓借出款的金融機構、借款的企業以及信用擔保機構都有法可依，明確相關法律主體的權利和義務，對每個參與者都形成強有力的法律約束。政府也可出依照本地區經濟環境結合企業發展情況出臺相關政策，從而帶動中小企業的發展，促進經濟市場的繁榮。完善相關法律法規，同時司法機關和行政執法機關要做到違法必究，以法律為準繩，加大對信貸違約事件的懲處，讓失信企業無處遁形，使其成為約束融資參與方的重要武器，達到讓中小企業加強關注誠信建設的預期目的，共同為中小企業的發展創造良好的法律環境。