基于信貸視角對新能源汽車企業的財務分析
—以B公司為例

周浩 中央財經大學

引言

財務分析在“雙碳”的目標下，新能源汽車迎來快速發展戰略機遇期。但新能源汽車制造業作為資本密集型行業，需要非常大的資金支持。基于這樣的背景，本文從信貸視角對新能源汽車企業的財務狀況進行分析，希望從信貸角度分析B公司的信貸風險。

一、融資需求現狀

將2017—2021年的數據視為一年中的五個月份，采用銀行信貸部門使用的核心流動資產、核心流動負債的方法對傳統資產負債表進行重新計算，以得到實際的融資需求，如表1所示。

表1 2017—2021年核心流動資產

2017—2021年中，2017年的流動資產總額僅216.51億元，金額最小，所以選擇2017年數據作為沉淀資產，計算企業核心流動資產。

核心流動資產=216.51-59.34+92.26=249.43億元。

同理，在2017年流動負債中剔除因會計準則導致將長期債務調整至“一年內到期的非流動負債”的金額以及短期借款金額后得到核心流動負債，如表2所示。

表2 2017—2021年核心流動負債

2017—2021年中，2017年的流動負債總額僅109.37億元，金額最小，所以選擇2017年計算企業核心流動負債。核心流動負債=109.37-0.02-0.35=109.00億元。

凈資產、長期負債和核心流動負債構成的長期資金來源，小于核心流動資產和非流動資產構成的長期融資需求。即長期融資缺口=141.63+249.43-116.85-119.27-109=45.94億元。

二、財務信貸風險分析

（一）經營分析

從存貨角度來說，庫存商品除了2018年之外，一直是B公司存貨中占比最大種類，特別是從2018年的25%上升到2019年和2020年的96%和91%，說明B公司的車輛銷售不佳，存在大量的積壓車型。2021年庫存商品的占比有所下降，達到71%，說明公司改變了銷售策略，從原先的以產定銷改變為目前的以銷定產，減少庫存車。

原材料在2018年和2021年出現兩次大幅度的提高，公司在生產環節出現問題，原材料無法及時被利用。在產品在2017年和2018年占比較高，主要還是因為銷售策略以銷定產導致，在改變銷售策略后，在產品占比下降。

從固定資產角度來說，固定資產從2017—2021年呈上升趨勢，主要是機器設備的增幅較大，從2017年的0.6億元增長到2020年的2.61億元，4年期間增加2億元機器設備，主要用于生產線的更新換代。2021年較2020年增幅8.05%，說明公司依然在不斷地更新生產線，但速度較前幾年有所下降。

對比固定資產周轉率得出，在固定資產快速增加的2020年和2021年，固定資產周轉率下降，說明公司的營業收入并沒有因為機器設備的更新換代而提高，固定資產的利用率較低。

B公司屬于新能源汽車行業，根據研報酷、雪球等公開數據可知，新能源汽車成本料工費分別占比90%、5%、5%左右。直接材料、直接人工均與業務量有直接關系，所以歸屬至變動成本。制造費用主要為生產車間的折舊為主，所以歸屬為固定成本。

銷售費用主要包括倉儲運輸費、職工薪酬、廣告展覽費、售后服務費、運營費、差旅費和其他費用。在銷售費用中，除差旅費、其他費用之外，均與業務量有直接關系，所以歸屬至變動成本。

管理費用主要包括職工薪酬、折舊與攤銷、運營費、稅費、審計及咨詢費、其他。其中，運營費和稅費為變動成本、其他均為固定成本。

基于上述原則，重塑后的利潤表，如表3如下所示：

表3 2017—2021年重塑后利潤表

經營杠桿負數，說明毛利為負數，企業是目前虧損的狀況，此時風險為公司的開發費用、廣告費用、市場營銷費等酌量性固定成本的開支和固定成本的比重以及經營杠桿系數過高，經營風險較高。

（二）償債分析

現金流量利息保障倍數除2021年為正數之外，均為負數，說明公司的經營現金流在2021年之前均為負數。2017—2019年息稅前折舊及攤銷利潤的保障比率和已獲利息倍數為正數，但已獲利息倍數為負數，說明公司在2017—2019年有凈利潤，但是凈利潤的獲現能力較差。

綜上，公司2020年毛利不穩定，2021年毛利為微利狀態，但凈利潤依然虧損，公司的利潤質量較差。同時費用控制能力也比較差，從比率來說，2021年期間費用率高達42.29%；從金額來說，2017—2021年，期間費用（不含財務費用）每年都在增長，從2017年的15.77億元增長到2021年的36.78億元。對影響現金流的驅動因素進行分析，從銷售及效率的變化兩個角度進行分析：

2021年應收賬款較上年減少47.86億元，帶來現金流入46.86億元。主要因銷售變化減少現金流入122.22億元，但由于應收賬款周轉天數的降低，帶來了170.08億元的現金流入。

2021年存貨較上年減少28.39億元，帶來現金流入28.39億元。主要是因為效率的變化帶來了39.42億元的現金流入和銷售變化帶來的11.03億元的現金流出，合計28.39億元現金流入。

2021年應付賬款減少9.97億元，到來現金流出9.97億元。主要是因為銷售變化帶來了19.76億元的現金流入，但由于應付賬款的效率提高，導致現金流出29.73億元，合計現金流出9.97億元。

綜上，2021年公司現金流有所好轉，效率和銷售方面給公司帶來了正向的現金流入，最終使得經營現金流有所改善。

（三）同行業分析

WL和TSL作為B公司的主要對標公司，從流動比率來看，WL的流動比率在三家公司中最高，說明WL的短期償債能力最強。

存貨周轉天數的周轉天數，只有B公司在100天以上，2021年WL最低19天，TSL44天，說明B公司的車輛銷售較差。

收入增長率64.97%看似很高，但是對標公司TSL122.26%，WL70.67%，都比B公司要高，所以得出B公司的銷售增量低于對標公司。

三、風險對應建議

（一）關注汽車品牌長期發展

B公司的口碑在汽車行業中不是很好，但隨著新能源汽車的不斷發展。B公司應該放下歷史包袱，樹立新品牌，以高端的品牌形象重新進入大眾消費者的眼中。運用微博、抖音、各大汽車大V對公司品牌和產品進行宣傳，通過大數據分析出對應車型的潛在客戶群體，然后再通過精準的小范圍廣告投放達到“低成本、高產出”的效果。比如全球新能源汽車龍頭企業TSL在進行線上廣告推送時，有著對其客戶精準的畫像，比如：高收入、追求科技、年輕等標簽。通過這種精準的廣告推送，提高產品的品牌和銷量，從而轉變目前銷售低迷的情況。

（二）關注企業現金流量水平

B公司應該提高現金流管理水平，健全現金流的全體系控制。如在原材料采購時，需要采購和財務部門及時地介入完成產品的定價和賬期，并結合實際的生產銷售情況，調整采購策略。加強應收賬款的管理，定期與客戶進行對賬，保證應收賬款余額準確的同時。對超賬齡的客戶也需要下發催款通知書，要求其在一定期限內付款，否則公司的法務部門則會介入，減少呆賬壞賬的可能性。

結語

新能源汽車行業在國家的大力支持下得到了飛速的發展。從銀行信貸角度對新能源汽車企業的財務狀況進行深入的分析，有助于降低銀行信貸的風險。在“雙碳”背景下，新能源汽車行業未來還會有進一步的發展，但也會出現明顯的頭部效應。如BYD、TSL等頭部新能源汽車企業將會占據一定的市場份額，但造車新勢力和傳統轉型車企的角逐遠沒有結束。所以在銀行未來的信貸決策中，在關注當下發展的同時，更加關注企業未來的發展。