國內(nèi)外ESG投資評級服務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀、問題與政策建議

李研妮

為實(shí)現(xiàn)我國“2030年實(shí)現(xiàn)碳排放達(dá)峰、2060年實(shí)現(xiàn)碳中和”的宏觀戰(zhàn)略目標(biāo)，貫徹環(huán)境、社會和治理（ESG）原則的責(zé)任投資成為實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的主要抓手。而ESG投資評級是完善和優(yōu)化ESG投資的基礎(chǔ)。前諸多國際金融機(jī)構(gòu)和公司正通過ESG評級機(jī)構(gòu)和ESG數(shù)據(jù)提供商為投資者提供廣泛的ESG服務(wù)產(chǎn)品，并對其投資組合進(jìn)行ESG績效評估。本文對國內(nèi)外ESG投資評級發(fā)展現(xiàn)狀及面臨的問題進(jìn)行了研究，并提出相關(guān)政策建議。

ESG投資的歷史背景及分類

ESG投資的歷史背景

ESG投資關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會、治理績效的投資理念和企業(yè)評價標(biāo)準(zhǔn)。通過ESG績效，能評估企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展、履行社會責(zé)任方面的貢獻(xiàn)。ESG早期名稱包括“綠色投資”“生態(tài)投資”“社會負(fù)責(zé)任投資”“可持續(xù)投資”和“道德投資”等。在歐洲，ESG投資最初可以追溯到200年前，當(dāng)時基督教衛(wèi)理公會和貴格會等宗教信仰運(yùn)動呼吁其追隨者避免投資于從某些產(chǎn)品和活動（如酒精、煙草、武器或賭博）中獲利的實(shí)體，因這些產(chǎn)品和活動損害了社區(qū)環(huán)境。受上述理念的影響，20世紀(jì)60年代，投資者才開始取消那些助長越南沖突的武器制造商的投資。70年代，出于對南非種族隔離制度的擔(dān)憂，投資者也開始排斥在南非經(jīng)營的公司。80年代，在投資決策中增加了對社會更多的關(guān)切。到90年代，400家美國公司同意加入多米尼指數(shù)，該指數(shù)是美國第一個以社會環(huán)境議題為篩選標(biāo)準(zhǔn)的指數(shù)，旨在為社會責(zé)任型投資者提供一個比較基準(zhǔn)，衡量其社會和環(huán)境業(yè)績。近年來，對氣候變化的擔(dān)憂一直在推動可持續(xù)投資。聯(lián)合國支持的2015年巴黎氣候協(xié)議引發(fā)更多對企業(yè)披露和減少溫室氣體排放的呼吁，并為投資者在投資組合選擇中考慮氣候和環(huán)境因素提供了動力。

截至2 0 2 1年1 0月，《聯(lián)合國責(zé)任投資原則》（UNPRI）已有60多個國家的4300多個機(jī)構(gòu)加入其中，管理的資產(chǎn)規(guī)模超過121萬億美元。該組織鼓勵投資者采納六項(xiàng)責(zé)任投資原則，其中三項(xiàng)與ESG有關(guān)，即要求將ESG納入投資分析和決策中，將ESG問題納入所有權(quán)政策和實(shí)踐中，以及要求實(shí)體對ESG進(jìn)行披露。

ESG投資的分類

全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）定義了七大類可持續(xù)投資（ESG投資）：一是負(fù)面/排他性篩查投資。根據(jù)特定的環(huán)境、社會和治理標(biāo)準(zhǔn)將某些部門、公司或做法排除在基金或投資組合之外的投資。二是積極/同類最優(yōu)篩查投資。投資于選定的行業(yè)、公司或項(xiàng)目，其環(huán)境、治理績效相對于行業(yè)同行而言是積極的。三是基于準(zhǔn)則的篩查投資。對照國際準(zhǔn)則，如國際勞工組織頒布的準(zhǔn)則，《世界人權(quán)宣言》和《全球契約原則》制定的商業(yè)慣例最低標(biāo)準(zhǔn)，對投資進(jìn)行篩查的投資。四是整合了ESG的投資。投資管理人員系統(tǒng)和明確地將環(huán)境、社會和治理因素納入財務(wù)分析的投資。五是可持續(xù)性主題投資。投資于與可持續(xù)性特別相關(guān)的主題或資產(chǎn)，如清潔能源、綠色技術(shù)或可持續(xù)農(nóng)業(yè)。六是社區(qū)投資。旨在解決社會或環(huán)境問題的目標(biāo)明確的投資，包括社區(qū)投資，其中資本專門用于傳統(tǒng)上得不到充分服務(wù)的個人或社區(qū)，以及為具有明確社會或環(huán)境目標(biāo)的企業(yè)提供的投資。七是通過法人參與和股東行動的投資。利用股東權(quán)力影響公司行為，包括通過直接的法人參與，提交或共同提交股東提案，以及以全面的環(huán)境、社會和治理準(zhǔn)則為指導(dǎo)的代理投票參與的投資。

除了上述可持續(xù)性投資外，投資者還通過企業(yè)社會責(zé)任（CSR）或ESG指數(shù)產(chǎn)品進(jìn)行投資。在國家和國際兩級制定CSR或ESG指數(shù)，為參與可持續(xù)活動的公司建立基準(zhǔn)，并為交易型開放式指數(shù)基金（ETF）產(chǎn)品提供投資基礎(chǔ)。

GSIA稱，大多數(shù)全球投資者，特別是歐洲投資者青睞負(fù)面的排斥性篩查投資，但整合了ESG的投資已被美國、加拿大、澳大利亞和新西蘭的投資者廣泛采用，2016—2018年增長了69%。日本投資者更依賴法人參與和股東行動的投資模式。對于CSR或ESG指數(shù)產(chǎn)品，許多公司投入大量資源，最大限度地提高其被列入主要企業(yè)社會責(zé)任指數(shù)之一的機(jī)會。

國際上ESG投資評級的發(fā)展現(xiàn)狀

ESG投資評級機(jī)構(gòu)

因?qū)SG投資的非金融風(fēng)險的衡量存在一定難度，資產(chǎn)管理人和金融機(jī)構(gòu)越來越多地尋求于ESG評級機(jī)構(gòu)和ESG數(shù)據(jù)提供商，以幫助他們識別其投資組合中的ESG風(fēng)險和機(jī)會。通常ESG評級機(jī)構(gòu)的服務(wù)由投資者支付。每個ESG投資評級機(jī)構(gòu)都制定了自己的方法來研究和評估公司的可持續(xù)性或社會影響。一些ESG評級機(jī)構(gòu)將財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)合在一起，而另一些則只提供非財務(wù)信息。這些數(shù)據(jù)和信息有助于投資者分析和識別ESG風(fēng)險和發(fā)展趨勢。

過去幾年，ESG評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行了大量整合。一些機(jī)構(gòu)被合并或接管，同時還出現(xiàn)了一些新的機(jī)構(gòu)。例如，2017年7月，美國金融服務(wù)公司晨星收購了總部位于荷蘭的ESG評級機(jī)構(gòu)瑟斯坦那力（Sustainalytics）40%的股份。2019年8月，倫敦證券交易所集團(tuán)提議全額收購ESG數(shù)據(jù)提供商路孚特（Refinitiv）。一些主要機(jī)構(gòu)與地方機(jī)構(gòu)建立了研究伙伴關(guān)系，或開設(shè)了區(qū)域辦事處，而另一些機(jī)構(gòu)則與專家機(jī)構(gòu)建立伙伴關(guān)系，使其能夠提供有關(guān)溫室氣體排放等相關(guān)的具體數(shù)據(jù)。例如，2018年3月，Sustainalytics公司收購了印度研究公司日光可持續(xù)發(fā)展服務(wù)公司（Solaron Sustainability Services）的某些資產(chǎn)，以擴(kuò)大其在亞洲的覆蓋范圍。

ESG投資相關(guān)服務(wù)產(chǎn)品

主要的ESG評級機(jī)構(gòu)和數(shù)據(jù)提供商提供廣泛的ESG服務(wù)產(chǎn)品，具體如下：

一是慣例分析。根據(jù)公司遵守《世界人權(quán)宣言》，國際勞工組織各項(xiàng)公約和聯(lián)合國全球十項(xiàng)原則等國際標(biāo)準(zhǔn)和公約的情況對其進(jìn)行評估。任何與這些標(biāo)準(zhǔn)相沖突的事件都將根據(jù)公司應(yīng)對的性質(zhì)和嚴(yán)重程度進(jìn)行分類。二是公司ESG分析。ESG評級機(jī)構(gòu)使用自己專有的方法來分析一家公司的ESG表現(xiàn)，并將其與該公司自己的政策進(jìn)行比較。大多數(shù)機(jī)構(gòu)使用國際標(biāo)準(zhǔn)，例如世界銀行集團(tuán)的環(huán)境、健康和安全準(zhǔn)則，國際金融公司的業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)、赤道原則，經(jīng)合組織的多國企業(yè)準(zhǔn)則和勞工組織的公約等作為分析的基準(zhǔn)，并為公司提供總體評級。三是項(xiàng)目組合的評價。許多ESG評級機(jī)構(gòu)為投資者提供了投資組合層面的ESG風(fēng)險評估，使投資者能夠比較不同投資組合的ESG風(fēng)險敞口。四是創(chuàng)建社會責(zé)任投資（SRI）指數(shù)。一些ESG評級機(jī)構(gòu)分析傳統(tǒng)指數(shù)如道瓊斯可持續(xù)性發(fā)展指數(shù)（DJSI），富時社會責(zé)任指數(shù)（FTSE4Good）)中所包含的選定發(fā)行人，以創(chuàng)建SRI指數(shù)。企業(yè)希望被納入這些指數(shù)以突出其對可持續(xù)性的承諾。五是國家分析。一些ESG評級機(jī)構(gòu)利用自行設(shè)計的方法模型對各國進(jìn)行ESG評級。這種分析通常以主要國際公約以及世界銀行和國際機(jī)構(gòu)公開的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)。六是爭議預(yù)警。這些預(yù)警服務(wù)提醒投資者注意公司投資組合中可能涉及新的ESG違規(guī)行為和爭議事項(xiàng)。七是企業(yè)參與。大多數(shù)的ESG評級機(jī)構(gòu)都提供參與服務(wù)，通過這種服務(wù)，機(jī)構(gòu)與有關(guān)公司直接聯(lián)系，通常以發(fā)送問卷的形式評估公司對ESG風(fēng)險事件或指控的應(yīng)對。八是治理與投票代理。股東投票權(quán)將影響股東對公司治理和社會責(zé)任的承諾。機(jī)構(gòu)向股東提供所需的文件來支持其對提出的決議投贊成票或反對票。九是綠色債券認(rèn)證。一些ESG評級機(jī)構(gòu)提供對綠色債券的認(rèn)證服務(wù)，核查債券是否符合綠色和社會債券原則。

ESG投資評級分析方法

大多數(shù)ESG評級機(jī)構(gòu)和數(shù)據(jù)提供商通過不同類別可持續(xù)性標(biāo)準(zhǔn)（如排放、廢物管理、透明度、高管薪酬等）的數(shù)據(jù)分析來衡量一家公司的ESG績效。此分析用于創(chuàng)建可持續(xù)性評分，資產(chǎn)所有者和管理者在其投資策略中使用這些評分，用于企業(yè)社會責(zé)任和可持續(xù)性發(fā)展報告以及供應(yīng)鏈監(jiān)控。然而，每個ESG評級機(jī)構(gòu)都開發(fā)了自己的評級范圍，在整體ESG評分中整合了不同的可持續(xù)性分類類別，不同的測量方法，以及不同測量權(quán)重。ESG評級機(jī)構(gòu)和數(shù)據(jù)供應(yīng)商使用的原始數(shù)據(jù)類型也存在差異，但他們使用的評級方法大致相同。

國際機(jī)構(gòu)在ESG定義及分類指標(biāo)目前尚未形成統(tǒng)一。各機(jī)構(gòu)在ESG分類和具體指標(biāo)上有所區(qū)別，但基本內(nèi)涵保持一致。環(huán)境責(zé)任指的是公司在生產(chǎn)經(jīng)營中應(yīng)提升環(huán)境意識、降低單位產(chǎn)出的環(huán)境成本以提高其環(huán)境績效。社會責(zé)任則通過商業(yè)倫理、社會倫理和法律標(biāo)準(zhǔn)等向企業(yè)提出要求。提升企業(yè)與社會之間內(nèi)在聯(lián)系的意識。其中包含但不限于利益相關(guān)方、行業(yè)及社區(qū)生態(tài)。公司治理責(zé)任主要圍繞股東、管理架構(gòu)和董事會等層面，提出可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略到形成完善現(xiàn)代企業(yè)管理制度。

對于ESG評級機(jī)構(gòu)，依據(jù)上市公司發(fā)布的信息來分析其業(yè)績。例如，對公司的企業(yè)責(zé)任報告和網(wǎng)站等企業(yè)通信進(jìn)行內(nèi)容分析，以標(biāo)記與ESG問題相關(guān)的某些關(guān)鍵字。一些機(jī)構(gòu)通過向被評估的公司發(fā)送問卷收集ESG績效數(shù)據(jù)，并與非政府組織、政府機(jī)構(gòu)或工會等利益相關(guān)方接觸來獲取相關(guān)信息。大多數(shù)機(jī)構(gòu)使用國際標(biāo)準(zhǔn)作為其分析的基準(zhǔn)，然后使用自己的方法來分析數(shù)據(jù)，來為每家公司確定評級。對于ESG數(shù)據(jù)提供商，使用如人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)算法等相關(guān)技術(shù)，從公司外部（例如新聞文章、非政府組織報告、社交媒體和其他來源）篩選大量非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。他們使用與特定ESG問題（例如氣候變化、水資源稀缺、勞資關(guān)系、公司治理等）相關(guān)聯(lián)的預(yù)設(shè)關(guān)鍵詞自動化搜索海量數(shù)據(jù)，以識別與公司ESG績效和可持續(xù)性相關(guān)的風(fēng)險事件和爭議。然后，利用這些數(shù)據(jù)編制ESG評分和衡量標(biāo)準(zhǔn)，銀行、機(jī)構(gòu)投資者和投資經(jīng)理等客戶將其用于盡職調(diào)查和風(fēng)險管理。對于特殊專業(yè)的ESG數(shù)據(jù)提供者，他們在利基市場上積累有特殊行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。他們利用世界銀行、歐盟統(tǒng)計局和國際機(jī)構(gòu)公開的數(shù)據(jù)對各國進(jìn)行評級，有一些則側(cè)重于對氣候變化、干旱、塑料污染或一氧化碳排放等單一問題的分析。還有一些則利用一些非傳統(tǒng)的替代性數(shù)據(jù)對ESG評估，例如利用衛(wèi)星圖像監(jiān)測石油泄漏或森林火災(zāi)等風(fēng)險事件。

ESG評級機(jī)構(gòu)和ESG數(shù)據(jù)提供商開發(fā)了自己的評分方法來評估一家公司的企業(yè)可持續(xù)性表現(xiàn)。許多ESG評級機(jī)構(gòu)的評分遵循信用評級機(jī)構(gòu)的方法，并以字母等級表示，通常從A+到D-不等。其他ESG評分系統(tǒng)的評分等級包括百分比、熱圖、布爾邏輯（真/假語句）以及“紅綠燈”分類等。

ESG評級和數(shù)據(jù)供給的應(yīng)用途徑

不同類型的公司對ESG評級和ESG數(shù)據(jù)有不同的用途。對于大公司，ESG評級及相關(guān)數(shù)據(jù)可以使高級管理人員更好地了解公司業(yè)務(wù)風(fēng)險和潛在的改進(jìn)領(lǐng)域。對銀行和保險公司而言，ESG數(shù)據(jù)可用作盡職調(diào)查和風(fēng)險管理的參考依據(jù)之一。銀行和保險專業(yè)人員通常依靠ESG數(shù)據(jù)來評估企業(yè)的相關(guān)ESG風(fēng)險，以便決定是否向某一特定業(yè)務(wù)發(fā)放貸款（或保險單）。還可以利用評估的風(fēng)險來估計違約或保險觸發(fā)的概率，從而確定以何種利率（或保險費(fèi)）來權(quán)衡風(fēng)險。

對于機(jī)構(gòu)投資者和投資管理公司，他們是ESG評級和數(shù)據(jù)使用最多的消費(fèi)者。因環(huán)境、社會和治理因素影響公司的業(yè)績，進(jìn)而影響投資者的投資組合和財務(wù)回報，越來越多的公司將ESG數(shù)據(jù)納入其量化的投資策略分析中。這些策略依賴人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)算法，以超高速解析大型數(shù)據(jù)集，尋找實(shí)質(zhì)性信號。投資者通常會使用ESG數(shù)據(jù)來衡量和報告公司在某些ESG問題上的表現(xiàn)，通過股東參與策略來迫使公司改進(jìn)。

我國ESG投資評級的發(fā)展現(xiàn)狀

不同于國際上，國內(nèi)ESG推廣還處于初期階段，但發(fā)展迅速，且以“自上而下”的政策、指引導(dǎo)向?yàn)橹鳎蛲顿Y者和企業(yè)傳達(dá)ESG理念。目前，中國已加入聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織的機(jī)構(gòu)共有30家，其中有25家是在2017年之后才加入的。隨著國家對綠色發(fā)展、綠色金融的大力推動，以及2018年A股納入明晟（MSCI）指數(shù)后，MSCI增加了對A股公司ESG披露的要求，國內(nèi)也逐步出臺了ESG相關(guān)制度和規(guī)則。我國ESG投資評級市場發(fā)展迅速，主要表現(xiàn)在：

一是ESG投資發(fā)展迅速。受國際資本流入影響，中國資本市場對ESG投資的意識逐步深化，本土的資管機(jī)構(gòu)在投資決策和實(shí)踐中開始納入ESG標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用。自2018年中國A股正式被納入MSCI新興市場指數(shù)和MSCI全球指數(shù)，愈加強(qiáng)化了國內(nèi)資本機(jī)構(gòu)對ESG理念的融合和產(chǎn)品創(chuàng)新趨勢。以基金公司為代表的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)逐步開始建立自有ESG投資評價體系及其在投資前中后期的整合應(yīng)用，同時還建立ESG投研體系與ESG數(shù)據(jù)庫。這些機(jī)構(gòu)也逐步在國內(nèi)市場推出ESG或可持續(xù)發(fā)展概念的基金產(chǎn)品，如博時基金和社投盟合作推出的中證可持續(xù)發(fā)展100ETF。

二是ESG數(shù)據(jù)和評級機(jī)構(gòu)類型豐富，相關(guān)服務(wù)呈現(xiàn)出專業(yè)化發(fā)展態(tài)勢。在過去短短五年間，中國市場已經(jīng)有8家供應(yīng)商。供應(yīng)商的類型主要包括：傳統(tǒng)的指標(biāo)/數(shù)據(jù)供應(yīng)商、金融科技公司、資產(chǎn)管理公司、資產(chǎn)所有者、學(xué)術(shù)/非營利機(jī)構(gòu)和咨詢公司。其業(yè)務(wù)也呈專業(yè)化發(fā)展態(tài)勢。例如，以公眾環(huán)境中心和格瀾科技為代表的環(huán)境數(shù)據(jù)提供方，以天健財智科技為代表的財務(wù)舞弊數(shù)據(jù)提供方，以價值在線為代表的合規(guī)信息提供方等。此外，部分科技公司利用人工智能（AI）和大數(shù)據(jù)技術(shù)進(jìn)行另類數(shù)據(jù)的收集與應(yīng)用，具體代表有微眾銀行使用衛(wèi)星對企業(yè)污染情況進(jìn)行檢測，運(yùn)用自然語言處理（NLP）等技術(shù)對公開披露數(shù)據(jù)進(jìn)行檢索收集，旨在構(gòu)建更實(shí)時、高頻的ESG數(shù)據(jù)支持。安訊科技則利用大數(shù)據(jù)建立疫情防控系統(tǒng)，推動突發(fā)性公共衛(wèi)生事件的治理。平安則借助其數(shù)據(jù)科學(xué)技術(shù)力量，引入AI解決ESG數(shù)據(jù)來源多元化、準(zhǔn)確性等方面的問題，并通過開發(fā)機(jī)器學(xué)習(xí)模型，解決評估結(jié)果差異性和穩(wěn)定性問題。評級與指數(shù)服務(wù)方面，既有來自海外的MSCI、富時羅素等頭部指數(shù)公司，也有來自本土的指數(shù)公司、基金公司涉及此塊業(yè)務(wù)，以及商道融綠、社投盟、潤靈環(huán)球和中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院等第三方評估機(jī)構(gòu)的參與。

ESG評級面臨的主要問題

一是ESG評級機(jī)構(gòu)提供數(shù)據(jù)的可靠性受到質(zhì)疑。以貴州茅臺為例，華證指數(shù)評為“AA”，而商道融綠評為“C+”。美國麻省理工學(xué)院的博格教授利用2014年數(shù)據(jù)，計算凱立德（KLD）、明晟、維吉奧艾瑞斯等六家機(jī)構(gòu)的評級相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)其平均相關(guān)性只有0.54。

評級結(jié)果受質(zhì)疑的原因：一方面不同評級機(jī)構(gòu)為同一家公司提供的ESG評分不一致。出現(xiàn)這種不一致的原因：每個ESG評級機(jī)構(gòu)都使用自己的方法，而這些方法往往隨著時間的推移而發(fā)生變化。各機(jī)構(gòu)可能基于對ESG績效的不同定義進(jìn)行分析，并可能采用不同的方法來衡量這種績效，特別是通過在最終得分中賦予某些ESG因素不同的權(quán)重。例如，一個機(jī)構(gòu)可能將稅收優(yōu)化作為其標(biāo)準(zhǔn)之一，而另一個機(jī)構(gòu)則可能不這樣做，從而導(dǎo)致最終評級的差異。另一方面各機(jī)構(gòu)還可能使用不同的指標(biāo)來衡量同一ESG問題。例如，可以根據(jù)擔(dān)任管理職位的女性工作人員的人數(shù)，或通過比較男女工作人員或兩者的薪金來評價一家公司的兩性平等情況。

二是ESG不同主體訴求和偏好使得ESG投資在實(shí)踐中存在偏差。對于投資者而言，追求股東回報，并不考慮商業(yè)活動的道德影響。從全人類視角看，則是追求全社會環(huán)境和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。如果僅從投資者視角評估一家武器制造商與一家太陽能電池板制造商，二者評級結(jié)果可能不相上下。因此需要第三方中介來評估企業(yè)的投資決策。另外，由于ESG投資實(shí)現(xiàn)的績效通常需要通過長期才能獲得，這與股東追求短期回報的訴求相矛盾，這也是ESG落地實(shí)踐動力不足的主要原因。

三是ESG投資缺乏底層數(shù)據(jù)支持，企業(yè)信息披露程度、質(zhì)量和標(biāo)準(zhǔn)參差不齊。評級公司和數(shù)據(jù)提供商只關(guān)注那些數(shù)據(jù)比較容易獲取的公司。私營企業(yè)、非上市公司以及一些公共項(xiàng)目的可用數(shù)據(jù)有限。企業(yè)ESG信息披露缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)與框架，導(dǎo)致企業(yè)信息披露出現(xiàn)質(zhì)量參差不齊的情況。另外，使用AI的數(shù)據(jù)提供商面臨如何對數(shù)據(jù)降噪且生成具有可操作性觀點(diǎn)的還存在一定挑戰(zhàn)。同時還應(yīng)關(guān)注如何對不同渠道的數(shù)據(jù)源進(jìn)行整合與使用的相關(guān)問題。

四是ESG投資的環(huán)境氣候風(fēng)險重視不足。許多金融機(jī)構(gòu)，特別是發(fā)展中國家的金融機(jī)構(gòu)仍然低估了與環(huán)境不可持續(xù)資產(chǎn)相關(guān)的環(huán)境和氣候風(fēng)險，對許多綠色和低碳投資未適當(dāng)定價，導(dǎo)致將財政資源過度分配給環(huán)境不可持續(xù)資產(chǎn)，從而對綠色資產(chǎn)的財政資源部署不足。另外，對氣候環(huán)境風(fēng)險分析的缺乏也將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)面臨因氣候風(fēng)險引發(fā)的系列相關(guān)金融風(fēng)險缺口增大，同時還因缺乏與ESG國際慣例的接軌，限制海外投融資的范圍和規(guī)模。

政策建議

一是推出適合我國實(shí)際的評價體系與方法。ESG投資既有鮮明的時代特征，也有顯著的地域特征。全球不同市場雖然對ESG投資理解的基本內(nèi)涵和原則框架一致，但由于投資者需求偏好、不同經(jīng)濟(jì)體社會文化差異、資本市場的特性等，在具體指標(biāo)、方法和關(guān)注點(diǎn)上又有所不同。例如，北歐國家受全球變暖、冰川融化的影響較大，在ESG投資中格外關(guān)注氣候變暖、碳排放問題。美國特有的資本市場結(jié)構(gòu)及資本主義發(fā)展軌跡，使得ESG投資更關(guān)注公司治理和人權(quán)保護(hù)等方面的內(nèi)容。我國ESG投資應(yīng)結(jié)合當(dāng)前我國面臨的主要矛盾以及未來長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃，推出適合我國市場特質(zhì)的評價標(biāo)準(zhǔn)體系與方法。

二是發(fā)揮政府和市場主體的積極性，促進(jìn)ESG在我國發(fā)展壯大。市場生態(tài)需要市場各方主體的努力。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極響應(yīng)資產(chǎn)所有者的價值觀訴求，加快發(fā)展ESG投研體系，主動引導(dǎo)更多投資者認(rèn)識ESG投資、ESG產(chǎn)品，不斷壯大ESG投資的力量，通過投資的力量推動環(huán)境、社會、公司治理議題的改善。市場機(jī)構(gòu)要結(jié)合自身專業(yè)優(yōu)勢和市場定位，發(fā)展多樣化的ESG投資策略，開展差異化競爭，滿足投資者多元需求。從全球經(jīng)驗(yàn)看，企業(yè)ESG投資發(fā)展壯大是市場力量和政府規(guī)則引導(dǎo)共同推動的結(jié)果。政府及各機(jī)構(gòu)應(yīng)積極響應(yīng)ESG多主體的價值訴求，完善激勵機(jī)制，將ESG各項(xiàng)原則納入到銀行授信和經(jīng)營方面，強(qiáng)化信息披露和與利益相關(guān)者的綠色投資情況的評估，優(yōu)化ESG激勵基金投資政策。加大ESG投資的宣傳，發(fā)展多樣化的ESG投資策略和投資產(chǎn)品，滿足多元主體需求。

三是建立統(tǒng)一環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)，提高ESG數(shù)據(jù)的供給質(zhì)量。高質(zhì)量的數(shù)據(jù)是投資分析的生命線，這就要求各公司提供具有一致性和可比性的有效ESG數(shù)據(jù)。例如信用評級機(jī)構(gòu)在評估公司債券發(fā)行時會分析發(fā)行人的ESG信息。銀行的貸款也需要評價項(xiàng)目的ESG風(fēng)險大小來差別定價。建議以成立可持續(xù)發(fā)展數(shù)據(jù)聯(lián)盟的形式解決這一難題，或通過具有公信力的機(jī)構(gòu)（如政府）建立ESG公開信息披露平臺，打通整合數(shù)據(jù)源。政府及相關(guān)監(jiān)管部門可以進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)和發(fā)債主體信息披露的相關(guān)規(guī)范與指引，提升信息披露質(zhì)量。

四是注重環(huán)境氣候風(fēng)險分析，接軌ESG的國際慣例。隨著環(huán)境氣候風(fēng)險對經(jīng)濟(jì)金融造成的負(fù)面影響得到更多的重視，金融機(jī)構(gòu)在國際投資中也積極注重環(huán)境風(fēng)險的管理，貫徹綠色發(fā)展和ESG的原則。中國先后發(fā)布了對外投資環(huán)境風(fēng)險管理協(xié)議和“一帶一路”綠色投資原則，到2019年底已經(jīng)有14個國家和地區(qū)的35家機(jī)構(gòu)簽署了這一原則。未來金融機(jī)構(gòu)應(yīng)注重環(huán)境風(fēng)險分析，按照國際慣例和規(guī)則進(jìn)行ESG投資，擴(kuò)大綠色投資的合作范圍。