影子銀行對中國商業(yè)銀行穩(wěn)定性的影響研究

張清溪

（宜賓農村商業(yè)銀行股份有限公司，四川 宜賓 644099）

一、研究背景

2007年金融危機爆發(fā)以后，影子銀行逐漸引起了學術界以及金融界的重視，影子銀行的概念也是在彼時由美聯(lián)儲提出。影子銀行與傳統(tǒng)銀行類似，充當信用中介的作用，但是卻不會受到金融監(jiān)管，由此可能引發(fā)各類金融機構的風險套利問題，并進而引發(fā)系統(tǒng)性的風險，危及銀行等金融機構的穩(wěn)定。對影子銀行的界定目前還沒有一個明確的標準，一般而言可以把從事資金金融服務的各類銀行機構都統(tǒng)稱為影子銀行。在我國，影子銀行的規(guī)模也在逐漸擴大。影子銀行規(guī)模的擴大有助于促進金融創(chuàng)新，有利于金融的發(fā)展，但是影子銀行業(yè)會帶來潛在的風險。由于各個金融部門之間聯(lián)系緊密，通過影子銀行等方式有可能造成風險的傳播，加劇金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行與影子銀行之間存在較為緊密的聯(lián)系，兩者之間存在資金以及產品的交叉。同時，隨著房地產行業(yè)、貨幣市場基金等市場的發(fā)展，通過銀行渠道進入的影子銀行規(guī)模也在逐漸增加。截至2019年，全球影子銀行的規(guī)模達到53.6萬億美元。

由于金融體系的區(qū)別以及各國金融發(fā)展程度的不多，影子銀行在不同國家的發(fā)展也不相同。影子銀行與商業(yè)銀行穩(wěn)定性的關系也隨不同國家境況的不同而有所區(qū)別。對于我國而言，金融體系還處于不斷完善發(fā)展之中，對影子銀行等金融機構的監(jiān)管體系也在建立之中。而隨著我國影子銀行規(guī)模的發(fā)展，影子銀行有可能造成的風險，并對商業(yè)銀行穩(wěn)定性帶來的沖擊也值得引起重視。根據(jù)人民銀行統(tǒng)計，2016年以來，我國影子銀行的規(guī)模逐漸增長，并且在2018年達到峰值。為了減少影子銀行對商業(yè)銀行等金融機構帶來的風險，人民銀行以及銀保監(jiān)會等監(jiān)管機構出臺了政策文件，規(guī)范影子銀行的發(fā)展，減少信托、銀行等的通道業(yè)務，對缺乏監(jiān)管的資金渠道進行規(guī)范。經(jīng)過監(jiān)管規(guī)范以后，我國金融亂象有所減少，影子銀行的規(guī)模有所降低，截至2020年6月，我國影子銀行的規(guī)模為61.23億元人民幣，對比2018年減少了1.9萬億元，影子銀行規(guī)模占GDP的比例也所有下降，降低為62%，對比2018年減少了24個百分點。從影子銀行的組成來看，各類信托貸款以及委托貸款等規(guī)模也在逐漸下降，對比2018年減少了2.1萬億元人民幣。

影子銀行的發(fā)展從某種程度下緩解了企業(yè)的融資難問題。在緊縮的貨幣政策下，中小型以及小微企業(yè)很難從商業(yè)銀行渠道獲得資金。但是這些企業(yè)可以通過信托等影子銀行渠道，獲得融資，解決企業(yè)的融資問題。而企業(yè)有可能付出較高的利息，而較高的利息刺激下影子銀行的規(guī)模會進一步的增長。影子銀行通過信托、商業(yè)銀行的同業(yè)拆借等渠道獲取資金，而這些渠道的資金難以被監(jiān)管。隨著利息的高漲，影子銀行的規(guī)模會不斷增加，但是由于企業(yè)經(jīng)營的風險始終存在，加之企業(yè)為了融資需要付出較高的成本，在宏觀環(huán)境發(fā)生變化時，企業(yè)可能產生各類違約情況，從而導致貸款出現(xiàn)逾期，導致信托等產品爆雷，并進而影響商業(yè)銀行資金安全，影響銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性。由于影子銀行和商業(yè)銀行的密切關聯(lián)，加大了商業(yè)銀行產生系統(tǒng)性風險。

二、影子銀行與商業(yè)銀行穩(wěn)定性概念分析

1.影子銀行

影子銀行的概念最早出現(xiàn)在2007年次貸危機以后美聯(lián)儲對次貸危機原因的分析中。美聯(lián)儲認為影子銀行具有與傳統(tǒng)商業(yè)銀行一樣的信用中介功能，能夠提供資金的借貸等金融服務，但是影子銀行的資金與監(jiān)管卻游離在傳統(tǒng)的商業(yè)銀行監(jiān)管以外。通過影子銀行，企業(yè)能夠獲得與商業(yè)銀行類似的資金融通支持，這些資金具有一定的期限與流動性。但是，由于影子銀行的資金沒有監(jiān)管，并且與商業(yè)銀行不同，沒有央行的儲備金支持，并且資金的利率較高，因此存在比商業(yè)銀行更高的風險。在影子銀行的資金組成方面，大部分學者認為影子銀行包括了各類理財、信托產品，委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等金融產品。綜合相關文獻，本文認為影子銀行是具有與傳統(tǒng)商業(yè)機構類似，提供一定期限與流動性的資金，但是并不屬于傳統(tǒng)銀行金融機構與監(jiān)管體系的信用中介機構。

對于我國而言，大部分學者認為我國的影子銀行可以分為三種類型：第一類以傳統(tǒng)金融機構為主，通過委托貸款、信托產品、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等業(yè)務構成影子銀行的主要資金來源；第二類主要是民間金融借貸公司，主要從事民間接口、融資租賃等；第三類是與影子銀行系統(tǒng)相關的信用擔保、評級等機構，這些機構對影子銀行的發(fā)展起到輔助作用。

2.商業(yè)銀行穩(wěn)定性

商業(yè)銀行的主要功能是充當信用中介作用，通過吸收存款匯集資金，然后為有資金需求的個人或機構提供貸款。商業(yè)銀行是金融系統(tǒng)的基礎，提供了金融資源融通與配置的基礎功能，是金融系統(tǒng)正常運轉的基礎。因此，商業(yè)銀行的穩(wěn)定性是金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的重要保障。關于商業(yè)銀行的穩(wěn)定性，可以從以下三點進行闡釋。

首先，可以從資源分配的角度考慮商業(yè)銀行的穩(wěn)定性。如果金融資源分配的狀態(tài)已經(jīng)為最優(yōu)分配，那么可以認為此時商業(yè)銀行達到了穩(wěn)定性狀態(tài)。而最優(yōu)分配是一種理想的分配結果，在現(xiàn)實中不可能達到，因此一般接近最優(yōu)分配時，可以認為商業(yè)銀行系統(tǒng)處于亞穩(wěn)定狀態(tài)。此時金融資源的分配較為合理，效率較高，資源浪費減少，商業(yè)銀行也能獲取一定的利潤。而當出現(xiàn)金融資源分配不均，銀行系統(tǒng)運行效率降低時，銀行系統(tǒng)處于不穩(wěn)定狀態(tài)。

其次，可以從相關事件以及指標出發(fā)判斷銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性，比如出現(xiàn)擠兌事件，或者銀行嚴重違規(guī)等時間。對于指標而言，一般采用不良貸款率作為警戒線，比如當銀行的不良貸款率達到10%時，可以判斷銀行系統(tǒng)出現(xiàn)了較為嚴重的事件，會引發(fā)銀行體系的穩(wěn)定性。

最后，可以通過銀行系統(tǒng)的各類風險情況判斷商業(yè)銀行的穩(wěn)定性。根據(jù)巴塞爾協(xié)議將銀行面臨的風險劃分為操作風險、流動性風險、信用風險、市場風險等不同類型，通過綜合判斷不同類型的風險可以評估銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

三、影子銀行對商業(yè)銀行穩(wěn)定性影響機制分析

1.資金融通角度

根據(jù)金融結構理論，隨著金融結構的改善，整體的金融系統(tǒng)效率會得以提高。金融系統(tǒng)效率的提高會促進經(jīng)濟的發(fā)展，優(yōu)化國家的產業(yè)結構，為企業(yè)發(fā)展提供更好的資金來源。因此，影子銀行作為與銀行類似的信用中介，提供了非商業(yè)銀行渠道的資金，有助于市場上的資金供給，從而提高金融市場資金融通的能力。而且影子銀行的出現(xiàn)，為金融機構提供了更多的選擇，能夠組合其金融交易策略，分散部分風險，提高資金的利用率，從而促進金融以及商業(yè)銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性。從微觀方向來看，影子銀行系統(tǒng)為金融市場提供了期限以及橫向的風險分擔機制。私人部門可以通過影子銀行進行資金融通，也可以持有影子銀行的投資組合，并且設計更為復雜的金融產品來分擔風險。同時，由于影子銀行的資金主要來源于短期融資，但是通過投資到更長期的資產上，可以通過持有不同期限的資產來分擔風險。同時通過風險互換類資產的組合，可以進一步將私人部門的風險通過影子銀行進行分擔，從而促進金融體系的穩(wěn)定性。

從宏觀方向來看，影子銀行在國際型的金融市場上也發(fā)揮了一定的作用，促進了金融全球化的發(fā)展。目前，在全球金融市場以及跨國金融市場上，影子銀行扮演了一定的信用中介作用。比如通過影子銀行，可以吸收部分外國投資基金進入國內，投資到金融市場、房地產市場等，促進全球資本的流動，加速金融資源在全球的分配，從而有利于促進全球宏觀金融體系的穩(wěn)定。

2.貨幣流通角度

從貨幣流通角度來看，影子銀行與商業(yè)銀行類似，也充當了貨幣提供者的角色。對于無法從商業(yè)銀行獲取資金的企業(yè)，有可能能夠通過影子銀行獲得信貸資金。而影子銀行提供的貨幣流通功能由于沒有受到監(jiān)管，其供給量以及供給方式更為隱蔽。影子銀行的貨幣也具有信用創(chuàng)造的能力，但是由于缺少準備金制度等，其流動性偏向短期資金流動，因此與商業(yè)銀行的貨幣不同，其波動性較高，并且對市場的干擾較大，同時由于影子銀行的資金有可能通過商業(yè)銀行流入，而反過來可能影響到商業(yè)銀行的資金，從而影響商業(yè)銀行的穩(wěn)定性。

影子銀行的貨幣流通可能存在以下四種風險。

（1）期限錯配導致流動性風險

從影子銀行的資金來源來看，其資金組合與是通過短期金融市場進入影子銀行。這部分資金的流動性較強，并且資金的期限較短。而金融市場的資產投資回本可能需要持有較長期限，才能獲得一定的回報。通過回購等方式，影子銀行雖然可以降低其資金的流動性，但是仍然無法完全解決期限錯配問題。雖然影子銀行規(guī)模的增加，金融市場的期限結構會被影響。一旦發(fā)生沖擊事件，導致市場上的資金出現(xiàn)暫時的短缺，從而造成金融市場上資金出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象，導致長期資產可能被拋售，長期資產價格出現(xiàn)大幅下跌，影響金融市場的穩(wěn)定。而長期資產的拋售又可能進一步造成影子銀行資金的不足，從而進入惡性循環(huán)，而影子銀行持有的資金與資產與商業(yè)銀行存在緊密聯(lián)系，進一步引發(fā)商業(yè)銀行的穩(wěn)定性問題。

（2）削弱貨幣政策的效果

從金融監(jiān)管套利來看，由于各類套利行為的發(fā)生，可能破壞監(jiān)管以及宏觀貨幣政策的有效性。由于影子銀行的資金具有信用創(chuàng)造功能，并且通過交易策略規(guī)避監(jiān)管，從而改變了央行的貨幣乘數(shù)，扭曲了央行的貨幣政策，造成貨幣政策無法反映經(jīng)濟的真實情況。

從金融市場角度來看，中央銀行通過商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造來傳導貨幣政策，商業(yè)銀行通過信用創(chuàng)造促進金融資源的配置。而影子銀行的出現(xiàn)，獨立于商業(yè)銀行體系，提供了新的信貸渠道與貨幣信用創(chuàng)造。通過資產證券化的方式，影子銀行可能進一步與資本市場相互聯(lián)系，其提供的中介活動可能涉及更廣的范圍。而商業(yè)銀行處于嚴格的金融監(jiān)管下，其金融活動受到控制，付出的監(jiān)管稅收也相對較高。而影子銀行由于獨立于監(jiān)管體系，其監(jiān)管稅收很低，因此資金有需求從高成本的商業(yè)銀行體系流入到低成本的影子銀行體系，從而促進了影子銀行的資金流動。而由于與資本市場的結合，其信用創(chuàng)造不僅限于貨幣，還有可能通過資產證券化等手段提供金融資產的信用創(chuàng)造。然后通過回購與逆回購，這部分金融資產可能變現(xiàn)為實際的貨幣，而貨幣政策對此類交易無法有效調控。從準備金制度來看，影子銀行作為一種創(chuàng)新的金融工具，可以獨立吸收與配置貨幣，但是不用提供任何準備金，導致金融杠桿被放大，信用規(guī)模被擴張。這種金融交易行為使得中央銀行的貨幣政策無法充分發(fā)揮作用，甚至失去對影子銀行渠道資金的控制，扭曲政策，導致金融市場波動，影響商業(yè)銀行穩(wěn)定性。

（3）風險傳導的角度

從風險的傳導角度來看，由于金融市場本身存在一定的缺陷，在各類因素的刺激下，這種缺陷可能被放大，從而影響金融市場的穩(wěn)定。金融風險的傳播渠道可能通過銀行體系進行傳播，也有可能通過企業(yè)渠道進行傳播。銀行渠道傳播的風險主要是由于信貸出現(xiàn)風險從而傳播到整個金融系統(tǒng)，而企業(yè)渠道主要是由于企業(yè)自身經(jīng)營出現(xiàn)問題，從而影響企業(yè)的償債能力，并通過銀行、債券等市場傳播風險。

影子銀行由于沒有準備金等制度的約束，其杠桿一般較高，而較高的杠桿可能放大風險的傳播，然后由于期限錯配等原因，造成資產拋售，并引發(fā)惡性循環(huán)，帶來金融市場動蕩的加劇。由于資產的拋售可能進一步引發(fā)銀行等持有資產的下跌，并進而引發(fā)企業(yè)等實體經(jīng)濟出現(xiàn)危機，從而從兩個渠道一起影響金融市場以及銀行的風險。

一是通過銀行傳導風險。從銀行渠道來看，目前隨著同業(yè)金融的發(fā)展，各個銀行之間的業(yè)務聯(lián)系變得緊密，內部相關性上升。由于影子銀行涉及到了商業(yè)銀行、信托、保險等不同的金融部門，同時通過不同交易組合策略與各類金融市場相關聯(lián)。因此，影子影響出現(xiàn)的危機會很快傳染銀行，并通過其他關聯(lián)市場進行擴散，最終導致整個銀行以及金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的下降。

二是通過企業(yè)傳導風險。一般而言，企業(yè)的融資分為內源融資以及外源融資。融資方式的不同給企業(yè)會帶來不同的成本以及價值導向，并進而引發(fā)企業(yè)價值的不同。影子銀行為企業(yè)提供了新的融資渠道，補充了商業(yè)銀行等融資的不足，對難以從銀行等金融機構獲得融資的企業(yè)提供了信貸的補充，從而改變了企業(yè)的融資結構。由于影子銀行對企業(yè)融資結構的改變會進一步改變企業(yè)的價值，因此當影子銀行發(fā)生風險時，可能拋售大量資產，從而改變企業(yè)的價值，通過企業(yè)渠道致使風險進一步被傳播。

（4）金融監(jiān)管的角度

從金融監(jiān)管套利理論來看，影子銀行具有的金融監(jiān)管套利特點是由于金融體系的不完善而出現(xiàn)的。在西方國家，由于主要采用混業(yè)經(jīng)營的方式，影子銀行的杠桿較高，并且通過各類交易策略，避免了監(jiān)管，最終導致系統(tǒng)風險的上升。以2007年次貸危機為例，由于缺乏對影子銀行的監(jiān)管，導致房利美以及房地美出現(xiàn)風險以后，風險被迅速傳播，引發(fā)全球金融市場的動蕩。

目前，中國的金融體系發(fā)展還不成熟，資產證券化等市場還在發(fā)展中，復雜的衍生品以及金融創(chuàng)新工具較少，目前影子銀行通過復雜交易引發(fā)高杠桿的現(xiàn)象還較少。從監(jiān)管來看，中國金融監(jiān)管機構需要以美國等發(fā)達國家為鑒，加強對影子銀行的監(jiān)管，減少影子銀行風險的發(fā)生與傳染。

四、相關建議

1.正確對待影子銀行的發(fā)展

影子銀行在規(guī)模較小時，對商業(yè)銀行穩(wěn)定性的影響相對較弱，并且可以促進商業(yè)銀行穩(wěn)定性提高，而當影子銀行規(guī)模開始增大時，會對商業(yè)銀行穩(wěn)定性造成危害。并且由于金融市場的關聯(lián)性，影子銀行帶來的風險有可能擴散到其他金融市場，造成更大的金融動蕩。

但是，影子銀行帶來的也并不全是危險，當其規(guī)模較小時，可能促進金融創(chuàng)新，提高金融資產的配置效率，同時有可能為企業(yè)提供新的資金渠道。因此需要爭取看待影子銀行的發(fā)展，并不是完全抑制影子銀行的發(fā)展。而是需要通過引導影子銀行的發(fā)展，并且加強對影子銀行的監(jiān)管，盡量消除其可能存在的風險。其中的關鍵是需要讓影子銀行的各項交易策略、資產組合逐漸陽光化，完善其信息披露機制，讓各項資金流通能夠被監(jiān)管，降低出現(xiàn)風險事件時對銀行等系統(tǒng)帶來的沖擊。

2.施行影子銀行的差異化管理

對于金融機構的委托貸款、信托等影子銀行構成，需要進一步加強金融機構的監(jiān)管，要求銀行、信托、券商以及保險機構等完善其表外業(yè)務的信息披露，并納入銀保監(jiān)會的非現(xiàn)場監(jiān)督機制中，對可能出現(xiàn)的風險進行嚴格的控制。對于民間金融等非銀行體系的影子銀行，需要完善機制，進行疏導，采用規(guī)范化的管理手段，將這部分影子銀行納入監(jiān)管體系中，并保持其服務中小微企業(yè)的功能。