高油價對需求端抑制反噬供應端

上半年，因為供應端問題導致美歐成品油價格高燒不退，但高成品油價對需求端抑制也反噬供應端，進而抑制油價上漲。最新EIA數據顯示，高油價已開始對需求產生負面沖擊，美國成品油庫存開始增加，且成品油消費也明顯下降，汽油需求處于多年來同期低位，是40年以來最低水平。美國汽油零售價格已從接近5美元/加侖水平下降了20%，歐洲主要交通燃料柴油價格自高位下降了超20%。此外，美國超低硫柴油（ULSD）和歐洲汽油（EBOB）價格，也都較前期高位下降超10%。綜合來看，在這一輪價格下行中，成品油價格下降幅度超過了原油價格降幅，導致各地區汽柴油裂解利潤大幅下降。

如果對成品油價格及裂解價差利潤下行、近期大幅走弱的成品油管道現貨基差、偏低汽柴收率比（汽油和柴油產量分別占煉廠進料比例的比值），以及庫存變化等指標進行分析，可以發現，目前汽油需求很可能已經進入下行通道。柴油方面，雖然海外庫存整體也處于低位，但是近期中東至歐洲的運量大幅增長，如果后期美國國內需求走弱導致出口增加，供應缺口將存在緩解的可能。

“當前石油終端產業鏈，上游擠壓下游利潤情況極為嚴重。如果后期成品油需求持續釋放走弱信號，煉廠利潤繼續走低，將向下游讓渡部分利潤。”柯曉明表示，從煉廠產能來看，美國承擔了俄供應下降后歐洲地區主要的柴油供應，但由于美煉廠產能下降，一定程度上限制了成品油裂解價差跌幅。