小米集團：第二增長曲線亮點不多

胡楠

2022年第三季度，小米集團（1810.HK）業績持續疲軟，營業收入為704.74億元，同比增長-9.72%；經調整凈利潤為21.17億元，同比增長-59.09%。

從數據來看，這是小米集團連續第三個季度出現收入與經調整凈利潤同時負增長，公司利潤的下降在一定程度上與智能電動汽車等創新業務的投入脫不開干系，但即便是將智能電動汽車及創新業務投入的影響剔除，也無法改變公司收入、經調整凈利潤雙降的局面。

另外，從各分部數據來看，全球智能手機消費依然低迷，小米智能手機出貨量也不容樂觀，IoT與生活消費產品、互聯網服務收入規模相對尚小，小米集團經營數據雖有所企穩，但也難以對沖掉智能手機市場不景氣對公司業績的影響。

2022年前三季度，小米集團智能手機各季度全球出貨量分別為3850萬部、3910萬部、4020萬部，同比分別增長-22.06%、-26.09%、-8.43%，依然未擺脫消費電子大環境萎靡所帶來的影響，并已經連續三個季度負增長。

好的一面是，公司智能手機全球出貨量也連續兩個季度環比正增長，環比增速分別為-12.70%、1.56%、2.81%，按照正常邏輯，環比增速是一個先行指標，它是數據轉好的必要不充分條件，因此小米智能手機全球出貨量環比轉好是否具有持續性還需跟蹤。

從收入層面來看，2022年前三季度，小米集團智能手機分部收入分別為457.63億元、422.68億元、425.14億元，環比分別增長-9.32%、-7.64%、0.58%，最近兩個季度小米智能手機收入的環比增速明顯低于全球出貨量環比增速。

三季報顯示，導致公司智能手機收入環比增速低于出貨量環比增速的原因在公司加強了促銷力度，智能手機的平均銷售價格走低。

財報顯示，2022年前三季度，其智能手機各季度平均銷售價格分別為1188.50元、1081.70元、1058.20元，環比增速分別為3.93%、-8.99%、-2.17%。

其實，小米智能手機的實際促銷力度比數據反映的還要大。2022年第三季度，小米先后發布高端機型Xiaomi12SUltra以及折疊屏手機XiaomiMIXFold2，其中Xiaomi12SUltra作為小米智能機的“機皇”最高配置12GB+512GB京東售價為6999元，12GB+256GB售價為6499元，而普通小米12的最高配置版售價為4099元，主打性價比的子品牌RedmiNote12最高配置版價格僅為1699元。

從價格和配置綜合來看，Xiaomi12SUltra是不折不扣的高端機，其熱銷也在一定程度上對沖了因促銷而導致平均銷售價格的下降。

從小米集團財報中的數據來看，公司智能手機全球出貨量環比改善，但從第三方機構Canalys公布的統計數據來看，公司智能手機出貨量環比增速是弱于大盤與主要競爭對手的。

據Canalys數據，2022年前三季度，全球智能手機單季度出貨量分別為3.11億部、2.88億部、2.98億部，環比分別增長-14.30%、-7.59%、3.58%；小米手機全球出貨量分別為3920萬部、3960萬部、4050萬部，環比分別增長-10.1%、1.02%、2.27%。

通過對比可以看出，小米集團智能手機全球出貨量環比增速在第二季度強于大盤，但第三季度卻低于大盤1.31個百分點，而三星智能手機全球出貨量環比增速為3.72%，蘋果智能手機全球出貨量環比增速為7.07%。

導致小米集團第三季度智能手機出貨量環比增速弱于大盤的重要原因在于“后院失火”。據Canalys數據，2022年前三季度，公司智能手機在中國大陸地區各季度出貨量分別為1060萬部、1060萬部，900萬部，環比增速分別為-21.48%、0、-15.09%，市場占有率分別為14%、16%、13%。

很明顯，2022年第三季度，小米智能手機在中國大陸地區出貨量環比下降，且市場占有率下降了3個百分點，這還是在其發布Xiaomi12SUltra、RedmiNote12等新款產品的背景下。從這個角度來看，中國大陸智能手機市場似乎更冷一些。

但需要指出的是，同期，中國大陸地區智能手機出貨量為7000萬部，環比增長3.86%。第三季度，VIVO智能手機在中國大陸出貨量為1410萬部，環比增長6.82%；OPPO出貨量為1210萬部，環比增長2.54%；蘋果出貨量為1130萬部，環比增長14.14%。

由此看來，2022年第三季度，小米智能手機出貨量在中國大陸地區的復蘇要明顯弱于競爭對手。

當然，小米智能手機也并非沒有亮點，其在境外的出貨量環比增速還是不錯的。財報顯示，印度、歐洲地區是小米除中國外的兩大核心市場。據Canalys數據，2022年第三季度，印度地區智能手機出貨量為4470萬部，環比增長22.80%，而小米智能手機在印度銷量為920萬部，環比增長31.43%，強于印度市場大盤。

在歐洲地區，小米智能手機也取得了不錯的增長。

2022年第三季度，公司在歐洲地區智能手機出貨量市場占有率提升1.80個百分點至23.30%，其中在西班牙智能手機市場占有率為第一，在法國、意大利排名上升至第二，在德國繼續保持第三的位置。而且，小米智能手機在歐洲地區運營商渠道市場份額也提升1.70個百分點至19.90%。

由此看來，小米智能手機海外市場出貨量環比改善在很大程度上對沖了其在中國市場出貨量環比下降的影響，使其依然占據全球第三大手機廠商席位。

IoT即“萬物相連的互聯網”，物聯網看起來很美好，但作為一家消費電子企業，想要實現物聯網的完美閉環就需要不斷地擴展產品品類，不斷推出智能家電或者產品。

從小米集團所公布的IoT數據來看，其在物聯網方面已經積累了大量的用戶。

財報顯示，2022年前三季度，公司AIoT平臺已經連接的IoT設備數量分別為4.78億臺、5.27億臺、5.58億臺，同比分別增長36.17%、40.69%、39.58%，其中擁有5件及以上設備連接AIoT平臺的用戶數量分別為950萬、1020萬、1090萬，同比分別增長39.71%、37.84%、36.25%。

不過，上述設備以及活躍用戶的增長并未能帶動小米集團IoT相關收入快速增長。2022年前三季度，其各季度IoT相關收入分別為194.77億元、198.12億元、190.59億元，同比分別增長6.76%、-4.45%、-8.97%，環比增速分別為-22.30%、1.72%、-3.80%。

從數據上看，2022年，小米集團IoT業務的增長并不樂觀，甚至可以說是低于AIoT平臺已經連接的IoT設備的增長。

導致小米集團IoT業務出現上述問題的重要原因可能在于理想物聯網中的絕大部分設備為家電類產品，而家電市場屬于成熟且競爭充分的市場，各大家電廠商也紛紛在對自己的產品進行電子化升級，并構建自己的物聯網體系，小米想要在相關領域擴大市場份額恐怕面臨不小的競爭壓力。

而且，從數據來看，2022年上半年，傳統家電廠商的業績明顯承壓。據Choice數據，美的集團消費電器類產品收入為663.35億元，同比增長2.11%；格力電器空調收入為687.46億元，同比增長5.18%，生活電器收入為21.77億元，同比增長-1.51%。

在此大背景下，國內IoT市場的競爭激烈程度恐怕相比智能手機市場有過之而無不及。

對于任何具有互聯網基因的企業來說，只要活躍用戶數量足夠大，就可以通過廣告、游戲等業務進行變現。

據各期財報數據，2022年前三季度，小米集團全球MIUI月活躍用戶數量分別為5.29億、5.47億、5.64億，其中大陸MIUI月活躍用戶數量分別為1.36億、1.40億、1.41億。

通常情況下，如此龐大的用戶群體可以為公司帶來不小的業績增量，但小米集團對于這部分用戶的“開發”似乎過于保守。

財報顯示，2022年前三季度，其互聯網服務業務各季度收入分別為71.13億元、69.71億元、70.67億元，同比分別增長8.24%、-0.89%、-3.70%，即便是從環比增長來看，公司近三個季度的數據也沒有明顯的改善。

通過計算可以得出，2022年前三季度，小米集團全球范圍內各季度ARPU值分別為13.44元、12.74元、12.53元，其中大陸境內ARPU值分別為40.65元、37.60元、37.95元，境外ARPU值分別為4.07元、4.18元、4.02元。

綜合上述信息，小米集團境外MIUI月活躍用戶數雖遠高于境內月活躍用戶數量，但對于互聯網服務收入的貢獻卻不及境內月活躍用戶的零頭，這也在側面說明公司境外MIUI月活躍用戶仍有不小的變現潛力，有待進一步開發。

針對上述問題，《證券市場周刊》已向小米集團發出采訪函，截至發稿公司方面未進行回復。