商業銀行的債券投資風險及防范對策

安卓卓

（阜新銀行股份有限公司 遼寧阜新 123000）

自1981年恢復國債以來，在人民銀行的大力支持下，債券市場制度及產品種類得以不斷完善。尤其在2004年以后，我國債券交易越來越活躍，債券市場的融資功能最大限度地得到發揮。債券市場可通過債券發行和流通，促進社會資源的有效配置，有助于整個金融市場的發展，并有一定概率幫助投資者獲得更大贏利[1]。在獲得最多利潤的同時，擁有最低的風險，是我國商業銀行經營的重要目標，因此，通過債券投資業務創收也就成為商業銀行發展的必然選擇。近年來，越來越多的商業銀行開始擴大債券資產規模，提高債券投資份額，也帶動了債券產品的創新，加深了債券投資市場化程度。與此同時，相關的風險也不斷增加，尤其是我國債券市場仍處于制度和風險規避策略不成熟階段，投資者缺乏足夠的風險意識，風險防范能力較差。所以，如何在現有條件下提高債券投資行為的安全性，是商業銀行需要盡快解決的問題。

1 商業銀行債券投資業務

1.1 投資業務品類

我國商業銀行投資債券類型有利率債和信用債，利率債包括國債、政策性金融債、地方債，利率債投資基本不涉及信用風險。而且我國信用債的發行、審核都非常嚴格，還需要專業評級，其相應風險也較低，如果投資這種類型的債券，還能降低整體資產風險。在商行債券業務上，主要有債券認購、分銷、現券業務、買斷式回購等，這些交易方式隨著債券業務的發展越來越多樣化，并為各家銀行債券業務帶來新的利潤增長點。

1.2 投資市場

銀行間債券市場是我國多數商業銀行投資的主要市場，構成了政府、企業和金融機構間的重要投融資平臺，優化了社會金融資源配置，促進了貨幣政策傳導及金融體系的健康發展。我國債券市場最初是銀行間債券和交易所證券市場兩權分立的格局，之后，在人民銀行公開市場業務的支持下，通過債券買進操作等行為投放基礎貨幣，促進資金在各商行間流動，又在金融、保險公司等機構加入下，實現了債券市場的金融機構全面準入[2]。起初，國債是唯一投資品種，很難滿足投資者的實際投資需求，之后，國家開發銀行開始發行政策性金融債，兩大政策性銀行緊跟其后，使得債券交易品種變得豐富。2002年，央行票據開始進入市場，隨后，金融機構為主體的金融債、以短期融資為目的的企業債先后在銀行間債券市場進行發行和流通，目前在銀行間和交易所的債券品種越來越多，能較好地規避風險，并能幫助已承擔一定風險的投資者獲得更多的利益。

1.3 投資優勢

和其他類型投資相比，商業銀行債券投資相對風險較小，資本耗用較少，流動資產調控也更加方便。商業銀行各類資產業務中，債券投資的參與主體是金融機構，原本就有著較高的信用度，再加上越來越透明化的市場環境下，一旦出現違約，將會給金融機構帶來較大的信用損失，進而影響其今后的發展，因此，為維護自身信用，債券投資的交易風險會大幅降低。

在巴塞爾新資本協議中，要求商業銀行總資本充足率保持在8%[3]。在這種情況下，商行也可通過提高資本、減少風險加權總資產的方式達到這一標準，以應對越來越嚴格的銀行監管。但因商行自身資本有限，若需擴大資本規模，則可通過債券投資減少資本消耗，而且政府債一類的債券自身風險權重低，甚至不會消耗銀行資本，可以進一步減少銀行成本。在流動性資產方面，包括庫存現金、同業資產、超額準備金存款等，均需要消耗一定成本，不適合大量儲備，這就意味著可通過債券投資增加資產的流動性，降低成本，因此，債券投資業務是商行流動性指標管理中的重要組成部分。

2 商業銀行債券投資風險

眾所周知，投資的目的在于通過一定資本的投入獲得預期回報，而風險和收益是相伴的，若想從一個投資項目中獲益，必然需要承擔一定風險。在商行債券投資中，主要面臨以下風險：

(1)利率風險。這是我國債券市場中影響最直接的一種風險，尤其在目前利率市場化改革的進程中，這類風險的影響日益顯著。利率風險受到經濟運行、資金供需、社會平均利潤率及通貨膨脹等外部因素影響，并與這些因素的變化趨勢呈正相關。由于市場環境本身存在一定波動，銀行在不同時期進行債券購買時會面臨不同的利率，債券價格也會因此出現波動，自然會面臨利率風險。因此，利率風險是商業銀行債券投資中需重點管理的風險。

(2)價格波動風險。如前文所述，不同時期不同的利率，必然會帶來債券在價格上的變動，進而造成價格風險，也就是由于債券價格波動而導致投資者蒙受損失。隨著我國債券市場發展，出現了各類創新品種，無論是投資規模，還是參與投資的機構，都呈現出大幅增長的趨勢。越來越活躍的債券市場，使得商行之間債券二級市場的價格發生了較大的變化，雖然帶來了更大的債券投資機會，卻也同樣造成了較大的投資風險。這種情況下，投資的資金規模具有較大的變動性，也會變得更加不確定，導致實際債券價格和其本身價值之間存在較大偏差，使得價格變動程度變得更大，價格風險對債券交易的影響也就更加顯著。

(3)流動性風險。當債券市場交易量低下，或交易對象的交易意愿不高時，往往會直接影響到交易價格，使其與理想價格不符，這就會導致投資人難以在短時間內將債券按合理的市場價賣出，引發自身資金短缺和損失。這類風險受到商業銀行資產變現能力、融資效率等因素的影響。目前來看，不少商行都將債券資產作為自身資產的重要組成部分，而且占比在不斷增加[4]。若商行處于流動性不足、負債不減的狀態，在急需大量資金進行投資或維持內部正常運轉時，卻存在債券資產變現率低的情況，必將影響到資產調整效率，從而影響到銀行的盈利水平，使其無法度過資金周轉期，甚至造成資不抵債的惡劣情況。若恰好此時又逢大量債權人同時要求兌現，會因存款擠兌而引發銀行破產和清算。因此，對于商業銀行來說，這類風險非常致命。

(4)信用風險。指債券發行主體在合同到期時，未能兌現和支付利息而引起的風險。雖然這些發行主體自身財務狀況未必會直接引發違約現象，但若其到期償付能力下降，或者違約概率增加，將會引起債券價格下降，導致投資者無法獲得購買時所預期的收益，甚至蒙受損失。我國債券市場中，最初作為主要類型的國債，由于是以國家信譽作為擔保，信用風險基本為零，但隨著債券市場發展、債券品種的豐富，企業債所占市場份額將越來越大，相應的，信用風險也會越來越大。在日益激烈的市場競爭下，各類企業的經營、發展均具有一定的不確定性，一旦出現經營不善、資金斷裂等情況，使得債券到期后卻喪失了償付本息的能力，很可能導致投資者血本無歸。因此，銀行應在投資債券前，對發行主體運營能力、資金、擔保、信用等做出全方位調研，以盡可能地降低投資信用風險。

(5)操作風險。和上述風險相比，這類風險更關注商業銀行自身。由于商行在處理債券投資業務時，往往需要多個部門間協作，不僅涉及的環節多而復雜，也會對管理帶來較大困難，衍生出多種不確定因素，使得原本較為隱匿的問題暴露在外，繼而引發操作風險。多數人可能會簡單地將操作風險歸結為員工操作時因人為失誤而產生的不良后果，而事實上，操作風險還包括銀行系統信息錯誤、內控制度漏洞及各種不可預測的外部事件而引發的相關風險。如商行管理模式陳舊，不同部門間以傳統管理方式為主，中間業務滯后，債券規模小，投資品種類別少，不同部門間和債券投資業務操作風險管理不匹配，部門投資業務自身發展存在局限性，商行對核心業務處理不足，債券投資管理制度存在缺陷，操作流程人為弱化，內部審核不嚴謹等，都會引起操作風險及商行在這類風險處理能力上的弱化。

(6)其他風險。除了上述風險以外，政策變動、商行業務投資風險工作效能、投資風控能力不足等，也會給商行的債券投資帶來一定風險。如近年來央行數次調整利息，以推動經濟發展、保障民生利益，美聯儲持續加息對各國經濟政策產生影響等，所導致的外部市場波動，無法為商行債券投資提供穩定的環境[5]。商業銀行未能嚴格落實風控管理制度，債券投資業務處理和債權管理缺乏足夠的獨立性，存貸壓力增加，銀行資產配置不合理，風險資產規模增加，缺少有效的政策引導等，則會影響到商行自身對投資風險的控制能力，一旦出現風險，可能會陷入無法及時、有效處理的境地。

3 商業銀行債券投資風險防范策略

3.1 選擇有效的債券投資策略

商行需立足于自身實際情況，按業務需求和承擔風險的能力來安排具體債券資產，合理設計投資周期、期限和品種，盡可能做到在最小風險的前提下獲得最大收益。根據商行在風險管理中的態度，可將債券投資策略分為積極型、消極型和防御型三大類。在積極型債券投資策略中，商行多會主動預測市場利率趨勢，進而謀取投資利潤；消極型和防御型債券投資策略則是建立在市場有效的認知前提下，商行購買債券組合并持有至到期為止，以此來規避風險[6]。一般來說，商行選擇具體投資策略時，往往需要考慮到宏觀經濟周期，并將其作為策略選擇的重要依據。

3.2 合理應對流動性風險

商行可通過調整資產結構、利用債券組合期限管理等手段應對流動性風險。選擇債券投資業務時，需重視監管指標變化，根據指標變化要求調整資產結構，包括嚴格設定債券投資額、投資期限、品種、投資比例等，以保證資本充足率，做好信貸資產與存貸比的雙重管理等。遵循資產總量平衡和結構對應的原則進行負債管理，結合市場流動性風險、銀行本身對風險的承受能力、負債結構等，確定債券組合期限，并通過調節一個債券投資組合的久期，達到不同債券投資的目的，進而防范市場變化所帶來的流動性風險[7]。

3.3 建立信用評價數據庫

商行需建立全面、合理的信用評價數據庫，做到全面把握和梳理債券情況，尤其需重點關注債券發行主體的信用評價情況，實現債券投資策略的科學、合理。一般來說，在數據庫中，應涉及債券的評級信息、發行地點、期限、票面利率，發行主體企業信息包括企業負債、融資目的、高管情況、經營類型、運營和償債能力、所在地區等。數據收集得越全面，越能獲得可靠的評價結果，并體現出投資中可能存在的風險。而且數據庫本身易保存的特點，也可大幅減少投資者和信用評價者的工作量，從而減少信用風險。

3.4 完善清算體系

健全清算體系，可有效預防清算風險。由于商行清算體系獨立于其他與投資、財務有關的部門，不以營利為目的，也不會受到資產清算中可能存在的腐敗、干擾和利益因素的影響，可有效提高資金周轉速度，降低資金阻塞、破產清算的風險。因此，商行應建立清算框架，對自身所涉及的債券業務、手續、方式等進行明確規定，定期更新清算系統，對高質量完成清算工作者實施積極獎勵，對清算失敗現象進行懲罰[8]。

4 結語

綜上所述，隨著我國金融市場發展，債券投資業務已逐漸成為商業銀行的重要收入來源，投資品種越來越多樣化，投資規模也逐漸增大。與此同時，商業銀行在債券投資上也伴隨著越來越高的風險。為保證盈利，減少風險，商業銀行應選擇有效的債券投資策略，合理應對流動性風險，建立信用評價數據庫，完善清算體系，以盡可能地規避風險，推動我國銀行體系和債券市場持續發展。