短期多重因素壓制煤炭供給

煤價上行趨勢持續。截至8 月26 日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價為1270 元/t，周環比上漲50 元/t；大同南郊粘煤（Q5500）坑口價（含稅）為973元/t，周環比上漲34 元/t；內蒙古東勝大塊精煤（Q5500）車板價為1008元/t，周環比上漲39元/t。

港口庫存繼續下行，港口拉運正常。8月22-26日，秦皇島港鐵路到車數為5034 車，周環比增長71.75%；秦皇島港口吞吐量為54.3萬t，周環比增長83.45%。截至8 月24 日，環渤海地區港口（秦皇島港、曹妃甸港、京唐港東港）庫存量為1083萬t，周環比下降61 萬t；錨地船舶數為79 艘，周環比增加24艘；貨船比（庫存與船舶比）為13.7，周環比增加1.79。

氣溫回落，日耗見頂。截至8月25日，沿海8省煤炭庫存量為2931.6 萬t，周環比增加15.8 萬t（+0.54%）；日耗量為232.1 萬t，周環比下降2.3 萬t/日（-0.98%）；可用天數為12.6 天，周環比上漲0.2 天。截至8月26日，秦皇島港動力煤（Q5500）山西產市場價為1205 元/t，周環比上漲47 元/t。國際煤價，截至8 月24 日，紐卡斯爾NEWC5500kcal/kg 動力煤FOB現貨價格為188.85 美元/t，周環比下跌5.1 美元/t；ARA6000kcal/kg 動力煤現貨價格為380 美元/t，周環比下跌13.75美元/t；理查德RB動力煤FOB現貨價格為243.85美元/t，周環比下跌24.75美元/t。

焦炭方面：焦企利潤穩定，生產積極性良好。截至8月26日，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報2560元/t，周環比持平，月環比下降7.24%。港口指數：CCI 日照準一級冶金焦報2600元/t，周環比持平，月環比下降3.7%。8 月22-26 日，鋼價有所回升，鋼廠高爐開工率繼續上行，帶動焦炭日耗增加，焦企利潤穩定，生產積極性高，焦炭供應整體寬松。

焦煤方面：價格整體穩定，支撐力度較強。截至8 月26 日，CCI 山西低硫指數2440 元/t，周環比上漲97元/t，月環比下跌43元/t；CCI山西高硫指數1880元/t，周環比上漲27 元/t，月環比下跌15 元/t；靈石肥煤指數2100 元/t，周環比持平，月環比上漲200元/t。原料煤市場整體穩定，但由于缺乏下游明確邏輯，觀望情緒漸濃。海外焦煤價格繼續提漲，煤礦庫存情況良好，對煤價起到較好支撐作用。

分析認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段配置煤炭板塊正當時。8月22-26日，動力煤價格繼續走高。短期來看，上游產地端神木市新冠肺炎疫情狀況后續仍需關注，鄂爾多斯地區暴雨影響尚未完全消除，國家礦山安全監察局近日加大了礦山安全生產抽檢力度，供應持續偏緊；下游南方來水持續不足，煤炭需求仍處高位，下游鋼鐵、化工、建材用煤需求筑底預期好轉，推動煤炭價格回升。2022年以來，在“保障能源供應安全”政策導向下，云南、廣東等多地已開始加快煤電建設節奏，保障電力供應。煤電裝機建設加速將進一步增大動力煤需求。而考慮到“十三五”期間煤炭開采資本開支嚴重不足，產能去化，以及煤礦產能4～5 年建設周期，疊加國內用能用電增長韌性，分析認為本輪能源通脹持續時間與規模或將超出市場普遍預期，預計2～3年內，煤炭價格中樞或將持續上行。在能源大通脹邏輯下，把握高壁壘、高現金、高分紅的優質煤炭企業，迎接煤炭板塊一輪業績與估值雙升的歷史性行情。