《證券法》對中小投資者的保護研究

劉明君

倫敦國王學院（英國），WC2R 2LSStrand

地區經濟的發展和投資市場的正常運行與地方政府對中小投資者的保護有著十分密切的聯系。政府如果能對中小投資者進行有效的保護，通過健全中小投資者保護體制，提高證券市場的經營效率，這不僅有助于推動我國證券市場的穩步運行，也可以改變中小投資者的處境，讓保護他們的合法權益成為證券立法者關注的重點問題。近些年來，我國也在圍繞加強對中小投資者權益的保護制定相關的法律，無論是《證券法》的修訂還是加大證券市場的監管力度，都一定程度上推動了中小投資者的利益得到保護，但其中仍然存在著體制不健全和政策不明確的問題，這也影響了中小投資者的利益。

一、我國中小投資者權益保護中存在的問題

隨著《證券法》的貫徹落實，越來越多人開始按照《證券法》行使權利，也能在《證券法》的引領之下保護中小投資者的合法權益，但是，我國在中小投資者權益保護中仍然存在著一些問題。

（一）中小投資者的知情權不夠明確

在將資金投放市場之前，中小型投資者具有知情權，但是證券市場中部分上市企業在進行信息披露的過程中存在一系列違規情況，導致中小投資者難以對上市企業的實際經營狀況進行了解，從而很容易做出錯誤的投資判斷，導致血本無歸。中小投資者承受風險的能力較小，這種上市公司以虛假信息或瞞報信息的方式直接影響了中小投資者的知情權，進而可能對其造成嚴重的財產損害。同時還對證券市場的良性循環產生了負面影響，也給我國中小投資者帶來了很大的威脅[1]。

（二）監督權落實不到位

在證券市場中，中小投資者對上市企業的了解渠道較為單一，無法全面了解上市企業的經營情況。部分中小投資者對上市公司經營情況的了解僅僅局限于查閱企業財務賬目。且在實際操作過程中查閱財務賬目這一要求還有可能會被拒絕。且即使中小投資者向上市企業提供相關的經營管理建議，被采納的概率也很小。由此可見，中小投資者的監督權落實不到位。上市公司的重大經營項目由股東在股東大會上聽取董事會介紹并行使表決權，最終確定有效方案，但是在股東大會上發揮監督權與表決權以大股東為主。中小股東即使參加了股東大會，所提出的相關建議也難以對整體方向產生影響。

（三）取得的紅利無法得到保障

目前，國內許多證券公司經常不按要求派發股票紅利，這一行為也存在著侵害中小股東合法權益的嫌疑。這一情況使得很多中小投資者不愿意長期持有公司股份，而是更愿意進行短期投資，證券市場失去了長期運行的根本動力，證券投資也朝著投機的方向轉變，這對我國證券市場的發展是十分不利的。

二、我國《證券法》對中小投資者的保護

隨著我國證券市場的穩定運行，越來越多人關注到《證券法》對中小投資者保護的重要意義，相關部門也在完善相關法律，近些年來，我國《證券法》在保護中小投資者方面做出了一系列的努力，具體包括以下幾個方面。

（一）制定證券發行及審核制度

完善證券發行和審核制度是我國保護中小投資者經濟利益的重要方式之一。近些年來，隨著社會的發展和人們生活水平的提升，越來越多人關注中小投資者的利益，而我國對上市公司的證券發行實施了審批制度。上市企業在經過相關部門的審批核查之后才可以發行證券，這在一定程度上保證了中小投資者的利益也使證券發行制度朝著體系化的方向發展[2]。在當前階段，我國在法律上要求設立股份有限公司，在發行股票時，需要符合法律規定的發起人數，并在相應規則的指導之下發行債券，這樣的規定可以保證公司在資本和信用方面滿足基本要求，從而確保中小投資者的利益不受侵害。同時，我國在發行股票企業資質方面也明確了一系列規定，不符合資質的公司不允許進入證券市場。這一行為能夠保障證券市場的正常運行，也可以保證中小投資者的利益不受侵害?！蹲C券法》中明確規定，如證券公司曾經存在過相關違法經營的情況，則禁止再次發行證券，這對保護中小投資者的利益有巨大的幫助。

（二）推薦人制度的完善

推薦人制度是《證券法》在保護中小投資者方面的一個重要舉措。這一舉措規定企業在上市之前需要擁有推薦資格的推薦人對其財務情況、經營模式等進行評估，并做出相應擔保。這一規定有利于保障股票上市以及證券的發行均處于合理監督的狀態，也有助于對公司上市之后的財務狀況和股票發行情況進行持續性的指導。這一制度的實施有助于保障上市企業的質量，規范其正常運行，進而減少證券欺詐情況的出現。在有利于上市企業股票在證券市場上正常運營的同時，一定程度上也保證了中小投資者的投資安全和利益。同時，這一制度的發展完善，能夠在一定程度上提高證券市場的自律性，改善中小投資者在投資過程中接觸到的信息較少的問題，實現投資雙方的信息相對對稱，從而維護中小投資者利益。

（三）信息披露制度

在《證券法》的規定下，公司首次申請發行股票必須提出書面申請，要將公司近階段的經營情況和經營方式進行報備，通過這種信息披露制度，中小投資者可以了解公司的發展情況，從而在公司披露信息相對完整的基礎之上，盡可能為投資者呈現出更多的信息。信息披露制度是我國證券發行的基本制度之一，可以保證證券市場的公開透明，為中小投資者提供更豐富的公司信息和企業發展狀況，讓中小投資者在對上市公司的生產行為和經營狀況有清晰明確認識的基礎上做出正確的投資判斷[3]。此外，信息披露制度也加強了社會各個部門對企業的監管力度，可以對上市公司的行為進行約束，在確保證券市場整體環境不受影響的同時，維護中小投資者的知情權和參與權及各類投資主體都有平等參與市場的權利，有平等享有信息的權利。

（四）客戶資金管理體制的完善

中小投資者資金管理體制的完善是我國《證券法》對投資管理和債券管理方面做出的新要求。為了保障中小投資者的財務安全和信息安全，我國嚴格禁止證券公司及工作人員的任何挪用行為。近些年來，許多證券公司存在擅自挪用客戶資金或非法販賣客戶信息的違法情況。在操作一系列非法行為的過程中，客戶往往會遭受重大的經濟損失，這也對市場的安全穩定運行產生了巨大的負面影響。因此，《證券法》通過設立證券投資者保護基金制度，可以依法維護中小投資者的權益，一旦發生經營風險和損害投資者相關利益的狀況，投資者就可以用法律的武器保護自己的合法權益，讓中小投資者可以通過更加高效合理的方式來保護自身權益，也降低了投資者對證券公司挪用資金的憂慮，有利于證券市場的穩定運行。

（五）禁止內幕交易制度

禁止內幕交易制度的完善給中小投資者維護利益提供了一個新的方式，我國《證券法》對內幕交易行為是明令禁止的[4]。部分上市企業由于經營出現問題則會出現一系列經濟問題。這些上市公司存在的經濟問題會直接侵害信息獲取不足的中小投資者的正當權益，甚至直接影響證券市場的安全運行及穩步發展，因此，為了減少這種情況發生的可能，我國在證券投資制度方面也進行了相應的完善。證券投資信息的產生和傳遞過程是投資者非常關注的，因此我國在制度上制定了退市機制和禁止內幕交易制度。上市公司的管理人員往往比中小投資者更容易獲得信息，因此，一些上市公司存在著管理人員借助職權獲取投資收益的問題，這無疑侵犯了中小投資者的權益，我國《證券法》明確規定，以獲取利益為目的，通過利用自己或他人信息進行證券投資的行為，侵犯了投資者的知情權，是違反證券市場規則的不公平競爭。而對待這些公司，《證券法》也做出了明確的處理方案，這有助于推動證券公司的合法正常經營，有助于維護證券市場的良好秩序，同時也在保護中小投資者利益方面也發揮了有效的作用。

三、借助《證券法》保護中小投資者利益的發展方向

盡管當前階段我國《證券法》在保護中小投資者利益方面已經做出了很多的探索，但是由于時代的發展和社會的變化，《證券法》中仍然存在著不夠完善的地方。相關人員應當進一步探索借助《證券法》保護中小投資者利益的發展方向。

（一）明確規定責任，保護中小投資者的利益

規定民事責任來保護中小投資者的利益是《證券法》對中小投資者利益保護的重要方式。針對證券市場中存在的類型不一的違法行為，《證券法》明確指出了不同主體需要承擔的相應責任。這一情況有利于保護中小投資者的正當權益。

《證券法》中規定的民事責任主要包括信息披露的民事責任、內幕交易的民事責任以及操縱證券市場的民事責任等等，這些民事責任致力于通過以補償為重點的方式來維護中小投資者的利益，有助于減少和預防中小投資者的損失，實現了對中小投資者權益的有效保護，是十分有效的。同時，隨著我國證券市場的穩步發展，相關部門也制定了通過規定刑事責任來保護中小投資者利益的方式，這有助于加大對證券市場違法行為的打擊力度，確保證券市場等穩定運行[5]。對于嚴重損害中小投資者利益或損害其他市場主體利益的行為，相關部門可以根據《證券法》對事實做出概括性的認定，同時給予相應的處罰，這是保障中小投資者利益的主要手段之一。

（二）完善法律責任的規定問題

在當前階段，我國《證券法》在保護中小投資者利益方面做出了許多的努力，但是由于法律責任規定不明確，中小投資者的利益保護體系中仍然存在著一些漏洞。在當前階段，我國《證券法》已經明確了通過道德手段和法律手段保護中小投資者權益的方式，這有助于維護市場的穩定，而要想實現中小投資者投資過程中的雙重保險，完善法律責任的規定則是必不可少的。以法律作為底線，可以在發揮市場調節作用的基礎之上使中小投資者的利益不受侵害。這就決定了我國在《證券法》中必須完善法律責任的規定問題，將三種責任做出明確的劃分，在對違法行為進行有效震懾的基礎之上避免因違法成本過低導致的不良行為。

（三）完善相關訴訟制度

完善相關的訴訟制度是中小投資者在自身的權益遭受損害之后申請國家保護的一種重要方式。在當前階段雖然法律對證券市場中的相關違法情況進行了相關規定，但鑒于各種因素，法院有概率會拒絕受理相關案件。因此，司法救濟作為保護中小投資者權益的核心方式之一，如難以發揮相應效用，將會對中小投資者的正當權益產生直接影響，也難以長時間維護證券市場的穩定與秩序。為此，我國在保護中小投資者利益方面，需要從法律角度對證券市場中受害人訴訟權進行落實，讓受害人能夠獲得保護自身權益的正當手段，同時經過訴訟的方式來保護自身的合法權益，能借助法律的手段與上市公司的強大力量相抗衡，這也是保護中小投資者利益的重要方式[6]。當證券發行公司內部存在內幕交易或操作市場的相關問題時，法院和相關部門應當對這一行為進行調查，并作出相應的民事賠償規定，由于我國關于內幕交易和操作市場行為的認定標準不夠明確，一些公司仍然存在著自買自賣或連續買賣的問題，這不僅影響了中小投資者的利益，也在我國證券市場中造成了極大的不良影響。為此，完善相關訴訟制度是提高《證券法》相關條文實施性及可操作性的前提，也是減少各類侵權行為的根本方式。只有讓上市公司認識到法律對中小投資者的保護，他們才能守住底線，承擔社會責任。

四、結語

本文對當前階段證券市場和中小投資者權益保護中存在的問題，以及現實狀況進行了分析，也對我國《證券法》對中小投資者的保護制度進行了研究，有助于推動我國證券管理體系的完善，為中小投資者提供更多的保護，使中小投資者能在激烈的市場環境中占據一定的優勢。