格局清晰輪動(dòng)節(jié)奏有序

沐恩

近期指數(shù)處在什么格局中？

經(jīng)過一波反彈后，指數(shù)連續(xù)三天出現(xiàn)縮量震蕩調(diào)整，僅從技術(shù)上看，這是正常的回踩，理論上滬指在20日線附近企穩(wěn)后會(huì)有反彈的需求。創(chuàng)業(yè)板也是類似的節(jié)奏，電池龍頭企穩(wěn)對(duì)指數(shù)走勢(shì)更為關(guān)鍵。指數(shù)反彈的力度要看權(quán)重的態(tài)度。

相較之下，游資更為活躍，市值幾十億的品種更強(qiáng)，集中在供銷社、世界杯、旅游等板塊，這類的完全按照情緒和技術(shù)應(yīng)對(duì)，不要講什么邏輯，很多也沒有邏輯可講。機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的主要集中在權(quán)重和新能源中。只要指數(shù)能震蕩企穩(wěn)，板塊間還會(huì)有序輪動(dòng)。

如某些板塊連漲4 天后，再去追的意義不大，相反，如果調(diào)整4 天左右，也沒必要悲觀，這是大體節(jié)奏，個(gè)體會(huì)有差別，因?yàn)橛钨Y和機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)不同，具體根據(jù)情況把握，但至少不要弄反。主要輪動(dòng)方向是信創(chuàng)、新冠藥、儲(chǔ)能、光伏、風(fēng)能、一體壓鑄等。

近期鋰礦概念股有所表現(xiàn)，是因?yàn)樘妓徜噲?bào)價(jià)再創(chuàng)新高嗎？

對(duì)于這個(gè)板塊之前多次分析，碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)是明牌，短期因?yàn)楣┣箨P(guān)系上漲不是超預(yù)期的，甚至突破60 萬(wàn)元每噸也是可能的。關(guān)鍵不是這個(gè)價(jià)格創(chuàng)不創(chuàng)新高，而是接下來還能漲多少，顯然，對(duì)于這種漲價(jià)預(yù)期市場(chǎng)已經(jīng)沒有了太多期待。近期的走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格上漲關(guān)系不大，因?yàn)榘鍓K內(nèi)部是分化的，并且是國(guó)內(nèi)有礦的走勢(shì)更強(qiáng)，還有一個(gè)方向是鹽湖提鋰，主要是外圍有相關(guān)消息刺激。但這也談不上中期邏輯，整體不具備持續(xù)性，短期更多看資金情緒。

同樣是上游漲價(jià)的硅料，近期似乎有降價(jià)的可能？

這種預(yù)期是市場(chǎng)一直在期待的，只是之前受制于各種因素，一直未能實(shí)現(xiàn)，不過從現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)看，進(jìn)入四季度，隨著產(chǎn)能的釋放，硅料價(jià)格開始松動(dòng)并有望出現(xiàn)向下的拐點(diǎn)，注意這里說的是預(yù)期，不意味著短期價(jià)格會(huì)大跌。

從價(jià)格傳導(dǎo)看，硅料上漲帶動(dòng)硅片、電池片、組件漲價(jià)，當(dāng)組件價(jià)格單瓦超過1.95 甚至2 元時(shí)，會(huì)抑制下游的裝機(jī)需求。與之相反，一旦硅料開始降價(jià)，傳導(dǎo)過程會(huì)反向來一遍。記住剛才說的，不一定要等價(jià)格下跌后帶來效果再反應(yīng)，而是預(yù)期提前。

理論上，硅料降價(jià)先向硅片傳導(dǎo)，雖然硅片不降價(jià)可以增厚利潤(rùn)，但這里又涉及需求、庫(kù)存和競(jìng)爭(zhēng)格局等，如果情況不樂觀，你不降有人降，所以不如我先降，上周已有硅片龍頭降價(jià)。

再接下來會(huì)向電池片傳導(dǎo)，博弈過程相同。由于電池片擴(kuò)產(chǎn)需要一定的周期，短期降價(jià)的可能低于硅片，但不意味著中期無(wú)憂，明年開始產(chǎn)能也會(huì)陸續(xù)釋放。所以當(dāng)硅片降價(jià)后，資金率先挖掘了電池片企業(yè)，短期按照情緒和技術(shù)，中期需要跟蹤價(jià)格和需求的關(guān)系，邏輯看不太長(zhǎng)。

至于組件會(huì)更復(fù)雜一些，簡(jiǎn)單說就是如果硅料價(jià)格下降速度太快，下游客戶存在觀望等待的可能，可能引發(fā)去庫(kù)存等問題，那樣組件企業(yè)單瓦盈利未必好。如果硅料價(jià)格緩慢下降，下游需求穩(wěn)定提升，那理論上受益的程度會(huì)好一些。

再往下游看，由于組件一直是跟隨上游價(jià)格變動(dòng)，上游漲價(jià)，組件價(jià)格貴，反之便宜一些，當(dāng)每瓦價(jià)格在1.8元附近時(shí)，下游電站裝機(jī)需求相對(duì)釋放。所以一旦硅料持續(xù)降價(jià)，之前被影響的下游裝機(jī)量將得到回補(bǔ)，至少資金會(huì)先這么預(yù)期。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)確實(shí)太卷了，有沒有相對(duì)好一些的？

由于硅料產(chǎn)能逐步釋放，緊缺環(huán)節(jié)會(huì)轉(zhuǎn)移。輔材中，EVA 粒子和石英砂都有被資金挖掘過，目前僅從供需關(guān)系上看，前者要相對(duì)充裕一些，后者才是最緊缺環(huán)節(jié)。這個(gè)觀點(diǎn)已經(jīng)在“滾雪球”中反復(fù)提及。由于這種共識(shí)已經(jīng)被市場(chǎng)逐步認(rèn)可，外加行業(yè)公司較少，屬于“明牌”系列，接下來的預(yù)期差更多來自漲價(jià)幅度和股價(jià)位置，會(huì)繼續(xù)重點(diǎn)跟蹤。

如果不想?yún)⑴c產(chǎn)業(yè)鏈間利潤(rùn)分配的博弈，技術(shù)變革更不卷。當(dāng)前正在從P 型向N 型電池轉(zhuǎn)變，且為了提升電池效率，行業(yè)內(nèi)一直持續(xù)追求新技術(shù)，異質(zhì)結(jié)目前領(lǐng)先，接下來的催化劑要看降本增效進(jìn)展，明年會(huì)明顯放量。光伏設(shè)備類的公司不僅會(huì)受益行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)也會(huì)受益新技術(shù)發(fā)展。