資金轉(zhuǎn)向押注蹺蹺板行情微盤(pán)股已進(jìn)入加速拉升期

玄鐵

當(dāng)“買(mǎi)入+持有”策略的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的不再“受寵”，A股市場(chǎng)重新刮起炒新股、小盤(pán)股、績(jī)差股、問(wèn)題股和短線股的“五炒”之風(fēng)。囊括400只成份股的微盤(pán)股指數(shù)周四再創(chuàng)歷史新高，成為深滬風(fēng)格板塊的領(lǐng)漲者。此外，隨著后續(xù)個(gè)人養(yǎng)老金的落地實(shí)施，大盤(pán)股也有望重受青睞，慢牛行情或因此再度開(kāi)啟。

周三，F(xiàn)acebook母公司Meta宣布計(jì)劃裁減13%的員工，似乎要將寒冷傳遞給每一個(gè)人?？萍脊烧急却蟮募{指本月下跌5.78%（截至美東時(shí)間周三收盤(pán)），年內(nèi)下跌33.8%。相比之下，滬綜指更為強(qiáng)勢(shì)，本月上漲4.93%（截至周四），年內(nèi)下跌16.6%。

美股緣何更為弱勢(shì)？答案是市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息或?qū)⒋唐泼绹?guó)經(jīng)濟(jì)和樓市泡沫。美國(guó)抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日當(dāng)周，30年期固定利率抵押貸款的合同利率升至7.14％，接近2001年以來(lái)的最高水平。房利美周一公布的10月全國(guó)住房調(diào)查結(jié)果顯示，僅16%的美國(guó)消費(fèi)者認(rèn)為現(xiàn)在是買(mǎi)房良機(jī)，為2011年以來(lái)的最悲觀情緒。

在上輪熊市周期中，席勒房?jī)r(jià)指數(shù)在2006年5月見(jiàn)頂，在2012年5月才探明大底，一直漲到今年6月才掉頭向下。若樓市長(zhǎng)熊市歷史重演，美國(guó)經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)甚至衰退難以避免。

周四公布的美國(guó)核心CPI同比上漲6.3%，前值6.6%，預(yù)期值6.5%，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期通脹見(jiàn)頂。其后，英為財(cái)情提供的美聯(lián)儲(chǔ)利率觀測(cè)器數(shù)據(jù)顯示，12月15日加息50個(gè)基點(diǎn)的概率周四升至85.4%，高于周三的56.8%。偏向鷹派的克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特表示，“美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)決承諾采取行動(dòng)降低通脹率，預(yù)計(jì)2025年達(dá)到治脹目標(biāo)?！奔{指周四開(kāi)盤(pán)大漲4.98%。從技術(shù)面來(lái)看，至少在美聯(lián)儲(chǔ)下月議息和本次通脹見(jiàn)頂預(yù)期被證偽之前，美股仍有超跌反彈空間。

在牛熊逆轉(zhuǎn)之時(shí)，若是捂股不動(dòng)，牛市收益將多半蒸發(fā)。華爾街“女股神木頭姐”旗艦方舟基金一向重倉(cāng)科技股，周三最低跌到34.1美元，較去年2月159.7美元的歷史高位下跌78.6%。使用掉期合約和“木頭姐”反向建倉(cāng)的AXSShortInnovationDailyETF則大賺，這家規(guī)模為3.61億美元的基金凈值增幅一倍多，在同期成立的近450只ETF中排名第二。

美國(guó)科技巨頭股價(jià)跌得有多慘？截至周三收盤(pán)，美股總市值排名前6位的公司分別為蘋(píng)果、微軟、谷歌、亞馬遜、伯克希爾和特斯拉，復(fù)權(quán)后股價(jià)較歷史峰值分別縮水26%、35%、45%、54%、20%和57%。

就A股而言，自從2015年年中“杠桿牛市”泡沫破滅之后，A股進(jìn)入“存量博弈+風(fēng)格轉(zhuǎn)換”格局，機(jī)構(gòu)以捂股“漂亮50”的名義抱團(tuán)取暖，一度收益頗豐。今年中概股進(jìn)入頹勢(shì)，A股核心資產(chǎn)概念無(wú)奈跟跌。價(jià)值投資者集聚的銀行板塊、十倍成長(zhǎng)股理念催生的茅指數(shù)和“五炒”之風(fēng)主導(dǎo)的微盤(pán)股指數(shù)的年內(nèi)漲幅分別為-11%、-27.2%和+23.3%。當(dāng)?shù)凸乐禉?quán)重股和高成長(zhǎng)藍(lán)籌股的故事都不再動(dòng)聽(tīng)，游資轉(zhuǎn)向押注蹺蹺板行情，微盤(pán)股因此走牛，目前已進(jìn)入加速拉升期。

相比之下，囊括200只成份股的大盤(pán)股指數(shù)年內(nèi)大跌21%，較去年峰值縮水31.6%。大盤(pán)股和微盤(pán)股板塊流通市值分別為302438億元和5522億元，相差近54倍，市盈率分別為10.5倍和整體虧損。

大盤(pán)股何時(shí)再度輪換成主角？不妨回看2017年的極端風(fēng)格分化行情，當(dāng)時(shí)的格局是“漂亮50”和“悲慘3000”共存。對(duì)于2016年和2017年的年度收益，微盤(pán)股指數(shù)分別為-24.6%和-15.8%，大盤(pán)股指數(shù)分別為-6.48%和+25.1%。

當(dāng)時(shí)，大盤(pán)股指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲的主因有四個(gè)方面：一是2016年年初大盤(pán)熔斷式下跌，小盤(pán)股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)凸顯，機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向押注權(quán)重藍(lán)籌；二是新股申購(gòu)由預(yù)繳款變成市值配售制度，專(zhuān)業(yè)打新資金偏好持有藍(lán)籌股；三是ST博元成為強(qiáng)制退市第一股，加速了殼資源貶值速度。2016年年末徐翔被判重刑，市場(chǎng)操縱股價(jià)的違法行為大為收斂；四是2017年6月A股納入MSCI指數(shù)，北向資金借機(jī)加速入市，在2016年和2017年凈買(mǎi)入額分別為605億和1997億元。

可以說(shuō)，大盤(pán)股大漲，必有資金大量進(jìn)入，反之亦然。今年以來(lái)，北向資金凈買(mǎi)入額為-103.54億元，遠(yuǎn)低于去年的4322億元。同時(shí)，注冊(cè)制新股發(fā)行中常見(jiàn)高價(jià)高估值和高募資的三高現(xiàn)象，在弱市中多是高開(kāi)低走，資金分流和財(cái)富負(fù)利效應(yīng)明顯。同時(shí)，有研硅周四登陸科創(chuàng)板，成為A股注冊(cè)制發(fā)行的第1000家上市公司，盤(pán)中一度上漲124%，市場(chǎng)炒新熱情不減。

本月4日，《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》等四大文件齊出，市場(chǎng)期待的增量資金入市步伐加快，或?yàn)樽?cè)制新政實(shí)施做利好鋪墊。據(jù)興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)估算，此舉或?yàn)锳股帶來(lái)千億元級(jí)別的長(zhǎng)線資金。證監(jiān)會(huì)日前透露，個(gè)人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品和銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)名錄將于近期發(fā)布。借鑒MSCI納入A股成份股和陸股通北上的資金拉動(dòng)效應(yīng)，個(gè)人養(yǎng)老金基金獲準(zhǔn)發(fā)行之日，或是大盤(pán)股重受青睞之時(shí)，慢牛行情或因此再度開(kāi)啟。