被踢出蘋果供應鏈的余震未減歐菲光的“至暗時刻”何時終結成謎

王宗耀

因受蘋果的“傷害”，股價跌至歷史新低的歐菲光（不復權），11月7日因蹭工業和信息化部批復組建3家國家制造業創新中心這一熱點而實現漲停。在3家國家制造業創新中心中，國家虛擬現實創新中心將依托南昌虛擬現實研究院有限公司組建，而歐菲光恰恰持有該公司20%股份。

歐菲光是資本市場上曾經的大白馬，早年間因入圍蘋果產業鏈而實現營收和業績規模迅速增大，至2020年時，公司未經審計特定客戶相關業務營業收入約占當期營業總收入的3成，而來自前五大客戶的收入占比更是高達85.59%。在蘋果的光環加持下，公司股價也曾在5年間上漲了17倍。

然而成也蘋果，敗也蘋果，因經營上的過度依賴，公司在被蘋果剔除供應鏈后，營收和業績迅速滑落，連續數年出現巨額虧損。據公司最新財報，今年前三季度實現的營業收入僅為108.24億元，是2014年以來同期最低；歸屬于上市公司凈利潤虧損約32.81億元，創下公司歷史虧損之最。

對于業績下滑的原因，歐菲光在給深交所關注函的回復中給出的解釋原因之一是：受境外特定客戶終止采購關系的影響，2022年前三季度與特定客戶相關的出貨量同比大幅下降，同時承擔了與其相關的子公司在終止采購關系后所發生的固定運營成本。歐菲光這里談到的“境外特定客戶”，顯然指的就是蘋果公司。

在回復函中，歐菲光還給出了另一重要原因：因國際貿易環境變化、全球疫情反復、短期內下游終端市場消費需求放緩和H客戶智能手機業務受到芯片斷供等限制，公司部分產品出貨量同比大幅下降，導致經營性虧損。而此處的H客戶，很可能就是華為。

從歐菲光這兩年動作看，在被蘋果踢出供應鏈后，雖然公司也采取了一系列措施來將損失降到最小，其中包括出售與蘋果業務相關的資產等，但從近兩年基本面數據看，應對措施似乎不如人意，被踢出蘋果供應鏈的負面影響仍在。

從財報來看，歐菲光的收入主要來自于四大類產品，其中占比最高的兩類產品正是此前入圍蘋果產業鏈的光學光電產品和微電子產品，合計占公司營業收入九成左右。收入貢獻占比排在第三位的是智能汽車類產品，截至今年中報，此類產品收入占比為7.66%。值得注意的是，雖然智能汽車類產品占比并不高，但從歐菲光在以往年報中的表述仍不難看出，其對該類產品是抱有很高期許的，認為是公司后續發展的重點方向。余下部分是其他業務收入，占比為2.63%。

《紅周刊》發現，對于公司期望值很高的智能汽車類產品，歐菲光早在2015年就已經有所布局。在當年的年報中，公司曾表示：全面布局智能汽車和車聯網領域，打造“雙輪驅動”新引擎，立志于成為移動互聯產業和智能汽車領域的高科技平臺型領軍企業。2016年，公司以車載攝像頭、360度環視系統和倒車影像系統等為代表的軟硬件產品開始出貨，智能汽車業務實現營業收入1.08億元。此后，通過收購華東汽電和南京天擎，成為國內整車廠商的一級供應商。

雖然智能汽車類產品發展趨勢良好，但因歐菲光在2017年成功殺入蘋果供應鏈后，注意力更多地聚焦在手機相關產品，導致智能汽車類產品更像是一個“備胎”。2018年和2019年，公司智能汽車業務實現的收入分別僅為4.23億元和4.62億元，2019年的營收增速尚不足10%。整體上，在包括2019年在內的以前年度，歐菲光智能汽車類產品實現的收入占比均不超過1%。

或是近些年中美貿易摩擦幅度的不斷加劇，以及新能源汽車產業的逐步走紅，歐菲光也注意到依賴蘋果發展的風險，開始加大自己在智能汽車領域的布局，持續布局車載攝像頭、智能座艙、自動泊車等產品的標準化和平臺化，繼續加大車載攝像頭的投入，研發高像素高清環視攝像頭、前視ADAS攝像頭等，開發下一代智能駕駛域控制器。據2021年財報，這一年歐菲光在智能汽車領域相關收入大幅增長了35.60%，達到了10.25億元；今年上半年，這部分收入繼續同比增加44.31%，達5.96億元。

令人遺憾的是，雖然歐菲光在智能汽車領域的收入貌似增速不錯，但其仍很難成為公司業績增長的主要擔當，智能汽車領域的收入在總營收中占比僅為7.66%，不足一成。而更為重要的是，公司的智能汽車領域的產品盈利能力并不高，毛利率數據非常不樂觀。財報數據顯示，歐菲光的智能汽車類產品毛利率2021年時僅為1.48%，而今年上半年雖然上升至5.66%，但與去年同期相比仍減少了9.17個百分點。

此外在今年中報中，歐菲光表示自己已經取得20余家國內汽車廠商的供貨商資質，并成為公司智能汽車方面的重要宣傳點，但實際上，其早在2018年時就曾表示：“已取得20余家國內汽車廠商的供貨商資質”。在時間已經4年多，汽車行業已經發生翻天覆地變化下，公司為客戶供貨的數量似乎并沒有多大變化，這或反映歐菲光在智能汽車方向客戶開拓方面的進展是不太順利的。

歐菲光的第一大產品是光學光電產品，其深受下游智能手機行業的發展影響。歐菲光在財報中表示，智能手機已從增量市場時代過渡到存量市場時代，并且全球智能機品牌的集中度逐年提升，整體市場已經接近飽和，消費者對于智能手機的需求逐漸減弱。據IDC統計數據，自2021年第三季度開始，全球智能手機及安卓智能手機出貨量同比持續下滑，其中2021年第三季度分別同比下降6.3%、10.0%，2021第四季度分別同比下降6.1%、6.2%，安卓智能手機下降幅度均高于全口徑降幅。如此情況意味著，歐菲光的光學光電產品的收入短期內想要實現逆轉恐有一定難度。

那么，第二大類產品微電子產品呢？據歐菲光年報的介紹，這類產品主要有指紋識別模組，3DSensing模組及D-ToF和I-ToF模組。早年間，這一塊業務被歐菲光歸類在第一大業務——光學光電業務之中，但在2019年時，公司將微電子專門從光學光電業務中單獨劃分出來。這一年，微電子產品創造收入110億元，占歐菲光營業收入的21.2%。

需要注意的是，不管是光學光電產品還是微電子產品，歐菲光當初收入的大幅增長均得益于自己成為蘋果供應商這一身份。隨著公司于2021年被蘋果踢出產業鏈后，光學光電產品和微電子產品便遭到“腰斬”式打擊，收入分別同比下滑了55.07%和46.11%。

或為對沖被踢出蘋果產業鏈的負面影響，歐菲光開始加大對“新領域”的出擊，比如其在2022年4月組建了元宇宙事業部和IoT生態事業部，想要將“新領域”打造成其未來重要的增長貢獻領域。對此，公司在今年的中報中表示：“公司持續加強研發新領域相關產品，多方位布局智能家居、VR/AR、工業、醫療、運動相機等新領域光學光電業務。”

數據來源：Wind

從歐菲光介紹的情況看，其所謂的“新領域”主要包含智能門鎖、VR/AR設備、專用攝像系統等，其中智能門鎖主要有指紋門鎖、人臉識別門鎖等產品；VR/AR設備則整體發展階段仍處于部分沉浸階段；攝像系統則包含一些工業、醫療等領域光學鏡頭、專業相機鏡頭等。就如此的產品結構看，要想在短期內給公司帶來可觀的業績增長，似乎還是有些難度的。

首先在已經是紅海的智能門鎖市場上，除了德施曼、凱迪仕等知名品牌外，華為、小米、好太太、海爾、飛利浦等企業也均進入了這一賽道，激烈競爭中，產品價格日漸下滑。

其次在VR/AR設備方面，經過前幾年概念炒作，行業內技術并沒有太大的突破，出現突破性的營收變化似乎可能性也不大。對于歐菲光來說，當前攝像系統發展最好的方向似乎仍是手機攝像領域，這部分畢竟是公司的強項。

至于新成立的專門的“元宇宙”事業部，恐怕也只是歐菲光為了蹭熱度而已，要知道“元宇宙”巨頭元宇宙也是自身難保，發展維艱。

對于歐菲光來說，“新領域”未來雖然很有發展前景，但變現的周期卻較漫長，此外還需要有大量的資金投入及研發實力。也因此，決定公司在“新領域”能否堅持下去，資金面是否健康就顯得很關鍵。那么，歐菲光目前的資金狀況又如何呢？

據最新三季報數據，歐菲光賬上的貨幣資金尚有32.93億元，單看金額的話，似乎并不少，可實際上這部分資金并非都是隨時可以使用的，其中有部分是受限使用金額，譬如各種保證金、凍結資金等，真正可動用期末現金及現金等價物余額僅為21.23億元，而這些金額既要用于維持生產、研發等支出，還要償還各種到期的債務。

財報數據還顯示，截至今年三季度末，公司賬戶上的短期借款金額就有26.3億元，相比去年期末增加了8.24億元。單是短期借款的規模，其現有的可用資金就無法覆蓋，更要命的是，賬戶上還有25.47億元的一年內到期的非流動負債，隨時可能到期需要清償，兩項合計超過50億元的短期負債，即使不是集中到期，對于當前的歐菲光來說，也壓力山大。

實際上，除了短期借款外，歐菲光的長期借款金額并不低，今年三季度末高達32.46億元，相比去年期末增加了5.5億元。表面上，長期借款雖然在短期內影響不大，但對于資金鏈本就趨緊的歐菲光來說，一旦長期借款到期，疊加超高的短期債務壓力，其資金鏈恐怕也是岌岌可危的。

而更讓人擔心的是，歐菲光的短期借款和長期借款還在持續增加中，這一方面反映了公司對資金的需求饑渴，另一方面則是借款的大量增加也必然會大幅增加公司的財務負擔。僅2020年以來的兩年又一期中，歐菲光合計超過80億元的虧損中，利息費用就高達15億元，占總虧損規模近2成。

雖然去年和今年前三季度，歐菲光經營“造血”能力表現還尚算不錯，經營活動產生的現金流量凈額分別凈流入19.98億元和10.99億元，但若拉長周期看，相比2019年和2020年32.56億元和40.32億元的現金流量凈額，這一數據呈逐年減少趨勢。如此情況意味著，一旦公司后續經營“造血”能力繼續下降，甚至出現凈流出時，則公司還能否維系正常經營就存在一定懸念。

《紅周刊》發現，公司現金流量凈額持續下降的原因與其被蘋果剔除出供應商名單有關，在收入銳減的同時，與之相關的經營現金流項目也在減少。

2021年度，被踢出蘋果供應鏈的歐菲光營業收入銳減了52.75%，同期反映主要現金流入項的“銷售商品、提供勞務收到的現金”也減少了41.54%，下降幅度低于營業收入，這說明公司有大量的現金流入來自以前年度應收部分的回款。此外，同期主要經營現金支出項“購買商品、接受勞務支付的現金”的下降幅度與流入項幅度相差不大，在職工支出同樣銳減的情況下，當年現金實現了尚算不錯的凈流入。

需要注意的是，在企業收入規模突降下，雖然通過以往大規模應收的回款短期內能讓現金流表現得亮眼，但這種效應卻會因應收回款的快速遞減而減少。譬如，2022年前三季度，歐菲光“銷售商品、提供勞務收到的現金”減少幅度就已經超過了營業收入的減少幅度，說明公司已經無法靠應收部分回款來刺激現金流了。若進一步考慮到當期“購買商品、接受勞務支付的現金”同樣大幅減少的情況，基本可以判斷公司表現優異的現金流入，很可能是靠減少公司薪酬等支出項來實現的。

因此，如果歐菲光目前還無法改變自己收入銳減的現狀，則眼下看似不錯的現金流狀況，恐怕很快就會變得不樂觀。