文化傳媒企業(yè)并購(gòu)重組巨額商譽(yù)及商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策研究
——以藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)西藏博杰為例

范 薇

（天津科技大學(xué)，天津 300457）

0 引言

2020 年暴發(fā)的新冠疫情并沒有阻擋資本市場(chǎng)的并購(gòu)熱潮。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)改革的穩(wěn)步推進(jìn)，科創(chuàng)板注冊(cè)制穩(wěn)步實(shí)行，這為企業(yè)上市提供了一條便捷的通道，降低了企業(yè)上市的門檻，同時(shí)，也使資本市場(chǎng)推動(dòng)業(yè)務(wù)整合升級(jí)的功能日漸增強(qiáng)。此外，在國(guó)有企業(yè)改革、“雙循環(huán)”、“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”大背景下，資本市場(chǎng)并購(gòu)活動(dòng)依舊熱火朝天。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020 年我國(guó)共發(fā)生并購(gòu)案件1 893 起，較上年增長(zhǎng)約6.6%，其中，國(guó)內(nèi)并購(gòu)交易案件1 817 起，約占96%。并購(gòu)案件雖然較上年漲幅較小，但并購(gòu)活動(dòng)交易額較上年增長(zhǎng)高達(dá)30%，約為7 338 億美元，達(dá)到2016 年以來最高水平。

本文基于資本市場(chǎng)藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)西藏博杰這一案例，主要從會(huì)計(jì)處理的角度出發(fā)，分析巨額商譽(yù)及商譽(yù)減值形成的原因，從商譽(yù)的確認(rèn)和計(jì)量?jī)煞矫妫瑸橥晟莆覈?guó)商譽(yù)準(zhǔn)則提供參考。商譽(yù)要素與無形資產(chǎn)要素難以區(qū)分，甚至在實(shí)務(wù)中二者界線模糊不清出現(xiàn)混同，極易影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，誤導(dǎo)投資者決策。同時(shí)，管理層可能會(huì)因此產(chǎn)生舞弊動(dòng)機(jī)，進(jìn)行盈余管理，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表。所以，本文結(jié)合與商譽(yù)有關(guān)的會(huì)計(jì)處理，為完善與商譽(yù)有關(guān)的會(huì)計(jì)處理和應(yīng)對(duì)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)提供一些參考。

1 商譽(yù)的相關(guān)理論

1.1 商譽(yù)的本質(zhì)

關(guān)于商譽(yù)的本質(zhì)，主要有三種觀點(diǎn)——要素觀、超額利潤(rùn)觀和剩余價(jià)值觀。要素觀認(rèn)為商譽(yù)是賦予企業(yè)獲得超額利潤(rùn)能力的任何要素。但是，隨著企業(yè)的發(fā)展和升級(jí)，促使企業(yè)獲得超額利潤(rùn)的因素越來越多，也越來越復(fù)雜，由此產(chǎn)生了超額利潤(rùn)觀，直接基于商譽(yù)的共同特征定義，即商譽(yù)是企業(yè)未來超額利潤(rùn)的現(xiàn)值。目前在實(shí)務(wù)操作中，更偏向于剩余價(jià)值觀，即總價(jià)值與可辨認(rèn)凈資產(chǎn)價(jià)值之間的差額。

1.2 商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

結(jié)合商譽(yù)的特征，被并購(gòu)企業(yè)的盈利能力是影響商譽(yù)并購(gòu)價(jià)值的關(guān)鍵因素。若并購(gòu)方經(jīng)營(yíng)狀況惡化或預(yù)期盈利能力下降，則極有可能發(fā)生商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，造成商譽(yù)泡沫。在目前合并操作中，商譽(yù)已失去了其本質(zhì)內(nèi)涵，成為“差額計(jì)價(jià)”的容器。只要產(chǎn)生合并溢價(jià)，則一律計(jì)入合并商譽(yù)。同時(shí)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)主要源自超高的并購(gòu)溢價(jià)，而巨額商譽(yù)的形成源自外部市場(chǎng)環(huán)境、自身并購(gòu)動(dòng)機(jī)和會(huì)計(jì)處理等方面。

2 案例簡(jiǎn)介

2.1 交易背景

2.1.1 購(gòu)買方——北京藍(lán)色光標(biāo)數(shù)據(jù)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱藍(lán)色光標(biāo)）

藍(lán)色光標(biāo)于2010 年在創(chuàng)業(yè)板上市。在短短幾年內(nèi)依靠并購(gòu)重組迅速擴(kuò)張，收入增長(zhǎng)高達(dá)數(shù)十倍，同時(shí)也從一家小型公關(guān)公司發(fā)展成為一家大型傳播集團(tuán)。截止到2020 年12 月，其總市值、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)行業(yè)排名分別為16、18、13 名（行業(yè)共107 家上市公司）。

2.1.2 被購(gòu)買方——西藏山南東方博杰廣告有限公司（簡(jiǎn)稱西藏博杰）

西藏博杰于2011 年成立，是一家以廣告媒體為基礎(chǔ)的傳媒企業(yè)，主要致力于廣告的設(shè)計(jì)制作和投放，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，在我國(guó)廣告行業(yè)占有一席之地。其核心優(yōu)勢(shì)在于廣告覆蓋率高且大多位于城市中心區(qū)。

2.2 并購(gòu)交易過程

藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)事件可以分為兩步——先增值，再收購(gòu)。具體過程如下：藍(lán)色光標(biāo)于2013 年1 月30 日以自有資金對(duì)西藏博杰進(jìn)行增資，增資后持股比例為11%。同年8 月，收購(gòu)西藏博杰剩余89%的股權(quán)，完成百分之百并購(gòu)。

2.2.1 對(duì)價(jià)支付及溢價(jià)情況

采用收益法對(duì)西藏博杰100%股權(quán)估值為18.03億元，其評(píng)估基準(zhǔn)日西藏博杰凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為2.55億元，評(píng)估增值率為6.07 倍。參照上述評(píng)估，并購(gòu)雙方協(xié)商西藏博杰100%股權(quán)交易作價(jià)為18 億元。

2.2.2 業(yè)績(jī)承諾及完成情況

為保證西藏博杰收購(gòu)后的業(yè)績(jī)，西藏博杰高管做出業(yè)績(jī)承諾。承諾內(nèi)容如下：西藏博杰2013 年、2014年、2015 年、2016 年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別不低于2.07億元、2.38億元、2.74億元、2.87億元，共計(jì)10.06億元。如果西藏博杰截止到2015 年實(shí)際利潤(rùn)合計(jì)超過9.336 6 億元，則交易價(jià)格調(diào)整為現(xiàn)作價(jià)的1.25倍，即20.025 億元，否則西藏博杰全體股東按照相關(guān)規(guī)定對(duì)藍(lán)色光標(biāo)進(jìn)行補(bǔ)償。

根據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)，西藏博杰盈利能力下降，業(yè)績(jī)持續(xù)惡化，僅在2013 年和2014 年達(dá)到了所承諾的業(yè)績(jī)，截止到2016 年完成業(yè)績(jī)比例為70.31%，并沒有實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾。

2.3 藍(lán)色光標(biāo)有關(guān)商譽(yù)的情況

2.3.1 合并報(bào)表中商譽(yù)的確認(rèn)

藍(lán)色光標(biāo)2013 年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，藍(lán)色光標(biāo)在合并報(bào)表日確定西藏博杰可辨認(rèn)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值3.4 億元，合并對(duì)價(jià)21.93 億元，由此確認(rèn)商譽(yù)18.53 億元。

2.3.2 重新確定商譽(yù)，商譽(yù)變無形資產(chǎn)

2014 年6 月，藍(lán)色光標(biāo)對(duì)西藏博杰重新進(jìn)行評(píng)估，并以此為依據(jù)對(duì)商譽(yù)進(jìn)行重新調(diào)整，調(diào)增期初無形資產(chǎn)12.478 億元，調(diào)減期初商譽(yù)10.62 億元，重新確認(rèn)商譽(yù)為7.91 億元。

2.3.3 商譽(yù)與無形資產(chǎn)大幅計(jì)提減值

根據(jù)藍(lán)色光標(biāo)2015 年報(bào)中有關(guān)商譽(yù)的披露，由于報(bào)告期內(nèi)西藏博杰受傳統(tǒng)行業(yè)收入整體下滑等因素影響，業(yè)績(jī)未達(dá)到預(yù)期，本期商譽(yù)發(fā)生減值，減值金額為1.09 億元。

同時(shí)，根據(jù)藍(lán)色光標(biāo)2015 年報(bào)中關(guān)于無形資產(chǎn)減值的披露，顯示西藏博杰的無形資產(chǎn)——品牌發(fā)生減值，減值金額為6.004 億元。但是，藍(lán)色光標(biāo)在2017 年度，即西藏博杰實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3 371 萬元，僅為2016 年度凈利潤(rùn)31%的情況下并沒有對(duì)商譽(yù)計(jì)提減值。

3 案例分析——巨額商譽(yù)及商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)成因

3.1 并購(gòu)估值方法的選擇

在本案例中，藍(lán)色光標(biāo)采用收益法和市場(chǎng)法對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。在評(píng)估過程中，采用收益法和市場(chǎng)法都存在一定的主觀因素。理由如下：一方面，收益法存在較強(qiáng)的主觀判斷，如折現(xiàn)率的選擇、持續(xù)時(shí)間的確定等；另一方面，市場(chǎng)法所采用的可比公司與西藏博杰在業(yè)務(wù)領(lǐng)域仍存在一定差異，其調(diào)整過程不可避免地存在主觀色彩。因此，采用收益法對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估會(huì)導(dǎo)致高并購(gòu)溢價(jià)，使得藍(lán)色光標(biāo)在合并報(bào)表中確認(rèn)了18.53 億元的巨額商譽(yù)。

3.2 業(yè)績(jī)承諾的影響

在本案例中，為保證并購(gòu)業(yè)績(jī)，西藏博杰做出業(yè)績(jī)承諾。業(yè)績(jī)承諾的作用具有兩面性。其積極作用在于利用對(duì)賭協(xié)議可以減少收購(gòu)方因信息不對(duì)稱原因而帶來的收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，但其消極的作用也因此凸顯，業(yè)績(jī)承諾在很大程度上提高了被收購(gòu)方的實(shí)際價(jià)值。這使得藍(lán)色光標(biāo)高額并購(gòu)溢價(jià)進(jìn)一步加劇。

3.3 會(huì)計(jì)處理的影響

在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，商譽(yù)是并購(gòu)成本與被并購(gòu)方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值之間的正向差額。在實(shí)際操作中，商譽(yù)成為“剩余價(jià)值”的容器。在并購(gòu)過程中，任何不可辨認(rèn)的或難以確認(rèn)的要素都存放于這一容器之中。實(shí)際上作為剩余差價(jià)，相當(dāng)一部分根本不是商譽(yù)，這就忽視了商譽(yù)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)或內(nèi)涵。在本案例中，藍(lán)色光標(biāo)在合并日后12 個(gè)月內(nèi)重新對(duì)西藏博杰進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，重新調(diào)整商譽(yù)，調(diào)增無形資產(chǎn)12.478 億元，調(diào)減商譽(yù)10.62 億元。藍(lán)色光標(biāo)這一做法雖然降低了巨額商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，但仍然在未來面臨著巨額無形資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。

商譽(yù)減值測(cè)試法是我國(guó)目前采用的后續(xù)計(jì)量方法。但是，在減值問題方面企業(yè)自身擁有絕對(duì)的自由裁量權(quán)。在本案例中，藍(lán)色光標(biāo)在2017 年度西藏博杰凈利潤(rùn)大幅下降的情況下并沒有計(jì)提商譽(yù)減值，可能有意高估西藏博杰未來年度現(xiàn)金流量現(xiàn)值，以此來通過商譽(yù)進(jìn)行盈余管理。

3.4 商譽(yù)與無形資產(chǎn)界定不清

案例中，藍(lán)色光標(biāo)重新確認(rèn)商譽(yù)，將商譽(yù)調(diào)減10.62 億元，無形資產(chǎn)調(diào)增12.478 億元。商譽(yù)與無形資產(chǎn)的反向調(diào)整是否說明二者存在聯(lián)系。通過藍(lán)色光標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債表，我們不難發(fā)現(xiàn)，其無形資產(chǎn)項(xiàng)目新增加了“品牌”與“客戶關(guān)系”，那么“品牌”與“客戶關(guān)系”與商譽(yù)和無形資產(chǎn)又存在何種關(guān)系呢？我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的品牌可以確認(rèn)為無形資產(chǎn)，而對(duì)收購(gòu)產(chǎn)生的外部品牌卻沒有明確的規(guī)定。同時(shí)，我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也明確規(guī)定“客戶關(guān)系”不符合無形資產(chǎn)的認(rèn)定條件。那么“品牌”和“客戶關(guān)系”的認(rèn)定不明確就給管理層帶來了可乘之機(jī)，即利用二者模糊的界線進(jìn)行盈余管理，調(diào)高無形資產(chǎn)從而減少巨額商譽(yù)減值。

4 對(duì)策及建議

4.1 增強(qiáng)企業(yè)自身整合能力，提升并購(gòu)績(jī)效

在企業(yè)并購(gòu)中，并購(gòu)動(dòng)機(jī)也會(huì)影響并購(gòu)價(jià)格。例如敵意收購(gòu)，收購(gòu)方可能為了完成收購(gòu)而支付較高的對(duì)價(jià)。從協(xié)同效應(yīng)角度來看，收購(gòu)方會(huì)為了追求并購(gòu)所帶來的協(xié)同效應(yīng)而支付較高對(duì)價(jià)。從代理理論來看，管理層可能會(huì)為了謀求自身利益進(jìn)行盲目擴(kuò)張。從過度自信層面來看，管理層會(huì)對(duì)收購(gòu)盲目自信盲目樂觀，低估了未來預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，從而支付高溢價(jià)促成并購(gòu)。從并購(gòu)動(dòng)機(jī)出發(fā)，要求企業(yè)提升自身并購(gòu)整合能力，立足企業(yè)自身的發(fā)展，杜絕盲目并購(gòu)。

4.2 優(yōu)化會(huì)計(jì)處理

4.2.1 凈化商譽(yù)確認(rèn)

在文化傳媒企業(yè)并購(gòu)中，由于其產(chǎn)業(yè)特性，企業(yè)存在大量的無形資產(chǎn)，包括已在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)的可以準(zhǔn)確計(jì)量的無形資產(chǎn)，也包括那些游離于報(bào)表之外的無形資產(chǎn)。而并購(gòu)行為也使商譽(yù)在合并報(bào)表項(xiàng)目中成了一個(gè)“雜七雜八”收納盒。特別是由于較高的業(yè)績(jī)承諾所產(chǎn)生的高溢價(jià)而形成的“商譽(yù)”，在合并層面更應(yīng)當(dāng)從合并溢價(jià)中分離出來，允許其在一定年限內(nèi)攤銷以凈化商譽(yù)價(jià)值。

4.2.2 改進(jìn)估值方式

目前我國(guó)并購(gòu)交易資產(chǎn)估值主要采用三種方法：市場(chǎng)法、收益法和成本法，但絕大多數(shù)實(shí)際交易都采用收益法進(jìn)行評(píng)估。在收益法下，很少對(duì)被收購(gòu)方在經(jīng)營(yíng)過程中形成的作為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力之一的無形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。因此，對(duì)于獲得更多無形資產(chǎn)的文化傳媒企業(yè)來說，收購(gòu)方很有可能在利益驅(qū)動(dòng)下將無形資產(chǎn)或非常規(guī)資產(chǎn)混入商譽(yù)中，從而形成一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)——商譽(yù)。因此，目前應(yīng)該改進(jìn)或創(chuàng)新估值方法，加強(qiáng)無形資產(chǎn)和非傳統(tǒng)資產(chǎn)的估值，使商譽(yù)確認(rèn)從其本質(zhì)出發(fā)，而不是在合并過程中成為無法辨認(rèn)的因素。同時(shí)，在實(shí)際操作中，除了強(qiáng)調(diào)收益法外，還應(yīng)采用其他評(píng)價(jià)方法進(jìn)行比較驗(yàn)證，當(dāng)幾種方法的估價(jià)結(jié)果存在較大差異時(shí)，必須加以說明。

4.2.3 改進(jìn)后續(xù)計(jì)量方式

目前，商譽(yù)的后續(xù)計(jì)量采用減值測(cè)試法。減值測(cè)試法自身有一定的缺陷，如測(cè)試成本高、大量參數(shù)的估計(jì)涉及管理層的自由裁量，極易發(fā)生盈余管理。不少學(xué)者認(rèn)為應(yīng)采用“系統(tǒng)攤銷法＋減值測(cè)試”。杜興強(qiáng) 等（2011）在《商譽(yù)的內(nèi)涵及其確認(rèn)問題探討》一文中提出“分層次思路”，即針對(duì)不同的商譽(yù)組成部分，采用不同的后續(xù)確認(rèn)思路。在當(dāng)前條件下，系統(tǒng)攤銷與減值測(cè)試相結(jié)合的方法不失為一種權(quán)宜之計(jì)。

4.3 有效規(guī)避商譽(yù)減值的可能性

黃虹、仲致鳴（2020）在《并購(gòu)溢價(jià)、對(duì)賭協(xié)議與商譽(yù)減值》一文中通過實(shí)證研究得出結(jié)論：對(duì)賭協(xié)議的正面作用與增長(zhǎng)率存在一定的關(guān)系。即增長(zhǎng)率在合適區(qū)間的對(duì)賭協(xié)議可以有效發(fā)揮并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，還可以預(yù)防商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。但應(yīng)注意以下兩點(diǎn)：首先，對(duì)賭協(xié)議提升了并購(gòu)溢價(jià)，而高并購(gòu)溢價(jià)往往會(huì)帶來大額商譽(yù)，在短期內(nèi)對(duì)賭協(xié)議可能會(huì)緩解風(fēng)險(xiǎn)，但協(xié)議結(jié)束后可能會(huì)引發(fā)巨額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。因此，要想發(fā)揮對(duì)賭協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)防控效應(yīng)，應(yīng)在對(duì)賭協(xié)議結(jié)束后從其他方面增加對(duì)被并購(gòu)方的激勵(lì)效應(yīng)。其次，承諾的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率必須在一個(gè)合理的范圍，一旦其超過某一臨界值，那么業(yè)績(jī)承諾可能會(huì)產(chǎn)生相反作用。

5 結(jié)論

通過本案例分析，可以得出以下三點(diǎn)結(jié)論：第一，巨額商譽(yù)的形成源于主觀性較強(qiáng)的資產(chǎn)估值方法，同時(shí)業(yè)績(jī)承諾也會(huì)直接影響并購(gòu)對(duì)價(jià)，形成高溢價(jià)并購(gòu)，進(jìn)而形成巨額商譽(yù)。第二，我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于商譽(yù)的后續(xù)計(jì)量有待完善，目前所采用的減值測(cè)試法存在較大的自由裁量權(quán)，極易導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真。第三，商譽(yù)與無形資產(chǎn)界定模糊，管理層極易利用這一漏洞進(jìn)行盈余管理，給企業(yè)利益相關(guān)者造成損失。