Q公司財務戰略分析與應用

丁博 青島啤酒股份有限公司

引言

現代商業環境變化速度加劇，基于環境及競爭對手變化，公司在不同階段實施不同的發展戰略：1998年之前為自然增長階段；1998-2002年為快速擴張階段；2002-2006年為內部整合階段；2006-2014年為整合與擴張并舉階段；2014年到目前為止實行能力支撐品牌帶動下的發展戰略。基于此，管理會計的作用凸顯出來，通過戰略環境分析制定相關財務戰略，對公司發展導向起到引領作用，為公司可持續健康發展助力。

一、戰略環境分析

（一）宏觀經濟環境分析

Q公司的宏觀經濟環境分析包括對國家主要經濟指標（如GDP、CPI、PPI）、啤酒消費人群、啤酒行業發展趨勢和主要經濟政策方向進行分析。

首先，對國家主要經濟指標的歷年走勢進行分析，根據國家對于經濟形勢的現在和未來的定位，以及對公司的影響等方面進行總結。以2018-2021年財務職能戰略為例，總結出：經濟保持平穩向好的態勢；穩步推進“三去一降一補”，以市場的力量淘汰落后產能；啤酒行業未來預計上下波動，應關注公司閑置產能的有效利用和整合清理。對CPI和PPI的歷年月度走勢進行分析，得出CPI一直在低位徘徊。其中非食品價格和服務價格上漲較快，食品價格及消費品價格上漲幅度低于平均水平。PPI剪刀差明顯，說明上游（原材料）價格漲幅過快，公司面臨紙箱、新瓶、易拉罐、麥芽等材料成本上漲壓力，行業和公司存在新一波雙調（提價、調結構）機會和空間。

其次，通過對啤酒主力消費人群變化對行業增速的影響以及中國啤酒行業發展趨勢進行研判，分析對市場需求的影響。通過分析研究，2012年20-49歲主力啤酒消費人群數量達到峰值，隨后逐年下降。國內行業消費量從2014年開始下滑，2018年觸底反彈，預測2025年恢復至2016年水平。

最后，通過對國家近期主要的經濟會議或者其他重要會議中對未來經濟政策的要求，發現與公司有關的政策進行跟蹤解讀。以2018-2021年財務職能戰略為例，國家堅持質量第一、效益優先，以供給側結構性改革為主線。把發展經濟的著力點放在實體經濟上，提高供給體系質量。“三去一降一補”，優化存量資源，擴大優質增量供給。公司也應響應國家政策，加快新舊動能轉換，提高發展質量，推進產品結構升級，增加中高端產品比重，同時推進降本增效，提升競爭力。

（二）財稅與金融等政策分析

Q公司的財稅與金融等政策分析主要包括對國家財政政策、財稅政策、金融政策及環境等方面進行分析。

1.國家財政政策及對公司的影響進行分析，以2018-2021年財務職能戰略為例，目前國家的宏觀經濟政策主要是，堅持穩中求進工作總基調，把防風險放在更加重要的位置，進一步釋放需求潛力，著力振興實體經濟，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。降杠桿背景下融資成本上升和金融業增速放緩。居民消費價格漲勢溫和，工業生產價格漲幅有所擴大。國家宏觀政策對公司的影響主要是：受國家積極財政政策影響，近期內地方政府對公司現有財政扶持政策的執行仍能持續，減稅降費有利于降低公司稅費負擔，工業生產價格上漲，為此，公司目前應積極推進穩增長、調結構、降成本、提費效。

2.國家的財稅政策及對公司的影響進行分析，以2018-2021年財務職能戰略為例，國家進一步推進減稅降費。改革的主要內容是研究降低社會保險費，繼續適當降低“五險一金”有關繳費比例，全面清理規范政府性基金，減少政府定價的涉企經營性收費，取消或停征中央涉企行政事業性收費；持續推進減稅讓利，并以配套的改革措施減輕企業負擔。對公司的影響主要有，水利基金繳費比例降低，自2017年起每年為公司節省964萬元；隨著國家進一步清理規范政府性基金等，會持續降低公司稅費成本，減輕公司稅費負擔。具體來看：①消費稅政策。改革的主要內容是擴大征稅范圍，優化稅率結構，可能由從量征收調整為從價征收；調整征收環節，將從生產環節調整到銷售環節，增強消費稅的調節功能，并調整為中央與地方共享稅種。對公司的影響主要有，若改為流通環節從價征收啤酒消費稅，若征收稅率低于7.15%，消費稅成本不會增加。②增值稅。制造業增值稅稅率降低，降低公司增值稅稅負。③資源稅。根據財政部和稅務總局要求，自2017年12月1日起在北京、天津等9個省、自治區、直轄市擴大水資源稅改革試點。對公司的影響主要有，擴圍實施后，受此政策影響的7家單位預計每年增加公司成本525萬元。④環保稅。2016年12月25日人大常委會審議通過《環境保護稅法》，2018年起在我國開征環境保護稅。征稅對象分為大氣污染物、水污染物、固體廢物和噪聲等4類。各地的具體稅額標準由省、直轄市人民政府根據當地具體情況在《環境保護稅稅目稅額表》規定的稅額幅度內制定。對公司的影響主要有，費改稅后，對廢水直排的8家單位和煙氣直排的45家單位稅額增加，預計每年增加公司成本8萬元。

3.金融政策環境變化及對公司的影響進行分析，分別從存貸款利率、存款準備金率、Shibor利率、人民幣匯率波動以及貨幣政策等方面分析。① Shibor利率自2016年起持續企穩，12月29日Shibor一年期利率 4.76%，說明年底市場資金較為緊張。對公司的影響：公司資金存量較大，在Shibor持續走高的情況下，公司可獲得超額利息收入，增加公司利潤。②金融改革。圍繞實體經濟提升金融服務效率和水平，強化信貸政策作用，更好的為實體經濟服務，促進融資便利化，降低實體經濟成本；完善宏觀審慎政策和貨幣政策雙支柱調控框架，深化改革利率和匯率市場化。對公司的影響主要是，財務公司可為供應商提供金融服務，實現共贏。③推進利率市場化。對公司的影響主要是，利率市場化，根據目前市場資金較緊情況，Shibor利率持續走高，公司資金存量較大，有利于公司獲得更高的利息收入。④人民幣匯率形成機制。增加市場決定匯率的深度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性機制，保持人民幣匯率在合理水平上的基本穩定和均衡；完善對跨境資本流動的宏觀審慎管理。對公司的影響主要是，人民幣匯率雙向浮動，對進出口業務產生一定影響。

（三）行業及競品分析

行業與競爭對手分析是戰略分析的重要內容。Q公司的行業及競品分析主要包括對主要競爭對手和行業主要指標等方面進行分析。

首先，收集國內及國際主要競爭對手報表及其他信息，從銷售能力、營運能力、償債能力、盈利能力、現金流指標等主要指標與競爭對手進行分析比較優劣勢，重點對比分析Q公司與X公司及Y公司三家公司數據，為公司領導決策提供數據支撐。以2018-2021年財務職能戰略為例，目前Q公司同主要競爭對手相比，2021年比2011年數一數二的指標增加1個，中等水平的下降1個，處于落后水平的指標持平，Q公司在盈利能力和營運能力上處于領先水平。

其次，與行業主要指標進行對比，從與行業產量對比來看，2021年Q公司的產量是領先于行業總產量的。同主要競爭對手歷年千升酒收入進行對比，可以發現Q公司從2008-2016年漲價額度及幅度均為最小，且2016年千升酒收入已經處于行業第三，可以看出Q公司存在較大的溢價空間，需進一步推進產品結構升級，提升產品附加值。

（四）內部經營分析

Q公司的內部經營分析主要包括對公司盈利能力分析、戰略產品價格鏈分析、營運能力分析以及資本結構等方面的分析。

首先，通過盈利能力分析來發現歷年來公司經營方面存在的問題和取得的成績，如公司目前主營業務利潤占比持續上升，且千升酒主營業務利潤也持續上升，但與歷史最好水平仍有差距。而通過分析公司戰略產品的價格鏈，來發現其邊際貢獻出現問題的區域，分析是系統性問題還是區域性的問題。

其次，通過營業能力分析可以發現Q公司營運效率持續優化，現金周期呈現持續下降態勢。以2018-2021年財務職能戰略為例，截至2021年12月，公司現金周期-23天，達到歷史最低水平。其中，存貨周轉天數42天，同比縮短1天，減少資金占用0.7億元；應付賬款周轉天數為67天，同比延長2天，減少資金占用0.6億元；兩項合計減少資金占用1.3億元，按照一年期貸款利率4.35%計算，為公司節省資金成本562萬元。

最后，分析公司歷年資本結構，可以發現Q公司流動資產結構持續優化，存貨占用顯著下降，存貨比重持續下降，說明公司存貨管理水平提升。資本結構更趨平衡，自有資金積累比重上升，無息負債比重上升，說明公司信用融資能力持續提升。自有資金積累比重大幅上升，資本結構和財務狀況穩健，財務風險低。

（五）SWOT分析

綜合以上分析，最后對Q公司進行SWOT分析，分別從機會、挑戰、優勢、劣勢四個角度對公司目前的情況進行全面剖析。

1.Q公司目前存在的機會主要是，公司仍有產品結構優化和提價空間，調結構、調價格戰略有利于提升盈利能力，主營業務利潤在目前改善基礎上仍有提升機會；政府財政支持力度有加大的可能，減費降稅政策有利于降低公司稅費成本；促銷費用管理效果顯現，投入產出效果有持續改善的空間；金融政策改革與利率上升空間有利于提升公司資金收益。

2.目前公司面臨的主要挑戰是，與主要對手比，公司近幾年產品溢價效果有差距；與主要對手比，數一數二指標逐漸減少，領先優勢受到挑戰，銷量、收入均被X公司超越；如何有效利用多余的資金，尋求更有效的投資機會，提升資金收益率；PPI上漲幅度明顯，原材物料成本特別是包裝材料上漲對利潤產生較大影響。

3.公司目前具有的優勢主要有，運營效率處于行業領先水平；資本結構優化、財務狀況更趨穩健；充足的資金存量可滿足公司未來發展需要；中高端產品結構具有一定優勢，需鞏固提升銷量。

4.公司目前主要的劣勢是，產能過剩，固定資產效率下降，固定成本負擔重；部分主力產品的邊際貢獻率偏低，與產品定位、價格定位和盈利定位不相匹配；聽裝產品增速慢于主要對手；在市場終端精細化、銷售業務信息化管理方面與對手存在差距。

二、Q公司的財務戰略

（一）盈利戰略

盈利戰略是指企業處于產品——市場發展的成熟階段時采取的戰略。在產品市場發展的成熟階段企業應將經營的注意力從增長率轉向獲利能力。

從歷年經營結果來看，公司盈利能力持續提升，主營業務盈利能力優化，且金融收益也持續提升，金融活動為經營活動提供了資源和支撐，促進主業發展。未來的重點是提升銷售盈利能力，提升主業回報率。

（二）營運資金管理戰略

一個企業要維持正常的運轉就必須要擁有適量的營運資金，因此，營運資金管理是企業財務戰略的重要組成部分。有效的營運資金管理有利于降低經營資產占用、提高運營效率、提升資金收益。

公司實行積極的營運資本管理政策，公司的經營性流動資產占用低（庫存、應收），營運效率領先；而經營性流動負債高（應付），體現良好的商業信用；營運效率行業領先；經營營運資本需求持續下降，經營性流動資產下降，經營性流動負債上升。未來的重點是持續保持和優化運營效率。

（三）投資戰略

Q公司實行與發展需求和能力匹配的投資策略，公司的長期投資主要利用長期資本（權益與長期經營負債），長期資本大于長期資產，不存在短貸長投，不存在用長期債務進行投資，充分利用政府補貼支持投資。良好的投資戰略與管理、充足的資源配置有力支持了Q公司快速擴張和發展。

（四）融資戰略

Q公司實行穩健的資本結構與融資策略，公司的流動性充足，2021年金融資產108億，其中貨幣資金98億，有力支持未來投資與經營需求，提升資金收益。公司資本結構穩健，金融資產持續上升，流動性充足。財務杠桿低，降低資金成本與風險。留存收益穩定提升，支持可持續增長。

（五）分配戰略

Q公司實行相對穩定的股利政策，一般是根據凈利潤的一定比例進行分配。公司具有充足的經營活動現金流，主要來源于盈利貢獻和營運資金管理貢獻兩方面。而且公司具有充足的自由現金流，支持現金股利。1.要在資本市場上塑造企業的良好財務形象，穩定股價、避免企業股價的大起大落；2.保留一定的利潤作為內部資金的來源，夯實企業實力，并不斷擴充企業的資本金。

三、財務戰略應用效果

通過制定和實施財務戰略，以財務獨特的思維理念與分析工具，使財務戰略表現出不同于公司其他戰略的特性，通過決策分析，識別公司在財務業績與經營業績方面的亮點與不足、市場機會與不確定性，進而制定未來的經營戰略與財務戰略。在制定戰略及探求企業商業模式、盈利模式的過程中，財務上必須預估企業風險的長期性，充分考慮各種不確定因素，優化資源配置，提高資源效率與產出效果，并保持必要的“財務彈性”，以便隨時對沖這些風險。將企業戰略目標、分析模型和管理程序結合在一起，尋求和挖掘價值驅動因素并使之工具化和模型，促進戰略的形成與有效實施實現戰略結果上業績的提升。

結語

通過企業內部、外部環境分析，發現企業內部優勢與劣勢、外部機會與威脅，并結合企業整體戰略的要求，提高企業財務的能力，也提高了企業財務系統對環境的適應性，提高了企業整體協調性，從而提高了企業的協同效應。著眼于長遠利益與整體發展，創造并維持企業的財務先進性，進而打出企業的競爭優勢，使Q公司近幾年業績持續走好。