白羽雞行業低迷行情或將逆轉

陳志偉

供需關系的逆轉將助力白羽雞行業逐步走出低迷，走向更高景氣的周期。

市場價格是由供需關系決定的，白羽雞市場亦是如此。現在消費需求端由于受新冠疫情影響而確實不太好，但是需求端變化一向不是白羽雞的決定性因素。相對于供給端，需求端變化還是很溫和的。白羽雞行情的決定性因素在于供給，而白羽雞供給端劇烈變化，導致了雞周期的不同景氣度。

2022年，歐美爆發了大規模的禽流感疫情，其中歐洲疫情規模達到了前所未有的水平，美國也爆發了自2015年以來最嚴重的禽流感疫情。歐美禽流感疫情的爆發，導致中國白羽雞祖代雞引種量驟降，行業供給端被迫進行大量減產。供需關系的逆轉將助力白羽雞行業逐步走出低迷，走向更高景氣的周期。

想了解白羽雞行業，首先需要全面整體的理解整個白羽雞生長周期情況。白羽雞的飼養需要經歷“祖代雞引種、祖代雞養殖、產蛋與孵化、父母代雞引種、父母代雞養殖、產蛋與孵化、商品代雞養殖和出欄”才能完成一次循環。出售給消費終端廣大民眾是商品代雞，這樣導致從祖代雞引種至商品代雞出欄的傳導周期會比較長，民和股份的《非公開發行股票申請文件反饋意見回復報告》給出了時間，從祖代雞引種到第一批商品代雞最短需要約58周才能出欄。供給端的增加傳導消費終端要等到58周后，也就是說現在的終端供給在58周前已經大概確定了，導致供給端的彈性較小。

再來看白羽雞供需關系。

從需求端來看，根據山東鳳祥招股說明書對于行業數據的披露，中國歷年來的白羽雞消費量處在波動上升的通道中，其中2018-2019年受非洲豬瘟影響，白羽雞作為豬肉消費的替代產品，其消費量得以快速提升。但在2015-2019年，白羽雞消費量整體上還是增長緩慢，這5年間白羽雞的消費量僅僅增長了10萬噸，年復合增速也僅為0.3%。由于雞肉是剛需，消費需求端的變化整體上還是比較溫和的。

再看供給端。從上面的白羽雞生長周期中，可以知道祖代雞的引種量直接影響著最終商品代雞的數量，決定了白羽雞市場的供給。換句話說，祖代雞的引種量就是白羽雞市場的產能，就跟能繁母豬在豬周期中的作用一樣。

從2011年以來祖代雞引種量中可以看出，祖代雞的引種量變化很大，比如最多的2013年154萬套，最低的2016年64萬套，差距很大。

從供需端的分析可以看出，由于消費需求端的變化比較溫和，供給端的變化就決定了白羽雞行業的景氣度，供給端的決定性因素就是祖代雞的引種量。2015年-2018年由于國外禽流感導致引種量比較低（80萬套以下），更是出現了超級雞周期。

有人會問，為什么在一輪雞周期中，即使引種量低，市場價格還是波動很大呢？由于國內白羽雞行業的市場化程度高、競爭充分、集中度不高，大量中小養殖企業（戶） 存在行情好就進入、行情差就退出的現象，導致即使在一輪雞周期中市場波動也較大。但是祖代雞的引種量還是決定了一輪雞周期的景氣高度。

通過上述介紹可以發現，雖然有很多因素影響了白羽雞的市場行情，但是祖代雞引種量是白羽雞市場的決定性因素。我們分析只要抓住了重點，未來行情走向自然就能了然于胸了。

2019年122萬套的祖代雞引種量結束了超級雞周期，2020年100萬套和2021年124萬套的引種量，致使白羽雞相關企業從2020年開始進入微利，更在2022年開始進入巨額虧損階段。以民和股份為例，2019年扣除非經常性損益后凈利潤16億元，2020年扣除非經常性損益后凈利潤6700多萬元，2021年扣除非經常性損益后凈利潤3800多萬元，2022年前三季度卻大幅虧損3.4億元。

2022年6月，圣農發展在江西資溪的白羽雞祖代場舉辦“圣澤901”父母代種雞雛首發儀式，這標志著圣農發展開始對外銷售父母代雞苗。也就是說圣農發展的祖代雞產的父母代雞苗不僅自用，還對外銷售。也就是從這個時候開始，供給端的決定性因素由祖代雞引種量變成了祖代雞更新量（境外引種量+圣農發展的祖代雞產量）。這也是當前白羽雞行情不一樣的地方，多了一個關鍵變量：圣農發展的祖代雞產量。

從最近的益生股份投資者關系活動中可以確認，中國前三季度祖代雞的更新量為 68萬套。因歐美禽流感頻發，再加上航班停航，2022年5月-7月中國未能從國外進口祖代雞，8、9月有少量引種，而據益生股份了解，10月份中國也沒有引種，11月及后期的引種情況存在不確定性。

目前，圣農發展的圣澤901還處在推廣期，產量還不大，前三季度圣農發展的祖代雞更新量18萬套，短期內產量增長幅度也不會太大。因此，境外引種量還是大頭，是我們的關注重點。中國境外引種的祖代雞都是來自于歐美，所以歐美的禽流感進展就關系著境外祖代雞的引種量。

數據來源：民和股份的《非公開發行股票申請文件反饋意見回復報告》，中國畜牧業協會

世界動物衛生組織（WOAH）在2022年年初根據以往的數據判斷，高致病性禽流感病毒在鳥類中的傳播速度通常在9月份最低，在10月份開始上升，并在次年2月份達到高峰。目前來看，歐洲禽流感疫情規模達到了前所未有的水平，美國也爆發了自2015年以來最嚴重的禽流感疫情，可以說歐美的禽流感都非常嚴重。隨著冬天的到來，禽流感病毒的傳播可能會更活躍。10月份境外引種由于禽流感又暫停，可以預期一直到2023年2月份，境外引種都會受到很大影響。

白羽雞行業從2020年到現在低迷了兩年多，時間已經不短，民和股份更是破紀錄錄得近5個季度連續虧損。這個情形和2011-2015年有點像，我們可以看看2015年當時的情況。當時也是在經過2011年到2014年連續幾年的百萬套以上祖代雞引種后，2015年祖代雞引種量驟降到72萬套，2016年又繼續只有少量引種。2015年三季度到2016年7月，白羽雞相關企業股票開啟了翻倍以上的行情。以民和股份為例，其股票從2015年8月份的7.4元漲到了2016年7月份的36元，漲了近5倍。當然，現在白羽雞公司的股價能否有這么巨幅的漲幅，還要繼續觀察2023年后續引種的情況。

2015年的禽流感使祖代雞引種驟降，并持續影響了好幾年，帶來了超級雞周期。歷史總是不斷地重演，這次堪比2015年的禽流感會給我們投資人帶來什么，拭目以待。總體而言，白羽雞行情最壞的時間已然過去，未來只會更好。我們應該更樂觀地看待白羽雞行業的未來，相信一個更高景氣的雞周期即將到來。

聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人持有文中所提及的股票