海通證券：投資業務下滑承壓 投行業務正向支撐

劉鏈

10月28日，海通證券公布的2022年三季報顯示，公司實現主營業務收入189.38億元，同比下降45.64%；實現歸母凈利潤60.75億元，同比下降48.63%；實現扣非凈利潤55.21億元，同比下降52.18%；其中，2022年第三季度，公司實現主營業務收入68.34億元，同比下降39.88%；實現歸母凈利潤13.18億元，同比下降63.96%；實現扣非凈利潤12.87億元，同比下降64.75%。

海通證券表示，凈利潤下滑主要是因為投資收益、公允價值變動收益、其他業務收入等營業收入的減少所致。

第三季度，海通證券實現營業收入68.34億元，占前三季度的比重為36.09%，同比下降39.88%，環比下降14.29%；實現歸母凈利潤為13.18億元，占前三季度的比重為21.69%，同比下降63.96%，環比下降59.55%。前三季度，海通證券每股收益為0.47元，同比下降48.35%，第三季度每股收益為0.1元，同比下降63.95%；前三季度加權平均ROE為3.7%，同比減少3.74個百分點；第三季度加權平均ROE為0.82%，同比減少1.52個百分點。

2022年以來，受市場大幅波動的影響，海通證券投資業務下滑明顯拖累總體業績表現，尤其是投資業務板塊的放大效應致使營收規模承壓下行。

前三季度，海通證券輕資產業務凈收入達93.18億元，同比下降11.93%，主要系資管、經紀業務手續費凈收入明顯減少，營收占比為49.20%，較2021年同期占比上升18.83個百分點。從收入結構來看，海通證券資管業務下降最為明顯，同比增速為-31.48%，經紀業務、投行業務同比增速分別為-17.61%、8.76%；其中，第三季度，經紀業務、投行業務、資管業務同比增速分別為-35.1%、42.24%、-4.6%，環比增速分別為1.85%、101.84%、10.07%。

前三季度，海通證券重資產業務收入為57.24億元，同比下降65.72%，營收占比為30.22%；其中，利息凈收入、投資收益、公允價值變動凈收益同比分別下降6.58%、84.50%、110.39%，尤其以公允價值變動凈收益和投資收益下降幅度巨大，公允價值變動凈虧損32.68億元，主要系金融工具產生的公允價值變動收益減少；投資收益下降主要系金融工具投資收益減少。第三季度，海通證券利息凈收入、投資收益、公允價值變動損益同比分別下降3.51%、29.83%、192.47%，環比增速分別為15.7%、46.01%、-170.16%。

另一方面，盡管市場交投承壓，但海通證券經紀業務環比增速仍小幅提升。在成交量方面，前三季度，海通證券累計日均股基成交量同比下降6.84%，其中，第三季度累計日均股基交易量環比下降2.78%，主要系疫情反復等因素的影響，導致市場風險偏好下降。在微觀流動性方面，2022年市場呈現前低后高的趨勢，前三季度，海通證券股票型+偏股型基金發行放緩，同比下降34.35%；受市場環境改善的影響，第三季度環比增加200.67%。

具體來看，海通證券前三季度經紀業務凈收入達36.3億元，同比下降17.61%，營收占比為19.17%，同比上升6.52個百分點；其中，第三季度經紀業務凈收入達11.56億元，營收占比為16.91%，同比下降35.1%，環比增加1.85%。不過，前三季度環比增速較中期小幅上升，一定程度展現出海通證券經紀業務的韌性。

前三季度，海通證券資產管理業務達16.88億元，同比下降31.48%；其中，第三季度資產管理業務凈收入達6.01億元，同比下降4.6%，環比增加10.07%，占營業收入的8.8%。第三季度同比增速小幅下降，但環比增速較中期有所提升，彰顯海通證券主動資管能力的韌性。

2022年，海通證券資管公司一方面積極謀劃資管業務轉型并布局公募市場；另一方面堅持以服務實體經濟為著力點，服務高質量發展新格局。近日，公司董事會同意子公司海通資管管理的海通證券資管1號FOF單一資產管理計劃作為有限合伙人，參與設立上海國盛海通民企高質量發展私募投資基金合伙企業（有限合伙），全力發揮金融服務實體經濟的作用，切實履行國有金融機構的社會責任。

對于海通證券交出的三季報，國泰君安證券分析認為，市場波動導致投資業務同比大幅下降91.51%，是海通證券整體業績大跌的主要原因；在金融服務實體經濟功能不斷強化的背景下，公司持續增強投行專業化能力，投行業務收入大幅回升，驅動自身整體業績改善。

在市場波動導致投資業務同比大幅下降的前提下，海通證券投行業務成唯一實現正增長的業務板塊。受市場調整的影響，海通證券前三季度實現投資業務收入9.87億元，同比下降91.51%，占調整后營收（營業收入-其他業務成本）下滑總額的84.87%，是整體業績下滑的核心原因；其中，投資收益率下降4.02個百分點至0.37%，是投資業務收入大幅下降的最主要因素。值得注意的是，截至三季度末，海通證券金融資產規模較上半年末提升1.51%至2596.93億元。

相比之下，海通證券投行業務是唯一實現正增長的業務板塊，調整后營收增量貢獻為2.42%。在金融服務實體經濟功能不斷強化的背景下，海通有望憑借持續增強的投行專業化能力驅動自身整體業績改善。在“堅持金融服務實體經濟”的宗旨下，全面注冊制有望加速推進落實；預計海通證券將進一步踐行“投、融、保、研”一體化展業方向，增強投行業務專業化能力，更好把握行業發展趨勢，滿足中小企業融資需求，從而實現自身超預期發展。

根據三季報披露數據，前三季度，海通證券投行凈收入為37.57億元，同比增長8.76%；其中，第三季度投行業務凈收入為13.23億元，占營業收入的比重為19.35%，同比增長42.24%，環比增長101.84%，三季度單季改善顯著。

中報數據顯示，海通證券把握注冊制改革的契機，資本市場融資效率持續提高。公司投行業務凈收入為24.35億元，同比下降3.56%，占營業收入的比重為20.11%，海通證券投資銀行公司股權融資業務加大項目推進力度，積極拓展“專精特新”企業，鞏固了原先具有的行業優勢，市場排名保持行業前列。企業債券承銷一直是海通證券的優勢業務，在洞悉前沿政策的基礎上，海通證券順應市場環境變化，聚焦高質量發行主體，搭建企業與資金的橋梁，在企業債券承銷領域取得亮眼成績。

前三季度，海通證券融資融券余額同比下降16.47%，環比下降4.06%；若以融出資金口徑粗略測算公司兩融中融出資金余額，同比下降13.19%。前三季度，海通證券利息凈收入為47.37億元，同比下降6.58%，占比穩定在25%附近；其中，第三季度公司利息凈收入為16.49億元，同比下降3.51%，環比增加15.7%。

前三季度，海通證券信用減值損失為4.53億元，同比下降70.19%，較中報減值額減少；第三季度信用減值同比下降44.50%，環比增加360.75%，主要系買入返售金融資產減值損失減少所致。

由于自營業務拖累業績，海通證券其他權益工具投資規模顯著減少。前三季度，海通證券自營業務收入為1.31億元，同比大幅下降98.77%；其中，第三季度自營業務收入為-5.61億元，同比下降114.32%，環比下降116.9%，較第二季度末大幅下滑。

在投資資產方面，前三季度，海通證券金融投資資產為2596.93億元，同比下降5.57%，環比增加1.51%；交易性金融資產為1998.91億元，同比下降9.89%，環比下降0.98%；債權投資為56.87億元，同比增加25.81%，環比增加7.47%；其他權益工具投資為63.18億元，同比下降37.16%，環比下降4.45%，較2021年年末下降38.84%，主要系其他權益工具投資規模減少所致；其他債權投資為477.97億元，同比增加23.83%，環比增加13.65%；衍生金融資產為18.16億元，同比增加72.65%，環比下降20.27%，較2021年年末增加67.4%，主要系衍生金融資產規模增加所致。

整體來看，由于市場震蕩波動加大，無論是前三季度還是第三季度，海通證券自營業務收入均出現斷崖式下滑，拖累三季報當期業績，導致環比下行壓力加大。不過，海通證券三季報的亮點在于債券承銷仍具優勢，投行業務實現正增長，未來前景仍可期。