正圓投資基金經(jīng)理華通：新能源等或仍將維持高景氣，汽車智能化機會值得關(guān)注

很高興能有機會參與《紅周刊》虎年新春寄語活動，與投資者共話虎年投資。

2021年，市場行情主要圍繞以新能源、半導(dǎo)體、軍工等為代表的高景氣度賽道展開，這主要對應(yīng)著一個大的經(jīng)濟背景——中國經(jīng)濟的加速轉(zhuǎn)型。展望2022年，在這個背景下，我認(rèn)為中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展重要性大于整體的經(jīng)濟增長速度。這也意味著，高景氣度賽道不僅僅只局限于我們看到的新能源、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，未來一些新的投資機會可能更多聚焦在如何實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，如何在我們的自身短板方面實現(xiàn)一些新的突破的領(lǐng)域。

從機會角度來講，2022年，我認(rèn)為一些高景氣度板塊依然是值得重點關(guān)注的方向。結(jié)合我們的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及經(jīng)濟增速整體放緩的背景來看，一些高景氣度板塊很有可能仍將成為政策的重要支持領(lǐng)域，從而會使得高景氣度行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)機會，比如新能源、半導(dǎo)體、軍工等，整體的景氣度很可能仍舊能

夠維持，因為這些領(lǐng)域更多代表了中國轉(zhuǎn)型的方向。但由于這些領(lǐng)域在2021年已經(jīng)獲得了市場的較多關(guān)注，同時也需要警惕它們后續(xù)會出現(xiàn)一定的分化。

除了以上領(lǐng)域能夠代表我們的高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展的方向，另外像數(shù)字經(jīng)濟、傳媒文化等，這也是我們的高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展的重要體現(xiàn)。對于這些領(lǐng)域，我們需要尋找一個從低谷走向景氣周期的拐點，并且持續(xù)關(guān)注其未來的發(fā)展模式的變化。

另外，汽車智能化是未來的一個大的趨勢。汽車智能化的競爭底層邏輯包括三個領(lǐng)域，芯片、算法以及軟件（用戶體驗），這就會加劇我們傳統(tǒng)汽車零部件廠商的轉(zhuǎn)型。而同時汽車零部件過去的商業(yè)模式是相對封閉的，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)目前并沒有呈現(xiàn)出很好的競爭格局。這個行業(yè)的投資模式，未來很有可能會轉(zhuǎn)變成為像消費電子行業(yè)的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈或者華為產(chǎn)業(yè)鏈。

近幾年，市場對于零部件公司的關(guān)注更加偏向“單一指標(biāo)”，比如所在的細分領(lǐng)域，所生產(chǎn)的產(chǎn)品以及業(yè)績等。較少去關(guān)注它們的下游客戶以及它們所在的供應(yīng)鏈體系。但是隨著行業(yè)的演變，尤其當(dāng)整車廠商面臨淘汰分化之后，市場很可能會進一步為零部件企業(yè)劃分不同的供應(yīng)鏈體系，這樣會對一家公司產(chǎn)生深刻的影響。因此，汽車零部件領(lǐng)域未來的彈性和風(fēng)險都要特別注意來自于客戶的變化。其次，汽車零部件領(lǐng)域的彈性來自于如何在“芯片、算法以及軟件（用戶體驗）”三方面增強競爭力和降低成本。從過去信息技術(shù)發(fā)展的多個產(chǎn)業(yè)來看，芯片、算法和軟件（用戶體驗）的競爭有三個顯著特征：一是能夠提供的性能或功能上限很高;二是降本空間和降本速度非常顯著;三是迭代頻率很快需要非常優(yōu)秀的研發(fā)管理模式。所以，這是一個非常高難度的競爭趨勢，汽車廠商極有可能出現(xiàn)劇烈的洗牌現(xiàn)象，也因此會在這三個底層領(lǐng)域誕生較大的“智能化”零部件公司。

從風(fēng)險角度來看，2022年的市場可能會對于海外的流動性以及美股等海外主要股指的表現(xiàn)有所擔(dān)憂。但整體而言，A股自身的表現(xiàn)與海外市場流動性等因素的關(guān)聯(lián)度是較低的，所以我認(rèn)為整體市場的表現(xiàn)并不需要過度擔(dān)憂海外宏觀層面的風(fēng)險因素。不過在市場投資結(jié)構(gòu)上還要考慮到流動性的變化，比如中下游的投資機會可能好于上游、業(yè)績增長清晰估值合理的好于主題驅(qū)動的機會。

對于2022年的投資建議，我認(rèn)為對于《紅周刊》的讀者來講，如果個人有興趣，可以適當(dāng)增加一些對產(chǎn)業(yè)端的研究，因為只有增加對產(chǎn)業(yè)端的研究，才能加深對產(chǎn)業(yè)端的宏觀的、系統(tǒng)的認(rèn)知，從而也能在投資中很好地把握一些細節(jié)因素。如果做不到這一點，我認(rèn)為普通投資者還是需要借助專業(yè)的投資機構(gòu)進行投資。

很高興能與《紅周刊》相識，我認(rèn)為《紅周刊》代表了中國最專業(yè)的財經(jīng)新聞和財經(jīng)觀點發(fā)布的載體，更能契合經(jīng)濟的發(fā)展方向，而倡導(dǎo)的價值投資更符合當(dāng)前以及今后的主流投資理念。最后，祝愿《紅周刊》越辦越好，祝愿《紅周刊》的讀者虎年投資順利！