保衛3000點初戰告捷增量資金借道ETF抄底

梁杏

9月中下旬后，A股主要股指普遍開始新一輪下跌，市場情緒再次明顯降溫，但同時也有一些底部信號逐步顯現。

10月10日A股開盤，市場高開后震蕩下滑，上證指數跌破3000點。不過隨著重要會議來臨，此后幾個交易日市場出現反彈，10月14日隨著醫藥板塊暴力拉升，上證指數也初步站穩3000點。

從多個指標來看，目前或已接近底部區域，比如成交額。本輪調整上證綜指最低點在2934點，高于4月底。但4月底的市場底部并未出現明顯縮量，全A單日成交額還有8000多億元，日均換手率水平基本處于1.2%上方。到了9月底，全A成交額已經降至5616億，日均換手率降至0.86%以下。

另一方面兩融也是市場情緒重要指標之一。9月30日兩市融資買入額僅263億（6月底曾超過千億）。融資買入占比指標在9月底降至5%左右，已經低于4月底的水平，成為2014年兩融成熟以來融資買入占比最低的時點。

在市場逐漸見底過程中，會出現基金發行份額大幅減少的現象。觀察股票型基金發行，可以發現當發行份額從單月500億以上逐漸下降至單月50億以下時，往往是A股的底部區域。9月的基金發行基本延續8月以來情況，發行份額從7月533億降至48億。

從市場本身角度來看，截至10月13日，上證綜指、創業板指、滬深300的PE估值為11.78倍、44.60倍和11.07倍，分別位于近十年23.38%、27.54%和25.03%分位，且基本都接近4月低點的水平。

在市場下跌過程中，股票型ETF的份額也在持續增加。9月最后一周，股票型ETF份額環比上周變動+65.74億份。分類來看，寬基指數類變動+79.42億份，行業主題類變動-13.68億份。這是今年首次出現寬基指數類份額增加，但是行業主題類份額減少的周，反映出投資者看好市場后期表現，認可寬基指數的確定性相對較高。

例如上證綜指目前點位在3000點附近，安全邊際是比較高的。近7年來看，3000點以下沒有持續超過1年的。由此可以關注上證綜指ETF，其采用抽樣復制跟蹤上證綜指，去年跑贏上證綜指6%，今年年初以來繼續跑贏超5%。另外還有300增強ETF，其作為首批增強ETF，以滬深300指數為基準，也可以作為布局A股底部博反彈的投資工具。從資金關注度來看，上證綜指ETF在過去10個交易日中，有9個交易日獲得資金凈流入;300增強ETF在過去10個交易日中，有8個交易日獲得資金凈流入。

行業ETF可以關注景氣上行的行業結構性機會。例如OPEC+宣布減產，原油價格持續大漲，北溪1號和2號管道發生爆炸導致癱瘓，海外能源危機疊加國內大會召開帶來環保、安監壓力，煤炭價格具有向上動能。

此外，從12月開始進入到常規的豬肉消費旺季，比如要做腌肉、臘肉之類的食物，緊接著的春節又是一個需求旺季。供給端當前養殖戶可能存在壓欄行為;從去年6月到今年4月，產能去化的過程相對徹底;今年5月到9月養殖戶的補欄行為并沒有特別積極，環比數據小幅擴張。在這樣的情況下，如果趕上了后面的消費旺季，不排除豬價未來還有創新高的可能。

另一方面前期調整較多的科技成長、疫后復蘇等，也有望出現估值修復機會。目前新能源板塊已深度回調，估值低于4月低點位置，悲觀預期已充分反映。各家新能源車企新車型密集推出，且新車型定價策略更積極，預計2023年銷量仍可高增，疊加儲能爆發加持，鋰電將逐步醞釀反轉;四季度光伏硅料供給達到年內新高，旺季效應下，各環節出貨增長有望明確。

疫后復蘇的重點或在醫藥醫療方向。近期陸續落地的“北京醫保局執行DRGs對創新藥、創新器械、創新診療項目的豁免”、“醫療服務價格改革的推進”、“創新醫療器械推遲進入集采”、“種植牙服務部分價格的溫和調控”“脊柱耗材集采”等都是好于市場預期，另外十一以來醫療新基建貼息貸款持續落地、藥明生物移除UVL、三季報預告不少企業業績亮眼等催化刺激不斷。后續社會經濟活動逐步從疫情中恢復，前期很多被壓制的線下診療等需求也會逐步釋放，有望帶動板塊估值修復。