富達國際四季度投資展望：對亞洲股市的看法正在變得樂觀增持現金保守布局，關注可再生能源

劉欣穎

北京時間周四晚，美國勞工統計局公布9月消費者物價指數（CPI），數據顯示，美國9月CPI同比上漲8.2%，環比上漲0.4%，核心CPI同比上漲6.6%，創40年新高，通脹數據繼續高企。數據公布后，市場普遍預測美聯儲11月仍將繼續加息75bp，美股股指期貨應聲下挫。

而在本周三（10月12日）下午，全球資管巨頭富達國際線上召開的2022年第四季度市場展望會上，富達國際宏觀及策略資產配置全球主管SalmanAhmed直言：“市場期待美聯儲在短期內從緊縮政策轉向的希望已經破滅”，隨著發達市場利率持續上升，歐洲步入衰退，美國或也將難以幸免，“美國經濟有80%的概率會在未來12個月出現‘硬著陸’。”與此同時，擁有更多貨幣寬松空間的中國“或將成為一個亮點”，其認為，當前中國成長股的投資仍非常具有吸引力。

展望四季度和即將到來的2023年，Salman認為，可以密切關注三個方向的指標變化：一是央行松綁，如果緊縮程度有所放松甚至停止加息，對全球經濟來說將是一個好轉跡象。9月美聯儲議息會議紀要中已經有相關訊息的透露;二是地緣沖突緩解，一旦地區沖突開始降溫，將有效緩解歐洲能源緊張，減輕區域內通脹壓力;三是金融市場停止緊縮，如果相關政策有所轉變，將使得2023年經濟前景表現更好。

“美聯儲在連續兩次會議上分別加息75個基點，而且從8月底杰克遜霍爾（JacksonHole）央行年會至今，始終維持其鷹派基調。即便以對需求形成嚴重破壞為代價，美聯儲似乎一心要抑制通脹。”Salman表示，市場已預期本次美聯儲加息最終利率會達到4.5%左右，如果美聯儲鷹派政策進一步升級，美元持續升息必然會對全球金融體系造成沖擊，美國也將難以幸免。

他進一步分析道：“過去20年間寬松貨幣政策已將美國金融體系杠桿比例推升到了非常高的水平，目前實際利率大幅攀升，已經嚴重影響到了美國償債能力。另據統計數據顯示，隨著實際利率的高漲，美國股市也持續承壓，兩者具有高度的相關性，預期這種相關性仍將持續。”不過，好的跡象是，9月美聯儲議息會議紀要中已開始對經濟活動大幅趨緩，金融體系穩定性受到挑戰這些話題有所涉及，相信接下來加息會有所緩和。

宏觀經濟指標方面，富達國際景氣追蹤指標顯示，美國經濟有80%的概率會在未來12個月出現“硬著陸”，預期2023年年中可能會出現經濟衰退跡象。盡管美國經濟數據7月以來已開始企穩，但富達國際認為，一些調查資料顯示，美國未來幾年仍有50%以上的幾率會陷入經濟衰退。

Salman指出，盡管美國勞動力市場依然穩健，但相對來說對利率敏感度更高的房市已經開始承壓，房地產銷量下滑，房屋銷售價格已開始下降。未來勞動力市場也有可能會受到加息壓力的影響。

相較于美國，歐洲所面臨的問題顯得更為嚴峻，對歐洲來說，與冬天一同來臨的，是經濟寒冬。歐元區景氣度表現非常疲軟，且持續下行，“整體表現幾乎與2008時一樣的糟糕。”Salman指出，“隨著寒冬將至，能源需求持續攀升，長期依賴天然氣供給的歐洲工業或將面臨極大的壓力，歐洲經濟可能會在今年冬天出現大幅衰退。而一旦能源供給出現進一步的萎縮，連家庭供暖電力都會出現問題。“能源價格高昂加上儲氣庫枯竭的威脅正在削弱消費者支出，并阻礙工業發展。預計歐洲能源危機會導致歐元區GDP下跌4%-5%。”他總結道。

與此同時，美聯儲不斷加息壓制通脹，給歐洲央行帶來不小的壓力。但隨著經濟前景的惡化，進一步收緊貨幣政策的空間越來越小，面臨著嚴重負債問題的歐元區國家或無法長期加息。各國政府開始從貨幣化向財政化轉變，財政政策已開始扮演重要角色。

但也無需過度悲觀，Salman指出：“政府應會增加對家庭的財政支持，而且許多家庭仍有在封鎖期間累積的大量儲蓄可以使用（只是人們正在快速消耗這些儲蓄）。雖然歐洲的整體信心可能已跌到谷底，但其零售銷售數據目前仍有不錯表現，失業率也在低點。”

值得關注的是，前段時間，英國政府突然推出沒有資金支持的龐大的減稅政策，迫使英央行調整原先的緊縮政策。激進政策轉變引發英鎊崩盤、英國國債收益率陡升，這一情況說明了在高通脹、高利率環境下推出大規模寬松財政政策的風險。

“當下，我們對今年冬天會有多冷、以及其對天然氣需求的連鎖影響尚不可知，也不清楚當前全球金融環境收緊將如何影響未來的政策走向，而且各地區也存在自身不同的問題。”Salman表示擔憂。

“在歐洲和美國力圖避免衰退的同時，中國正朝著截然不同的政策發展方向邁進。”Salman表示對中國經濟持正向看法。

他認為中國將是全球經濟的一個潛在亮點，“在多數發達市場開始收緊政策的領域，中國則維持寬松立場，而且還有進一步放松的空間。進入第四季度后，這些政策支持有望助力改善中國經濟前景。隨著企業受益于疫后復蘇與大宗商品價格下跌，我們預計中國企業的盈利也將有所改善。我們認為，在重要會議后市場情緒可能會進一步改善。”他強調。

在Salman看來，隨著國內疫情趨緩，中國制造業PMI、服務業PMI等經濟數據已逐步企穩。最新公布的社融數據顯示，人民幣貸款余額已開始反彈回升，這都展現了中國經濟向好的一面。

不過他也謹慎地表示：“今年冬天挑戰仍存，疫情之下的經濟復蘇至今喜憂參半。中國的經濟活動雖有所改善，但疫情影響以及仍在轉型階段的房地產行業，都對中國經濟造成了一定影響。中國也因此增加了財政和貨幣政策的支持力度，我們會對經濟政策后續走勢能否轉化為更加積極的增長策略保持密切關注。”

另外，強勢美元給新興市場仍帶來了極大的挑戰。未來一段時間，如果美國實質利率不能觸頂下滑，而是持續強勢，那將對新興市場企業資產負債表修復產生持續性的壓力。

資產配置方面，富達國際多元資產基金經理王陶沙表示，仍維持防御型的核心投資觀點。由于需要收緊貨幣政策來抑制通脹，預計風險資產將進一步走弱。隨著經濟增長放緩和實質收益率飆升，將增持現金、保守布局。

具體到區域投資機會，王陶沙指出，當下環境中較為缺乏具有吸引力的投資選擇，相對來說，亞洲區域的主要經濟體有望在2023年提供大量投資機會，令人期待。

“在一定程度上，亞洲不受歐洲所面臨挑戰的影響，通脹壓力較小，這意味著亞洲國家有更大空間來推動增長導向型政策，或將在今年第四季度走向一條不同的發展道路。這將使得這些國家存在更多分散布局的機會。”她進一步解釋道。

對于中國市場，她認為，即使有內外雙重環境不佳的影響，但仍存在很多投資機會。在本周重要會議后，可能會在2023年看到更多明確的政策走向，以及政府加大刺激措施的決心。“中國已經放寬了多項房地產政策以應對低迷的房地產市場。只是，考慮到疫情反復、美元走強導致的外匯波動，以及與日本央行收益率曲線控制策略相關的不確定性，投資者仍須謹慎對待。但整體而言，我們對亞洲市場的看法正變得更加樂觀。”

歐美股市方面，她表示，相較于歐洲，更看好美股，因為歐洲在能源價格推動下正面臨負面經濟展望。

主題投資機會方面，王陶沙表示，將繼續發掘能夠承受經濟周期波動的主題投資機會，例如可再生能源。“在我們看來，它結合了長期可持續增長主題，同時也迎合了持續的通脹和能源危機帶來的短期需求。”數據顯示，可再生能源發電成本已大幅下降，且未來價格或將繼續走低，隨著化石燃料供應緊張導致價格不斷攀升，預期未來可再生能源將變得更有競爭力。

值得一提的是，歐洲能源緊張迫使一些國家開始取消以往高額的可再生能源關稅，以對抗通脹壓力，這就使得中國能源行業價格優勢愈加明顯，中國可再生能源企業正面臨著越來越好的市場環境。

此外，在全球正努力打造低碳目標的這一大背景下，電動汽車行業的重要性與日俱增。其中，中國擁有非常完整的新能源車產業鏈，在全球供應鏈上占據重要一環，這些都是非常值得關注的優勢領域。