疫情社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究
——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

王穎芝

(東北農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，黑龍江 哈爾濱 150030)

0 引言

2020年初，新冠肺炎疫情爆發(fā)，許多企業(yè)被迫裁員，甚至資金鏈斷裂。在政府采取措施保障人民健康、維持社會(huì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí)，企業(yè)在引導(dǎo)社會(huì)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)中也起到了不可或缺的作用。疫情爆發(fā)初期，企業(yè)積極籌備物資運(yùn)往各大重災(zāi)區(qū)、動(dòng)員員工捐款、在公司內(nèi)部發(fā)出眾志成城、共克時(shí)艱的倡議；疫情逐漸平穩(wěn)時(shí)，企業(yè)又在積極做好防范措施保障員工健康的同時(shí)進(jìn)行復(fù)工復(fù)產(chǎn)，對(duì)穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了積極的作用；進(jìn)入疫情常態(tài)化階段，企業(yè)又針對(duì)疫情期間表現(xiàn)突出的員工進(jìn)行表?yè)P(yáng)、舉辦表彰大會(huì)，弘揚(yáng)了社會(huì)正能量。但企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任是有成本的，在經(jīng)濟(jì)整體停滯的情況下，企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任可以塑造優(yōu)良形象并獲得有利外部環(huán)境。企業(yè)通過(guò)發(fā)聲向外部利益相關(guān)者傳遞利好的信號(hào)，最終將帶有積極信號(hào)的企業(yè)發(fā)聲轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)流入并獲得更高的企業(yè)績(jī)效。

本文選取企業(yè)疫情發(fā)聲作為社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)水平的衡量指標(biāo)，通過(guò)收集疫情期間上市公司發(fā)布在公開(kāi)平臺(tái)的抗疫相關(guān)信息，實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)疫情社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。相較于現(xiàn)有研究，本研究以新冠疫情這一重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件為背景，探究了社會(huì)公共危機(jī)情景下企業(yè)社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)?shù)奶厥庾饔茫S富了企業(yè)社會(huì)責(zé)任研究情景，拓展了公共危機(jī)和社會(huì)責(zé)任研究文獻(xiàn)。

1 理論分析與研究假設(shè)

隨著企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論與實(shí)踐的發(fā)展，其戰(zhàn)略價(jià)值與現(xiàn)實(shí)作用逐漸被廣泛認(rèn)可，企業(yè)社會(huì)責(zé)任通過(guò)影響外部利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的認(rèn)知進(jìn)一步影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不能脫離外界而獨(dú)立存在，在接受利益相關(guān)者提供的各類資源的同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，使利益相關(guān)者的利益受到保障，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)不斷增加企業(yè)的價(jià)值。

企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任的行為會(huì)給利益相關(guān)者傳遞積極信號(hào)，即這是一家擁有社會(huì)責(zé)任心的優(yōu)秀企業(yè)，提高了企業(yè)的聲譽(yù)，增加了顧客對(duì)企業(yè)的信任度以及對(duì)其產(chǎn)品或服務(wù)的忠誠(chéng)度，進(jìn)一步增加企業(yè)的銷(xiāo)售收入，例如Baron(2001)提出企業(yè)能夠通過(guò)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任找到負(fù)責(zé)的客戶，并將企業(yè)社會(huì)責(zé)任與產(chǎn)品或服務(wù)的銷(xiāo)售聯(lián)系在一起。好的聲譽(yù)也更容易吸引投資，企業(yè)的融資約束降低，資金成本下降，進(jìn)一步增加企業(yè)的利潤(rùn)。此外，擁有良好外部形象的企業(yè)其員工的集體榮譽(yù)感也更強(qiáng)，有助于企業(yè)長(zhǎng)久健康發(fā)展，獲得更高的企業(yè)績(jī)效。薛文杰(2016)、黃平等(2017)認(rèn)為企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任最大的好處就是提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

疫情期間企業(yè)擔(dān)當(dāng)顯得更為重要，許多企業(yè)都展現(xiàn)出較強(qiáng)的社會(huì)責(zé)任意識(shí)。疫情爆發(fā)初期積極捐款捐物，逐漸好轉(zhuǎn)時(shí)努力推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，當(dāng)疫情步入常態(tài)化時(shí)對(duì)疫情期間表現(xiàn)突出的員工進(jìn)行表彰。這些都是企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的行為，而絕大多數(shù)企業(yè)都會(huì)將相關(guān)信息發(fā)布在公眾平臺(tái)以塑造良好的企業(yè)外部形象，達(dá)到提高企業(yè)價(jià)值的目的。

綜上，本文提出假設(shè)H1a與H1b：

H1a:疫情期間存在通過(guò)發(fā)聲傳遞社會(huì)責(zé)任承擔(dān)相關(guān)信息的企業(yè)相較于沒(méi)有該行為的企業(yè)有更好的企業(yè)績(jī)效。

H1b:疫情期間企業(yè)關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的發(fā)聲越頻繁，企業(yè)績(jī)效越好。

此外，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下企業(yè)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響也存在一定的差異。一方面，國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)減弱企業(yè)社會(huì)責(zé)任與避稅行為的正相關(guān)性，這表明國(guó)有企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的工具性動(dòng)機(jī)比非國(guó)有企業(yè)低。另一方面，融資約束也會(huì)對(duì)企業(yè)行為選擇產(chǎn)生影響，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)影響融資約束，而融資約束越小，企業(yè)績(jī)效越好。賀妮馨(2019)以委托代理、利益相關(guān)者、信號(hào)傳遞、“深口袋”四個(gè)理論為基礎(chǔ)，通過(guò)研究得出“企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)越好，公司面臨的融資約束越小，且在非國(guó)有企業(yè)中更加顯著”的結(jié)論。楊潔(2017)表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任能夠降低公司在債務(wù)市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)中的外部融資約束，從而減少企業(yè)投資動(dòng)機(jī)的現(xiàn)金持有水平，融資約束中介效應(yīng)在融資“受歧視”的非國(guó)有企業(yè)中更加明顯。因此，對(duì)非國(guó)有企業(yè)而言，積極承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)融資約束的影響較大，這也就導(dǎo)致了更大幅度波動(dòng)的企業(yè)績(jī)效。最后，國(guó)有企業(yè)普遍比非國(guó)有企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)要好(袁圓，2019)，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)存在的意義不僅是賺取利潤(rùn)、擴(kuò)大企業(yè)價(jià)值，更在于保護(hù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，因此需要承擔(dān)更多的政治責(zé)任。疫情期間國(guó)企積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，部分企業(yè)甚至不顧成本全天候生產(chǎn)急需的防疫物資以保障人民的安全與社會(huì)的穩(wěn)定，這種行為有效地保障了國(guó)家與人民的安全，但卻危害了企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。對(duì)此，本文提出第二個(gè)假設(shè)：

H2:疫情期間，與國(guó)有企業(yè)相比，非國(guó)有企業(yè)通過(guò)發(fā)聲傳遞的企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效之間的正向關(guān)系更強(qiáng)烈。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 變量設(shè)定

2.1.1 解釋變量

選取官網(wǎng)、微信公眾號(hào)和微博三大主要平臺(tái)上企業(yè)疫情發(fā)聲的文本數(shù)量代表企業(yè)疫情社會(huì)責(zé)任。由于企業(yè)疫情社會(huì)責(zé)任承擔(dān)行為是有代價(jià)的，企業(yè)希望能通過(guò)發(fā)聲將主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)出的積極信號(hào)傳遞給外部利益相關(guān)者，以樹(shù)立良好外部形象并將其轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益，增加企業(yè)績(jī)效，因此本文合理采用企業(yè)發(fā)聲代表企業(yè)疫情社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平。

2.1.2 被解釋變量

目前，已有文獻(xiàn)中常用市場(chǎng)收益指標(biāo)托賓Q值和會(huì)計(jì)指標(biāo)ROA與ROE來(lái)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，但由于我國(guó)資本市場(chǎng)不夠完善，市場(chǎng)指標(biāo)不穩(wěn)定，托賓Q理論在我國(guó)還不能很好地發(fā)揮貨幣政策傳導(dǎo)的作用，故一般不將托賓Q值作為企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)。ROA與ROE指標(biāo)具有一定相似性，但ROE僅考慮凈資產(chǎn)的收益率，在研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力而非僅考慮股權(quán)資產(chǎn)的獲利能力，因此本文采用ROA作為企業(yè)績(jī)效的衡量指標(biāo)。

2.1.3 控制變量

為控制其他變量對(duì)主效應(yīng)的影響，參照以往文獻(xiàn)本文選擇企業(yè)規(guī)模、流動(dòng)比率、杠桿、第一大股東持股比例、兩職合一、董事會(huì)規(guī)模、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、上市年齡、行業(yè)和地區(qū)作為控制變量。各變量的具體闡述如表1所示。

表1 主要變量說(shuō)明

2.2 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

根據(jù)我國(guó)疫情爆發(fā)最嚴(yán)重的時(shí)段，本文選取我國(guó)A股全部上市公司2020年第三季度報(bào)的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究樣本，并對(duì)初始樣本進(jìn)行篩選：(1)由于金融行業(yè)的特殊性，本文剔除金融行業(yè)的公司樣本；(2)剔除所有ST的公司樣本；(3)剔除存在數(shù)據(jù)缺失的公司樣本。最后得到2619個(gè)樣本公司的數(shù)據(jù)。其中被解釋變量企業(yè)疫情發(fā)聲(voice)與捐款金額(donate)來(lái)自手工收集的A股全部上市公司疫情期間發(fā)布在官網(wǎng)、微信公眾號(hào)、微博三大官方對(duì)外發(fā)布信息渠道的全部文本信息，其余數(shù)據(jù)均來(lái)自于國(guó)泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫(kù)。為了剔除極端值對(duì)研究結(jié)果可能帶來(lái)的影響，本文對(duì)所有連續(xù)變量均進(jìn)行了1%水平上的Winsorize縮尾處理。行業(yè)分類參照證監(jiān)會(huì)2012年發(fā)布的行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，初始數(shù)據(jù)處理通過(guò)Excel完成，描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果及多元回歸結(jié)果等均通過(guò)統(tǒng)計(jì)軟件STATA15.0完成。地區(qū)為虛擬變量，按照CSMAR省份分類，本文統(tǒng)計(jì)了2619家樣本企業(yè)所在的31個(gè)省份和直轄市。

2.3 模型構(gòu)建

為了驗(yàn)證本文的假設(shè)，構(gòu)建了如下3個(gè)回歸模型：

=+_++

(1)

=+++

(2)

=++×+++

(3)

其中是常數(shù)項(xiàng)，為回歸系數(shù)，ROE為企業(yè)績(jī)效變量，voice為疫情期間企業(yè)發(fā)聲變量，為隨機(jī)干擾項(xiàng)。

3 實(shí)證結(jié)果

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

結(jié)果表明，企業(yè)疫情發(fā)聲voice的均值為6.67，中位數(shù)為3，極小值為0，說(shuō)明疫情期間積極發(fā)聲的企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)小于不積極發(fā)聲的企業(yè)的數(shù)量，且存在許多企業(yè)沒(méi)有任何發(fā)聲行為現(xiàn)象，可見(jiàn)我國(guó)企業(yè)積極承擔(dān)疫情社會(huì)責(zé)任的意識(shí)還需加強(qiáng)。企業(yè)總資產(chǎn)收益率ROA的均值和中值分別為6.67和3，最小值和最大值分別為-1.07與2.39，表明不同企業(yè)之間的盈利能力差異較大，其他變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與現(xiàn)有文獻(xiàn)基本一致。

3.2 回歸結(jié)果分析

(1)主回歸分析。本研究的假設(shè)H1a、H1b和H3都得到了驗(yàn)證，其結(jié)果如表2所示。

表2 企業(yè)疫情發(fā)聲與否及發(fā)聲頻率與ROA之間關(guān)系的回歸

(2)穩(wěn)健性檢驗(yàn)。通過(guò)采用企業(yè)捐款總額來(lái)替換疫情期間企業(yè)社會(huì)責(zé)任的測(cè)度、用ROE來(lái)替換企業(yè)績(jī)效指標(biāo)測(cè)度、采用傾向得分匹配法(PSM)通過(guò)匹配樣本來(lái)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，回歸結(jié)果與上文一致，表明本文的研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

4 研究結(jié)論與啟示

疫情期間，企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對(duì)社會(huì)經(jīng)費(fèi)發(fā)展十分重要。本文選取2020年新冠肺炎疫情爆發(fā)以來(lái)企業(yè)在官網(wǎng)、微博、微信公眾號(hào)上發(fā)布的企業(yè)社會(huì)責(zé)任承擔(dān)行為的相關(guān)文本信息數(shù)據(jù)，通過(guò)實(shí)證研究證明了疫情期間企業(yè)關(guān)于社會(huì)責(zé)任的發(fā)聲對(duì)企業(yè)績(jī)效存在正向影響。實(shí)證結(jié)果顯示，企業(yè)疫情社會(huì)責(zé)任承擔(dān)水平不論是對(duì)ROA還是ROE都有顯著正向的影響，結(jié)果十分穩(wěn)健。