灌河生態治理工程收益與融資平衡分析

楊允江

（商城縣水利局，河南 商城 465350）

1 項目概況

1.1 項目情況

商城縣灌河生態治理工程項目建設地點位于商城縣縣域內。建設規模與內容：根據商城縣發展和改革委員會《關于商城縣灌河生態治理工程可行性研究報告的批復》，商城縣灌河生態治理工程河道治理總長度86.25 km，不包括鲇魚山水庫庫區及回水區長度共15 km，分為上游山區段、城和下郊，分為上游山區段、城和下郊，分為上游山區段、城和下郊其中山區段治理范圍從源頭至王家壩，河道長度為51 km；城區段治理范圍從鲇魚山水庫大壩至規劃的錦繡道，河長度為庫大壩至規劃的錦繡道，河長度為8.67 km；郊區段治理范圍從規劃的錦繡大道至縣；郊區段治理范圍從規劃的錦繡大道至縣界，河道長度為26.58 km。

1.2 項目建設周期

項目建設期21 個月。計劃開工時間2021 年11 月1 日，預計完工時間2022年7月31日完工。1.2.1 投資估算商城縣灌河生態治理工程項目總投資250 348.81 萬元，其中工程部分靜態總投資181 208.90萬元，建設征地移民補償投資66 601.63萬元，環境保護投資1 087.22萬元，水土保持工程投資1 451.06萬元。項目投資估算見表1。

表1 項目投資估算表

1.2.2 資金籌措計劃

商城縣灌河生態治理工程項目所需資金由財政資金安排和申請政府債券資金相結合的方式籌措，擬申請債券資金60 000萬元，財政資金安排190 348.81萬元。項目資金籌措計劃見表2。

表2 項目資金籌措計劃表 單位：萬元

2 應付債券本息情況

商城縣灌河生態治理工程項目計劃申請使用債券資金總額60 000 萬元。計劃2021 年度申請60 000 萬元，假設債券票面利率4.00%，期限10年，債券存續期每年付息1次，到期還本并支付最后一次利息。

3 項目收益情況

3.1 基本假設條件及依據

①預測期內國家及地方現行的法律法規、監管、財政、經濟狀況或國家宏觀調控政策無重大變化；②預測期內國家現行的利率、匯率及通貨膨脹水平等無重大變化；③預測期內對項目有影響的法律法規無重大變化；④債券募集資金投資項目按實施方案順利建設、投產運營；⑤預測期內項目收費、人工成本等在正常范圍內變動；⑥無其他人力不可抗拒及不可預見因素對項目造成的重大不利影響；⑦建設期運營收益預測假設：商城縣灌河生態治理工程項目債券存續期10年，建設期2年，測算數據基礎為全部項目投入運營的第一年。

3.2 項目運營收入分析

根據《商城縣灌河、小沙河河道采砂規劃調整報告（2020-2024年）》，商城縣灌河規劃期內控制開采總量2 400萬m3，每年不超過480 萬m3。按照每年300 萬m3的開采量計算。通過網絡查詢，河沙銷售價格約100～300元/t，出于謹慎，灌河生態治理工程項目河沙銷售價格取95 元/t。收入情況如下：第3年至第10年，每年河沙銷售收為28 500萬元，10年累計河沙銷售收入為228 000萬元。

3.3 項目運營成本分析

商城縣灌河生態治理工程項目成本主要支出有運行維修費、工資及福利費、開采成本、稅費等。①運行維修費：年運行維修費是指維持工程正常運行所需的費用，年運行維修費按項目投資總額的1%計算。②工資及福利費：項目建成后，需要工作人員30 人，工人工資按平均40 000 元/人/年。③開采成本：按照收入總額的29%計算。④稅費：根據規定，銷售河沙按照銷售商品征收增值稅，稅率為13%，同時城建稅、教育費附加、地方教育費附加分別按照5%、3%和2%的比例測算。

根據國家年度統計公報，2017、2018、2019 年居民消費價格上漲幅度分別為1.60%、2.10%、2.90%，3 年平均漲幅為2.20%。基于謹慎性原則，預測運行維修費、工資及福利費、開采成本按照3.00%的增長率進行預測。

4 凈收益分析

商城縣灌河生態治理工程項目運營收益為經營收入扣除經營成本后的息前收益，具體見表3。

表3 運營收益表

5 本息覆蓋倍數

經上述測算，在對項目收益預測及其所能依據的各項假設前提下，并假設項目預測收益在債券存續期內可以全部實現，債券存續期可實現的項目相關收益為102 322.81萬元，計算的本息覆蓋倍數為1.22。

6 總體評價結果

經過整體測算與評估分析，商城縣灌河生態治理工程項目本息覆蓋倍數符合財政部對地方政府發行收益與融資自求平衡專項債券的要求，并以項目建成后的運營收益對應的充足、穩定的現金流作為還本付息的資金來源，可以通過發行專項債券的方式進行融資以完成資金籌措。