金融市場化、食品安全信息披露與資本成本

陳霄

(浙江百強(qiáng)乳業(yè)有限公司 浙江溫州 325200)

隨著食品安全問題的日益突出，食品公司的發(fā)展面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。近年來，越來越多的食品公司提高了食品安全信息披露的比例，從而有效地對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。本文以資本成本中的權(quán)益成本和債務(wù)成本為主要研究對(duì)象，探討在金融市場化影響下，食品安全信息披露的發(fā)展和公司的資本成本是否存在顯著關(guān)系。

1 研究假說

針對(duì)研究目的，本文提出以下假設(shè)：

食品安全信息披露能夠幫助投資者了解企業(yè)的真實(shí)運(yùn)營狀態(tài)，提高企業(yè)的信用評(píng)級(jí)，促使資本成本減少，對(duì)此提出以下假設(shè)：

假設(shè)1a：食品安全信息披露（FDI）與權(quán)益資本成本（CEC）存在顯著關(guān)系，食品安全信息披露（FDI）水平越高，權(quán)益資本成本（CEC）越低。

假設(shè)1b：食品安全信息披露（FDI）與債務(wù)資本成本（CDC）存在顯著關(guān)系，食品安全信息披露（FDI）水平越高，債務(wù)資本成本（CDC）越低。

金融市場化水平高的地區(qū)具有更完備的資本市場模式，能夠開展更加公平的競爭，因此企業(yè)極有可能通過提高信息披露的比例促使信息更加平衡，讓投資人能夠有效降低期望報(bào)酬率，促使資本成本減少，對(duì)此提出以下假設(shè)：

假設(shè)2a：金融市場化（FL）與權(quán)益資本成本（CEC）存在顯著關(guān)系，金融市場化（FL）水平越高，權(quán)益資本成本（CEC）越低。

假設(shè)2b：金融市場化（FL）與債務(wù)資本成本（CDC）存在顯著關(guān)系，金融市場化（FL）水平越高，債務(wù)資本成本（CDC）越低。

在金融市場化水平不斷提升的背景下，資本市場公平性得到提高，企業(yè)披露信息的意愿也有所提高，所披露信息的真實(shí)性和可信度也得到提高，同時(shí)會(huì)吸引更多的關(guān)注。對(duì)此提出以下假設(shè)：

假設(shè)3a：金融市場化水平會(huì)影響食品安全信息披露水平，且對(duì)公司的權(quán)益資本成本產(chǎn)生顯著影響。

假設(shè)3b：金融市場化水平會(huì)影響食品安全信息披露的水平，且對(duì)公司的債務(wù)資本成本產(chǎn)生顯著影響。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇

基于我國食品上市公司的具體情況和發(fā)展特點(diǎn)，本文選擇2016—2021年作為樣本區(qū)間，并根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，選擇137家上市食品公司為樣本，從中選擇576個(gè)觀察數(shù)據(jù)。食品安全信息披露的數(shù)據(jù)樣本則通過人工收集的方式完成，并從銳思數(shù)據(jù)庫中獲取權(quán)益資本成本，從國泰安數(shù)據(jù)庫中獲取其他相關(guān)數(shù)據(jù)內(nèi)容。

本文采用PEG模型對(duì)權(quán)益資本成本進(jìn)行衡量，公式如下：

其中：代表公司在某一年所預(yù)測的盈余情況；代表公司在之后第二年所預(yù)測的盈余情況；代表食品公司的股價(jià)情況。

本文根據(jù)Zou and Adams模型對(duì)公司的債務(wù)資本成本進(jìn)行衡量，分析其利息占比情況，公式如下：

同時(shí)，由于企業(yè)在披露利息支出數(shù)據(jù)的過程中，可能因?yàn)椴豢煽沽Χ霈F(xiàn)不完整的情況，因此為了進(jìn)一步提高分析的可靠性，選擇財(cái)務(wù)占比法分析債務(wù)資本成本，公式如下：

本文將調(diào)節(jié)變量設(shè)置為金融化水平，使用王小魯?shù)仍谘芯恐袊袌龌笖?shù)時(shí)所采用的金融市場化程度指標(biāo)來衡量此次研究的市場化程度。主要選擇信貸資金分配的市場化和金融業(yè)的競爭兩個(gè)重點(diǎn)指標(biāo)來評(píng)估金融市場化水平。

2.2 檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/h3>

在分析過程中，本文選擇Winsorize模型對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行分析處理，并使用Stata12.0數(shù)學(xué)軟件對(duì)處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

第一，以權(quán)益資本成本為分析對(duì)象，在對(duì)假設(shè)1a進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)，構(gòu)建如下計(jì)算模型：

第二，以債務(wù)資本成本為分析對(duì)象，在對(duì)假設(shè)1b進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)，構(gòu)建如下計(jì)算模型：

第三，以權(quán)益資本成本為分析對(duì)象，在對(duì)假設(shè)2a進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)，構(gòu)建如下計(jì)算模型：

第四，以債務(wù)資本成本為分析對(duì)象，在對(duì)假設(shè)2b進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)，構(gòu)建如下計(jì)算模型：

第五，以權(quán)益資本成本為分析對(duì)象，在對(duì)假設(shè)3a進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)，構(gòu)建如下計(jì)算模型：

第六，以債務(wù)資本成本為分析對(duì)象，在對(duì)假設(shè)3b進(jìn)行檢驗(yàn)時(shí)，構(gòu)建如下計(jì)算模型：

其中：代表股權(quán)制衡度；代表總資產(chǎn)收益率；代表資產(chǎn)負(fù)債率；代表公司規(guī)模；代表公司的成長能力；代表股權(quán)集中度；代表股權(quán)性質(zhì)；代表年度。

2.3 描述性統(tǒng)計(jì)

根據(jù)公式，利用Stata12.0數(shù)學(xué)軟件計(jì)算，結(jié)果如表1所示。

表1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

由表1可以看出，權(quán)益資本成本（CEC）浮動(dòng)區(qū)間為[0，0.326]，均值為0.1，代表權(quán)益資本成本的整體水平趨向一致，變化浮動(dòng)較小；債務(wù)資本成本（CDC）變化區(qū)間為[0，0.069]，均值為0.013，代表債務(wù)資本成本的整體水平趨向一致，變化浮動(dòng)較小；食品安全信息披露（FDI）浮動(dòng)區(qū)間為[0，22]，均值為7.565，代表樣本公司之間的食品安全信息披露水平有較大差距，且披露水平整體偏低；金融市場化指數(shù)（FL）變化區(qū)間為[-0.661，12.231]，均值為5.921，代表選取樣本地區(qū)的金融化市場存在較大差異。

2.4 相關(guān)性分析

本文利用模型對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，如表2所示。

由表2可以看出，權(quán)益資本成本（CEC）和食品安全信息披露（FDI）的相關(guān)系數(shù)為-0.214，而權(quán)益資本成本（CEC）和金融市場化（FL）的相關(guān)系數(shù)為-0.289。同時(shí)，根據(jù)顯著分析得出在1%水平上顯著，代表根據(jù)樣本分析結(jié)果，食品安全信息披露（FDI）水平越高，企業(yè)的權(quán)益資本成本（CEC）越低，兩者是負(fù)相關(guān)關(guān)系；金融市場化（FL）水平越高，企業(yè)的權(quán)益資本成本（CEC）越低，兩者是負(fù)相關(guān)關(guān)系。債務(wù)資本成本（CDC）和食品安全信息披露（FDI）的相關(guān)系數(shù)為-0.248，而債務(wù)資本成本（CDC）和金融市場化（FL）水平的相關(guān)系數(shù)為-0.164。同時(shí)，根據(jù)顯著分析得出在1%水平上顯著，這就代表根據(jù)樣本分析結(jié)果，食品安全信息披露（FDI）水平越高，企業(yè)的債務(wù)資本成本（CDC）越低，兩者是負(fù)相關(guān)關(guān)系；金融市場化（FL）水平越高，企業(yè)的債務(wù)資本成本（CDC）越低，兩者是負(fù)相關(guān)關(guān)系。

表2 變量相關(guān)性分析

3 實(shí)證結(jié)果分析

本文針對(duì)不同變量之間的關(guān)系進(jìn)行更深層次的回歸分析，如表3所示。

由表3可以看出，權(quán)益資本成本（CEC）和債務(wù)資本成本（CDC）與金融市場化（FL）水平、食品安全信息披露（FDI）存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，同時(shí)根據(jù)顯著分析得出在1%水平上顯著。可以得出結(jié)論：金融市場化擁有越高的水平，則安全信息披露水平也會(huì)相應(yīng)提升，而其對(duì)企業(yè)的資本成本也就有越高的影響。

表3 回歸分析

4 結(jié)語

綜上所述，根據(jù)樣本分析結(jié)果可以看出，金融市場化水平越高，食品安全信息披露會(huì)對(duì)資本成本產(chǎn)生更加顯著的作用。因此，政府和社會(huì)組織應(yīng)該鼓勵(lì)食品企業(yè)積極開展食品安全信息披露工作，完善食品安全評(píng)價(jià)機(jī)制，促進(jìn)金融市場化的穩(wěn)定發(fā)展，才能為食品安全提供保障。