低碳并購量價(jià)均創(chuàng)歷史新高

全球新冠疫情防控進(jìn)入常態(tài)化，國際油價(jià)不斷攀升，油氣上游資產(chǎn)交易走出頹勢。2021年，全球油氣上游資產(chǎn)交易走出頹勢，開始恢復(fù)性增長。全年完成上游資產(chǎn)交易130起，同比上升45%，交易金額達(dá)1237億美元，同比增長25%。資產(chǎn)交易熱度回升主要有兩方面原因，一是大型石油公司迫于行業(yè)形勢轉(zhuǎn)變和股東壓力，大舉推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型，出售部分油氣資產(chǎn)，以達(dá)到公司“去碳化”目標(biāo)；二是美國頁巖油行業(yè)規(guī)模效益的競爭愈發(fā)激烈，眾多獨(dú)立石油公司選擇合并以獲得競爭優(yōu)勢。2021年，金額超過10億美元的交易達(dá)23起，涉及交易金額943億美元，占總交易額的76%。

不同地區(qū)石油公司在能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，在轉(zhuǎn)型路徑和投資分配等方面存在明顯差異。歐洲石油公司紛紛對減排目標(biāo)做出承諾，并將投資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向可再生能源和低碳能源。美國石油公司則繼續(xù)專注于核心油氣業(yè)務(wù)，同時加大對碳捕集、利用與封存（CCUS），氫能和自然碳匯等有利于實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)領(lǐng)域的投入，以優(yōu)化低碳投資組合。

伴隨著低碳行業(yè)投資資本回報(bào)率不斷上升，石油公司對低碳領(lǐng)域投資交易規(guī)模也迅速擴(kuò)大。根據(jù)埃信華邁公司統(tǒng)計(jì)，2015—2020年低碳行業(yè)投資資本回報(bào)率比油氣行業(yè)高約3.9%。2021年，石油公司共有68筆低碳并購交易，總價(jià)值達(dá)117億美元，同比分別增長83%和200%，再創(chuàng)歷史新高。僅哥倫比亞國家石油公司收購哥倫比亞電力傳輸公司（ESP）51.4%股份的單筆交易，金額就高達(dá)36億美元。從交易類型上看，只專注于油氣產(chǎn)業(yè)鏈某一領(lǐng)域的非綜合性公司，以直接投資和組建合資公司為主。該方式便于減少資金成本、分散風(fēng)險(xiǎn)。而綜合性石油公司和國家石油公司，更愿意在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域投入大量資金并承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，更傾向于收購的方式。從業(yè)務(wù)類型上看，相對成熟且可以產(chǎn)生一定收益的業(yè)務(wù)，如太陽能發(fā)電和風(fēng)電的交易數(shù)量占比約47%，生物燃料和綠色交通領(lǐng)域的并購交易數(shù)量占比約19%。

在并購業(yè)務(wù)類型上，2016年以后，低碳并購業(yè)務(wù)類型呈電力化、面向客戶側(cè)發(fā)展趨勢。2005—2021年8月，低碳業(yè)務(wù)類型涵蓋了電力業(yè)務(wù)、新型能源、儲電配電、碳捕集利用與封存、設(shè)備制造和其他新能源投資6大類型。光伏發(fā)電、配電和海上風(fēng)電投資額依次位居前三，分別是56億、39億和37億美元，占總并購金額比例分別為24%、17%和16%，其他重要投資方向有充電、陸上風(fēng)電、配送（天然氣、電力）及綜合低碳發(fā)電等。從業(yè)務(wù)分布區(qū)域上，絕大部分低碳業(yè)務(wù)并購項(xiàng)目分布于歐洲、北美，分別占并購項(xiàng)目數(shù)的52%、28%，亞太和拉丁美洲占10%和8%。2018年以后，亞太地區(qū)并購項(xiàng)目增長較快，主要分布在澳大利亞、印度和中國。2021年1月，道達(dá)爾能源25億美元獲取印度太陽能發(fā)電商Adani綠色能源公司20%股權(quán)，是目前最大的一筆低碳業(yè)務(wù)并購。

在美國石油生產(chǎn)商中，西方石油公司是率先制定雄心勃勃凈零排放目標(biāo)的公司之一。2020年，西方石油公司成立了一個低碳小組，通過一種被稱為直接空氣捕捉的方法，從大氣中提取二氧化碳實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。2020年1月，該公司向印度交付了世界上第一批碳中和石油。

2022年，國際石油公司投資重點(diǎn)將繼續(xù)向低碳業(yè)務(wù)傾斜，在各自優(yōu)勢領(lǐng)域繼續(xù)深耕，不斷挖掘新的盈利創(chuàng)效點(diǎn)。同時，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)效益和效率不斷推進(jìn)提高單井產(chǎn)量，降低桶油成本，注重提升投資回報(bào)率。

從埃克森美孚、BP、殼牌、雪佛龍、道達(dá)爾5家國際石油公司最新公布的2022年及未來5年投資計(jì)劃來看，各公司在預(yù)期油價(jià)回升前提下，仍然保持謹(jǐn)慎投資態(tài)度，以計(jì)劃投資區(qū)間替代具體投資額。2022年5家公司合計(jì)投資同比增幅13%–27%，即870億–980億美元。各公司更加注重投資柔性，均表示在外部環(huán)境快速變化和油價(jià)波動不可預(yù)測性增大情況下，為了能夠快速抓住市場機(jī)會，保留了靈活調(diào)整投資規(guī)模自主權(quán)。預(yù)計(jì)未來2—3年內(nèi)，國際石油公司投資策略將呈現(xiàn)以下兩大趨勢：一是在傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)領(lǐng)域更加注重提升投資效率，項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)繼續(xù)降低，投資將小幅增長。二是錨定能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，繼續(xù)加大低碳業(yè)務(wù)投資比重。短期內(nèi)高油價(jià)對國際石油公司長期低碳戰(zhàn)略不會有實(shí)質(zhì)影響。雖然個大石油公司對2030年油價(jià)預(yù)測有所上調(diào)，但并不會影響其從國際石油公司（IOC）轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合能源公司（IEC）的決心。相反，高油價(jià)有利于傳統(tǒng)石油公司在活躍的市場交易中推進(jìn)油氣資產(chǎn)剝離計(jì)劃。殼牌認(rèn)為，目前較高的油價(jià)為公司轉(zhuǎn)型提供了契機(jī)，2021年9月將其在二疊紀(jì)盆地的資產(chǎn)出售給康菲石油公司，反映出公司業(yè)務(wù)重心加速向低碳資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的決心。

國際石油公司在能源轉(zhuǎn)型上呈現(xiàn)出一些規(guī)律和共性特點(diǎn)，值得國內(nèi)石油公司借鑒和思考。一是在投資領(lǐng)域上，各公司根據(jù)自身特點(diǎn)優(yōu)先發(fā)展與自身優(yōu)勢協(xié)同性高的新能源業(yè)務(wù)。比如道達(dá)爾在新能源領(lǐng)域投資規(guī)模和范圍覆蓋太陽能、風(fēng)電、生物燃料、智能電網(wǎng)等多個領(lǐng)域，與其快速發(fā)展的天然氣業(yè)務(wù)高度契合。道達(dá)爾在2016年將新能源與天然氣業(yè)務(wù)整合，成立了繼勘探開發(fā)、煉化和銷售之后的第4個核心業(yè)務(wù)部門，即天然氣、可再生能源和電力事業(yè)部（GRP）。在提升新能源業(yè)務(wù)的同時，也明確了天然氣業(yè)務(wù)與新能源的協(xié)同關(guān)系。二是在多渠道融資上，國際石油公司通過綜合運(yùn)用多種投融資方式、商業(yè)模式和合作模式，與各類創(chuàng)新型企業(yè)、高等院校和科研院所等廣泛開展合作，及時掌握新技術(shù)、新業(yè)務(wù)模式的發(fā)展趨勢，以最小的投入獲得最大化回報(bào)，為公司未來保持能源領(lǐng)域的領(lǐng)先地位奠定基礎(chǔ)。此外，石油公司還成立全資風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司，通過風(fēng)險(xiǎn)投資、戰(zhàn)略聯(lián)盟或合資等方式，獲取其他新能源公司最新前沿技術(shù)或者進(jìn)入他國市場的渠道，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提早布局新能源技術(shù)、管理及商業(yè)模式。三是在開展新能源業(yè)務(wù)路徑上，以氫能、光伏、風(fēng)電和生物燃料為代表的新能源，被國際石油公司普遍看好。目前，能源行業(yè)電氣化發(fā)展趨勢越來越明顯，向電力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是其向綜合性能源供應(yīng)商轉(zhuǎn)型的重要途徑。特別是近幾年，隨著光伏、風(fēng)電等新能源業(yè)務(wù)成本快速下降，一些項(xiàng)目投資回報(bào)已達(dá)7%–10%，具備了商業(yè)價(jià)值，且可提供長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流。石油公司對電力業(yè)務(wù)實(shí)行全業(yè)務(wù)鏈布局，涉及發(fā)電、售電、存儲和新技術(shù)研發(fā)等各環(huán)節(jié)，包括從風(fēng)電、光伏發(fā)電到交通充電網(wǎng)絡(luò)和新型電池技術(shù)等各種相關(guān)業(yè)務(wù)；在投資模式上采用收購、風(fēng)險(xiǎn)投資、聯(lián)合研發(fā)等多種方式。