高速公路企業高質量發展的機遇與挑戰

文 招商局公路網絡科技控股股份有限公司 趙今

近年來，隨著高速公路里程逐年增長，收支缺口逐年加大，在《交通強國建設綱要》《國家綜合立體交通網規劃綱要》的要求下，行業向著智能化、綠色化、特色化方向發展，而高速公路企業要實現高質量發展，須面對更多挑戰，尋求新的發展機遇。

發展概況

經過30多年的快速發展，我國高速公路總里程已達到16.1萬公里，實現了全國“一張網”運行，有力推進了國土資源開發利用。同時，高速公路以3%的里程承擔了43%的公路貨運周轉量和52%的公路客運周轉量，有效支撐了國民經濟運行和公眾出行。

目前，高速公路運營主體主要分為兩類，其中政府主導的包括省級交投、地市級交投等，運營里程占比超過80%；市場主導的包括上市公司、施工類央企、民企等，運營里程占比近20%。伴隨著行業發展，高速公路企業快速成長，“十三五”期間，26家省級交投集團平均凈資產規模從605億元上升至1289億元，年復合增長率為16.3%。截至2020年底，26家省級交投集團凈資產總額超過3.3萬億元，其中排名前三位的山東高速集團有限公司、江蘇交通控股有限公司和甘肅省公路航空旅游投資集團有限公司凈資產均超過2000億元。

26家省級交投集團凈資產規模（單位：億元）

迎來機遇

近年來，在“雙碳”、交通強國、科技強國等國家戰略的引導下，交通運輸行業的發展方式由追求速度規模向更加注重質量效益轉變，發展動力由依靠傳統要素驅動向更加注重創新驅動轉變，建設模式由相對獨立發展向更加注重一體化融合發展轉變，逐漸形成現代化綜合交通體系、交通科技創新體系和交通運輸現代市場體系。未來，高速公路發展將呈現智能化、綠色化和特色化趨勢。

智能化

智能網聯汽車技術逐漸走向成熟，高速公路建設、管理、養護和運輸服務向精準化、數字化、智能化方向快速發展，新型基礎設施和新型服務業態迎來新機遇。

建設方面，交通基礎設施向裝配化、工業化、標準化和數字化方向發展，促進了BIM、數字孿生等高速公路智能化建設技術研發與應用。

管理方面，要素信息化、手段數字化、決策智能化、管理協同化將顯著提升交通態勢分析、交通誘導、應急處置、決策分析能力，加快促進高速公路實現“一張網”運行。

養護方面，全天候監測、自動化預警、無人化養護、快速化處置等技術與裝備的快速發展，將促進高速公路養護向精準化、智能化方向升級。

運輸服務方面，載運工具向電動化、智能化、網聯化、共享化方向發展，促進了智慧運營、智慧服務等新業態發展。

綠色化

一是新能源汽車保有量保持快速增長，強烈的出城需求將推動高速公路由傳統能源服務向充換電等清潔能源服務方向快速發展。2016年至2021年，我國新能源汽車保有量由91萬輛增長至784萬輛，復合增長率達54%，預計2025年將達到2000萬輛。

2013-2019年高速公路單公里收支情況

2013-2019年高速公路行業投入資本回報率

二是高速公路閑置土地、屋頂等資源為實現光伏發電提供了發展空間。當前，土地因素已成為制約新能源發展的重要因素之一，特別是在我國中東部地區尤為明顯。然而高速公路沿線邊坡、服務區等區域具有大量可利用的土地和空間資源，具備開展“光伏+”等清潔能源分布式開發的有利條件，是發展清潔能源的優質場所。

特色化

隨著人們對美好生活的不斷追求，高速公路交旅融合、商超融合、路運融合等新的業務形態正快速發展，以江蘇梅村商業綜合體為代表的生活化服務區、以芳茂山主題文化公園為代表的主題化服務區、以陽澄湖特色建筑群為代表的特色化服務區正悄然崛起。

同時，國家政策也提出進一步拓展服務區功能，支持路衍經濟發展。《交通強國建設綱要》明確提出，加快建設旅游特色服務區、旅游主題服務區；加速新業態、新模式發展、實施路衍經濟開發。《交通運輸部關于服務區構建新發展格局的指導意見》提出，鼓勵高速公路服務區根據自身特色和條件，適度拓展文化、旅游、消費及客運中轉、物流服務等功能。

面臨挑戰

《交通強國建設綱要》《國家綜合立體交通網規劃綱要》《公路“十四五”發展規劃》的制定，表明當前高速公路行業仍處于重要的戰略機遇期和轉型發展關鍵期，面臨諸多挑戰。

行業收支缺口逐年加大

近年來，隨著高速公路建設成本不斷攀升，行業債務進一步累積，還本付息壓力逐漸加大，收支不平衡問題愈發嚴峻。從支出端看，2014年至2019年高速公路單公里支出由460萬元/公里大幅增至716萬元/公里，復合增長率為9.2%。其中，還本付息作為最大支出項，占支出總額比重一直保持在70%以上。從收入端看，2014年至2019年高速公路單公里通行費收入由333萬元/公里略增至389萬元/公里，復合增長率僅為3.1%。

支出端增長過快導致高速公路收支缺口逐年擴大。截至2019年，高速公路收支缺口超過4800億元，約為2014年收支缺口的3.4倍。2020年，受疫情免收通行費影響，高速公路通行費收入銳減，行業收支缺口超過7000億元。

行業投入資本回報下滑

由于新建項目普遍效益較差，高速公路整體投入資本回報率已呈現下滑趨勢。2014年至2019年，全國高速公路投入資本回報率由4.4%下降至不足3.8%，降幅超過10%。

高速公路行業在資本市場未得到高估值預期

在高速公路上市初期，由于資產成長性高，盈利能力強，資本市場給予了較高的估值，PE（市盈率）高達50倍左右。隨著行業負擔加重、公益屬性日漸凸顯，行業整體盈利能力下降，對社會資本吸引力不夠，市場估值持續走低，目前PE在10倍左右。受此影響，近年來資產證券化進展緩慢，目前僅為8%。

2004-2020年高速公路行業上市公司PE表現

各省交投資產負債率情況（單位：%）

高速公路企業面臨債務壓力

由于高速公路造價逐年攀升，投資額度越來越大，各省交投集團資產負債率總體處于較高水平。2015年至2020年有所改善，24家省級交投平均資產負債率從69.2%下降到66.6%。其中，有15家企業2020年的負債率比2015年有所降低，降幅最大的是河南交通投資集團有限公司和湖南省高速公路集團有限公司，降幅超過15%；其次是江蘇交通控股有限公司、陜西省高速公路建設集團公司、浙江省交通投資集團有限公司和四川省交通投資集團有限責任公司，降幅超過5%。2020年，資產負債率相對較低的企業有遼寧省交通建設投資集團有限責任公司、河南交通投資集團有限公司、北京市首都公路發展集團有限公司、江蘇交通控股有限公司、吉林省高速公路集團有限公司和江西交通投資集團有限責任公司，其資產負債率均低于或接近60%。

根據“十四五”發展規劃，我國將加快推進高速公路貫通互聯，優先打通“71118”主線和省際銜接路段，進一步擴大路網覆蓋。同時，行業也迎來大規模改擴建。規劃要求持續推進國家高速公路繁忙通道擴容改造，以中東部地區為重心，積極發揮市場作用，對建設年代較早、技術指標較低、交通繁忙的國家高速公路路段進行擴容改造，給企業帶來了更大的經營壓力。

發展建議

“十四五”期間，高速公路企業面臨多重挑戰與機遇，應結合行業發展及企業高質量發展的需求，從以下幾方面考慮。

靈活資產運作模式

靈活運用資產證券化，提高社會資本參與的積極性，通過市場化手段化解行業債務壓力。2020年4月，證監會、國家發改委聯合發布《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》，正式推出基礎設施領域公募REITs試點。高速公路REITs是目前數量最多、累計發行規模最大的一類基礎設施公募REITs。現已成功發行5單，即浙商滬杭甬REIT、平安廣州廣河REIT、華夏越秀高速REIT、華夏中國交建REIT和國金中國中鐵REIT。

充分利用REITs,一是可以將流動性低但現金流穩定的成熟資產轉化為證券資產，實現存量資產盤活，使資本能夠有效騰挪，快速用于下一個項目的開發，提高資源配置效率；二是能夠化解債務壓力，雖然REITs資金鼓勵投向新項目、而非直接償還隱債，但仍打通了權益融資通道，將死水變活，才能避免新項目重走舉債老路；三是REITs為高速公路重資產提供了公開交易場景，能夠對接低成本、透明規范的社會資本，且具有較長的融資期限，有效降低了融資成本。

構建精益管理模式

《交通強國建設綱要》要求打造“一流的管理”。根據行業類型的劃分，我國高速公路屬于資金、技術及勞動密集型的產業，為了進一步完善高速公路運營管理，降低管理成本、優化管理效率、提升管理服務水平，使高速公路在社會經濟發展過程中更好地發揮作用，建議以精益化管理思想為指導，構建以客戶為中心、以價值鏈為導向的運營管理流程，優化消除時間、資金、資源等各類浪費，重塑管理流程，實現高速公路運營的科學管理；充分依托當前新科技發展，發揮數字化手段效能，推動高速公路運營向智能化、少人化發展，降低高速公路單公里人員投入，提升高速公路資產盈利能力。

創新出行服務模式

近年來，高速公路不斷提質升級，提供了高效率、高品質的通行服務，但距離“滿足人民美好出行”的要求仍然有明顯差距，建議通過發展路衍經濟，探索整合路域資源，嘗試新的商業模式，如“交通+綠色能源”“交通+物流”“交通+旅游”等，在提升用戶出行體驗的同時，實現資產聯動效益。