拓邦股份股權激勵實施效果分析

□文/史文皓

（西安石油大學經濟管理學院 陜西·西安）

［提要］現如今，股權激勵機制受到各類公司的青睞，并在各類公司進行實際應用時不斷改進。股權激勵制度的產生，對高管及核心技術人員等優質人才形成長期激勵效果，進而促進公司更加長久地發展。本文通過對拓邦股份股權激勵方案實施效應進行分析和評價，發現其方案中存在的不足，并提出具體的改進意見，希望為其他高新科技上市公司推出股權激勵計劃提供借鑒。

近年來，我國經濟飛速發展，高新技術產業進入了技術升級的轉型期，對于公司治理結構以及人才隊伍建設有了更高的要求。股權激勵有降低委托代理矛盾、提升企業績效的作用，因此越來越多的企業選擇使用股權激勵。但因不同企業所處的發展階段和其股權結構、治理結構不盡相同，并不是均能取得理想的激勵效果。因此，本文以高新技術代表性企業拓邦股份為例，研究其股權激勵實施效果及問題，為此行業股權激勵制度的實施提供重要的理論和實踐支持。

一、拓邦股份股權激勵歷程

（一）拓邦股份基本情況。深圳拓邦股份有限公司（股票代碼：002139，以下簡稱“拓邦股份”）于1996年成立，2007年6月在深圳證券交易所上市，拓邦股份是全球領先的智能控制解決方案商，是家電和工具行業智能控制解決方案的領導者，新能源、工業和智能解決方案的創新引領者。公司的主要經營業務為智能控制系統解決方案的研發、生產和銷售，以及面向家電、工具、新能源、工業和智能解決方案等行業提供各種定制化解決方案。

（二）拓邦股份實施股權激勵歷程

1、第一次股權激勵計劃。公司在2008年6月17日午間公告擬實施股權激勵計劃。本激勵計劃股票授予價格為21.87元，遠遠高于市價。所涉及的標的股票為185萬股拓邦股份股票，占公司股本總額的3.7%。公司首次股權激勵的對象主要是核心技術及業務人員，占授予股票期權總量的71.8%。表明2008年的拓邦股份就了解到核心技術開發人員對公司發展的重要性。然而在2009年1月10日，拓邦股份董事會宣布對之前的股權激勵計劃草案進行調整，決定撤回股票期權激勵計劃的備案申請，終止股票期權激勵計劃。拓邦股份的第一次股權激勵宣告失敗。

2、第二次股權激勵計劃。公司于2010年3月7日再次提請通過了股權激勵草案，本次激勵計劃股票授予價格為12.68元，依舊遠高于市價。授予數量為720萬股拓邦股份股票，占公司股份總額的4.28%。第二次股權激勵計劃對高管層的授予比例增加，更好地平衡了核心技術人員與管理層人員的授予比例。第二次股權激勵計劃順利實施，但因行權價高于市價，無人行權。

3、第三次股權激勵計劃。公司于2013年決議通過了針對二期股票期權激勵計劃的草案，本次激勵計劃股票授予價格為6.07元，與近30個交易日平均價相近。授予數量為1，283.6萬股拓邦股份股票，占公司股份總額的5.95%。在第三次股權激勵計劃中，激勵對象從128人增加到178人，其中增加的人員大部分為核心技術人員。第三次股權激勵計劃順利實施，除辭職人員，其余均行權。

4、第四次股權激勵計劃。公司于2018年10月26日通過了股權激勵草案，本次激勵計劃股票授予價格為3.8元，低于市場價格。授予數量為4，300萬股，占公司股份總額的3.58%。在本次股權激勵計劃中，激勵對象總人數為688名，截至2020年5月，第一個行權期共606名激勵對象合計1，201.47萬份股票期權完成行權。2021年1月14日，激勵對象黃昕語、楊盛倉等76名人員因個人原因辭職并離開公司，其已不再滿足股票期權激勵計劃激勵對象的條件，同意對上述76名激勵對象已獲授股票期權注銷，上述擬注銷的股票期權數量為2，773，000份。

5、第五次股權激勵計劃。公司于2021年10月13日通過了股權激勵草案，本次激勵計劃股票授予價格為7.23元，低于市場價格。授予數量為1，483.8萬股，占公司股份總額的1.1984%。在本次股權激勵計劃中，激勵對象總人數為198名，多由核心技術人員組成，高管占比相對較少。近期，股權激勵計劃正在實施進行中。

二、拓邦股份股權激勵財務績效評價

本文采用財務指標分析的方法，通過對拓邦股份償債、盈利和營運能力分析來判斷公司施行股權激勵是否能夠提升企業的綜合實力。

（一）拓邦股份財務指標分析

1、償債能力。償債能力是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的能力。企業償債能力是反映企業財務狀況的重要標志。本文選取了速動比率和流動比率來分析拓邦股份的短期償債能力；通過產權比率和資產負債率來分析拓邦股份的長期償債能力。如圖1所示，拓邦股份的流動比率在2012～2016年穩定上升，2016～2018年逐年下降，2018年施行第四次股權激勵開始，流動比率呈現一個飛速上升的趨勢，充分說明拓邦股份的股權激勵起到了積極的作用。拓邦股份的速動比率相對來說較為穩定，2012～2018年緩步下降，大多與之前三次股權激勵無人行權有關。2018年以后，拓邦股份速動比率飛速上升，說明拓邦股份在2018年后有較好的短期償債能力。（圖1）

圖1 2012～2021年拓邦股份流動比率與速動比率統計圖

如圖2所示，拓邦股份的資產負債率在2012～2016年逐年下降，自2016年后，進行了緩步的爬升，隨著拓邦股份股權激勵的推出，其資產負債率也逐漸恢復到40%以上的正常區間內，這說明股權激勵加強了公司的長期償債能力。拓邦股份的產權比率比較穩定，一直維持在0.5-1的區間中，一般來說，公司的產權比率越接近1，公司的長期償債能力越強，拓邦股份自2017年開始產權比率穩步爬升，長期償債能力穩定。（圖2）

2、盈利能力。銷售凈利率是企業實現凈利潤與銷售收入的對比關系，用以衡量企業在一定時期的銷售收入獲取的能力。盈利能力可以直觀地反應企業所獲得的營業收入。從表1可以看出，拓邦股份2012～2021年的銷售凈利率是在逐年增加的，只在2018年行業危機時出現了凈利率下降的情況。同年，拓邦公司通過股權激勵方案，之后銷售凈利率有所提升。（表1）

銷售毛利是銷售凈額與銷售成本的差額，通過銷售毛利率可以預測企業的盈利能力。從表1可以看出，拓邦股份的銷售毛利率一直保持在20%左右，較為平均。2015年與2018年銷售毛利率掉下20%，主要是因為行業平均水平下降。

凈資產收益率可以反映股東權益的收益水平，被大多數企業用以衡量公司運用自有資本的效率。從表1可以看出，拓邦股份2012～2021年凈資產收益率穩步上升，在2019～2020年更是突飛猛進，這從側面反映出拓邦股份投資所帶來的收益在逐年增加。

表1 2012～2021年拓邦股份盈利指標一覽表

3、營運能力。存貨周轉率是衡量和評價企業購入存貨、投入生產、銷售收回等各環節管理狀況的綜合性指標，該指標可以反應企業存貨資產的變現能力。如圖3所示，拓邦股份2012～2021年存貨周轉率逐年下降，說明拓邦股份在生產經營過程中存貨積壓，存貨銷售流通較慢。（圖3）

存貨周轉天數是反映企業營運能力的指標，可以評價企業的存貨管理水平，還可用來衡量企業存貨的變現能力。如圖3所示，拓邦股份的存貨周轉天數在2012～2021年逐年上升，存貨變現周期越來越長，存貨變現能力較差。

圖3 拓邦股份營運能力指標統計圖

應收賬款周轉天數指企業從取得應收賬款的權利到收回款項、轉換為現金所需要的時間，是應收賬款周轉率的一個輔助性指標，周轉天數越短，說明流動資金使用效率越好。如圖3所示，拓邦股份2012～2018年應收賬款周轉天數較為平均，2019年到達峰值，隨后逐年下降，流動資金使用效率逐年變好。

（二）團隊穩定性與激勵員工數分析。2008年拓邦股份實施第一次股權激勵，計劃激勵對象不到100人。2010年實施第二次股權激勵計劃，激勵對象由不到100人增加至128人。2013年施行第三次股權激勵計劃，激勵對象從128人增至178人，其中多為核心技術人員。2018年施行第四次股權激勵計劃，激勵對象由上一次的178人激增到688人。然而，在接下來的行權期間中，有76名激勵對象辭職，本應行權的期權被注銷。2021年施行第五次股權激勵計劃，激勵對象回歸正常水平，降至198名激勵對象，并再次提高核心技術人員所占的比例。拓邦股份自上市以來共進行了五次股權激勵，前三次因為各種原因導致未能滿足行權條件或無人行權，之后拓邦股份吸取教訓，第四次股權激勵計劃和第五次股權激勵計劃順利進行，除辭職激勵對象外均行權，團隊日益穩定。

三、結論與建議

（一）結論。股權激勵作為企業為了激勵和留住核心人才而推行的一種長期激勵機制，對企業的發展有著十分重要的意義。本文通過分析拓邦股份的股權激勵計劃，得出以下結論：

1、股權激勵的實施對拓邦股份起到了正面積極的影響，通過比率分析發現，企業的償債能力、盈利能力、發展能力都得到了增強。說明股權激勵使得拓邦股份的業績增長愈發穩定，使得拓邦股份成為了智能控制器領域的細分龍頭，更有效促進了企業的長期發展。

2、拓邦股份實施股權激勵主要為了留住核心技術人才，提高員工工作的積極性，增強高管的公司認同感，不斷優化公司人員結構，提升員工的工作質量，加強了企業高管與核心員工的主人翁意識，使其更好地為公司服務，為企業創造更多的財富與價值。

3、拓邦股份五次股權激勵有利于推進公司產品創新。根據上文研究可以發現，拓邦股份的股權激勵中，研究人員的比重逐年增加，有效的股權激勵計劃可以有效地增強員工的創新能力，使他們更加注重新產品的研發，不斷推進公司創新產品的推出，從而穩固拓邦股份在智能控制器領域的地位。

4、拓邦股份作為國內智能控制器領域的細分龍頭，幾次失敗和幾次成功的股權激勵可以為同行業企業提供參考。在國家大政策的推進下，股權激勵也成為每一個民營企業的重中之重，拓邦股份這五次股權激勵計劃可以在一定程度上為有股權激勵計劃的民營公司提供一定的參考。

（二）建議

1、運用多元化的股權激勵模式。拓邦股份上市至今，已到了成熟發展的階段，擁有先進的儀器和完備的創新人才隊伍，但是存貨的周轉較慢始終是拓邦股份存在的問題。與此同時，拓邦股份正在整合優勢資源，積極進行多維度產業布局，單一的激勵模式難以滿足拓邦股份的實際發展需要。拓邦股份在股權激勵計劃組合中采用了股票期權模式和限制性股票模式相結合的形式，一定程度上利用了這兩種模式的優勢，但是在各期激勵計劃選擇股權激勵模式時，仍然是在股票期權模式與限制性股票模式之間進行單一的選擇。而對于拓邦股份的激勵對象來說，每一個部門都有自己的職能和不同的風險評級，需要對不同的激勵對象進行不同的測試，以確定各對象想要達成的目標，使得拓邦股份在進行股權激勵計劃時，充分發揮各種模式優點，避免單一模式的一些不足。對股票期權和限制性股票進行合理配比不僅可以節省會計成本，還可以規避公司的潛在風險。

2、行權條件結合內外部環境設定。拓邦股份在進行股權激勵時不但要結合企業自身的發展需求和發展狀況，也要考慮外部市場環境的變化，根據發展變化來選擇更合適的激勵對象。在設置行權的績效條件時，一定要與市場環境相比較，使行權條件不低于行業平均水平，但是過高的行權條件也不利于調動員工的積極性，所以企業要結合自身與外部的條件，設立一個合理有效的行權條件。

3、完善考核績效指標體系。股權激勵計劃考核指標體系設計的完善性和合理性在一定程度上決定了股權激勵的實施效果。因此，拓邦股份在財務指標的選取方面，除去傳統的績效指標外，還可以增加對于企業償債能力、周轉能力等指標的考核。

拓邦股份作為一家智能控制器細分領域龍頭企業，在目前的行業競爭背景下，提高創新能力、優化自身隊伍才有助于提高產品的市占率。拓邦股份近年來不斷投入研發費用，因此可以考慮加入研發投入比等指標。公司業績考核加入研發投入比指標，可以促使管理人員增強對研發投入資金使用效率的關注意識，避免管理者為美化財務指標而做出短視行為，提高公司的核心競爭力。同時，也可以輔之以創新能力、技術轉化率、市場表現等綜合指標加以約束。除此之外，為了使得考核指標體系更加完善，還可以加入非財務指標進行考核。這樣既可以規避高管對于財務指標進行操縱的風險，也可以有效地約束管理層行為，規避短視行為，提高公司的核心競爭力，實現公司長遠戰略目標。

4、延長股權激勵有效期。拓邦股份應適當延長股權激勵的期限，并加強各激勵計劃考核區間的連續性，使得各期計劃考核期銜接緊湊，形成強有力的激勵計劃組合。確保每個經營年度都能在激勵計劃組合的考核期覆蓋范圍內，以發揮股權激勵計劃組合系統性作用，一定程度上實現長期激勵和短期考核的統一。這樣一來，可以激發員工工作熱情，發揮其長期發展的激勵作用。