中國(guó)金融質(zhì)量亟待提高

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 首席評(píng)論員 鈕文新

2022年8月1日，《求是》雜志發(fā)表了中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)的文章。在文中，易會(huì)滿(mǎn)中肯地提出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)所存在的突出矛盾：傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩與新興產(chǎn)業(yè)投資不足并存的局面，微觀(guān)上表現(xiàn)為企業(yè)投資回報(bào)下降，宏觀(guān)上則是有效投資需求不振。如何提振投資？從金融方面看，他說(shuō)，盡管“近年來(lái)，我國(guó)保持流動(dòng)性合理充裕，市場(chǎng)利率總體下行，社會(huì)融資規(guī)模增速與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配”，但他同時(shí)指出了另一個(gè)矛盾：“但總的看，我國(guó)不缺資金但缺資本，尤其是缺創(chuàng)新資本的問(wèn)題比較突出，在傳統(tǒng)行業(yè)投資增速下行壓力加大的情況下，這一結(jié)構(gòu)性矛盾更加凸顯。”

不缺資金但缺資本，這恐怕是中國(guó)金融質(zhì)量不能很好滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的關(guān)鍵所在。這里所說(shuō)的資金，應(yīng)當(dāng)指的是，由貨幣市場(chǎng)供給的一年期以下的短期資金；而這里所說(shuō)的資本，應(yīng)當(dāng)指的是，由資本市場(chǎng)供給的一年期以上的長(zhǎng)期資金，尤其是無(wú)期限的資本品——股權(quán)資本。

按照金融市場(chǎng)的功能界定，股權(quán)資本才是依據(jù)“未來(lái)高收益可能性”的資本，股權(quán)投資才能對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成有效的支撐。所以，如果長(zhǎng)期資本短缺，必然導(dǎo)致其價(jià)格高企，這是基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律。貸款也一樣，企業(yè)需要的貸款不只是為了短期資金周轉(zhuǎn)，更是為了長(zhǎng)期的發(fā)展。如果長(zhǎng)期貸款稀缺，或長(zhǎng)期貸款大都用于大企業(yè)和居民房貸，其他企業(yè)發(fā)展就很難獲得長(zhǎng)期信貸支持，如果企業(yè)通過(guò)“短貸滾動(dòng)”謀發(fā)展，那資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）就會(huì)非常高。……