護童科技招股書信披有待補充盈利能力堪憂，存經銷商依賴癥

趙文娟

近年來，隨著消費升級及健康理念的興起，可升降、功能性的兒童學習桌椅產品的市場需求也在不斷釋放，這不僅讓傳統家具企業有了新的利潤增長點，且也讓很多企業有了沖刺資本市場的機會，比如主要從事兒童學習課桌椅等產品的浙江護童人體工學科技股份有限公司（以下簡稱“護童科技”）就在2021年9月提交了創業板上市申請，擬募資5.7億元。

《紅周刊》記者發現，護童科技不僅報告期內的主營業務毛利率在一路走低，且凈利率表現也不容樂觀。而在產能利用率持續下滑下，公司仍募資擴產的做法，讓人擔憂其一旦新增產能達產釋放，是否有能力消化是存在很大懸念的。此外，經營上過度依賴經銷商的模式，也為公司未來的成長性埋下隱憂。

招股書披露，2019年12月，安吉合智向護童有限（護童科技改制前身）增資1030.68萬元，增資價格為1.91元/每出資額。2020年5月，安吉書童向護童有限增資1510.56萬元，增資價格為2.55元/每出資額。同期，中證投資也向護童有限增資4319.73萬元，增資價格為7.88元/每出資額。按照中證投資的增資價格估算，公司此時的估值約為14.41億元。

同年9月，領匯基石向護童科技增資6000萬元，增資價格降為7.25元/股，略低于此前中證投資的增資價格，若按照領匯基石的增資價格和股本估算，此時公司投后估值約為17.61億元。短短的四個月，公司估值在資本的撬動下，就提升了22.21%。

需要注意的是，在2020年8月，護童科技還進行了股份制改革。若按照截至2020年5月31日的經審計凈資產33066.94萬元折合股份23456萬股來推算，公司當時的每股凈資產約為1.41元。……