基于主成分和聚類分析的上市公司投資價值研究

王燕虹

(安徽財經大學，安徽 蚌埠 233000)

中國是世界農業的發祥地之一，有著幾千年的歷史。黨的十九大提出的鄉村振興戰略，旨在推進農業現代化進程，進一步解決“三農”問題，實現全面建成小康社會的百年奮斗目標。在利益與風險并存的股票投資市場中，投資者面對的是幾千只不同行業和背景的股票，想要選擇出具有潛力和前景的上市公司尤為艱難。因此，選擇31家A股農業上市公司進行研究，分析其內部投資價值，為投資者提供一定的投資依據，這對我國股票投資市場具有重要的意義[1]。

1 研究方法

1.1 主成分分析法

主成分分析法是一種降維的多元統計分析方法，其主要目的是消減變量個數，以新變量代替原變量分析和解決問題。主成分分析方法具有應用范圍廣、操作簡便的特點，并且在原始變量的基礎上擇取前若干個能夠包含大部分數據信息的主成分因子，使研究者在研究復雜問題時，更容易抓住主要矛盾，有利于問題的分析和處理。

1.2 聚類分析法

聚類分析是一種量化分類技術，根據事物本身的特征分類，將事物性質相近的歸為一類，性質差異較大的歸為不同類。聚類分析旨在找出數據對象之間的關系，對原數據進行分組，標準是每個大組之間存在一定的差異性，而組內的對象又有一定的相似性，因此大組之間差異越大，組內的對象相似度越高，最終聚類的效果就越顯著。聚類分析方法直觀地展現出各個事物的相同點和不同點，而且在應用時所受的局限較小、操作性較強。

2 上市公司投資價值分析

2.1 指標體系構建

基于大多數文獻對上市公司的評價，筆者從盈利能力、營運能力、償債能力、成長能力4個方面選取10個指標用于上市公司投資價值指標體系[2-3]，見表1。

表1 各指標及成分

2.2 數據來源

主要數據來源于銳思數據庫中信行業分類下的農林牧漁類A股上市公司。

2.3 主成分分析

2.3.1 適應性檢驗。利用統計軟件SPSS 26.0對10項變量之間的偏相關矩陣進行KMO和Bartlett檢驗，判斷sig值和KMO值，具體數據見表2。

表2 KMO和Bartlett檢驗

由表2得，KMO值為0.588，大于臨界值0.5，適宜進行主成分分析；Bartlett球形度檢驗結果顯示，顯著性為0.000，小于0.05，說明選取的指標適合進行主成分分析。

2.3.2 求解主成分。由表3可知，前4個主成分解釋了全部方差的86.824%，說明提取前4個主成分能夠代表原來10個指標信息的86.824%，所提取的主成分能較好地評價上市公司投資價值，同時也起到了降維的作用。因此，提取4個主成分，分別為Y1，Y2，Y3，Y4，根據主成分得分和成分矩陣系數求解各個指標的系數，得到如下線性組合。

表3 總方差解釋

F1=0.168X1+0.133X2+0.373X3+0.358X4-0.299X5-0.306X6+0.196X7+0.436X8+0.415X9+0.322X10

(1)

F2=0.428X1+0.346X2+0.251X3+0.208X4+0.418X5+0.404X6-0.490X7-0.048X8-0.104X9-0.017X10

(2)

F3=-0.191X1-0.132X2-0.315X3-0.375X4+0.290X5+0.300X6+0.009X7+0.383X8+0.352X9+0.511X10

(3)

F4=-0.418X1-0.564X2+0.408X3+0.431X4+0.264X5+0.267X6+0.081X7-0.057X8+0.048X9-0.034X10

(4)

2.3.3 求主成分得分和綜合得分。 根據成分矩陣系數和總計載荷值求出各主成分得分，再以各主成分的方差貢獻率作為權重，得出各上市公司投資價值體系，并計算綜合得分。

表4 主成分得分與綜合得分

從主成分因素得分來看，農發種業盈利能力(F1)得分為1.93，而其他上市公司盈利能力得分與其相差較大，說明農發種業具有較強的盈利能力，投資能夠帶來的收益較高。在營運能力(F2)方面，普萊柯、禾豐牧業、生物股份的得分分別為1.92、1.91、1.89，得分較高，說明這3家上市公司具有較強的營運能力，公司運營狀態良好，銷售能力較強。在償債能力(F3)方面，中糧集團的償債能力得分高達4.01，是排名第三的農發種業的兩倍多，說明中糧屯河資金周轉良好，償還短期債務的能力較強，而其他上市公司償債能力相對較弱。在成長能力(F4)方面，禾豐牧業、武昌魚、香梨股份、金健米業、開創國際、通威股份的得分分別為2.34、2.17、2.08、1.24、1.22、1.05，得分相對較高，說明這5家上市公司的未來發展潛力巨大，市場前景廣闊。從綜合得分來看，農發種業以1.93分排名第一，各項財務指標正常，盈利能力和償債能力較強，投資者可關注投資，而綠庭投資以-1.37分排名較低，而且盈利能力和營運能力較弱，因此不建議投資者投資[4]。

2.3.4 聚類分析。 為進一步幫助投資者做出更準確的決策，通過選取上述主成分分析得到的F1、F2、F3、F4四個主成分因子作為指標對這31家上市公司進行聚類分析。

由表5和表6可以得出：第一類包括開創國際、亞盛集團、金健米業等28家上市公司，這些企業的平均盈利能力(F1)和償債能力(F3)分別為-0.26、-0.22，與第三類相差較多，平均營運能力(F2)和成長能力(F4)分別為0.05、0.009，與第二類企業得分相近，說明這些企業的營運能力一般，償債能力、盈利能力較弱，財務經營狀況不太樂觀，未來發展前景不佳，建議投資者謹慎投資。第二類是農發種業和中糧集團，這兩家公司的盈利能力(F1)和償債能力(F3)均值分別為3.86、2.99，說明這家公司的凈利潤收益率、總資產周轉率較高，企業的資產管理質量良好，經營業績較高，市場發展潛力大，前景廣闊，建議投資者長期密切關注。第三類是香梨股份，營運能力(F2)和成長能力(F4)分別為4.34、2.08，得分比第一、二類高，表明公司的資產利用效果好，銷售能力較強，未來前景較好，可以作為投資者投資的對象。

表5 31家上市公司分類情況

表6 各類別主因子均值

3 結論

通過對這31家上市公司投資價值的排名分析，發現：①不同上市公司在價值評估體系中4個主成分指標的表現存在較大差異，內在投資價值波動明顯。②盈利能力是影響農業企業內在價值的顯著因素，排名靠前的上市公司在凈資產收益率和銷售凈利率等方面具有明顯優勢。③盈利能力和償債能力是影響內在投資價值的重要因素，銷售凈利率和資產負債率較高的企業往往具有較高的投資價值。④總資產周轉率和流動資產周轉率對上市公司的投資價值影響較小，這主要是由于農產品的特殊性和季節性[5]。

基于以上結論，提出以下建議：①在選擇上市公司進行投資時，應合理配置投資資金，以組合的方式降低投資風險。②財務報表是了解公司經營狀況的重要信息來源[6]，長期關注企業凈資產收益率、銷售凈利率等盈利和營運能力指標的變化情況。③在投資農業上市公司時，還應考慮農產品的季節性因素，切勿盲目做出決策。④不斷加強相關知識的學習，強化價值投資理念，通過恰當的投資決策規避風險，提高收益。