雙元創新、產品競爭優勢與企業價值

劉 振 閆玉斌

（1.桂林理工大學商學院 2.河南工學院財務處）

十九大報告指出，創新是引領發展的第一生產力。根據雙元創新理論，企業創新可分為開發式和探索式。探索式創新是指通過外部聯系獲取新資源，進入新領域；開發式創新是指基于已有關系網絡拓展知識儲備，優化現有領域。探索式創新通過開拓新機會，形成企業價值新增長點。開發式創新通過優化現有條件，提升績效，產生經濟效益。產品持續進化是雙元創新的直接體現，產品競爭優勢在一定程度上決定企業價值。

一、理論分析與研究假設

（一）雙元創新與產品競爭優勢

雙元創新兩種模式從內外的角度創造提升產品競爭優勢的條件。開發式創新重新整合現有資源，更新已有產品，鞏固現有產品競爭優勢；探索式創新吸收新資源，形成新技術，打造新產品，提高模仿成本，新產品的成功預示著企業取得領先地位，新技術將增強產品競爭優勢。綜上，提出假設一。

H1：開發式創新和探索式創新均對產品競爭優勢具有正向影響。

（二）產品競爭優勢與企業價值

產品競爭優勢指企業擁有的優勢，目的是使企業不斷提高市場占有率并獲得超額利潤。市場占有率提高帶來超額利潤，有效緩解融資困難，使企業擴大規模，加大創新投資力度，建立價值提升內部基礎。由于信息不對稱，投資者無法全面了解企業，產品競爭優勢提升直接反映企業運營狀態，提升投資者的信心，隨著市場地位的攀升，企業在資本市場的表現也會“水漲船高”，不斷吸引新的投資者關注，建立價值提升的外部基礎。綜上，提出假設二。

H2：產品競爭優勢對企業價值具有正向影響。

二、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

以滬深市場2011—2020年A股上市公司的數據為研究對象，按以下程序進行數據篩選：剔除金融類企業；剔除同時發行A股、B股或H股的企業；剔除樣本期間被ST、PT及退市等企業。為消除極端值影響，對主要連續變量進行兩端Winsorize處理。共篩選出4548條年度記錄，文中數據均來自國泰安數據庫。

（二）變量定義

各變量定義如表1所示。

表1 變量定義

因變量：企業價值（）。托賓Q值兼顧企業賬面與市場兩種價值，反映長期發展能力，可避免被輕易操控，選取國泰安數據庫的上市公司托賓Q值測量企業價值。

自變量：雙元創新（、）和產品競爭優勢（）。用資本化研發支出與年初資產總額比值衡量開發式創新（），用費用化研發支出與年初資產總額比值衡量探索式創新（）。用“企業超額主營業務利潤率” 衡量產品競爭優勢，指標越高，產品競爭優勢越強。

控制變量：本文選取如下變量作為控制變量，企業規模（）、資產負債率（）、資產收益率（）、兩職兼任（）、管理層持股比例（）、董事會獨立性（）。

（三）模型構建

為驗證雙元創新與產品競爭優勢的關系構建模型（1）和模型（2）：

為驗證產品競爭優勢與企業價值的關系構建模型（3）：

三、實證結果

（一）描述性統計和相關性檢驗

表2結果顯示，企業價值均值是1.931，最小值是0.674，最大值為22.321，說明我國各企業之間的價值差距較大。產品競爭優勢均值為-0.017，最小值是-0.372，最大值是0.805，說明我國上市企業的產品競爭優勢普遍偏低。開發式創新和探索式創新的均值為0.002和0.02，最小值為0，最大值為0.129和0.272，企業對兩種創新模式的重視程度均不高。

表2 描述性統計

表3結果顯示，開發式創新與產品競爭優勢正相關，顯著性有待進一步探索，探索式創新與產品競爭優勢在1%水平上顯著正相關，初步驗證H1成立；產品競爭優勢與企業價值在1%水平上顯著正相關，初步驗證H2成立。

表3 變量相關性檢驗

（二）回歸分析

表4中報告OLS回歸結果。模型1結果顯示，開發式創新回歸系數在1%的水平上顯著為正，說明開發式創新可以促進提升產品競爭優勢。模型2結果表明，探索式創新回歸系數在1%的水平上顯著為正，說明探索式創新也可以增強產品競爭優勢，假設H1成立。模型3結果顯示，產品競爭優勢回歸系數在1%的水平上顯著為正，提升產品競爭優勢有助于提高企業價值，假設H2成立。

表4 回歸結果

四、穩健性檢驗

考慮可能存在內生性問題，本文采取滯后一期自變量處理和更換計量模型的方式重新回歸。

滯后一期處理內生性問題。選取滯后一期的開發式創新、探索式創新和產品競爭優勢進行回歸，建立模型（4）-（6），如表5模型（4）-（6）所示，結果與上文回歸分析保持一致，結論依舊保持穩健。更換計量模型進行穩健性檢驗。為減少計量模型的回歸偏差，在模型（1）-（3）的基礎上,選擇固定效應模型再次回歸，結果如表 5中模型（1）-（3）的所示，回歸結果與上文分析一致，結論依舊保持穩健。

表5 滯后一期及固定效應檢驗結果

五、結論與建議

本文從企業創新不同模式的角度出發，通過實證研究發現：開發式創新可以顯著提升產品競爭優勢；探索式創新可以顯著提升產品競爭優勢；產品競爭優勢可以有效提高企業價值。基于研究結論，提出如下建議：

第一，加大創新研發投入，有效增強企業研發創新氛圍。加大創新的投入可以提高企業創新效率，同時在創新的過程中也可以有效完善企業創新體系。

第二，注重市場需求變化，為提升產品競爭優勢尋找突破口。企業應當留意消費者需求的變化，在商品同質化嚴重的市場中，盡早捕捉到消費者新的需求，企業可以盡早做出調整，以獲得市場領先地位。