從停產清算到涅槃重生 奔騰的天泰鋁業 不息的“鋁加工之都”夢
——重慶天泰鋁業有限公司股權轉讓案例

◎湯健梅 徐衍（重慶聯合產權交易所，重慶401121）

2021年8月，國家電力投資集團有限公司（以下簡稱“國電投”）在重慶聯合產權交易所集團（以下簡稱“重慶聯交所”）掛牌轉讓重慶天泰鋁業有限公司（以下簡稱“天泰鋁業”）15%股權，項目最終以1.6億元成交。這一交易結果在重慶聯交所眾多股權轉讓項目中并不起眼，但對比2016年11月國電投轉讓天泰鋁業85%股權時的掛牌價2.6億元，天泰鋁業股權價值已今非昔比。作為一家電解鋁生產企業，重慶天泰鋁業通過產權交易市場整合產業鏈資源，用短短五年時間，從停產清算邊緣涅磐重生，由單一電解鋁生產企業蛻變成擁有完整鋁產品環制造商，實現了戰略轉型升級和企業價值提升，成為重慶逐夢“中國鋁加工之都”的一個縮影。

逐夢：搶抓鋁工業發展機遇引入產業鏈上游企業

鋁具有輕便、可塑、耐腐蝕、節能環保、循環使用等優良特性，被稱為綠色有色金屬材料，廣泛用于國防、建筑、交通、航空、電力制造等行業，延伸到社會經濟生活的各領域，在有色金屬產業中是資產貢獻率最高的產業之一，與國民經濟和工業化發展高度相關。隨著中國工業化和城鎮化加速發展，中國鋁消費量增長快速，據統計2005—2012年均增幅為16.7%，占全球鋁消費量的40.8%，成為拉動全球鋁業的重要力量。

位于中國西南的重慶，擁有上億噸高品位鋁土礦儲量，是中國七大鋁資源基地之一，有特大型鋁加工企業西南鋁，是我國的鋁加工基地。2003年7月，重慶市政府批準西南鋁所在地西彭工業園為重慶市特色工業園區，規劃面積65平方公里，發展鋁材精深加工為重點的高新技術產業。2006年3月，重慶確定以西彭特色工業園區為核心，打造“中國鋁加工之都”，建設我國裝備技術水平一流、產能規模最大、產業鏈更加完善、產業高度集中、服務配套齊全，具有國際競爭力的中國鋁加工基地。作為鋁產業鏈上游的電解鋁企業，成立于2003年的國電投重慶天泰鋁業公司，于2006年引進西彭特色工業園，注冊資本金7.6億元，年產能16萬噸，全部以鋁液直供的方式供周邊下游鋁加工企業，從而形成園區鋁加工上、中、下游產業鏈基礎，其在能耗控制技術、自動化水平等方面居國內先進水平。

筑夢：整合產業鏈資源盤活重組停產企業

自2013年天泰鋁業全面達產以來，整個電解鋁行業陷入了產能過剩、大面積虧損的困境。數據顯示，2008—2012年我國電解鋁產能利用率均未超過75%，國際鋁價一路下滑，而占生產成本約45%的電價卻不斷上漲，產能過剩帶來的最直接后果是惡性競爭加劇，成本倒掛，行業全面虧損，2012年虧損面達到93%。作為西彭園區鋁產業鏈上唯一可提供高溫原鋁的上游龍頭企業，截至2015年6月，天泰鋁業累計虧損7.25億元，于2015年8月被迫全面停產。

天泰鋁業的停產，對其中下游企業和軍工配套生存發展帶來嚴重影響，當地被迫以發放補貼的形式，勉強維持鋁加工業的生存，“鋁加工之都”發展蒙上了陰影。為化解停產危機，市、區兩級政府多方奔走，積極尋求投資主體，推動天泰鋁業恢復電解鋁生產銷售。在此背景下，2016年11月，國電投在重慶聯交所掛牌轉讓已被列為處僵治困對象的天泰鋁業公司85%股權，掛牌價2.6億元，為重組盤活天泰鋁業積極尋求戰略投資者。電解鋁行業是資本和能源密集型行業，其中廉價穩定和電力供應成為電解鋁企業生存和發展的關鍵。重慶聯交所在充分梳理項目背景的基礎上，將市場推介的重點放在擁有電力配售資源、資本運作能力等領域，最終項目由重慶長恒新達鋁業公司受讓。

天泰鋁業首次股權轉讓后，長恒新達鋁業持股85%成為絕對控股股東，國電投持股15%成為參股股東。長恒新達鋁業是由重慶兩江長興電力公司、西彭鋁產業區開發投資公司、重慶恒杰投資公司共同組建的平臺公司，為天泰鋁業復產后，快速獲取穩定、低成本電量需求提供重要支撐；國電投通過此次股權轉讓，獲得資產處置增值收益約1.92億元，并一次性收回天泰鋁業全部債務2.82億元。在地方網電資源和資本投資平臺的推進下，為天泰鋁業重啟復產和轉型升級打下了堅實基礎，2017年9月天泰鋁業10萬噸電解鋁生產線重啟復產。

圓夢：推動戰略轉型升級打造“中國鋁加工之都”

2016年以來，我國積極推動鋁冶煉行業的結構性改革，關閉落后產能、控制新建產能。據統計，2017—2018年停產537萬噸電解鋁違法新建產能，停建619萬噸違規產能。在供給側改革政策支撐下，鋁價不斷攀高，為電解鋁行業重煥生機創造了有利條件；在終端消費領域，新能源車、清潔能源等新興產業的蓬勃發展，以及房地產行業持續回暖，為鋁業發展注入了強大動力，隨著供給側改革紅利不斷釋放，2020 年我國電解鋁產量和噸鋁利潤均創出歷史新高，天泰鋁業產能也供不應求。

行業回暖的大背景下，天泰鋁業抓住機遇一方面積極推進環保節能技改，一方面加快戰略轉型升級。2019年，天泰鋁業完成電解槽節能、脫硫技改項目，全年可節省1000多萬元的生產成本，而二氧化硫排放只有行業標準的1/3；同年，天泰鋁業全鋁智能家居項目，實現銷售收入305.25萬元，控股的天泰精煉公司，生產鋁合金產品2.1萬噸，實現主營業務收入3.1億元；2020年，天泰鋁業鋁合金新材料項目完成注冊，標志著其構建的電解鋁—大板錠、圓錠—鋁制品—再生鋁產品環已經完善，打造鋁材循環利用引領者初見成效。2020年，天泰鋁業實現營業收入12.58億元，營業利潤1.14億元，凈利潤1.27億元。

2021年8月，國電投抓住鋁行業市場行情走高，天泰鋁業股權市場估值處于高位的有利時機，在重慶聯交所掛牌轉讓天泰鋁業15%股權，掛牌價1.6億元，股權價值是2016年首次掛牌時的3.49倍。最終項目被老股東長恒新達鋁業（已更名為重慶天泰能源集團）全資子公司受讓。

至此，圍繞重組盤活天泰鋁業，央、地、園區三級國企，借助產權交易市場整合發電、配售電、原鋁生產、產業投資等產業鏈資源，以引入低廉、量大、穩定電力資源，做大做強做優上游龍頭企業為重點，有力推動西彭鋁產業園創新升級的滾滾巨輪，成為全國高精尖產品最多、產業最具規模、產業鏈最完整的鋁加工產業集聚區，書寫了打造“中國鋁加工之都”的重慶速度。2021年重慶提出堅定不移實施制造強市的戰略導向，培育具有國際競爭力的產業集群、建設高質量的國家重要先進制造業中心的戰略定位，將培育電子信息、汽車、裝備制造三大世界級先進制造業集群，打造材料、特色消費品等具有國際競爭力的先進制造業集群，在新一代信息技術、新能源及智能網聯汽車、高端裝備、新材料、生物技術、綠色環保等領域建設一批具有全國影響力的戰略性新興產業集群。