政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的影響
——基于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的調(diào)節(jié)作用

高粼彤，田啟波，孟 霏

(1.深圳大學(xué) a.中國(guó)經(jīng)濟(jì)特區(qū)研究中心；b.生態(tài)文明與綠色發(fā)展研究中心，廣東 深圳 518000；2.吉首大學(xué) 商學(xué)院，湖南 吉首 416000)

一、引言

“十四五”規(guī)劃指出：“堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，全面塑造發(fā)展新優(yōu)勢(shì)。”新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)挖掘需要?jiǎng)?chuàng)新，創(chuàng)新則需要資金、勞動(dòng)力等資源投資助推。毋庸置疑，增加創(chuàng)新投資可為創(chuàng)新活動(dòng)提供重要的資源保障，有助于提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力，增強(qiáng)國(guó)家科技競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。戰(zhàn)略性新興企業(yè)具備技術(shù)聚積、能耗少和成長(zhǎng)后勁足等特征，是搶占未來競(jìng)爭(zhēng)制高點(diǎn)的關(guān)鍵砝碼。然而，創(chuàng)新活動(dòng)具有無(wú)法預(yù)知、正外部等特殊屬性，政府創(chuàng)新資助作為世界各國(guó)政府打破創(chuàng)新活動(dòng)桎梏的政策工具之一，是糾正市場(chǎng)失靈、緩解企業(yè)創(chuàng)新投資不足的重要手段[1]。學(xué)術(shù)界對(duì)政府創(chuàng)新資助與企業(yè)創(chuàng)新投資之間的關(guān)系大致秉持三種不同觀點(diǎn)：第一，促進(jìn)效果。一方面，政府創(chuàng)新資助作為企業(yè)創(chuàng)新資源的“增補(bǔ)劑”，能夠以資金供給方式彌合研發(fā)成本，分?jǐn)傃邪l(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，從而增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新信心[2][3]；另一方面，政府創(chuàng)新資助作為向市場(chǎng)釋放的一種“利好信號(hào)”(項(xiàng)目認(rèn)可、監(jiān)管認(rèn)證和聯(lián)系親疏)，能夠降低社會(huì)投資者因信息不對(duì)稱引致的項(xiàng)目研判偏離程度，帶動(dòng)更多社會(huì)資本跟進(jìn)，從而充分調(diào)動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新積極性[4][5]。第二，抑制效果。一方面，政府創(chuàng)新資助作為低成本優(yōu)勢(shì)資源，過度依賴政府扶持可能誘使企業(yè)產(chǎn)生“尋租慣性”行為，而高昂的尋租費(fèi)用會(huì)擠占企業(yè)生產(chǎn)性研發(fā)投資資源[6]；另一方面，政府在遴選資助對(duì)象時(shí)容易出現(xiàn)選擇性偏誤，即受資企業(yè)本身具備扎實(shí)的研發(fā)基礎(chǔ)，無(wú)需再投較多資金亦可獲得預(yù)期成效，其更傾向于將多余資金投至其他活動(dòng)，譬如抵消稅費(fèi)支出[7]。第三，作用效果不確定。部分學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)置身于不同內(nèi)外部環(huán)境下，政府創(chuàng)新資助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資的作用效果也會(huì)有所差異，而這些內(nèi)外部環(huán)境因素包含企業(yè)規(guī)模、生命周期、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和所屬地區(qū)等。在當(dāng)今中國(guó)政府不斷擴(kuò)大科技資助規(guī)模的時(shí)代背景下，如何利用有限的政府創(chuàng)新資助引導(dǎo)戰(zhàn)略性新興企業(yè)煥發(fā)創(chuàng)新活力，是“新常態(tài)”下亟待解決的重要問題。此外，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)離不開的外部環(huán)境，管理者創(chuàng)新決策勢(shì)必會(huì)受這一外部因素制約，進(jìn)而對(duì)政府創(chuàng)新資助的實(shí)施效果產(chǎn)生一定影響。那么，在中國(guó)持續(xù)完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景下，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的影響中究竟發(fā)揮著何種調(diào)節(jié)作用？相關(guān)研究尚未得到足夠重視。因此，本文基于2009—2019年中國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)微觀數(shù)據(jù)，實(shí)證考察了政府創(chuàng)新資助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資的影響以及產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的調(diào)節(jié)作用，旨在為政府今后制定相關(guān)創(chuàng)新資助政策以及幫助戰(zhàn)略性新興企業(yè)提高自主創(chuàng)新能力提供有益參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的影響

政府創(chuàng)新資助主要通過以下四種途徑促進(jìn)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資。具體來說：第一，成本補(bǔ)償效應(yīng)。創(chuàng)新項(xiàng)目在首倡及延續(xù)過程中需投入大量人力、物力、財(cái)力等創(chuàng)新資源，尤其對(duì)研發(fā)能力稍遜的企業(yè)而言，往往難以克服項(xiàng)目初期資金短缺的燃眉之急，且創(chuàng)新活動(dòng)收益期較長(zhǎng)，企業(yè)難以短期內(nèi)憑借產(chǎn)品市場(chǎng)化達(dá)成資金回籠。政府創(chuàng)新資助作為直接性經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，能夠充盈企業(yè)內(nèi)在現(xiàn)金流，使企業(yè)擁有更多資金用于購(gòu)置研發(fā)設(shè)備、引進(jìn)科研人才，從而有效降低企業(yè)研發(fā)成本，調(diào)動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新積極性。第二，風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)傂?yīng)。創(chuàng)新結(jié)果具有高度不確定性，加之市場(chǎng)發(fā)展空間不可預(yù)知，企業(yè)做出創(chuàng)新決策前往往事先預(yù)估必要成本和潛在收益，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型企業(yè)面對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)研發(fā)項(xiàng)目?jī)A向于采取相對(duì)保守的研發(fā)策略，進(jìn)而與發(fā)展良機(jī)失之交臂。政府創(chuàng)新資助作為一種特定的冗余資源，能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)新活動(dòng)分?jǐn)傄欢L(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)創(chuàng)新的“試錯(cuò)成本”，提高企業(yè)創(chuàng)新意愿。第三，彌補(bǔ)正外部性效應(yīng)。創(chuàng)新產(chǎn)生知識(shí)，是公共產(chǎn)品，具有較強(qiáng)的技術(shù)外溢效應(yīng)，加之受知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律保護(hù)不力等因素影響，企業(yè)研發(fā)成果容易輕松被其他企業(yè)以低成本形式“掠奪”，導(dǎo)致外部企業(yè)唯圖“搭便車”，使創(chuàng)新者無(wú)法獨(dú)享創(chuàng)新收益，降低企業(yè)內(nèi)在研發(fā)動(dòng)力。政府創(chuàng)新資助能夠彌補(bǔ)企業(yè)因技術(shù)成果外溢等產(chǎn)生的利潤(rùn)損失，從而有效糾正市場(chǎng)失靈引致的創(chuàng)新扭曲現(xiàn)象。第四，信號(hào)傳遞效應(yīng)。企業(yè)與社會(huì)投資者間信息非對(duì)稱性被認(rèn)為是阻滯企業(yè)吸引外部投資的關(guān)鍵因素，尤其對(duì)中國(guó)這類的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體來說，信息非對(duì)稱問題更為嚴(yán)重。企業(yè)研發(fā)涉及許多技術(shù)細(xì)節(jié)機(jī)密，而這些技術(shù)信息由企業(yè)主導(dǎo)，出于對(duì)模仿者提防考量，企業(yè)會(huì)嚴(yán)格控制信息外泄，社會(huì)投資者對(duì)研發(fā)項(xiàng)目信息知之甚少，難以對(duì)高技術(shù)、高風(fēng)險(xiǎn)研發(fā)項(xiàng)目本身的優(yōu)劣與預(yù)期收益做出科學(xué)決策，社會(huì)投資者對(duì)企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目往往秉持謹(jǐn)慎態(tài)度，加重企業(yè)融資約束。此時(shí)，需要政府扮演中介角色，向市場(chǎng)傳遞出一種企業(yè)良性發(fā)展信號(hào)，降低社會(huì)投資者因信息不對(duì)稱引致的項(xiàng)目研判偏離程度，從而激勵(lì)企業(yè)自身增加創(chuàng)新投資。其中，良性發(fā)展信號(hào)包含三類：一是項(xiàng)目認(rèn)可信號(hào)，政府創(chuàng)新資助預(yù)示著政府對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目的認(rèn)可，側(cè)面反映出企業(yè)具備潛在的市場(chǎng)空間和可信的資金償還能力；二是監(jiān)管認(rèn)證信號(hào)，政府創(chuàng)新資助預(yù)示著企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目執(zhí)行情況會(huì)受政府動(dòng)態(tài)持續(xù)監(jiān)管，能夠弱化利益相關(guān)者潛在的監(jiān)測(cè)成本和道德風(fēng)險(xiǎn)；三是聯(lián)系親疏，政府創(chuàng)新資助預(yù)示著企業(yè)與政府有著親密的聯(lián)系，易受外部投資者青睞。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)。

(二)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)政府創(chuàng)新資助影響戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的調(diào)節(jié)作用

根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)作為一種有效的外部治理機(jī)制，政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的影響過程可能會(huì)受制于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不平衡而迥然相異。具體來說：第一，破產(chǎn)清算效應(yīng)。根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論，激烈競(jìng)爭(zhēng)程度的行業(yè)進(jìn)入壁壘較低，企業(yè)面臨潛在進(jìn)入者或固有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的“捕食”威脅更大，壓縮了企業(yè)盈利空間，增加其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高破產(chǎn)概率。管理者職位安全與企業(yè)業(yè)績(jī)直接“掛鉤”，倘若企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善遭受清算，將導(dǎo)致管理者聲譽(yù)受損，約束其再就業(yè)。出于保住現(xiàn)有職位目的，管理者迫切希望憑借創(chuàng)新擺脫企業(yè)原有技術(shù)軌跡，幫助企業(yè)樹立核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。第二，標(biāo)桿效應(yīng)。在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，企業(yè)之間產(chǎn)品同質(zhì)性較高，在成本、利潤(rùn)等業(yè)績(jī)指標(biāo)方面趨于一致，股東可多維度對(duì)比同行業(yè)其他企業(yè)所披露的信息，有利于監(jiān)督高管對(duì)受托責(zé)任的踐諾情況，從而有效遏制管理者漁利舞弊行為，迫使其將更多資源傾斜至創(chuàng)新活動(dòng)中，幫助企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益。綜上，激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境能夠通過破產(chǎn)清算效應(yīng)和標(biāo)桿效應(yīng)來增強(qiáng)管理者內(nèi)在創(chuàng)新動(dòng)力，使得管理者會(huì)更加恰如其分地使用政府創(chuàng)新資助，從而強(qiáng)化政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資方面的促進(jìn)效果。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)。

H2：產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠強(qiáng)化政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進(jìn)效果，即產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度愈激烈，政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進(jìn)效果愈顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文選取2009—2019年中國(guó)滬深A(yù)股戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)數(shù)據(jù)作為研究樣本。企業(yè)是否歸屬戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域及數(shù)據(jù)篩選辦法如下：第一，匹配《“十二五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012)》(1)《規(guī)劃》將戰(zhàn)略性新興企業(yè)所屬行業(yè)細(xì)化為七類，包含節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車領(lǐng)域。等分類政策文件，根據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比20%以上產(chǎn)品，手工識(shí)別聚類樣本所屬子行業(yè)；第二，剔除樣本期內(nèi)被ST、*ST、PT處理的財(cái)務(wù)狀況異常企業(yè)；第三，剔除未披露研發(fā)資金投入、政府資助或兩者發(fā)生額為零，以及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺漏的企業(yè)；第四，為減輕離群值擾動(dòng)，對(duì)所有連續(xù)變量按照1%水平進(jìn)行兩端截尾處理。最終，遴選出1047家契合要求的樣本企業(yè)。相關(guān)數(shù)據(jù)主要源自Csmar數(shù)據(jù)庫(kù)，個(gè)別缺失數(shù)據(jù)輔以上市企業(yè)年報(bào)人工核驗(yàn)填補(bǔ)。

(二)變量測(cè)量與說明

1.被解釋變量。創(chuàng)新投資(rd_f)。由于創(chuàng)新活動(dòng)須投入大量資金，且只有在獲取收入的基礎(chǔ)上企業(yè)才愿意開展創(chuàng)新，遵循收入支出配比原則，借鑒蔣樟生等(2021)[8]的研究，本文選取研發(fā)資金投入與營(yíng)業(yè)收入比值作為技術(shù)創(chuàng)新投入強(qiáng)度的代理變量。

2.解釋變量。政府創(chuàng)新資助(sub_inn)。延續(xù)傳統(tǒng)政府創(chuàng)新資助衡量方式，借鑒李園園等[9]的研究，本文選取政府創(chuàng)新資助金額與企業(yè)總資產(chǎn)比值衡量政府創(chuàng)新資助強(qiáng)度。需要說明的是，現(xiàn)存文獻(xiàn)未能明確區(qū)分創(chuàng)新類(產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)等)資助與非創(chuàng)新類(燃油費(fèi)等)資助，致使研究結(jié)論不夠精準(zhǔn)。基于此，借鑒郭玥(2018)[10]的研究，本文采用“文本分析法”手工查詢并加總屬創(chuàng)新范疇資助項(xiàng)目，從而剝離非創(chuàng)新資助(sub_ninn)對(duì)研究結(jié)論的噪音干擾。創(chuàng)新范疇遴選標(biāo)準(zhǔn)：(1)技術(shù)創(chuàng)新，如“研發(fā)”“創(chuàng)新”“技術(shù)”等；(2)政府支持政策，如“火炬計(jì)劃”“小巨人”“863”等；(3)創(chuàng)新成果，如“版權(quán)”“專利”“新產(chǎn)品”等；(4)人才及技術(shù)合作，如“精英計(jì)劃”“產(chǎn)學(xué)研”“巨人計(jì)劃”等；(5)戰(zhàn)略性新興企業(yè)領(lǐng)域特有名詞，如“電子芯片”“數(shù)字化模具”“霉素”等。

4.控制變量。為避免相關(guān)因素缺失導(dǎo)致估計(jì)結(jié)果有偏，參照同類主題研究成果[12]，本文還引入了相關(guān)控制變量。此外，本文還引入年度(year)和行業(yè)(ind)啞變量至回歸模型中，以控制年份和行業(yè)效應(yīng)對(duì)研究結(jié)論的潛在影響。控制變量具體定義見下頁(yè)表1。

短暫性腦缺血發(fā)作病情雖較輕，短時(shí)間內(nèi)病情緩解，但如反復(fù)發(fā)作常可誘發(fā)卒中，其發(fā)病機(jī)制主要是微血栓形成和動(dòng)脈粥樣硬化。依據(jù)其特點(diǎn)，可將其歸屬于中醫(yī)學(xué)“中風(fēng)”范疇，其病機(jī)關(guān)鍵是瘀血阻于腦府脈絡(luò)，致脈絡(luò)不通而發(fā)病。因此中西醫(yī)在治療本病均以抗血栓形成、改善血液循環(huán)為主。疏血通注射屬于一種中成藥注射劑，其主要成分是水蛭、地龍，二者均屬于蟲類藥，具有搜剔脈絡(luò)、活血化瘀的功效，而疏血通注射液則具有活血化瘀、通經(jīng)活絡(luò)的作用，藥理作用則顯示本品具有較好的抗凝、降低血液粘稠度、改善腦部微循環(huán)、修復(fù)損傷神經(jīng)細(xì)胞等作用[4] 。綜上，采用疏血通注射液治療短暫性腦缺血發(fā)作效果理想，值得推廣。

(三)模型設(shè)計(jì)

為檢驗(yàn)政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的影響，設(shè)計(jì)基準(zhǔn)模型如下：

rd_fit=α0+α1sub_innit+γcontrolsit+∑year+∑ind+εit

(1)

式中，i代表企業(yè)；t代表年份；rd_f為創(chuàng)新投資；sub_inn為政府創(chuàng)新資助；controls為控制變量；ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

為檢驗(yàn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性企業(yè)創(chuàng)新投資的調(diào)節(jié)作用，引入政府創(chuàng)新資助與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的交乘項(xiàng)，設(shè)計(jì)模型如下：

rd_fit=α0+α1sub_innit+α2hhiit+α3sub_innit×hhiit+γcontrolsit+∑year+∑ind+εit

(2)

式中，hhi表示產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度；其他變量含義與式(1)相同。

表1 控制變量定義表

四、實(shí)證結(jié)果分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表2展示了各變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。主要變量方面，rd_f均值為0.0488，且最大值(0.2760)與最小值(0.0004)相差較大，表明中國(guó)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資水平仍待提升，高創(chuàng)新投資企業(yè)與低創(chuàng)新投資企業(yè)差距明顯。sub_inn均值為0.2600，且中位數(shù)(0.1180)小于均值(0.2600)，表明中國(guó)戰(zhàn)略性新興企業(yè)之間獲取政府創(chuàng)新資助力度存在一定差異，超過一半企業(yè)的政府創(chuàng)新資助獲取力度低于樣本平均水平。hhi均值為0.0991，最大值為0.4110，最小值為0.0153，表明中國(guó)戰(zhàn)略性新興企業(yè)所屬七大細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)程度差異較大。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

(二)回歸結(jié)果分析

表3第M1列與第M2列展示了政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。其中，第M1列表示在不控制非創(chuàng)新資助情形下，創(chuàng)新資助對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響。作為對(duì)比分析，第M2列納入了非創(chuàng)新資助變量，用于檢驗(yàn)不同類型政府資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的影響效應(yīng)差異。列M1結(jié)果顯示，sub_inn系數(shù)為0.0206，在1%水平上顯著，表明政府創(chuàng)新資助顯著促進(jìn)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資，假設(shè)H1得到經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持。列M2結(jié)果顯示，在控制sub_ninn情形下，sub_inn系數(shù)為0.0187，在1%水平上顯著，且sub_ninn系數(shù)為0.0122，在1%水平上顯著，表明相較創(chuàng)新資助，非創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進(jìn)效果較弱。可能的解釋，非創(chuàng)新資助雖不以直接激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新為目的，但作為一種資金支持，仍可間接為企業(yè)提供物質(zhì)保障，緩解內(nèi)源融資約束，使企業(yè)擁有多余資金開展創(chuàng)新活動(dòng)[13]。

在控制變量方面，綜合第M1、M2列結(jié)果可知，本文控制變量回歸系數(shù)與顯著性較為穩(wěn)健。因此，本文以第M1列為基準(zhǔn)進(jìn)行分析，tobinq(Coef=0.0060，P<0.01)、dual(Coef= 0.0052，P<0.01)、indep(Coef=0.0333，P<0.01)、cash(Coef=0.0209，P<0.01)均顯著促進(jìn)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資，lev(Coef=-0.0041，P<0.01)顯著抑制戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資，與本文預(yù)期一致。size系數(shù)為-0.0044，在1%水平上顯著，表明企業(yè)規(guī)模顯著抑制戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資，意味著小企業(yè)所具備的“戰(zhàn)略柔性”使其更有動(dòng)機(jī)開展創(chuàng)新活動(dòng)，大企業(yè)因其具備資源優(yōu)勢(shì)反而疏于關(guān)注創(chuàng)新。age系數(shù)為-0.0163，在1%水平上顯著，表明企業(yè)年齡顯著抑制戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資，意味著企業(yè)成立時(shí)間越久，為規(guī)避研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新投資決策相對(duì)保守，年輕企業(yè)則有活力、有沖勁，為追求企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展創(chuàng)新投資動(dòng)力充足。roa系數(shù)為-0.0313，在1%水平上顯著，表明盈利能力顯著抑制戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資，意味著企業(yè)盈利水平越高，企業(yè)面臨的生存壓力越小，管理層創(chuàng)新惰性增強(qiáng)，對(duì)研發(fā)投入的需求則隨之降低。此外，cr系數(shù)為-0.0018，未通過10%顯著性水平檢驗(yàn)，表明股權(quán)集中度對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的抑制作用不夠明顯。

表3 回歸結(jié)果

上頁(yè)表3第M3列展示了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度在政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資影響過程中所發(fā)揮調(diào)節(jié)作用的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，sub_inn×hhi 系數(shù)為0.0588，在1%水平上顯著，表明產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠弱化政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進(jìn)效果，即當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度愈激烈時(shí)，政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進(jìn)效果反而愈不顯著，假設(shè)H2并未獲經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持。可能的解釋，當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度過于激烈時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況受外界環(huán)境沖擊較大，“生存”便成為管理層決策重點(diǎn)，倘若持續(xù)增加創(chuàng)新投資可能引致企業(yè)陷入“窮困狀態(tài)”。出于職位穩(wěn)固和薪酬契約考量，管理者往往傾向于采取謹(jǐn)慎的經(jīng)營(yíng)策略，無(wú)意將資源投至冒險(xiǎn)激進(jìn)的創(chuàng)新項(xiàng)目，從而在一定程度上抑制了政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進(jìn)效果。圖1是產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)調(diào)節(jié)作用的直觀展示。

表4 PSM平衡性檢驗(yàn)結(jié)果

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.內(nèi)生性檢驗(yàn)。考慮到政府對(duì)企業(yè)的扶持資金并非隨意分配，創(chuàng)新投資愈多的企業(yè)往往受政府扶持的概率愈大。因此，評(píng)估政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的作用效果時(shí)，應(yīng)考慮資助對(duì)象遴選過程潛在的選擇性偏差。為緩解這一內(nèi)生性問題，本文采用傾向得分匹配法(PSM)中1∶4最近鄰匹配法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。從理論上講，對(duì)照組企業(yè)所受創(chuàng)新資助金額應(yīng)為0，但中國(guó)上市企業(yè)受政府資助較為普及，本文已剔除創(chuàng)新資助發(fā)生額為0的樣本。因此，為較好刻畫政府創(chuàng)新資助強(qiáng)度差異，參照梁彤纓等(2017)[14]的研究，本文對(duì)創(chuàng)新資助強(qiáng)度進(jìn)行四分位排序，位于3/4以上(0.3190～2.2220)屬高創(chuàng)新資助組(實(shí)驗(yàn)組=1)，位于1/4以下(0.0004～0.0304)屬低創(chuàng)新資助組(對(duì)照組=0)，且本部分協(xié)變量選取與前文控制變量保持一致。

表5 PSM平均處理效應(yīng)

上頁(yè)表4展示了PSM平衡性檢驗(yàn)結(jié)果。不難看出，匹配前實(shí)驗(yàn)組與對(duì)照組匹配變量差異顯著，匹配后兩組匹配變量標(biāo)準(zhǔn)偏差均在10%以內(nèi)，表明匹配效果較好。T檢驗(yàn)結(jié)果顯示，除indep外，匹配后兩組匹配變量在5%水平上不存在顯著差異，符合平衡性假設(shè)。

表5展示了政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的平均處理效應(yīng)，以及不同產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度下這一平均處理效應(yīng)。結(jié)果顯示，在全樣本中，匹配后實(shí)驗(yàn)組企業(yè)平均創(chuàng)新投資強(qiáng)度為0.0630，高出對(duì)照組企業(yè)0.0218，t檢驗(yàn)在1%水平上顯著，表明在考慮樣本選擇偏誤問題后，政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資仍具有促進(jìn)效果。按均值將產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度分為高低兩組后，政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進(jìn)效果存在顯著差異。從ATT處理效應(yīng)看，低組(0.0246)ATT處理效應(yīng)大于高組(0.0190)，表明當(dāng)企業(yè)置身于平緩的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，所獲政府創(chuàng)新資助強(qiáng)度愈大，其自身創(chuàng)新投資愈多，這也印證了本文研究結(jié)論較為穩(wěn)健。

2.改變樣本區(qū)間檢驗(yàn)。考慮到肇始于2008年金融危機(jī)這一外部環(huán)境沖擊可能會(huì)對(duì)政府創(chuàng)新資助的創(chuàng)新激勵(lì)效果產(chǎn)生一定影響。為增進(jìn)研究結(jié)果可信度，本文剝離2009—2010年樣本數(shù)據(jù)后，分別對(duì)模型(1)與模型(2)重新進(jìn)行回歸，結(jié)果如表6所示。

表6 改變樣本區(qū)間檢驗(yàn)

由表6可以看出，列M1結(jié)果顯示，sub_inn系數(shù)為0.0192，在1%水平上顯著，表明政府創(chuàng)新資助能夠顯著促進(jìn)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資。列M2結(jié)果顯示，sub_inn×hhi 系數(shù)為0.0535，在5%水平上顯著，表明相較表3中列M3 回歸結(jié)果，這一回歸系數(shù)僅在顯著性上有所下降，意味著產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍然能夠弱化政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進(jìn)效果。綜上，在考慮2008年金融危機(jī)這一外部環(huán)境沖擊后，本文研究結(jié)論依然較為穩(wěn)健。

(四)異質(zhì)性檢驗(yàn)

1.分地區(qū)檢驗(yàn)。中國(guó)地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較不均衡，市場(chǎng)化程度差異較大，可能導(dǎo)致產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在政府創(chuàng)新資助對(duì)不同地區(qū)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資影響中的調(diào)節(jié)作用有所差異。為考察地區(qū)差異性對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)調(diào)節(jié)作用的影響，本文將樣本企業(yè)按注冊(cè)地劃為東部和中西部?jī)纱蟮貐^(qū)，(2)本文東中西部劃分依據(jù)為國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售情況(2016)》文件，東部地區(qū)包括北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、海南11個(gè)省 (市)；中部地區(qū)包括山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南8個(gè)省；西部地區(qū)包括內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆、西藏12個(gè)省(市、自治區(qū))。分別對(duì)各組子樣本重新進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表7所示。

表7 分地區(qū)檢驗(yàn)

由表7可以看出，列M1中sub_inn×hhi系數(shù)為0.0445，在5%水平上顯著，而列M2中sub_inn×hhi系數(shù)為0.0817，在1%水平上顯著，表明相較東部地區(qū)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)政府創(chuàng)新資助促進(jìn)中西部地區(qū)戰(zhàn)略性新興企業(yè)投資的弱化效果更為顯著。可能的解釋，相較東部地區(qū)，中西部地區(qū)市場(chǎng)化水平不高，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接干預(yù)頻繁，戰(zhàn)略性新興企業(yè)往往更多地將精力耗費(fèi)在與政府建立“關(guān)系”上而非研發(fā)創(chuàng)新。當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過于激烈時(shí)，迫于生存壓力，管理者往往更加無(wú)意將資源投至冒險(xiǎn)激進(jìn)的創(chuàng)新項(xiàng)目，最終弱化政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進(jìn)效果。文后圖2a、圖2b 是地區(qū)差異性對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)調(diào)節(jié)作用影響的直觀展示。

2.分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)檢驗(yàn)。在中國(guó)企業(yè)二元所有制結(jié)構(gòu)下，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)會(huì)伴生相異的資源稟賦，可能導(dǎo)致產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在政府創(chuàng)新資助對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資影響中的調(diào)節(jié)作用有所差異。為考察產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異性對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)調(diào)節(jié)作用的影響，本文將樣本企業(yè)按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)劃為國(guó)有性質(zhì)與非國(guó)有性質(zhì)兩類，分別對(duì)各組子樣本重新進(jìn)行回歸，結(jié)果如下頁(yè)表8所示。可以看出，列M1中sub_inn×hhi系數(shù)為0.0334，未通過10%顯著性水平檢驗(yàn)，而列M2中sub_inn×hhi系數(shù)為0.0831，在1%水平上顯著，表明相較國(guó)有性質(zhì)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)政府創(chuàng)新資助促進(jìn)非國(guó)有性質(zhì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)投資的弱化效果更為顯著。可能的解釋，相對(duì)而言，非國(guó)企缺少政府行政力量形成的“保護(hù)盾”，資源受限，且不存在“軟預(yù)算約束”問題，難以“旱澇保收”。當(dāng)面對(duì)過于激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境時(shí)，非國(guó)企受政府支持力度較小，管理者更加在意企業(yè)短期生存問題，往往傾向于將資源用來改善企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的“貧困狀態(tài)”，最終弱化政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進(jìn)效果。文后圖3a、圖3b 是產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異性對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)調(diào)節(jié)作用影響的直觀展示。

表8 分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)檢驗(yàn)

五、結(jié)論與啟示

本文基于2009—2019年中國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)微觀數(shù)據(jù)，重點(diǎn)考察政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的影響以及產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在這一影響過程中所發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用，并深入挖掘地區(qū)差異性、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異性對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)調(diào)節(jié)作用的影響，得出如下主要結(jié)論：第一，政府創(chuàng)新資助能夠顯著促進(jìn)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資；第二，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠弱化政府創(chuàng)新資助對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的促進(jìn)效果；第三，分地區(qū)來看，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)政府創(chuàng)新資助促進(jìn)中西部地區(qū)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的弱化效果更為顯著；第四，分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)來看，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)政府創(chuàng)新資助促進(jìn)非國(guó)有性質(zhì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新投資的弱化效果更為顯著。

根據(jù)研究結(jié)論，本文得到如下啟示：第一，加大政府創(chuàng)新資助力度，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚處轉(zhuǎn)軌階段，戰(zhàn)略性新興企業(yè)作為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，更應(yīng)緊抓新技術(shù)革命的機(jī)會(huì)窗口，為早日實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)“添磚加瓦”。因此，政府應(yīng)積極推出更多扶植政策，擴(kuò)大對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)的創(chuàng)新資助規(guī)模，既要利用好創(chuàng)新資助的“資源”屬性，增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)源融資能力，更要充分發(fā)揮創(chuàng)新資助的“信號(hào)”屬性，為企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新提供更多潛在創(chuàng)新資源，紓解企業(yè)外源融資約束，從而幫助企業(yè)解決創(chuàng)新后顧之憂。第二，科學(xué)評(píng)估市場(chǎng)環(huán)境，制定匹配創(chuàng)新資助策略。本文研究發(fā)現(xiàn)，政府創(chuàng)新資助與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之間整體呈相互替代效果。為最大化創(chuàng)新資助的激勵(lì)效應(yīng)，政府應(yīng)根據(jù)不同的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，采取相匹配的創(chuàng)新激勵(lì)策略。譬如，當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈時(shí)，可適當(dāng)減少創(chuàng)新資助額度，迫使企業(yè)改掉“需要持續(xù)輸血維生”的固化思維，使其充分意識(shí)到必須憑借自身不斷努力更新核心技術(shù)來提升自身獲利能力，最終從根本上提高企業(yè)效益。此外，在科學(xué)評(píng)估產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的基礎(chǔ)上，也應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)自身所屬地區(qū)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)等異質(zhì)性因素，探索更富靈活性的創(chuàng)新資助政策，力圖將政府資金用在“刀刃”上。