油價(jià)又要“任我行”？

文／蘇佳純

國(guó)際油價(jià)下半年或維持100 美元/桶以上高位，暴漲暴跌風(fēng)險(xiǎn)突出。

2022 年初以來(lái)，國(guó)際油價(jià)一路上行，上半年布倫特原油期貨均價(jià)為104.94 美元/桶，并數(shù)次突破120 美元/桶。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策主導(dǎo)了國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)。1 月初至6 月底，布倫特原油期貨價(jià)格增幅44%，月均復(fù)合增長(zhǎng)率6.5%。

●漲or跌？OPEC拿捏著國(guó)際油市脈博。供圖/視覺中國(guó)

研究分析認(rèn)為，預(yù)計(jì)下半年布倫特均價(jià)會(huì)維持在100 美元/桶以上的高位，三季度有所上漲，隨后震蕩向下。三季度布倫特均價(jià)可能比二季度略高，約為110～120 美元/桶；四季度布倫特均價(jià)有所下降，約為90～100 美元/桶；全年布倫特均價(jià)100～110 美元/桶。另外，不排除下半年油價(jià)出現(xiàn)暴漲暴跌的可能性。若G7 對(duì)俄羅斯石油實(shí)施限價(jià)令，俄羅斯通過(guò)減產(chǎn)進(jìn)行報(bào)復(fù)，或?qū)е掠蛢r(jià)攀升至150 美元/桶以上；若全球經(jīng)濟(jì)前景持續(xù)惡化，金融市場(chǎng)多頭高位出逃，或?qū)е掠蛢r(jià)回落至90 美元/桶以下。

支撐油價(jià)維持高位的因素

液體燃料需求增長(zhǎng)提速，中國(guó)為增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿ΑｎA(yù)計(jì)下半年，全球液體燃料需求比上半年增長(zhǎng)約1.5 百萬(wàn)桶/天。其中，中國(guó)在疫情得到控制的情況下需求增長(zhǎng)約0.7 百萬(wàn)桶/天。美國(guó)、中東各增長(zhǎng)0.2百萬(wàn)桶/天；歐洲、印度受高通脹影響需求基本持平。全球液體燃料需求全年有望恢復(fù)到疫情前水平，約為100 百萬(wàn)桶/天。

烏克蘭危機(jī)加劇市場(chǎng)動(dòng)蕩，西方制裁削減俄羅斯供應(yīng)。2022 年一季度俄羅斯石油產(chǎn)量為11.3 百萬(wàn)桶/天，西方制裁使二季度產(chǎn)量減少約0.8 百萬(wàn)桶/天，預(yù)計(jì)至年底將減少1.2 百萬(wàn)桶/天達(dá)到10.1百萬(wàn)桶/天。G7 正在商討通過(guò)控制航運(yùn)保險(xiǎn)對(duì)俄出口石油限價(jià)至約45 美元/桶。由于歐洲及其他西方國(guó)家控制了全球九成的航運(yùn)保險(xiǎn)，市場(chǎng)預(yù)期該項(xiàng)制裁將比歐盟禁運(yùn)俄羅斯石油更為嚴(yán)厲。若制裁落地，俄羅斯很可能額外減產(chǎn)20%～30%進(jìn)行反制，屆時(shí)油價(jià)將暴漲。

OPEC+與美國(guó)增產(chǎn)乏力，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊。OPEC+產(chǎn)量目標(biāo)執(zhí)行率逐月下跌，當(dāng)前原油產(chǎn)量比目標(biāo)產(chǎn)量少2.70 百萬(wàn)桶/天。OPEC+計(jì)劃提前1 個(gè)月于8 月結(jié)束減產(chǎn)協(xié)議，其后續(xù)決議存在不確定性。OPEC+目前原油閑置產(chǎn)能約3.77 百萬(wàn)桶/天，不及2021 年平均水平的一半，對(duì)全球石油市場(chǎng)的影響力顯著減弱。下半年，俄羅斯因制裁而減產(chǎn)，伊朗、委內(nèi)瑞拉難以解除制裁，部分成員國(guó)或因高通脹和糧食危機(jī)引起的社會(huì)動(dòng)蕩而減產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增長(zhǎng)空間有限。美國(guó)增產(chǎn)不及預(yù)期，上半年僅增產(chǎn)約0.3 百萬(wàn)桶/天，下半年可能受颶風(fēng)影響而減產(chǎn)（去年同期颶風(fēng)造成0.2 百萬(wàn)桶/天的產(chǎn)量下降）。EIA 預(yù)計(jì)，美國(guó)2022 年原油產(chǎn)量約11.92 百萬(wàn)桶/天，同比增長(zhǎng)0.79 百萬(wàn)桶/天，低于2019 年12.29 百萬(wàn)桶/天的水平。

全球石油庫(kù)存處于歷史低位，消耗態(tài)勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。OECD 國(guó)家商業(yè)石油庫(kù)存、戰(zhàn)略原油庫(kù)存分別為26.693 億桶、11.101 億桶，已降至近二十年來(lái)的最低水平。美國(guó)商業(yè)石油庫(kù)存11.8064 億桶，為近五年最低水平；戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備4.9787億桶，僅能供美國(guó)使用25 天，自1985年以來(lái)首次低于5 億桶。

導(dǎo)致油價(jià)下行的因素

全球經(jīng)濟(jì)前景顯著惡化，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增大。烏克蘭危機(jī)加劇了對(duì)全球供應(yīng)鏈的沖擊，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲，全球通脹水平激增，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，滯漲、衰退的風(fēng)險(xiǎn)加大，全球?qū)⒔?0 個(gè)國(guó)家的12 億人口面臨疫情、糧食、能源、債務(wù)危機(jī)。IMF 預(yù)計(jì)，2022年全球GDP 增速為3.6%，美國(guó)GDP 增速3.7%，均比年初預(yù)測(cè)值下調(diào)0.8 個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)大概率將從四季度起開始溫和衰退，并拖累全球經(jīng)濟(jì)。

變異新冠肺炎病毒廣泛傳播，防控不確定性增加。病毒正朝著對(duì)抗疫苗的方向進(jìn)化，給疫情發(fā)展帶來(lái)較大的不確定性。展望下半年，奧密克戎變異株BA.5 及其他變異病毒極有可能在秋冬季引發(fā)全球多輪疫情。目前，很多國(guó)家和地區(qū)已全部或部分取消了疫情防控措施，但不排除因疫情加劇而重啟的可能性。為了確保人民的生命安全與經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，中國(guó)實(shí)施精準(zhǔn)防控、動(dòng)態(tài)清零的疫情防控策略；隨著新冠病毒變異毒株傳播力的不斷增強(qiáng)，后續(xù)國(guó)內(nèi)疫情防控任務(wù)非常艱巨。

歐美加速收緊貨幣政策，對(duì)國(guó)際油價(jià)形成打壓。上半年，美聯(lián)儲(chǔ)在四個(gè)月內(nèi)加息150 個(gè)基點(diǎn)并從6 月開始縮表，預(yù)計(jì)下半年加息175 個(gè)基點(diǎn)。歐洲央行預(yù)計(jì)從7 月開始加息，預(yù)計(jì)年內(nèi)加息不超過(guò)140 個(gè)基點(diǎn)。隨著歐美激進(jìn)加息，引起金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸的恐慌，多頭可能在年底衰退出現(xiàn)前獲利結(jié)算、高位出逃，從而造成國(guó)際油價(jià)的暴跌。

相關(guān)政策建議

加強(qiáng)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)分析研判，適時(shí)出臺(tái)調(diào)控措施。近期，受綜合因素影響，國(guó)際油價(jià)于高位劇烈波動(dòng)，對(duì)我國(guó)能源安全和經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不利影響。建議統(tǒng)籌各方力量，加強(qiáng)油價(jià)走勢(shì)分析研究，適時(shí)出臺(tái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)調(diào)控措施，切實(shí)防范未來(lái)可能出現(xiàn)的大幅油價(jià)波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成的不利影響，為完成全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹目標(biāo)任務(wù)爭(zhēng)取主動(dòng)權(quán)。

加快石油儲(chǔ)備能力建設(shè)，深化“一帶一路”國(guó)際能源合作。目前，我國(guó)石油儲(chǔ)備規(guī)模距離國(guó)際通行90 天標(biāo)準(zhǔn)仍有較大差距。建議國(guó)家相關(guān)主管部門加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和政策支持，盡快提高國(guó)家戰(zhàn)略和商業(yè)石油儲(chǔ)備能力，有效應(yīng)對(duì)油價(jià)劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。烏克蘭危機(jī)給能源行業(yè)帶來(lái)了較大沖擊，許多國(guó)際石油公司退出俄羅斯油氣行業(yè)，俄羅斯急需新的投資者進(jìn)入。亞洲石油公司是主要的潛在合作對(duì)象，但新進(jìn)入的外國(guó)投資主體可能面臨歐美長(zhǎng)臂制裁的風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎選擇進(jìn)入時(shí)機(jī)。建議我國(guó)把握烏克蘭危機(jī)后全球能源貿(mào)易格局重構(gòu)的契機(jī)，進(jìn)一步深化“一帶一路”沿線國(guó)家能源合作，堅(jiān)定不移推進(jìn)用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算石油的步伐，提升中國(guó)在大宗商品國(guó)際定價(jià)上的話語(yǔ)權(quán)。

優(yōu)化海外油氣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，將地緣政治風(fēng)險(xiǎn)作為海外布局重要考慮因素。高油氣價(jià)使得油氣資產(chǎn)估值上升，有利于油砂等高成本海外資產(chǎn)的處置。然而，國(guó)際油價(jià)的快速上漲擴(kuò)大了買賣雙方對(duì)于油氣資產(chǎn)估值預(yù)期的差距，或?qū)е沦I方持續(xù)的觀望態(tài)度，使得交易難以實(shí)現(xiàn)。建議國(guó)家相關(guān)主管部門加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，推動(dòng)石油石化企業(yè)把握住全球經(jīng)濟(jì)衰退前的高油價(jià)窗口期，對(duì)海外油氣資產(chǎn)合理估值，加快資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。以烏克蘭危機(jī)為鑒，應(yīng)將地緣政治風(fēng)險(xiǎn)作為海外油氣資產(chǎn)布局的首要考量，加大對(duì)海外低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域的投資力度，減持地緣政治風(fēng)險(xiǎn)較高的國(guó)家及地區(qū)的資產(chǎn)。