貨幣經紀公司外匯經紀業務發展現狀及建議

文/呂晶 編輯/章蔓菁

貨幣經紀公司作為重要的市場服務中介，能夠起到增強市場流動性、促進價格發現、提高交易效率、降低交易成本等作用。近年來，隨著我國金融體系的不斷完善，銀行間外匯市場交易規模不斷擴大，交易主體逐步增多，產品呈現復雜化趨勢，越來越多的批發市場交易商開始通過貨幣經紀公司撮合開展外匯交易。本文擬在分析我國外匯經紀業務發展現狀的基礎上，借鑒國際貨幣經紀行業發展經驗，就如何推動外匯經紀業務長期健康發展給出相應建議。

貨幣經紀公司業務發展現狀及特點

根據《貨幣經紀公司試點管理辦法》（中國銀行業監督管理委員會2005年第1號），在我國進行試點的貨幣經紀公司是指經批準在中國境內設立的，通過電子技術或其他手段，專門從事促進金融機構間資金融通和外匯交易等經紀服務，并從中收取傭金的非銀行金融機構。我國貨幣經紀公司只提供經紀服務，不從事自營交易。其經紀業務發展具有如下特點：

一是實行行業準入管理。在我國境內設立貨幣經紀公司并從事銀行間市場經紀業務，需要人民銀行、銀保監會批準。目前，我國境內已設立五家貨幣經紀公司開展主要外匯業務的經紀服務。

二是普遍引入國際戰略合作者。截至2020年，境內五家貨幣經紀公司均為合資設立，中方股東絕對控股，外方股東均為業內處于全球領先地位的貨幣經紀公司。通過引入大型國際貨幣經紀公司，有助于發揮其在管理、網絡建設、人才開發等方面的優勢，為我國金融機構提供國際水準的經紀服務。2021年7月，第六家獲批的貨幣經紀公司上田八木貨幣經紀（中國）有限公司開業，是境內首家外資獨資貨幣經紀公司，股東為日本上田八木短資株式會社，注冊資本6000萬元人民幣。

三是外匯經紀業務主要集中在外匯衍生品交易。目前，外匯即期交易由于標準化程度較高，主要通過中國外匯交易中心撮合完成，貨幣經紀公司外匯經紀業務范圍主要集中在掉期、遠期、期權等人民幣對外匯衍生品、外匯對外匯衍生品。根據近兩年銀行間外匯市場交易數據與貨幣經紀公司撮合成交數據估算，原五家貨幣經紀公司在外匯掉期交易與外匯期權交易中起到了重要的中介作用。

四是主要客戶群體集中于境內銀行。貨幣經紀公司外匯經紀業務服務對象涵蓋境內與境外金融機構，境內金融機構主要為國有商業銀行、全國性股份制銀行、城商行、農商行、外資銀行境內分支機構以及證券公司等非銀行金融機構，境外客戶主要為境內銀行海外分支機構。根據貨幣經紀公司撮合成交數據估算，貨幣經紀公司外匯經紀業務量主要集中在前十大客戶，這一點與銀行間外匯業務交易集中在境內大型銀行做市商有關。

五是相較于貨幣經紀公司整體收入而言，外匯經紀業務收入占比偏低。根據我國五家貨幣經紀公司近兩年的年度審計報告，貨幣經紀公司外匯經紀業務傭金收入占公司全部傭金及手續費收入的比重不足20%，這既與銀行間本外幣市場交易規模有關，也與外匯經紀業務客戶簽約率較低有關。

六是外匯經紀業務以聲訊經紀為主，經紀人能力是公司重要的“無形資產”。目前，中國外匯交易中心已具備了相當完善的硬件交易系統，通過電子經紀系統為國內金融機構提供外匯交易經紀業務，外匯即期業務就是主要通過該渠道完成交易的。但貨幣經紀公司仍然主要通過聲訊方式以及路透、QQ等即時通訊工具向交易商提供經紀服務，沒有專業化的電子經紀平臺。鑒于此，交易撮合成交情況與經紀人信息獲取數量與質量有很大關系，貨幣經紀公司的市場份額一定程度上依賴經紀人的獲客與專業能力。

貨幣經紀公司外匯經紀業務存在的問題

同質化競爭現象明顯，容易引發不規范的外匯市場行為。由于法律法規和市場發展階段等原因，我國貨幣經紀公司外匯經紀業務基本集中在外匯衍生品領域，業務范圍相對有限。此外，由于拓展境外市場客戶成本較高，主要客戶群體集中于境內銀行。鑒于此，外匯經紀業務同質化競爭現象明顯，貨幣經紀公司爭搶大客戶的情況時有發生，部分貨幣經紀公司為了保持市場份額，可能存在協助交易商進行不當市場操作的情況，違反外匯市場管理規定或自律準則，影響了我國銀行間外匯市場的公平與效率。

經紀服務簽約率低，存在無效委托的法律風險。監管機構及外匯市場自律機制相關文件中均明確規定經紀商與交易商應簽署經紀業務服務協議，旨在有效保護各方合法權益。然而，當前國內交易商簽約動力不足，為貨幣經紀服務支付傭金的理念并未深入人心。而貨幣經紀公司為留住優質交易商以做大業務量，往往接受不簽約提供服務，易引起后續法律風險與違約糾紛。

外部培訓認證體系尚未建立，經紀人員素質不一。當前貨幣經紀公司人力資源結構呈現出管理人員經驗豐富、一線經紀人員素質參差不齊的情況，而有關貨幣經紀業務的培訓資格機制尚未形成，自律機制組織的培訓由貨幣經紀公司經紀人自愿參與，不作為行業準入的硬性規定，行業“門檻”偏低。

服務方式傳統，低利潤與高風險并存。聲訊經紀人工成本較高，交易撮合依賴經紀人與聲訊交流效果，導致報價成交效率不高，交易的可追溯性、穩定性、安全性和保密性不能得到保障，易引起操作風險甚至違規行為，已越來越難以滿足廣大客戶對高質量、高效率經紀服務的要求，制約了經紀服務的進一步推廣應用。

數據用途不受規范，存在非公開數據銷售現象。目前，相關監管部門文件規定，貨幣經紀公司可以以自身名義在信息披露渠道發布人民幣對外匯衍生產品報價與成交信息，不得對外公布非公開信息，但未明確非公開信息的范圍等具體要求。實際操作中，我國貨幣經紀公司通常與國際數據商或外方股東旗下數據公司進行數據共享合作，將人民幣波動率、外匯掉期、期權等產品的市場交易數據出售給數據公司，可能導致非市場公開數據流向境外，數據后續使用情況不受監管或自律組織管理，存在信息安全風險。

國際貨幣經紀行業發展經驗

一是貨幣經紀行業與金融市場發展同步，產品與交易商是行業發展的市場前提。例如，英國貨幣經紀行業是隨著1951年倫敦外匯市場的重新開放發展起來的，美國貨幣經紀行業發展是與國債制度相聯系的，聯邦基金市場、債券市場是美國貨幣經紀公司最主要的活動領域，我國香港地區貨幣經紀發展是以金融市場的對外開放為契機的。

二是行業競爭激烈，推動并購式擴張與精細化定位。20世紀90年代，激烈的競爭掀起了貨幣經紀行業并購熱潮，英國貨幣經紀公司收購了一批美國貨幣經紀公司，并紛紛在新興市場擴張。目前，全球最大的五家貨幣經紀公司提供了幾乎所有金融產品的經紀服務，占據了大部分市場份額。另有一些經紀公司提供專項經紀服務，這些貨幣經紀公司盡管普遍規模偏小，但在細分領域往往具有相對優勢。

三是監管與行業自律結合，保障行業健康發展。英美兩國金融批發市場發展較早，監管部門與法律法規對貨幣經紀公司準入資格與交易行為均有明確規定，形成了較為完善的監管體系，同時積極推動行業自律監管，其中英國的批發市場經紀協會涵蓋了所有在倫敦的貨幣經紀公司。我國香港地區貨幣經紀公司最初是由香港外匯與存款經紀公會進行自律監管,1997年香港金融管理局也開始對貨幣經紀行業進行法令管理。2005年貨幣經紀公司進入韓國市場后，漢城外匯市場委員作為自律性組織通過市場化的方式快速推動了韓國外匯市場的發展。

四是電子經紀發展迅猛，補充傳統聲訊經紀方式。自1992年路透電子系統推出后，電子經紀迅速推廣，逐步形成傳統聲訊經紀與現代電子經紀有機結合的服務方式，對標準化產品逐步采取電子方式。毅聯匯業有限公司等各大貨幣經紀公司均計劃將其電子經紀業務作為重點發展方向，德利萬邦（歐洲）有限公司等各大貨幣經紀公司也都先后建立或收購電子交易平臺，以應對行業競爭。

我國六家貨幣經紀公司基本情況

五是引入國外貨幣經紀公司是新興市場貨幣經紀業務發展的主要做法。從全球范圍看，新興市場貨幣經紀業務初期的發展思路主要是引入外資，我國香港地區的貨幣經紀公司完全由外資控股，我國臺灣地區、泰國通過與外資合資的方式成立貨幣經紀公司，借助外資股東的全球網絡系統進入國際市場，同時培養本土經紀人才。

推動外匯經紀業務健康發展

監管部門疏堵結合，緩解外匯經紀行業惡性競爭現狀。建議逐步豐富銀行間市場外匯衍生品品種與其他外匯交易門類；繼續擴大市場參與者范圍，引入更多的非銀行金融機構和境外機構進入外匯批發市場，擴大貨幣經紀公司的潛在客戶群體。同時，嚴厲打擊惡性競爭行為，引導貨幣經紀公司外匯經紀業務規范運行。

提高行業法律意識，合力提升外匯經紀服務簽約率。建議通過監管部門或自律機制宣傳、考核等方式，促使交易商加強落實監管與自律機構關于簽署服務協議的規定，引導經紀公司加強自律，杜絕在未簽署協議的情況下為交易商提供服務，有效防范法律風險。

發揮自律組織職能，規范外匯經紀人從業管理制度。建議建立外匯經紀行業從業人員資格認證制度，參照我國銀行從業、證券從業資格實踐經驗，由自律機制牽頭制定教育培訓、資格考試、從業經驗年限要求、職業道德自律等認證體系。同時，將經紀人執業行為納入現行自律監測體系，對違規經紀人采取警示、約談、取消經紀人資格、報送監管機構等措施，促進外匯經紀人從業人員標準化、規范化、專業化業務水平的提高。

引入電子經紀模式，充分發揮不同交易方式的優點。建議逐步放開電子經紀服務模式，特別是在流動性大的標準化產品市場，允許貨幣經紀公司推出滿足我國市場交易要求的電子經紀平臺，提高效率、精簡人力、降低交易成本，建立聲訊服務與電子經紀相結合的混合經紀模式。

明確數據使用要求，保障我國金融市場信息安全。建議進一步規范外匯市場交易數據的可公開內容、對象與使用要求，賦予貨幣經紀公司及相關主體數據安全管理義務，明確法律責任，要求貨幣經紀公司制定內部制度、設立系統監控，對敏感信息與非公開信息進行嚴格管理，既充分發揮數據的最大價值，又防止數據被不當利用。

循序漸進開放貨幣經紀行業，提升我國金融市場的國際化水平。在當前金融市場雙向開放穩步推進的環境下，有序引入外資貨幣經紀公司，滿足市場對國際化貨幣經紀服務的需求，促進國內外金融市場的銜接。同時，利用外方在管理、網絡建設等方面的優勢，進一步推進經紀人才的本土化，促進外匯批發市場發展。