鋰礦中短期供需惡化可能性小關注擁有鋰礦資源和冶煉一體化龍頭

劉元海

自2021年以來，鋰價不斷走高。Wind數據顯示，當年二季度末，國內電池級碳酸鋰價格僅為8.8萬元/噸，一年之后，國內電池級碳酸鋰價格上漲至46.9萬元/噸，短期價格漲幅逾5倍。隨著鋰價持續上漲，市場也在擔憂鋰價見頂后影響相關公司股價。

事實上，從中長期看，擁有鋰礦資源和冶煉一體化的鋰礦龍頭公司隨著低成本自有礦開采，以量補價，有望分享新能源汽車和儲能行業快速發展的紅利，未來成長性和市值空間可期。

鋰作為一種工業金屬，周期性波動較為明顯，而從過往的歷史數據來看，周期性行業盈利的高點通常也是相關個股階段性行情的高點。以2018年為例，隨著國內新能源汽車銷量逐步達到階段高點，同時疊加鋰鹽供給的釋放，鋰鹽市場供大于求，供需關系惡化導致鋰價在年初達到階段高點后快速回落。

據Wind數據顯示，當年年初國內電池級碳酸鋰價格為16.4萬元/噸，當年年末的價格僅為7.95萬元/噸，一年間價格幾乎腰斬。同時，當年A股與鋰相關企業也經歷了一波大幅回調行情。這一過程一直持續到2020年，直到市場普遍預期2021年全球新能源汽車需求開始重新啟動才得到好轉。

如今，隨著本輪鋰價大幅上行，市場也開始擔憂涉鋰公司盈利也將達到階段高點，進而導致了近期市場涉鋰相關企業股價大幅波動。值得注意的是，鋰價確實具有周期性，但每輪行情都有不同特征。從供需角度看，在新能源汽車以及儲能兩大行業需求拉動下，未來鋰礦供大于求可能性較小。進一步從盈利出發，隨著鋰礦開采成本提升，擁有低開采成本的鋰礦資源公司有望獲取高額單噸凈利潤。而從估值看，將其成長性考慮在內，鋰礦相關企業估值低于A股傳統周期股估值。

從需求端看，據研究所數據，2021年全球鋰鹽需求是55萬噸。其中，動力電池需求是24.86萬噸，儲能4萬噸，電動自行車3萬噸，3C電池4.65萬噸，電動工具0.78萬噸，其它工業需求17.6萬噸。2021年鋰需求增速最快的是動力電池和儲能，同比增長100%左右。

由此可知，對鋰需求最大的是動力電池和儲能行業，在當前全球碳中和和能源安全推動下，世界各國紛紛搶灘其中，兩大產業發展空間廣闊。

未來3～5年全球新能源汽車銷量有望保持35%左右復合增長，儲能行業也有望保持較高增速。由此，鋰需求有望進一步提升，據國際能源署數據，到2030年僅靠現有和在建的鋰礦生產項目，全球將出現約50%的鋰需求缺口。因此未來10年，全球鋰需求有望保持快速增長水平。

從供給端看，從鋰礦的計劃開采到實際量產通常需要比較長的時間周期，相關企業產能釋放的過程較為緩慢。一方面，鋰礦開采資本投入高，建設礦山或鹽湖項目工期長;另一方面其產能釋放還要經歷加工項目投產、客戶認證等復雜過程，因此鋰資源產能釋放整體周期時間長、難度大，難以匹配下游需求增長的速度與量級。綜合以上因素，中短期內，鋰供給顯著大于需求的可能性相對較低。

作為典型周期股，鋰企業盈利能力一向是投資關注的焦點。Wind數據，截至二季度末，國內電池級碳酸鋰價格接近50萬元/噸，遠高于2018年的高點17萬元/噸。從自身出發，部分鋰企業擁有低開采成本的鋰礦資源，對其而言，即使鋰價格回落到2018年，其單噸凈利潤可能依然值得期待。

此外，從鋰價格出發，雖然大自然鋰礦儲量豐富，但提取難度大，隨著整體開采成本上升，價格可能會得到一定支撐，未來有望保持在15萬元/噸甚至更高水平。最后，從估值角度看，區別于傳統周期股，鋰礦企業成長性較高，將成長性考慮在內時，鋰礦企業估值或低于傳統的周期性企業。

從二季報預報數據來看，A股鋰板塊多數公司業績成長性較好。某鋰礦龍頭企業預告顯示，預計上半年實現凈利潤72億元～90億元，同比預增408.24%～535.3%。三季度，在新能源汽車下半年旺季的背景下，鋰礦公司業績仍有望超預期，業績的持續向好可能對行情有一定驅動作用。

數據來源：Wind

更長時間維度看，2025年預計市場鋰需求有望達到300萬噸，而某鋰礦龍頭當前市場占有率20%左右，在此背景下，該公司2025年市場份額有望達到60萬噸，在產能得到釋放的情況下，其未來利潤可能得到較大幅度上升，這在價格不變的情況下將拉低企業估值。

再從鋰礦企業整體情況來看，據相關數據，納入統計的16家鋰企業2024年平均遠期市盈率為10.23倍，而某龍頭鋰企2024年遠期市盈率僅有個位數。考慮到傳統的周期龍頭企業在利潤相對高點時PE普遍在10倍左右，因此未來企業市值仍有一定的上升空間，投資性價比有望上升。