軍工板塊中長期機會確定三季度或將成為全年收獲“大季”

劉增祿

近期，眾多券商紛紛為軍工板塊背書。有行業分析師認為，短期來看，三季度大概率會成為軍工板塊的全年收獲“大季”，企業將一方面回補二季度的“缺口”，另一方面為了應對環境的不確定性，會將四季度任務盡可能提早超前完成，因此三季度的生產交付將會特別飽滿。長期來看，軍工企業供需兩旺，近幾年業績有望維持高速穩定增長，未來預期采購或不斷加速。

對于券商研究員的樂觀預期，軍工股表現在本輪市場反彈中也予以一定佐證，軍工指數階段漲幅跑贏市場均值26個百分點。

自4月27日反彈以來（截止7月21日），上證指數和滬深300藍籌指數分別上漲了13.36%、11.94%，而據Wind數據，在申萬31個大類行業中，除了銀行股走出了回調趨勢之外，余下上漲的30個大類行業中，有25個行業指數的階段漲幅跑贏了同期市場均值，這其中就包括了軍工指數，其階段漲幅高達39.46%，排在全部大類行業漲幅榜第五位。

在個股表現上，有53家軍工概念股的階段表現較行業指數表現更優，其中階段漲幅超過50%的多達33家公司，譬如中兵紅箭股價自本輪市場反彈以來累計大漲73.01%，縱橫股份成功斬獲132.4%的階段漲幅。其中，中兵紅箭因超硬材料行業景氣度持續高企，工業用金剛石及培育鉆石整體仍處于產銷兩旺階段。公司表示，堅持以滿足市場需求為目標，保障總體供應，確保市場總體穩定的基礎上實現公司效益持續增長，預計完成中期凈利潤6.65億元～7.15億元，同比預增103.41%～118.71%。

數據來源：Wind

就目前來看，在申萬國防軍工板塊125只概念公司中，已有38家公司提前發布了中期業績預告，結合預告類型統計，預喜、預憂各占半數。其中，航天軍工概念公司盛路通信的預增幅度最高，原因是通信行業整體發展趨勢向好，訂單逐步交付，公司規模效應凸顯，盈利能力提升，報告期內凈利潤預計完成1億元～1.35億元，同比增長7774.02%～10529.92%。此外，成飛集成、振華科技、長城軍工、中船防務、合眾思壯等10家公司也均預期中期盈利情況較好，報告期凈利潤均預計將同比實現翻倍增長。

在盈利金額上，目前振華科技的賺錢能力相對最強，公司預期實現凈利潤額約為11.8億元～13.3億元，同比預增128.96%～158.06%。增長原因主要是報告期間新型電子元器件板塊企業的高可靠產品市場持續向好，高附加值產品銷售同比增加而來。

券商看好軍工板塊未來行情

回顧軍工股全年表現，年初至4月26日，申萬國防軍工指數的確表現不佳，大幅回撤了41.25%，即使是在本輪市場反彈中表現不凡，截止目前，指數仍整體下跌了18.06%。以最新收盤價統計，軍工板塊整體的動態市盈率為59.55倍，處在歷史較低水平。

對于軍工板塊，其基本面變化顯然是受多方面因素影響的，譬如在過去的一段時間，軍工行業就存在訂貨周期偏短的問題，而軍工產品是精密復雜制造、周期較長的高科技產品，這導致了軍工行業無法根據中長期需求來安排自身的生產計劃擴張，進而造成了訂貨任務在過去相當長的一段時間難以完成的問題。此外，去年底和今年上半年部分地區的疫情也導致部分軍品采購有所推遲，驗收交付流程受阻，進而對個別細分行業和公司產生了一定的負面影響。

但不管如何，隨著軍工行業在十三五期間完成定價機制改革等多項改革后，軍工股的投資邏輯已經發生變化，由早年的“資產注入”變為“業績兌現”，特別是隨著新型號的不斷列裝，軍工行業核心企業的凈利率持續提升。

中信建投認為，當前軍工板塊正處于局部景氣向全面景氣擴散的關鍵節點，中下游公司業績加速拐點有望到來，目前板塊估值水平與2021年最低點估值相當，具備較高的投資性價比，板塊有望在業績高增長預期驅動下延續升勢。而中泰證券則認為，2022年軍工投資可以首要把握高景氣和長邏輯兼備的賽道，其中航空制造和航空發動機具備較強的軍民兩用屬性，成長空間廣闊;航空發動機具備實戰化演練消耗屬性，需求持續性較強。其次可以把握國企改革投資機會，2022年是國企改革三年行動的大考之年，國有軍工企業混改有望提速，改革紅利有望加速釋放。本輪軍工行情有基本面支撐，板塊成長確定性高，板塊估值已進入上修通道，后期仍有較大修復空間。

“雖然中報業績難以超預期，但三季報企業訂單飽滿的預期下，進入中報季后，軍工板塊很可能先已寬幅震蕩為主，然后形成更為一致的預期，實現進一步突破。”中航證券分析師張超認為，三季度大概率會成為軍工板塊的全年“大季”，企業將一方面回補二季度的“缺口”，一方面為了應對環境的不確定性，會將四季度任務盡可能提早超前按成，因此三季度的生產交付將會尤其飽滿。

公募基金二季報在本周剛剛披露完畢，結合基金重倉股情況，可看到有64只軍工概念股成為很多基金產品的前十大重倉股，譬如紫光國微、振華科技、中航光電等，二季度末將其納入前十大重倉股名單的基金產品數量就超過百只，分別達到181只、156只、150只。

在持股數量上，雖然基金持紫光國微的最新股數較一季度末有所減少，但仍不改其是基金最看好的軍工股的本質：公募基金參與度最高、持倉市值最大。翻看重倉紫光國微的基金名單，可看到頂流明星基金經理謝治宇、李曉星均在其中。值得一提的是，謝治宇管理的興全趨勢投資二季度對紫光國微減持了161.81萬股，而李曉星的銀華心興三年持有則是首次將其納入前十大重倉股的行列。

若進一步翻看歷史數據，可發現謝治宇對紫光國微的關注已是由來已久的。2020年四季度，興全趨勢投資就新進出現在紫光國微的前十大流通股東名單中，之后在2021年一季度繼續加倉，2021年三季度時雖然退出公司的前十大流通股東行列，但在當年四季度，興全趨勢投資又再度現身于紫光國微的前十大股東名單中，并在今年一季度期間進一步加倉了119.99萬股。

因紫光國微的中報尚未公布，除公募基金之外的其他機構投資者的持倉情況目前尚無從知曉，但若從公司過往的財報分析，可看到不僅頂流公募基金對紫光國微青睞重倉，身為私募界的“一線明星”，高毅資產基金經理馮柳同樣對其長期鐘情，其自2020年四季度開始就長期重倉紫光國微。

當然，除了紫光國微，中航機電二季度最新公布的公募基金持倉股數也較一季度末數據出現明顯增加，持股數由16577.75萬股增至24020.21萬股，增加了7442.45萬股。在重倉的基金中，南方軍工改革A、萬家品質生活、國投瑞銀國家安全、易方達國防軍工A均在二季度對中航機電增持股數超過千萬股。

總之，就基金二季報看，二季度被公募基金重倉的64只軍工概念股中，有38只的基金持倉股數較一季度末增加，這說明公募還是很看好軍工股未來機會的。譬如本輪市場反彈以來，基金凈值上漲了44%的華夏產業升級A在自己的二季報中就明確表示，在俄烏戰爭的背景下，很多國家都在提升軍費在GDP中的占比，我國的國防支出和經濟體量本就嚴重不匹配，未來在彌補缺口并隨著經濟體量增加近一步增加國防開支占比是必然的選擇。展望三季度，軍工的業績確定性依然很強，能力建設帶來的需求增長、規模效應的顯現都將是業績增長的有力助推。