險企搶跑養老產業

楊芮

隨著我國老齡人群的逐漸擴大，僅靠第一支柱提供養老保障愈顯乏力。圖/IC

超預期的老齡化將帶來更多醫療和養老需求，疊加政策紅利，養老產業的快速發展正催生出更豐富的產品體系。

政策端，2022年的《政府工作報告》中與“健康老齡化”相關的話題成為高頻熱詞，國家衛健委等15個部門聯合印發的《“十四五”健康老齡化規劃》對養老及醫療服務提出了更詳細的“路線圖”。

4月21日，個人養老金制度正式落地，被業內解讀為第三支柱迎來騰飛機遇，圍繞第三支柱的新產品開發亦箭在弦上。目前，與個人養老金落地相關的四大配套文件正在緊鑼密鼓地制定中。

今年以來，多元化的商業養老金融業務加快發展，包括銀行、保險、公募基金等各方主體均在積極籌謀，搭建產品體系、參與第三支柱體系構建。

在此背景下，保險機構正處于新的戰略窗口期，在養老服務的長賽道上蓄勢待發。從泰康2009年獲得業內首個養老社區投資試點資格，到近些年各家險企開始競相加大“保險+養老社區”投入力度，“保險+養老社區”已成為保險機構布局養老服務的標配。

不過，探尋新的紅利場景和窗口，保險機構在布局養老服務的長賽道上亦在悄然發生著新變化。在養老服務長賽道上的早布局，為保險機構贏得了先發優勢。但當賽道拓寬，銀行、信托、基金等金融機構涌入，新的競技賽中保險機構又如何才能勝出？

《財經》記者獲悉的一份監管層針對商業養老保險產品及服務的調研報告（下稱“調研報告”）中，對保險公司的養老產業鏈布局提出如下建議：加快發展具備長期養老功能的商業養老保險，為消費者積累期提供多元化資產配置選擇并通過養老保險產品鏈接養老服務體系。

一位接近監管人士分析，養老產業的快速發展正催生出更加豐富的業態。除了大型養老社區覆蓋高端養老需求，下一步圍繞養老需求的輕量級的服務項目，圍繞養老全生命周期的細分服務，銜接醫療保險、護理保險、商業養老保險的新產品皆值得期待。

中國保險資產管理業協會黨委書記、執行副會長兼秘書長曹德云此前曾公開分析，保險機構在養老領域的全產業鏈布局，為養老金第三支柱建設進一步延伸了產業業態，有利于提升養老綜合服務的質量和水平。

太平人壽健康保險部負責人劉寶萍向《財經》記者分析，保險行業與康養行業具有天然的相關性。隨著中國老齡人群的逐漸擴大，僅靠第一支柱提供養老保障愈顯乏力，購買加載了優質養老服務與健康服務的保險產品將成為防老、養老的必要配置。結合海外經驗，未來保險產品在研發方面將從“商業養老保險+養老服務”“健康險+健康管理服務、居家護理服務”兩大方向展開，具體將以保險支付服務、服務促成產品銷售的形式推進。

“保險+養老社區”模式的收益賬

“保險+養老社區”的模式曾備受爭議，從泰康保險2007年開始探索進入，再到合眾人壽的布局，很長一段時間里，在投資巨大和盈利模式不明的情況下，“保險+養老社區”模式的跟進者寥寥。

據泰康創始人、董事長兼首席執行官（CEO）陳東升回憶，“2007年，我們開始探索進入養老服務業。最初的想法是想學沈南鵬他們做如家經濟連鎖酒店，把社會辦的經營不理想的養老院托管，進行全國連鎖。2008年初我們也在望京開了一個輕資產的養老會所進行試驗，很快就失敗了。原因很多，有選址的問題，因為望京是個年輕人聚集的地方，老年人少;還有商業模式也不清晰，那時候是輕資產，房子是租的，開始地方也不可能搞很大，床位有限，但是配備的人力又不能少，所以成本高難以持續。最重要的是輕資產的業務對保險公司這種長期資本來說沒有協同效應。當時也沒想到后來會把養老和保險產品結合，開創一個商業模式。”

據《財經》記者多方了解，中國保險機構參與養老服務從2015年后步入快速發展階段。經過十多年發展，險企從完全的自持自建養老社區一條路徑，演變出重資產模式、輕重并舉模式、輕資產模式三種投資模式。

公開數據顯示，截至2021年11月，保險機構在全國34個城市布局養老產業，累計提供超過13萬張床位，國內布局養老的人身險公司比例達47%，通過輕重資產多種模式布局養老機構、社區和居家養老等領域。

目前，據《財經》記者根據公開資料不完全統計，主流保險公司布局養老社區如表1所示。

表1：主要保險機構布局養老社區情況一覽

資料來源：《財經》記者根據公開資料整理。制表：顏斌

據市場分析顯示，以輕重資產并進的模式布局養老社區、提供養老服務，越來越成為保險公司的共同選擇，包括按照國家政策導向建設養老社區，通過輕資產形式拓展養老業務，建設普惠型養老社區，參與城企聯動養老項目，建設民生福祉屬性明顯的養老社區，通過輕資產租賃形式建設的護理型、剛需型養老社區等，泰康保險、 中國人壽、中國太平、中國太保、大家保險、中國平安等均為其中的代表。

作為最早開始籌備養老社區的保險機構，泰康保險已布局接近15年。從摸著石頭過河到迎來養老社區模式的“反哺”效應，泰康保險亦等待了十余年。據泰康保險披露的數據顯示，十年來“幸福有約”累計銷售件數超14萬件，直接帶動泰康保險多年業績持續增長。今年一季度“幸福有約”件數持續增長，同比增速達13.5%。

據《財經》記者了解，“幸福有約”產品有很多版本，標準版產品的標保是20萬元，總保費為200萬元。在泰康保險內部，“幸福有約”被認為是泰康大健康產業生態體系一系列創新的起點與關鍵，業界則將之視作在市場中生長起來的養老籌資產品。

據《財經》記者多方了解，“保險+養老社區”模式在部分險企中已實現正向促進壽險保費的增加，產生了反哺效應。據一位中型壽險公司人士分析，“去年以及今年一季度和養老社區相關的產品銷量數據值得關注，這類產品在促進壽險銷售的同時，也產生了新的長尾效應，延長了保險服務的產品鏈。”

數據顯示，截至2020年底，中國太保累計發放養老社區入住資格函已超過1萬份。3月30日，新華人壽保險股份有限公司（下稱“新華保險”）管理層在2021年度業績發布會上透露，截至2021年底，該公司養老社區入住資格函簽署量達到4000份，對應累計應收保費近60億元。新華保險融合型產品（健康管理公司與壽險主業合作的將健康管理服務融入保險）2021年已上市，一年間已取得了正收益。

針對反哺效應，新華保險相關負責人告訴《財經》記者，通過養老社區與保險業務的協同，一方面有效解決了保險客戶在養老和健康管理方面的一些需求和痛點，吸引了更多的保險客戶;另一方面為保險客戶提供了全生命周期的保障和增值服務，拉長了保險產業鏈，幫助壽險主業實現內涵式增長和差異化競爭。

另據上述中型壽險人士表示，延長、擴容保險參與養老服務的多層次產品創新，既與保險公司從全盤考慮的打通“保險+醫療+養老”的大戰略有關，亦有助于解困養老社區的盈利難題。目前行業的狀況是，若排除前期投入，單從后期運營來看，一些險企初步實現了盈虧平衡，但往往前期投入都非常大。

據中信建投分析，單個養老社區入住率若達到65%-70%即可實現經營上的盈虧平衡。拋開前期現金流為負的情況，養老社區的平均利潤率為7%-11%，與住宿餐飲行業相比，基本相當;但養老行業因其剛需、入住穩定的性質，能夠穿越經濟周期的變動，與保險負債端更為匹配。

據大家保險相關負責人表示，“養老社區投資布局是長周期、慢回報項目，從初期投拓、開發建設到運營，最終達到收支平衡通常需要五年左右時間。但如果綜合考慮保險端的獲益，可大幅縮短達到平衡時間，提升收益率水平。據測算，養老社區單體項目基本回報在3%以上，通過精細化管理或可提升至4%左右;如考慮養老社區為保險主業帶來的保費規模和新業務價值，將較大提升養老社區單體項目的投資收益率。此外，養老社區投資現金流特征本身就是前期投入大，中后期有長期、穩定收益回報，與保險負債久期更為匹配，有助于保險資金穿越經濟下行周期。”

針對養老社區的相關業務模式，2021年8月，銀保監會人身險部會同資金部向各人身險公司下發書面調研通知函，聯合開展了“保險+養老社區”業務模式調研，調研的主要內容涉及人身險公司開展“保險+養老社區”模式業務的基本情況，包括開展業務的背景、戰略定位和發展規劃、主要運作模式、相關業務流程等。

探尋多維度養老服務新賽道

“保險+養老社區”模式之外，保險機構正在探尋新的紅利場景和窗口。在諸多業內人士看來，養老服務是一條正在煥新的長賽道。

需求端，隨著老齡化人群的增加，養老服務的多元化需求日益凸顯。隨著社會發展及觀念的改變，養老需求向多樣化演變。在一份針對中國城市居民養老服務需求的調查報告中，關于養老的困惑如圖1所示。

圖1：養老的困惑

資料來源：《中國城市養老服務需求報告》

不過，和需求相匹配的養老規劃行動尚未落地。清華大學老齡社會研究中心發布的《2020國人養老準備報告》顯示，在未退休的受訪者中已對養老準備有規劃的人占比僅為16%。即使在家庭年收入超65萬元的中高收入受訪者中，已有規劃者占比也不到30%。

《2021年中國中高凈值人群醫養白皮書》中也顯示，受訪者當中近六成在退休前完全沒有思考過養老資金的準備問題。

需求端的困惑也給供給端產品的提供帶來相關思路，如醫療護理的痛點及養老方式的選擇等，也是保險機構布局更豐富養老服務的出發點。

供給端，在中國養老保障體系的覆蓋中，據上述接近監管人士分析，“目前針對養老服務的供給產品仍以三支柱下的各類產品為主，從保險機構的角度而言，傳統產品仍為主，新型產品的潛力巨大。”

其中，保險機構參與養老服務市場目前還集中于商業養老年金保險、稅收遞延型養老保險、專屬商業養老保險以及圍繞養老社區的養老服務產品等。

以大家保險為例，據上述大家保險相關負責人表示，大家人壽對接養老社區的產品以終身壽險為主，普通型年金保險為輔，兼顧保險客戶的保險保障與養老費用籌集。大家養老所有在售第三支柱商業養老年金保險產品均匹配居家、旅居和城心權益體系，產品和服務打通，服務和權益疊加。

銀保監會數據顯示，截至2021年10月底，專屬商業養老保險累計保費收入約2億元，承保人數超過1.7萬人。截至2021年10月底，共有23家保險公司參與稅延型養老保險試點，累計實現保費收入近6億元，參保人數超過5萬人。截至 2021年三季度，商業養老年金保險保費收入達到460億元。

劉寶萍告訴《財經》記者，從產品端來看，養老方面的保險需求一方面是年老后生活費用的給付需求，另一方面是由于身體機能的衰退所產生的醫療照護費用的支付需求。從產品的屬性來看，生活費用補充的需求所對應的保險解決方案為年金險、風險保障型壽險等產品;醫療照護需求所對應的解決方案為醫療保險、護理保險等產品。商業養老保險用于補充老年生活的日常開支與養老服務產品的匹配度更高。健康險中的醫療險和重疾險與健康管理服務、醫養服務高度匹配，二者相結合可以達到交叉獲益的效果。此外，不論是健康管理服務，還是醫療相關服務，都與養老服務業務高度重疊，可以互為延伸。這也是老齡化國家的保險公司紛紛開展大健康服務業務的重要原因。盡早布局搶占先機，夯實自身服務優勢，或將給保險業務帶來冪次級增長效應。

圖2：中國養老保障體系

資料來源：泰康長壽時代研究院《長壽時代籌資模式白皮書》

據上述接近監管人士分析，“供給和需求兩端，巨大的藍海市場待開發，其中保險機構的創新空間非常大，圍繞養老，尤其是多維度養老服務的產品是未來的方向之一。”

上述調研報告亦建議，保險公司應積極從資金給付轉向服務提供者，將保險產品從抽象的數字轉為具體的產品和服務。保險公司應抓住窗口期，通過多種方式參與養老服務體系發展，將養老保險產品的風險保障責任和養老金領取安排與老齡照護、養老社區等服務有效銜接。

從國際經驗來看，面向老齡化群體的保險業務以及醫療、養老服務行業將成為商業保險公司的重要業務領域。

以英國保柏集團（BUPA）為例，其擁有健康保險業務、健康管理業務、老年護理及養老業務三個主要業務板塊，形成居家護理、暫托短期護理、臨時日間服務、專業癡呆癥護理、姑息治療五種類型老年護理服務。

再如德國健康保險股份公司（DKV）則圍繞健康險的核心，通過自建醫療機構從健康管理及醫養結合的角度布局養老服務（見圖3）。

圖3：德國DKV業務板塊介紹

資料來源：DKV官網、公開資料、清華五道口保險與養老金研究中心整理

根據國際保險巨頭的實踐經驗，老齡化推動老年保險、老年護理成為商業保險公司的重要業務，要建設保險業務為核心，連接醫療機構、藥房、康復護理機構及養老社區的綜合業務形態。

針對國際巨頭的布局方向會否成為國內保險公司的布局方向，BUPA及DKV的業務板塊是否也是中國的一個布局方向？

劉寶萍表示，從國際經驗來看，隨著老齡化程度的逐漸加深，面向老齡化群體的保險業務以及與之結合的康養業務將成為商業保險公司的重要業務領域。國際保險巨頭的實踐經驗展示出保險行業參與康養業務的想象空間豐富，業務形態多樣，具備以下特點：第一，隨著老齡化程度加深，老年保險業務逐漸成為商業保險公司的重要業務內容，圍繞老年客戶群體，商業保險公司日益關注老年護理服務市場;第二，面向老齡化群體的業務并非單一的保險業務，而是以保險業務為核心，打造連接醫療機構、藥房、康復護理機構及養老社區的綜合業務形態;第三，從保險行業參與養老服務行業的角度而言，一大共性是對老年群體進行分類照護，通常分為自主照護、半自主護理與居家養老等類型。在這一過程中，保險機構與養老服務社區、居家養老護理機構以及康復醫院等相關方合作，這成為保險公司參與養老服務體系的內核。

她進一步分析，從需求側來看，老年群體對于醫康養服務的需求是多元化、多層次、差異化的，任何單一維度都無法滿足大多數客戶的需求，這也是太平人壽打造多維度養老服務體系的底層邏輯。因此，圍繞人們步入老齡之后，隨著身體機能的變化，在不同階段、不同文化、不同環境下產生的不同需求都需要市場上提供解決方案，自然也會成為中國布局的主要方向。

今年2月，國務院印發的《“十四五”國家老齡事業發展和養老服務體系規劃》中擘畫了保險業在養老服務中的大方向，其內容包括促進和規范發展第三支柱養老保險，構建長期護理保險制度政策框架，不斷擴大基本養老保險覆蓋面，推動助餐機構投保食品安全責任保險，引導商業保險機構加快研究開發適合居家護理、社區護理、機構護理等多樣化護理需求的產品等。

決戰“大養老”

“大養老”正成為金融機構的新戰場，市場空間巨大。

數據顯示，截至2021年末，中國各項養老金資產合計10萬億元，占國內生產總值（GDP）的比例不到10%，而國民養老的迫切需求是客觀存在的，也是其未來發展的空間。

4月21日，備受期待的個人養老金制度正式落地，參加人可以根據不同偏好，自主選擇購買符合規定的銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等金融產品，并承擔相應的風險。

隨著監管政策密集落地，推動商業養老金融業務發展，養老儲蓄、養老理財、專屬商業養老保險以及養老目標基金等開始同臺競技，市場擴容之下保險機構的機遇與挑戰并存。

據光大證券研報分析，保險公司已深度參與養老金融市場并提供養老產品及養老產業投資資金：第一，保險公司通過養老保險產品，對養老金進行投資管理促進資金保值增值，提高養老三支柱保障能力。從第一支柱來看，保險公司獲批參與基本養老保險投資管理市場份額占比近30%;從二支柱來看，保險公司是企業年金和職業年金的主要受托人，截至2021年底，養老險公司受托管理資產約1.37萬億元，占全行業73.8%;從三支柱來看，保險公司2018年率先試點稅收遞延型養老年金并提供商業養老年金險為主的商業養老保險產品。第二，保險資金充分投資養老領域，為養老產業提供長周期大資金。

數據顯示，截至2021年11月，保險機構已在全國34個城市布局養老產業，累計提供超過13萬張床位，國內布局養老的人身險公司比例達47%。與此同時，以股權投資形式流入養老產業鏈的保險資金已超過2000億元。

上述新華保險負責人表示，目前中國第三支柱主要包含多類型金融產品，涉及銀行、保險、公募基金等金融機構。壽險公司天然具備參與養老領域的優勢，一是保險資金具有長久期負債特點，保險產品保障范疇與養老服務需求的匹配程度較高;二是養老金融類產品僅解決的是老年人的收入問題，而保險系列產品如養老年金、長期護理險、醫療險等多險種保障的是老年醫療支出、護理服務、慢病管理、智能養老等多種類養老服務需求。

他還透露，未來“十四五”期間新華保險將更加積極推動壽險主業與康養產業協同發展，繼續在京津冀、長三角、川渝等地區布局康養項目，積極探索居家養老服務模式，為客戶提供全方位的養老服務。隨著公司在養老領域的深耕發展，可以直接觸及養老金管理和養老金消費兩端，從而深入參與到中國養老保障體系的建設中。

雖然保險機構在養老服務賽道上頗具先發優勢，但多元化個人養老金融產品帶來的沖擊亦顯見，目前市場上存在的多種養老金融產品如表2所示。

表2：養老金融產品比較

資料來源：泰康長壽時代研究院《長壽時代籌資模式白皮書》

上述調研報告顯示，總體來看，商業養老保險產品仍存在與其他金融產品的同質化競爭，在大資管領域中“以己之短，攻彼之長”。保險業務結構的長期化轉型進程較慢，保險的風險保障功能和養老資金的長期管理優勢尚未得到充分發揮。目前，銀行、信托、基金等金融機構均推出了帶有養老性質的投資理財產品，產品收益優勢明顯。2021年12月6日，中國銀保監會批準的四家試點銀行理財子公司的首批養老理財產品開售，業績比較基準為年化5%-8%，發售當日即售罄。隨著該類試點逐步推進，將對現階段保險公司的短期儲蓄產品造成較大沖擊。

調研報告建議，保險公司需清晰認識到，自身競爭優勢不在于高收益，而在于長期持有。保險公司可以在10年、20年以至終身的產品長期持有中平滑市場風險、利率風險，給投保人提供收益的安全性和穩定性，特別是通過提供長期現金流抵抗長壽風險。因此，保險公司應聚焦行業自身價值，回歸保險保障本源，保持高質量發展定力，加快發展具備長期養老功能的商業養老保險。

多位專家建議，保險機構要發揮在第三支柱領取期的獨特技術和管理優勢，通過設計不同的年金產品，對接客戶個人養老金賬戶中銀行、基金、養老保險等產品匯集的資金，滿足客戶多元化的領取需求，化解長壽風險。

同臺競技之下，如何充分利用行業的醫養資源，打造基于“實物給付”的產品和服務，提供全面和切實的養老解決方案亦是行業所思。據一位中小保險公司戰略部負責人表示，未來，保險公司還需要進一步探索醫療險和養老金融合的產品和服務，通過養老形成差異化競爭，創新服務，發揮“保險+”的優勢，構建大健康生態圈。而從“大養老”的角度來看，保險機構將與更多的機構同臺競技，在養老產業和養老服務上，獨立的健康、護理、養老等產業的經營能力將成為競爭內核。