我國航空公司營運資金管理績效評價研究

車照軼

摘? 要：近些年，我國民航業呈現快速發展態勢，因此對資金具有更大的需求。但通常航空公司占用資金規模較大、期限較長，且受到利率、匯率等多種因素的影響，因此選擇合理的融資渠道和方式會對航空公司的績效表現有著重要影響。本文首先闡述了我國民用航空公司營融資特點，指出了目前航空公司的幾種主要融資方式，分析了我國航空公司融資績效評價現狀， 最后結合我國航空公司實際情況，提出了優化我國航空公司融資結構的建議。

關鍵詞：航空公司;營運資金管理;績效評價

引言

民用航空公司作為我國交通業的重要組成部分，肩負著重大的責任和任務。在我國經濟高速發展下，機隊規模不斷擴大，航線不斷增加，在民航業快速發展的同時必須依靠大量的資金支持，因此，保持民航業快速發展，融資是關鍵。目前，我國民航公司融資結構通過融資風險、融資成本及治理結構等影響企業績效表現，最終會影響我國航空公司的國際競爭能力[1]。本文分別從內源融資、股權融資和債務融資三個角度展開，并結合我國航空公司的現實特點深入分析，以期更為全面反映我國航空公司融資結構對企業績效的影響，為我國航空公司的融資決策提供一定參考。

1 我國民用航空公司融資主要特點

行業的快速發展給航空公司帶來了極好的發展機遇，同時也對航空公司的融資方式和渠道提出了更好的要求。我國航空公司與其他行業相比，其融資來源的一個突出特點在于其利用融資租賃進行融資，并占有相當的比例;且引進飛機絕大多數為空客公司和波音公司所生產，融資會受到匯率及國際形勢的影響，因此如何合理安排融資結構以更好的實現企業績效的提升是我國航空公司發展面臨的問題。

2我國航空公司融資結構與績效評價現狀分析

2.1現狀分析

在融資結構與績效研究方面，胡英磊[2]通過將國航、東航、南航及海航四家作為研究樣本，數據區間選定為 2006 年至 2017 年，分別內源融資、股權融資和債務融資3個方面研究融資結構與企業績效的關系，采用多項指標的績效評價方法。解釋變量主要包含內源融資率、股權融資率、國有股權比例、債務融資率、短期債務融資比例、長期債務融資比例，控制變量的選取為公司規模及成長性。

（1）內源融資對績效影響

我國航空公司的內源融資比例呈現上升的趨勢（如圖1所示）。內源融資主要來源于折舊攤銷的計提，留存收益為負值，隨著時間的推移，折舊攤銷占內源融資的比例逐漸下降?？偨Y來說，內源融資率與企業績效呈現正相關關系，而內源融資中留存收益占比的提高及我國航空公司資產規模的快速擴張均為內源融資率的提升提供了堅實的基礎，也將助力企業績效的持續提升。

（2）股權融資對績效影響

我國航空公司仍主要以國有航空公司為主，三大國有航空公司的國有股權比例均超過一半以上。探討股權融資更深層次的股權結構優化，對于我國航空公司而言，首要的應是優化股權結構、適當降低國有股權比例。當前，我國國有航空公司正深化混合所有制改革，一些國有航空公司已認識到適當降低國有股權比例、優化股權結構的必要性，正在積極推進股權結構的進一步優化，推進公司治理機制的進一步完善，從而搭建起適合我國航空公司發展的制度框架及治理機制，為我國航空公司企業績效的長期提升提供堅實保障。

（3）債務融資對績效影響

債務融資主要包括銀行借款、債券融資、商業信用及融資租賃等方式，圖2中所示是債務融資各來源所占企業融資總額的比例，銀行借款比例在最初占據了企業整體融資的40%以上，甚至接近于50%，表明我國航空公司嚴重依賴銀行借款這一融資渠道，隨后銀行借款比例顯著下降，目前銀行借款占企業整體融資的四分之一左右，仍是債務融資的主要方式，其中長期銀行借款比例與短期銀行借款比例均呈現顯著的下降趨勢，目前長期銀行借款比例略高于短期銀行借款的比例;此外，債券融資的比例值得關注，我國航空公司的債券融資比例在最初階段接近于零，表明我國航空公司利用債券融資的時間較晚，但發展較快，目前的債券融資規模已達到企業整體融資規模的十分之一。

2.2存在的不足

與世界發達國家的主要航空公司相比，我國航空公司仍有不少的差距，在融資結構的優化中可借鑒發達國家的經驗;我國資本市場與世界發達國家資本市場相比仍有較大差距，我國航空公司主要以國有航空公司為主，國有股權比例依然較高，航空公司的融資方式仍然主要依靠銀行借款及融資租賃，而對于中小航空公司而言，其融資方式主要是銀行借款，融資渠道較為單一，我國航空公司盈利水平的提升不僅在于自身經營管理的加強，也需要政府及有關部門為其創造良好的發展環境。

3 我國航空公司優化融資結構的相關建議

3.1推進金融體制改革，健全配套措施

逐步健全我國各層次資本市場和融資市場，完善包括我國航空公司在內的各企業的融資渠道和融資方式選擇的多樣性。為此，我國政府仍需不斷深化金融體制和金融市場改革，出臺配套措施，進一步加強和完善我國金融市場服務實體經濟的能力，推動包括我國航空公司在內的各行業發展壯大。

3.2完善各層次資本市場，豐富融資渠道

發展股權融資市場，為航空公司提供股權再融資方式;發展債券市場，為航空公司提供超短期、短期及中長期各種期限的債務融資方式;發展非公開融資市場，為航空公司提供諸如私募等融資來源。此外，還應適當降低資本市場融資門檻或提供中小航空公司融資的其他方式，豐富航空公司的融資渠道和融資方式選擇。完善資本市場同樣是金融體制和金融市場改革的內在要求，進一步完善并豐富我國航空公司融資方式和融資渠道的選擇。

3.3營造良好發展環境，破除制度性障礙

航空公司的發展特別是國際業務的拓展需要政府有關部門的大力支持、全球應對氣候變化體制下的碳交易需要政府有關部門的積極協商、航空公司日常經營所涉及的飛機引進及稅收負擔需要政府有關部門所營造的良好環境。 因而，有關部門應為包括我國航空公司在內的企業發展提供法律、稅收等各方面的良好外部環境，通過降低稅負、減少相關事項審批程序等措施為航空公司發展營造良好外部環境。

3.4加強行業內外部溝通交流，總結借鑒優秀經驗

我國航空公司可通過行業內部溝通交流的方式相互學習對方的融資方式和融資方法選擇，還可通過與世界主要航空公司及航空聯盟的溝通交流，學習發達國家對于融資結構的理解和實踐，結合我國國情及各自航空公司的發展現實，總結優秀經驗，以幫助我國航空公司優化融資結構，提升企業績效。

3.5改善股權結構，適當降低國有股權比例

在我國深化國有企業改革，推進混合所有制改革的背景下，我國國有航空公司可積極推進股權結構調整，抓住改革機遇，引進外部投資者，適當降低國有股權比例。在此基礎上，我國航空公司可以深化股權結構改革，推動公司治理機制的調整，加強公司經營管理能力建設，助力企業盈利能力的提升。

結論

綜上所述，我國民用航空公司營運資金相較于其他行業公司來說較為特別，內容更為復雜， 通過對我國航空公司融資結構與績效的理論分析及現狀分析，就融資結構的現狀而言，我國航空公司的融資方式以債務融資、股權融資為主，未來我國航空公司的融資來源和融資方式可向著短期融資券、資產證券化等多元化融資方向發展，同時，不斷豐富我國航空公司融資結構與績效研究的樣本，充分檢驗我國航空公司融資結構對績效的影響。

參考文獻：

[1]吳妍妍. 中國航空企業資金管理現狀探討[J]. 行政事業資產與財務， 2014（7）：? 127.

[2]胡英磊. 我國航空公司融資結構與績效研究[D]. 中國民航大學， 2019.