銀行理財(cái)邁入新發(fā)展階段

文/戴丹苗 王劍 邵小芙 編輯/白琳

我國(guó)銀行理財(cái)行業(yè)在總體平穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，向凈值化、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化轉(zhuǎn)型，未來(lái)將以更加專業(yè)的資產(chǎn)管理能力為投資者帶來(lái)優(yōu)質(zhì)、長(zhǎng)期、穩(wěn)健的回報(bào)。

隨著《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）過渡期收官，我國(guó)銀行理財(cái)行業(yè)在總體平穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，向凈值化、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)了回歸本源、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、提質(zhì)增效的良好改革效果。未來(lái)，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將迎來(lái)更加廣闊的市場(chǎng)空間，更好地助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

銀行理財(cái)監(jiān)管體系不斷完善

2018年資管新規(guī)發(fā)布以來(lái)，各項(xiàng)監(jiān)管政策相繼落地實(shí)施，中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“銀保監(jiān)會(huì)”）持續(xù)推動(dòng)同類資管產(chǎn)品統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，不斷建立健全產(chǎn)品發(fā)行、銷售管理、投資運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的制度規(guī)則，有效保護(hù)投資者合法權(quán)益。

銀行理財(cái)監(jiān)管制度體系不斷豐富。一是《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，明確銀行開展理財(cái)業(yè)務(wù)的具體要求；二是《商業(yè)銀行理財(cái)公司管理辦法》，將資管新規(guī)公司制改革要求進(jìn)一步壓實(shí)；三是《商業(yè)銀行理財(cái)公司凈資本管理辦法（試行）》，從凈資本計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算和凈資本監(jiān)管指標(biāo)等方面進(jìn)行規(guī)范；四是《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》，加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品銷售行為監(jiān)管規(guī)范；五是《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)范現(xiàn)金管理類產(chǎn)品業(yè)務(wù)運(yùn)作；六是《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，督促理財(cái)公司完善流動(dòng)性管理機(jī)制；七是《進(jìn)一步貫徹落實(shí)新金融工具相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的通知》，明確理財(cái)產(chǎn)品實(shí)施新金融工具準(zhǔn)則；八是開展養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)、“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)等工作，豐富養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給，拓寬居民個(gè)人跨境投資渠道。

現(xiàn)階段，理財(cái)公司的監(jiān)管制度規(guī)則體系已趨完善，銀保監(jiān)會(huì)始終堅(jiān)持嚴(yán)監(jiān)管、強(qiáng)監(jiān)管不動(dòng)搖，從而有力推動(dòng)了銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，推進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)，打破剛性兌付，回歸資管業(yè)務(wù)本源。

銀行理財(cái)行業(yè)地位及業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

銀行理財(cái)連續(xù)三年居各類資管產(chǎn)品首位。在資管新規(guī)確立的主動(dòng)化、凈值化的監(jiān)管導(dǎo)向下，銀行理財(cái)行業(yè)總體平穩(wěn)增長(zhǎng)。截至2021年底，與公募基金、信托、保險(xiǎn)資管等其他類型資管產(chǎn)品相比，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模已連續(xù)三年居各類資管產(chǎn)品首位（見圖1），依然是資產(chǎn)管理行業(yè)的主力軍。

圖1 銀行理財(cái)、公募基金、信托、保險(xiǎn)資管規(guī)模趨勢(shì)（2017-2021年）

理財(cái)公司已發(fā)展成為理財(cái)市場(chǎng)重要機(jī)構(gòu)類型。2018年12月至今，監(jiān)管部門堅(jiān)持“成熟一家，批準(zhǔn)一家”的原則，已經(jīng)批準(zhǔn)29家理財(cái)公司籌建，其中24家獲批開業(yè)。2021年底，理財(cái)公司產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比近六成，且全部為凈值型產(chǎn)品，“潔凈起步”的理財(cái)公司已發(fā)展成為理財(cái)市場(chǎng)重要機(jī)構(gòu)類型，正在逐步成為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要力量，引領(lǐng)理財(cái)業(yè)務(wù)市場(chǎng)格局逐漸走向?qū)I(yè)化。

與此同時(shí)，隨著我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放的加速推進(jìn)，越來(lái)越多外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)，通過設(shè)立合資公司等方式開展理財(cái)業(yè)務(wù)。目前，已有4家外方控股的合資理財(cái)公司獲批籌建，其中3家已獲批開業(yè)，還有部分理財(cái)公司計(jì)劃引入境外戰(zhàn)略投資者。引入外資進(jìn)入理財(cái)市場(chǎng)，有助于借鑒國(guó)際資管行業(yè)先進(jìn)成熟的投資理念、經(jīng)營(yíng)策略、激勵(lì)機(jī)制和合規(guī)風(fēng)控體系，發(fā)揮中外資管機(jī)構(gòu)各自的優(yōu)勢(shì)，豐富金融產(chǎn)品供給，激發(fā)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)活力。

業(yè)務(wù)回歸本源，存量整改基本完成。截至2021年底，保本理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模已實(shí)現(xiàn)清零（見圖2），市場(chǎng)上的剛兌預(yù)期逐步被打破。隨著老產(chǎn)品的持續(xù)壓降和新產(chǎn)品的不斷發(fā)行，產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)程顯著。截至2021年底，凈值型理財(cái)產(chǎn)品余額26.96萬(wàn)億元，占比92.97%，較資管新規(guī)發(fā)布前增加23.89萬(wàn)億元；非凈值型產(chǎn)品余額為2.04萬(wàn)億元，較資管新規(guī)發(fā)布前大幅減少16.39萬(wàn)億元（見圖3）。

圖2 保本理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模變化情況

圖3 凈值型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模及占比變化情況

銀行理財(cái)產(chǎn)品供需及結(jié)構(gòu)

理財(cái)投資者數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品為投資者平穩(wěn)創(chuàng)收。理財(cái)新規(guī)發(fā)布以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品投資門檻大幅降低，產(chǎn)品種類不斷豐富，覆蓋投資者數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，創(chuàng)歷史新高，居民財(cái)富管理需求得到進(jìn)一步滿足。截至2021年底，存續(xù)銀行理財(cái)產(chǎn)品3.63萬(wàn)只；持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)到了8130萬(wàn)個(gè)，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)95.31%，其中個(gè)人投資者仍占據(jù)理財(cái)市場(chǎng)絕對(duì)主力，數(shù)量占比高達(dá)99.23%。在資管行業(yè)打破剛兌的背景下，銀行理財(cái)借助其長(zhǎng)期穩(wěn)健的資金供給渠道、專業(yè)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)管理能力、豐富多元的創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)較為平穩(wěn)的產(chǎn)品收益。資管新規(guī)發(fā)布以來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品已累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益3.61萬(wàn)億元，其中2021年累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益近1萬(wàn)億元。2021年各月度，理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)平均年化收益率最高為3.97%、最低為2.29%，收益率波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)。

銀行機(jī)構(gòu)和理財(cái)公司累計(jì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)目及累計(jì)募資金額可觀。2021年，全國(guó)共有319家銀行機(jī)構(gòu)和21家理財(cái)公司累計(jì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品4.76萬(wàn)只，同比減少2.14萬(wàn)只；累計(jì)募集資金122.19萬(wàn)億元（含開放式理財(cái)產(chǎn)品在2021年開放周期內(nèi)的累計(jì)申購(gòu)金額），與2020年基本持平。

固定收益類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模及占比呈上升趨勢(shì)。截至2021年底，固定收益類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為26.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.80%，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的92.34%；混合類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為2.14萬(wàn)億元，同比下降46.13%，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的7.38%；權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為809億元，同比增長(zhǎng)1.09%，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的0.28%；商品及金融衍生品類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模較小，為18億元（見附表）。

銀行機(jī)構(gòu)及理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)情況（按投資性質(zhì)，單位：萬(wàn)億元）

理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置以固收類為主。理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置以固收類為主，投向債券類、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)余額分別為21.33萬(wàn)億元、2.62萬(wàn)億元、1.02萬(wàn)億元，分別占總投資資產(chǎn)的68.39%、8.40%、3.27%（見圖4）。

圖4 理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置情況

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)總結(jié)與展望

基于對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管、行業(yè)及產(chǎn)品的分析，當(dāng)前銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)。

第一，理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管制度規(guī)則得以進(jìn)一步完善。資管新規(guī)發(fā)布以來(lái)，各項(xiàng)監(jiān)管政策相繼落地實(shí)施，銀保監(jiān)會(huì)持續(xù)推動(dòng)同類資管產(chǎn)品統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，在產(chǎn)品發(fā)行、銷售管理、投資運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面都完善了相關(guān)制度規(guī)則，一方面有效保護(hù)了投資者合法權(quán)益，另一方面有力推動(dòng)了銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，推進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)，打破剛性兌付，回歸資管業(yè)務(wù)本源。

第二，銀行理財(cái)依然是資管行業(yè)的主力軍。與公募基金、信托、保險(xiǎn)資管等其他類型資管產(chǎn)品相比，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模已連續(xù)三年居各類資管產(chǎn)品首位。2021年底，理財(cái)公司產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比近六成，且全部為凈值型產(chǎn)品，完成凈值化轉(zhuǎn)型的理財(cái)公司已發(fā)展成為理財(cái)市場(chǎng)重要機(jī)構(gòu)類型，正在逐步成為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要力量，引領(lǐng)理財(cái)業(yè)務(wù)市場(chǎng)格局逐漸走向?qū)I(yè)化，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、豐富養(yǎng)老產(chǎn)品供給、擴(kuò)大金融市場(chǎng)對(duì)外開放方面發(fā)揮著重要作用。

第三，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展空間巨大。截至2021年底，存續(xù)銀行理財(cái)產(chǎn)品3.63萬(wàn)只；持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)到了8130萬(wàn)個(gè)。資管新規(guī)發(fā)布以來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品為投資者創(chuàng)造收益3.61萬(wàn)億元。理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置以固收類為主，投向債券類、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)余額分別占總投資資產(chǎn)的68.39%、8.40%、3.27%。銀行理財(cái)具有自身的優(yōu)勢(shì)，如長(zhǎng)期穩(wěn)健的資金供給渠道、專業(yè)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)管理能力、豐富多元的創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)等，隨著理財(cái)產(chǎn)品期限的逐步拉長(zhǎng)，產(chǎn)品的長(zhǎng)期投資收益穩(wěn)健性持續(xù)提升，短期性市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品收益影響有限。

此外，各家理財(cái)公司積極創(chuàng)新，豐富自身的產(chǎn)品體系。農(nóng)銀理財(cái)創(chuàng)新優(yōu)化鄉(xiāng)村振興惠農(nóng)系列理財(cái)產(chǎn)品，提升專屬產(chǎn)品的普惠性、觸達(dá)率，更好服務(wù)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略；中銀理財(cái)貫徹落實(shí)集團(tuán)“八大金融”工作要求，推出科技金融、綠色金融、普惠金融、跨境金融等相關(guān)主題產(chǎn)品；中郵理財(cái)大力參與基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點(diǎn)，通過該類創(chuàng)新型權(quán)益性產(chǎn)品，聚集京津冀、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、粵港澳大灣區(qū)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；平安理財(cái)深化理財(cái)產(chǎn)品參與權(quán)益市場(chǎng)的投資方式，較早創(chuàng)新發(fā)行基于“固收+”的被動(dòng)指數(shù)增強(qiáng)系列產(chǎn)品；光大理財(cái)發(fā)行公募REITs主題理財(cái)產(chǎn)品，作為我國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投融資創(chuàng)新的重要結(jié)合，為投資者開辟了通過專業(yè)資管機(jī)構(gòu)參與公募REITs投資、分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利的有效途徑等。

未來(lái)，銀行理財(cái)將進(jìn)一步發(fā)揮自身特色，抓住居民財(cái)富管理需求提升的機(jī)遇，以更加專業(yè)的資產(chǎn)管理能力為投資者帶來(lái)優(yōu)質(zhì)、長(zhǎng)期、穩(wěn)健的回報(bào)。