跨國公司財資管理發展與展望

文/葉繼蔚 編輯/王亞亞

在新一輪擴大開放的背景下，跨國公司跨境資金管理需求日益突出，建議進一步加大試點業務普惠力度、適時進行業務創新、出臺區域財資中心配套措施，以推動跨國公司財資管理的進一步發展。

當前，中國不斷加強世界綜合貿易中心建設，不斷擴大開放、引進外資，眾多跨國公司持續拓展在華業務范圍和經營領域，由此也必將帶來更多的資金沉淀。入駐在中國的跨國公司企業集團迫切需要將在中國的資金納入其全球資金池范疇，實現資金統一調配，以提高整個集團資金管理效益。而中資跨國公司也需要實施資金集中管理以適應業務發展需要。

2021年3月，中國人民銀行、國家外匯管理局決定在深圳、北京開展跨國公司本外幣一體化資金池業務首批試點，進一步便利跨國公司企業集團跨境資金統籌使用。新政的實施，既推動了相關企業集團區域財資中心的建設與發展，也有助于推動當前中國財資管理業態的進一步發展。

企業集團財資管理發展階段分析

一般而言，跨國公司企業集團的財資管理工作，從初級水平發展到高級水平，主要經歷五個階段（見附圖）。

階段1：分散管理。這個階段，企業集團財資管理工作整體賬戶結構分散，各公司各自管理融資、收款和付款業務，各自管理流動性，而且是處于手動劃撥和管理的狀態。這一時期，企業集團內的部分公司有資金盈余，部分公司負有大量貸款，企業集團整體財務成本高企。企業要解決的問題主要是選擇可提供技術支持的合作銀行，梳理賬戶，利用銀行數字化技術，完成資金可視、可控和可用的基本資金管理要求。

階段2：國內現金集中管理。企業發展到一定規模，會更側重管理效率的提升和內部管控，企業的財資管理即從第一階段提升到第二階段。這個階段，企業集團開始全面把控集團內部金融資源，著手國內賬戶梳理，集中管理國內資金，優化流動資金的管理效率，同時為未來財資中心建設初步打下基礎。目前國內有近300家企業財務公司，大多數處于第二階段，中國財務公司協會也在積極面向廣大財務公司推廣國內現金集中管理的優秀案例。

階段3：建設區域財資中心，實現企業集團現金集中管理和貿易融資集中管理。這個階段，企業集團精簡賬戶結構，對多個業務實現歸口管理，如集中管理貿易融資，代收代付，集中管理區域內的流動資金。隨著中資跨國公司“走出去”步伐的日益加快，其境外投融資業務日益豐富，在海外進行股權融資和債券融資日益頻繁，滬/深港通、債券通等新興業務的開展也令其資產負債組合產生結構性變化。在這樣的大背景下，企業需要更靈活、更富融資彈性的資金管理，方能支撐其海外業務發展。這一階段，企業集團財資中心主要是在總額管理框架下，利用跨境雙向人民幣資金池、外匯資金池，以閉環管理方式，與區域財資中心實現資金互聯互通。

階段4：全功能內部銀行。這個階段，企業集團財資管理工作實現了多渠道融資，代收代付加軋差清算，可實現區域現金集中管理和全球流動資金集中管理。參考成熟跨國公司財資中心發展經驗，這一階段，跨國公司往往建立了貫穿上下游的完整供應鏈，打造了一個關聯業務的生態圈，在這個過程中，財資中心為集團新舊業務的兼容并蓄持續提供支持，并全面做好風險管控。

階段5：內部銀行進一步發展，統一企業集團資本和流動性的管理。這個階段，企業集團財資中心已經高度成熟與發達，往往成為不依附于集團的獨立主體，既面向企業集團提供內部服務，也面向外部市場客戶提供金融服務。此時，跨國公司財資中心重在做好兩方面的工作，一是根據集團資產管理要求，做好與集團國際投資評級相匹配的融資工作，包括股權融資與債券融資；二是利用集團流動性，優化為集團相關項目提供風險資本的供給能力。總的來說，高效的資本與資金的統一管理是第五階段財資中心發展的最大挑戰。

目前中資跨國企業財資管理工作大都處于第二階段，開始進入第三階段，大部分企業集團已經實現了國內資金的集中運營管理，與此同時，也在摸索建立區域財資中心，如不少中資企業在新加坡和中國香港紛紛建立了自己的區域財資中心。伴隨中資跨國公司“走出去”日益加快，區域財資中心業務發展也會日趨豐富，集團財資管理必將向高水平進階。

企業集團財資中心建設發展階段

財資管理在我國的推進演變

從國內來看，2005年，我國放開了跨國公司在委托貸款法律框架下的、以外匯頭寸日內集中方式開展的外幣資金集中業務；2006年，外匯局批準開展外幣資金池業務；2009年，外匯局頒布了有關外幣資金池的相關管理規定，對企業資金池業務的管理仍要求在委托貸款原則下開展；2012年年底，外匯局開始試點跨國公司外匯資金集中運營管理，經過幾次改革升級，于2019年3月推出了《跨國公司跨境資金集中運營管理規定》（匯發〔2019〕7號）。人民銀行上海總部也在2014年2月推出了上海自貿區版跨境資金集中方案。目前人民銀行跨境資金集中包含全國版、自貿區版和基于自由貿易賬戶的全功能型跨境雙向資金池（支持多幣種）。

跨國公司理想的資金歸集是對多幣種資金進行統一歸集管理。2021年3月，跨國公司本外幣一體化資金池業務首批試點啟動，引發國內財資管理行業強力關注。試點通過整合人民幣資金池和外幣資金池的業務流程，幫助企業減少手工操作環節，極大提升了跨境資金流動的效率；試點方案在適度調整外債和境外放款額度的同時，還實現了企業在一定額度內的意愿購匯，為跨國集團管理其成員企業的跨境資金提供便利，顯著降低了企業的匯兌成本，促進了企業有效管理其匯兌風險。

中國的財資管理盡管起步較晚，但發展很快，本外幣一體化資金池試點業務將加速推動中資跨國公司財資中心的建設從第二階段邁入第三階段，同時也為其進入第四階段打下基礎。

對于已經搭建了人民幣跨境資金池和外幣跨境資金池、并得到本外幣一體化試點資格的企業，其需盡快在寬限期內將本幣/外幣資金池的境內境外成員單位數量進行統一，將人民幣跨境流入、流出額度與外幣的外債、境外放款額度相統一。對于還沒有參與試點業務、但希望以后參加的企業，建議對現有的跨境資金池架構進行評估，盡量做到本外幣跨境資金池架構保持一致。

對于仍處于不斷優化流動性管理的企業集團而言，在選擇流動性管理解決方案時，企業在選擇合作銀行時可重點考慮三方面的因素：一是流動性方案的幣種，合作銀行需要結合企業集團的收付款幣種、外債和對外放款的幣種以及客戶的匯率風險政策，予以綜合考慮。二是目前我國市場政策法規允許的流動性管理產品，包含委托貸款、境內歸集、利息優化和跨境歸集。跨境歸集包含跨國公司資金集中運營管理和本外幣一體化資金集中運營管理，人民銀行全國版、自貿區版和全功能跨境雙向資金池等方案，企業集團往往需要的不是某一款產品，而是綜合的流動性管理解決方案。這就需要合作銀行根據企業需求，將不同的流動性產品進行組合設計。三是合作銀行客戶端的便利性與及時程度。一方面為了增加賬戶的可視性、資金的可控性，另一方面也是企業經營日益“數字化”發展的需要，跨國公司希望財資管理水平的“數字化、智能化”不斷提升，企業希望可以實時查看資金池賬戶、便利資金支付、及時了解各幣種、開戶銀行和國家/地區提供的風險敞口等信息，這就需要合作銀行不斷優化客戶端的操作便捷度。

建言我國財資管理

一是進一步加大跨國公司本外幣一體化資金池業務的普惠力度。本外幣一體化資金池試點業務的推出，受到了企業的一致好評，市場反應十分熱烈。鑒于本外幣一體化資金池可以顯著降低匯兌成本、有效管理匯兌風險、提升工作效率、降低運營成本，為了進一步促進實體經濟的加速發展，建議將該項業務試點早日惠及所有符合條件的跨國公司。

二是探路開放名義資金池業務。在國外，跨國公司資金池業務可以采取名義資金池的方式調配資金，而不發生實質性的資金劃撥，其做法是：由銀行來沖銷各個子賬戶中的借貸余額，根據資金池內所有賬戶的總合和凈頭寸計算利息總額，銀行根據該凈頭寸向集團支付存款利息或收取透支利息。由于沒有涉及到不同實體之間資金轉移，名義資金池在一定程度上簡化了銀行和企業的操作手續，也為企業節省了大量的財務成本，提高了企業的資金管理效率。

目前，我國尚未開放名義資金池業務，政策方面的約束主要包括以下幾方面：一是人民銀行《貸款通則》第六十一條明確規定，企業之間不得違反國家規定辦理借貸或者變相借貸融資業務。而名義資金池項下的存款、透支沖銷的凈額結算方式，會在企業集團內出現內部法人實體之間的資金融通情況，所以名義資金池有違《貸款通則》精神。二是當前存款利率仍需符合人民銀行的相關要求，名義資金池中可能發生借方余額和貸方余額正負沖銷后，銀行無法對參與成員的貸方余額發放存款利息。三是名義資金池業務開展后，資金不發生實際轉移，也不形成委托貸款，因此稅務部門不能向企業征繳委托貸款業務的印花稅、增值稅等稅費。

區域財資中心往往需要管理多個國家和地區的貨幣資金，而物理歸集往往很難做到多幣種歸集。多幣種名義資金池業務是成熟財資中心流動性管理中非常重要的一款產品，也是跨國公司建立區域財資中心的基礎。建議監管部門適時在境內推出名義資金池試點，為跨國公司在華建設區域財資中心進一步鋪平道路。

三是加快出臺建設區域財資中心的配套措施。2019年7月，國務院印發《中國（上海）自由貿易試驗區臨港新片區總體方案的通知》，提出鼓勵跨國公司在臨港設立全球或區域資金管理中心。2020年2月，人民銀行、銀保監會、證監會、外匯局和上海市人民政府聯合出臺了《關于進一步加快推進上海國際金融中心建設和金融支持長三角一體化發展的意見》，再次鼓勵跨國公司在上海設立全球或區域財資管理中心等機構。

但是目前區域財資中心建設依然缺乏配套的支撐體系。眾多中資跨國公司總部以及外資跨國公司亞太區總部大都設在中國境內，履行投資、管理、運營等多項職能，不過中資跨國公司的境外財資中心、外資跨國公司的亞太區財資中心卻還是在新加坡、中國香港等地，這不僅造成管理不便，而且在一定程度上出現利潤、稅收和就業的流失。全國政協委員、中國人民銀行上海總部副主任、上海分行行長金鵬輝也曾在2021年的“兩會”期間表示，“上海聚集了大量中外資跨國企業，但尚未形成嚴格意義上的跨國企業財資中心，建議借鑒國際經驗并結合自身實際，作出針對性制度安排，以吸引跨國企業在上海設立全球或區域財資中心。”

由于企業集團財資中心設立政策涉及到多個部門，筆者建議短期內可對跨國公司區域財資中心采取“一事一議”的管理方式：一是當地財政局對符合條件的企業集團區域財資中心進行稅收返還；二是在風險可控的前提下，對符合條件的企業集團財資中心給予更多政策支持，可適當考慮放寬跨境資金池門檻、額度以及使用限制，在跨境資金收付的自由度和便利度方面爭取達到國際通行水平，如將符合條件的企業集團財資中心納入本外幣一體化跨境資金池試點。

在新一輪擴大開放的背景下，跨國公司跨境資金管理需求日益突出。從提供專業流動性管理服務的銀行來看，若能緊抓企業的資金管理需求制定綜合的流動性管理方案、同時嚴格遵守監管和法規要求，必能在行業發展中奪得先機。從跨國公司的角度來看，本外幣一體化資金池業務的開展，將幫助企業更好地利用閑置資金，提高跨境資金配置效率，甚至帶動其在華投資。而從中國整體經濟發展來看，金融業的改革創新無疑將進一步促進實體經濟的加速發展，意義深遠。