中美經貿摩擦對我國跨境資金流動的影響
——基于多國動態可計算一般均衡模型分析

文/齊貴權

一、構建多國動態CGE模型

可計算一般均衡模型（Computable General Equilibrium，CGE）最早由Johansen在1960年提出，該模型能夠有效模擬政策變化和外部沖擊的影響。根據目前全球經貿交流的密切程度和中美經貿摩擦的升級路徑，本文選擇多國動態CGE模型進行實證研究，該CGE模型在傳統CGE模型的基礎上，加入了動態遞歸模塊，各構成模塊的推導過程如下。

（一）生產模塊

在CGE模型的生產模塊，構建三個層面的嵌套方程。第一層面主要描述貿易總產出，由中間產品和附加值產品兩部分構成，并假設兩者之間具有相同的替代彈性，具體表現為相同產出量中兩種要素的使用量依據列昂惕夫生產函數的比例關系投入使用，其附加值投入的需求關系式如下：

第二層面主要描述中間品投入和附加值的構成關系。其中，中間品的要素構成仍然以列昂惕夫生產函數作為中間品投入。公式（2）中勞動和生產資本以固定替代彈性生產函數（CES生產函數）的形式構成附加值，公式（3）表示兩者的投入關系取決于替代彈性、價格、份額參數等變量的影響。第三層面描述附加值下的勞動和生產資本的投入量。

公式（1）至公式（3）中的各函數變量的釋義如下:XSj,z,t是z國家t時期j行業的總生產量，VAj,z,t是生產中附加值的投放量，υj,z為它的列昂惕夫生產函數的系數因子，代表生產率，為CES生產函數的規模效應因子，LDCj,z,t和KDCj,z,t分別為勞動要素和資本要素的投入量，RCj,z,t和WCj,z,t分別為勞動力和資本要素的價格，和是勞動力和資本要素的分配比例參數，為CES生產函數中與替代彈性相關的參數，其函數關系式為。

（二）跨境資金流動模塊

在多國CGE模型中引入跨境資金流動，按照國際收支平衡表的分類，一國跨境資金流動可分為經常項下跨境資金流動和資本項下跨境資金流動。鑒于我國資本項目尚未完全開放，本文CGE模型主要考察經常項下跨境資金流動，跨境資金流動規模主要依據貨物貿易進出口數量和進出口商品價格來衡量。

1.確定跨境資金流入規模

企業生產的產品在國內和國外銷售的分配比例，可以通過不變彈性轉換（Constant Elasticity of Transformation，CET）函數（如公式（4）所示）和產品在國內市場的銷售價格與出口價格的混合價格進行計算（如公式（5）所示），企業在貿易項下的跨境資金流入量用公式（6）表示。

其中，XSi,z,t為企業商品的生產總量，為CET生產函數的規模效應因子，是CET函數的固有參數，它與替代彈性之間的關系為，EXTi,z,t和DSi,z,t分別為出口和內銷的數量，為出口和內銷的分配比例參數，PETi,z,t和PLi,z,t分別代表出口價格和內銷價格，KJz,r表示貨物貿易項下的跨境資金總流入額。

2.計算z國的總出口額

對z國總出口額的計算同樣采用CET函數，解釋變量使用z國出口到每個國家的實際數量，其組合函數表達式如公式（7）所示。

其中，EXi,z,zj,t為z國出口至zj國的貿易品總量，分別為貿易份額和貿易規模的參數，是與替代彈性相關的參數，其函數關系式為。

3.確定跨境資金流出規模

企業進口貿易額和本國生產的產品共同構成國內供給市場，兩者的對比關系主要取決于全球平均進口價格和國內生產價格，函數關系如公式（8）所示。相應地，企業在貿易項下的跨境資金流出規模如公式（9）所示。

其中，ttixi,z,zj,t為z國從zj國進口所征收的關稅稅率，PWXi,z,zj,t為z國從zj國進口的美元價格，ez,t為z國貨幣在直接標價法下的匯率，KJz,c為z國貨物貿易項下的跨境資金流出總額。

4.計算z國的總進口額

依據企業從具體國家進口的特定價格與全球平均進口價格之間的對比關系來確定，其函數關系如公式（10）所示。

其中，PEi,z,zj,t是以本國貨幣表示的進口品價格，是各國進口品的替代彈性。

（三）居民模塊

在多國模型中，居民總收入等于勞動所得加上資本利得。其中，勞動所得是全社會有效勞動力的實際工資和參與勞動人數的乘積；資本利得是全社會資本存量與租金率的乘積，函數表達式如公式（11）所示。

其中，CTHz,t為居民消費總支出額，為居民維持基本生存條件下對i商品的最低需求量，Ci,z,t為居民對i商品的總消費量，PCi,z,t為i商品相應的價格，為邊際消費傾向度。

二、多國動態CGE模型的數據基礎及情景設置

本文采用的多國CGE模型數據主要來源于GTAP（Global Trade Analysis Project）10.0版數據庫，該數據涵蓋了全球141個國家（地區），每個國家（地區）涵蓋65個生產部門。本文將這141個國家（地區）劃分為中國、日本、東盟、美國、歐盟和世界其他國家和地區六類經濟體。

根據中美經貿摩擦可能持續時間的長短，設置基準情景（假設中美經貿摩擦從未發生）和模擬情景（對中美經貿摩擦的可能走向進行模擬）兩種類別，對比測度中美經貿摩擦對中國、美國以及其他主要經濟體跨境資金流動產生的潛在影響。其中，情景一假設2022—2023年美國政府延續加征關稅措施，2024—2027年美國政府取消對華加征關稅；情景二假設2022—2025年美國政府延續加征關稅措施，2026—2027年美國政府取消對華加征關稅；情景三假設2022—2027年美國政府延續對華加征關稅措施。

三、中美經貿摩擦對跨境資金流動影響的實證分析

（一）經貿摩擦對相關經濟體跨境資金流入的潛在影響

根據CGE模型的測算結果，在經貿摩擦形勢最嚴峻的情景三中，即假定中美經貿摩擦在今后六年（2022—2027年）持續下去，則中美兩國跨境資金流入規模下降幅度均有所抬升，美國的跨境資金流入降幅更大（見表1）。我國跨境資金流入規模相對于基準情景的降幅將由2022年的1.66%擴大至2027年的1.84%，美國跨境資金流入規模相對于基準情景的降幅將由2022年的3.64%擴大至2027年的3.91%。我國跨境資金流入規模之所以受到經貿摩擦的影響較小，其原因主要在于近年來我國在繼續深化與發達經濟體貿易合作的同時，積極拓展與亞洲、拉美、非洲等新興市場的貿易，國際市場布局不斷優化，在一定程度上對沖了中美經貿摩擦對貿易項下跨境資金流入的影響。

表1 情景三中，相關經濟體跨境資金流入相對于基準情景的變動（單位：%）

東盟、歐盟在三種模擬情景下的跨境資金流入相對于基準情景均有所上升。其中，在情景三中，東盟的跨境資金流入規模相對于基準情景的增幅從2022年的0.29%擴大至2027年的0.38%，歐盟的跨境資金流入規模相對于基準情景的增幅從2022年的0.13%擴大至2027年的0.20%。其原因或在于，在中美經貿摩擦的背景下，我國加快推進對“一帶一路”沿線國家和地區市場的開發，進一步優化進口來源地，推進進口來源多元化，給東盟、歐盟出口帶來正向的溢出效應。根據海關總署發布的數據，2021年前三季度，我國自東盟、歐盟分別進口1.84萬億元和1.5萬億元，分別增長22.7%、18.4%；自“一帶一路”沿線國家和地區進口3.62萬億元，增長24.5%，增速高出同期我國進口總體增速1.9個百分點。而日本跨境資金流入規模相對于基準情景的增幅呈現先高后低的變化趨勢，在情景三中，其跨境資金流入規模由2022年的0.24%逐步降到2027年的0.21%。其原因或在于，中日兩國在產業鏈上的相對位置關系以及日美兩國在政治、經濟事務上的密切聯系使得中美經貿摩擦并不會在長期對日本帶來正向的溢出效應。

（二）經貿摩擦對相關經濟體跨境資金流出的潛在影響

總體來看，中美兩國跨境資金流出規模均因經貿摩擦出現下降，且降幅隨著經貿摩擦的持續有所收窄，并且相較于基準情景，我國跨境資金流出規模的降幅始終大于美國。在情景三中，我國跨境資金流出規模相對于基準情景的降幅將由2022年的3.39%收窄至2027年的1.99%，美國跨境資金流出規模相對于基準情景的降幅由2022年的2.17%收窄至2027年的0.81%。其原因或在于，近年來我國大力推進產業結構轉型升級，產業鏈供應鏈韌性不斷增強，內需體系加快培育和完善，在一定程度上影響了跨境資金流出的節奏。

與此同時，隨著中美經貿摩擦持續時間的延長，東盟的跨境資金流出規模相較于基準情景的降幅有所上升（見表2）。在情景二中，東盟的跨境資金流出規模降幅從2022年的2.16%擴大至2027年的2.73%；在情景三中，東盟的跨境資金流出規模降幅從2022年的2.16%擴大至2027年的2.98%。歐盟的跨境資金流出規模相較于基準情景的降幅亦有所擴大。其原因或在于，隨著中美經貿摩擦的持續，中美兩國的出口市場加快向東盟、歐盟轉移，使得該區域貿易項下跨境資金流出規模擴大。根據海關總署發布的數據，2021年前三季度，我國對東盟出口2.24萬億元，同比增長19.9%，對歐盟出口2.38萬億元，同比增長21.8%。

表2 相關經濟體跨境資金流出相對于基準情景的變動（單位：%）

四、相關啟示

一是中美經貿摩擦并非解決美國貿易逆差的良方。身處經濟全球化的時代，各國都處于全球產業和全球貿易往來中，美國依靠加征關稅解決不了自身發展的根本性問題。從模型實證結果看，中美經貿摩擦會帶來美國貿易項下跨境資金流入更大幅度的下降；從經濟現實看，中美經貿摩擦對我國跨境資金流動的影響總體可控，體現在一方面外匯市場情緒以及市場主體行為更加理性和平穩，另一方面在加征關稅的背景下，我國國際收支仍然保持基本平衡。

二是加快構建以國內大循環為主體、國際國內雙循環相互促進的新發展格局。構建新發展格局是以習近平同志為核心的黨中央積極應對國際國內形勢變化、與時俱進提升我國經濟發展水平和塑造國際經濟合作競爭新優勢而作出的戰略抉擇。在經濟全球化遭遇逆流的背景下，構建新發展格局、暢通國內大循環對于增強我國經濟發展韌性，牢牢把握發展主動權具有重要戰略意義。同時，應進一步優化升級產業鏈、不斷提升出口產品競爭力，實現由貿易大國向貿易強國的轉變，并持續推進貿易市場多元化，借助《區域全面經濟伙伴關系協定》（RCEP）、共建“一帶一路”，不斷加強區域經濟合作，更好地打通國際大循環。

三是完善人民幣匯率市場化形成機制。近年來，隨著人民幣匯率形成機制改革的持續推進，人民幣匯率有升有貶、雙向波動，匯率彈性不斷增強。未來，應穩步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，增強人民幣匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用。