上市家電企業(yè)年報(bào)季報(bào)回眸：韌勁足活力強(qiáng)經(jīng)營(yíng)邊際改善

吳勇毅

Wind數(shù)據(jù)顯示，截止到2022年4月30日，國(guó)內(nèi)33家上市家電企業(yè)2021年報(bào)、2022年一季報(bào)全部披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，2021年33家電上市企業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12352.1億元，同比增長(zhǎng)16.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)852.6億元，同比增長(zhǎng)10.4%。2022年一季度，33家家電上市企業(yè)營(yíng)收合計(jì)2975.9億元，同比增長(zhǎng)7.3%；凈利潤(rùn)合計(jì)為203.6億元，同比增長(zhǎng)13.5%。

2021年報(bào)、2022一季報(bào)回眸：上市家電企業(yè)韌勁足、活力強(qiáng)

對(duì)2021年年報(bào)及2022一季報(bào)進(jìn)行研究分析，可發(fā)現(xiàn)，2021年家電行業(yè)雖然受到原材料成本及疫情反復(fù)的擾動(dòng)，但家電上市企業(yè)不懼挑戰(zhàn)，憑借自身強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)韌性和靈活的銷(xiāo)售應(yīng)變，收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，并且盈利端在2022年一季度末出現(xiàn)止跌回升的跡象，凈利率同比及環(huán)比均實(shí)現(xiàn)小幅上漲。

白電領(lǐng)域，一季度盈利能力明顯復(fù)蘇，但壓力因素仍在。2021年白電上市企業(yè)空調(diào)、冰洗營(yíng)收分別增長(zhǎng)19.13%、9.70%。另根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)，2021年全年空調(diào)產(chǎn)量1.6億臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.0%；銷(xiāo)量1.5億臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.9%。2022年一季度白電板塊中空調(diào)、冰洗板塊營(yíng)收分別增長(zhǎng)11%、8.3%，增速相對(duì)落后于2021年全年。2021年白電在需求端疲弱、同期高基數(shù)的影響下收入端承壓，但仍顯示出較大的增長(zhǎng)內(nèi)力，其中白電龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)，營(yíng)收規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大、盈利率先優(yōu)化。2022年一季度海外需求弱化、疫情反復(fù)等影響仍存，白電上市企業(yè)盈利能力仍然環(huán)比復(fù)蘇，美的、格力、海爾等白電龍頭在份額集中的優(yōu)勢(shì)下更顯韌性。

廚電領(lǐng)域，新興賽道紅利凸顯，收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，集成灶表現(xiàn)亮眼。2021年上半年地產(chǎn)走弱拖累明顯，傳統(tǒng)廚電產(chǎn)品銷(xiāo)售疲軟，然而以集成灶和洗碗機(jī)為代表的新品類(lèi)持續(xù)放量，整體保持較高增速。2021年全年廚電上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收299.5億元，同比增長(zhǎng)27.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.9億元，同比下降11.5%，主要受原材料漲價(jià)影響，原材料成本上漲削弱了企業(yè)盈利能力。2022年一季度，廚電板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.3億元，同比增長(zhǎng)10.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.7億元，同比增長(zhǎng)8.9%，主要是原材料成本得到緩解，其中高景氣的集成灶賽道處于高費(fèi)用投入的擴(kuò)張收獲期。

小家電領(lǐng)域，新品類(lèi)增速較優(yōu)，龍頭引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，小家電上市公司2021年收入1132.9億元，同比增長(zhǎng)22.4%，凈利率同比增長(zhǎng)9.1%。其中廚小、清潔、投影、個(gè)護(hù)按摩行業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)9%、49%、37%、17%。2022年一季度小家電上市公司收入273.8億，同比增長(zhǎng)11.1%，歸母凈利率下滑0.5%。2022 年一季度小家電面臨需求階段性透支及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，使得部分上市家電企業(yè)增長(zhǎng)明顯承壓，迫使終端提價(jià)緩解部分壓力。其中，清潔電器和投影儀作為小家電新興賽道，創(chuàng)意新品的不斷推出，有效滿(mǎn)足90、00后的需求，一季度表現(xiàn)仍然較為突出。

整體而言，2021年家電上市企業(yè)營(yíng)收端實(shí)現(xiàn)了較快的恢復(fù)，但是在原材料價(jià)格持續(xù)上漲等因素的影響下，家電行業(yè)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪彛迷趥鹘y(tǒng)龍頭持續(xù)取得穩(wěn)健增長(zhǎng)，低滲透率新興品類(lèi)增長(zhǎng)更是亮眼。隨著推新賣(mài)貴、原材料成本壓力最大階段逐漸度過(guò)以及外銷(xiāo)重新定價(jià)等措施推進(jìn)，2022年一季度家電行業(yè)盈利呈現(xiàn)了一定程度的恢復(fù)，毛利率降幅明顯收窄，凈利潤(rùn)增速優(yōu)于營(yíng)收增速，廚電以及小家電凈利率環(huán)比來(lái)看降幅均呈現(xiàn)收窄的趨勢(shì)，家電板塊優(yōu)質(zhì)龍頭更是搶先步入改善通道，疊加費(fèi)用率有所優(yōu)化，家電上市企業(yè)一季度盈利能力開(kāi)始修復(fù)，支撐業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。

下半年展望：疫情緩和后，家電業(yè)有望充分釋放潛能、經(jīng)營(yíng)邊際改善

展望下半年，多重因素將促進(jìn)家電上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)邊際改善，營(yíng)收、凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙豐收。（1）2020年高基數(shù)影響褪去。（2）部分原材料價(jià)格已經(jīng)呈現(xiàn)趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的成本壓力逐步緩解。（3）國(guó)家對(duì)于疫情防控更加精準(zhǔn)到位，屆時(shí)疫情將會(huì)逐步好轉(zhuǎn)，對(duì)供應(yīng)鏈影響降低，復(fù)工復(fù)產(chǎn)后生產(chǎn)銷(xiāo)售將逐步恢復(fù)正常。下半年是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，新房交付加快，近期部分省市因疫情因素延緩的家裝需求也會(huì)在下半年持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)疫情緩和之后，與家裝關(guān)聯(lián)度較緊密的廚電、照明電工、空洗等有望優(yōu)先受益。（4）近期人民幣匯率持續(xù)走低，將帶來(lái)一定的匯兌收益，將進(jìn)一步促進(jìn)海外客戶(hù)的下單意愿。而多地出臺(tái)補(bǔ)貼政策也將促進(jìn)家電消費(fèi)，內(nèi)銷(xiāo)需求有望穩(wěn)步恢復(fù)。（5）4月美國(guó)重新豁免352項(xiàng)中國(guó)進(jìn)口商品關(guān)稅等，以及下半年美國(guó)有可能部分或全部取消對(duì)來(lái)自中國(guó)進(jìn)口商品的高關(guān)稅，有望提振家電出口。（6）國(guó)家注重“統(tǒng)一大市場(chǎng)、內(nèi)循環(huán)市場(chǎng)”建設(shè)，各省市正陸續(xù)出臺(tái)并預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)出臺(tái)鼓勵(lì)消費(fèi)政策，提振消費(fèi)經(jīng)濟(jì)，而其中重要的內(nèi)需消費(fèi)產(chǎn)品就是家電。

整體而言，家電市場(chǎng)2022年一季度表現(xiàn)較好，但二季度因?yàn)椴糠质∈幸咔檩^為嚴(yán)重，增速或回落較大，但將在下半年開(kāi)始止跌回暖，觸底回升。

（1）白電需求仍然穩(wěn)健，高端化趨勢(shì)加強(qiáng)。預(yù)估今年下半年白電在產(chǎn)品升級(jí)、均價(jià)提升的力度加大，將驅(qū)動(dòng)營(yíng)收端有一定增長(zhǎng)需求，總體穩(wěn)健。未來(lái)海爾、美的、格力旗下高端子品牌將持續(xù)蠶食外資份額，延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)。（2）廚電行業(yè)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)突出，傳統(tǒng)煙灶平穩(wěn)增長(zhǎng)，集成灶、洗碗機(jī)加速滲透。傳統(tǒng)煙灶需求近年相對(duì)平淡，但行業(yè)漲價(jià)趨勢(shì)明確，有望驅(qū)動(dòng)營(yíng)收端穩(wěn)健增長(zhǎng)；集成灶滲透率繼續(xù)快速提升，在傳統(tǒng)巨頭紛紛入局?jǐn)U張渠道的背景下，有望延續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭；而洗碗機(jī)在疫情催化、消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下亦有望迎來(lái)進(jìn)一步普及推廣，產(chǎn)品研發(fā)助力，預(yù)計(jì)下半年將繼續(xù)高增長(zhǎng)，內(nèi)資品牌將搶占市場(chǎng)提升份額。（3）生活小家電將迎提質(zhì)關(guān)鍵期，清潔、投影加快搶進(jìn)市場(chǎng)。2022年下半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)較為確定，清潔電器在淡季與疫情因素之下短期增長(zhǎng)放緩，不過(guò)隨著新品發(fā)布、價(jià)格下探，下半年清潔電器有望迎來(lái)放量；投影行業(yè)短期內(nèi)仍維持較好景氣度，而隨著產(chǎn)品力提升、價(jià)格帶下移，家用投影在顯示行業(yè)滲透率也將迎來(lái)進(jìn)一步提升。

家電企業(yè)如何“擴(kuò)容提質(zhì)”？

面對(duì)當(dāng)前疫情擾動(dòng)、經(jīng)濟(jì)放緩、消費(fèi)萎縮、俄烏沖突等國(guó)內(nèi)外多重因素的挑戰(zhàn)，未來(lái)家電業(yè)如何進(jìn)一步“破局”，如何加快“擴(kuò)容提質(zhì)”，才能化挑戰(zhàn)為動(dòng)力、化危機(jī)為商機(jī)，沖出突圍，持續(xù)做大做強(qiáng)？

家電上市企業(yè)可以考慮從三個(gè)方向“破局”、“提質(zhì)擴(kuò)容”。一是進(jìn)行精細(xì)化管理，建立起現(xiàn)代化、數(shù)字化的管理機(jī)制，打造先進(jìn)的物流配送系統(tǒng)，創(chuàng)建可控自主的供應(yīng)鏈體系，不斷控制成本，降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；二是持續(xù)進(jìn)行“品質(zhì)化”升級(jí)，以滿(mǎn)足人民對(duì)生活質(zhì)量提高的主體要求，不斷提升家電核心技術(shù)、研發(fā)獨(dú)有專(zhuān)利產(chǎn)品及配套服務(wù)等；三是需要不斷細(xì)分化產(chǎn)品或業(yè)務(wù)，深度進(jìn)行技術(shù)開(kāi)發(fā)，創(chuàng)建更多的能滿(mǎn)足家庭生活的功能場(chǎng)景、打造更加適應(yīng)年輕一代的沉浸體驗(yàn)的一體化、成套化、智能化的家居產(chǎn)品，以科技真正助力生活。