5月制造業PMI為49.6% 總體景氣水平有所改善

中信證券：今年3月以來，受國內局部地區疫情形勢和國際局勢變化等因素沖擊，制造業景氣連續三個月處于收縮區間，但從環比變動來看，隨著高效統籌疫情防控和經濟社會發展成效顯現，5月份PMI已經較4月份有明顯改善，尤其隨著前期供應鏈周轉不暢問題的緩解，供需指標均出現了較大幅度的環比回升。近期，全國局部地區疫情已經初步得到有效控制，為更好地實施逆周期調節的宏觀經濟政策提供了空間，我們預計扎實穩住經濟一攬子政策措施，將助力經濟進一步加快復蘇，并且6月份PMI也有望快速回升至擴張區間。另外，非制造業商務活動指數也在5月明顯回升，尤其是基礎設施建設持續推進，為穩增長提供了有力支撐。

平安證券：從5月統計局PMI數據來看，本輪奧密克戎疫情爆發對我國經濟的影響邊際緩和，但是就業、小型企業預期、房地產等方面恢復情況仍不理想。5月以來，財政、貨幣政策不斷發力，國務院印發了六個方面33項扎實穩住經濟的一攬子政策措施，首套房貸利率下限有所下調，5年期LPR更是一次性下調15BP。往后看，隨著穩增長政策的不斷落實與出臺，中國經濟的“至暗時刻”可能已經過去，經濟將逐步企穩回升。但政策力度與落實情況對此頗為關鍵，近期國務院發布的“扎實穩住經濟”33項措施的效果值得期待。

海通證券：目前制造業收縮明顯放緩，反映了疫情對經濟的影響邊際減弱，但是表現仍然偏弱。5月制造業PMI線下回升，主因供需改善。值得關注的是，大型企業PMI再度回到景氣區間，但是小型企業改善幅度相對偏低。在價格方面，原材料購進價格指數回落，但繼續高位運行，出廠價格指數年內首次降至收縮區間。隨著物流壓力緩解，原材料庫存降幅收窄，產成品庫存開始回落。同時，服務業活動指數邊際回升、建筑業活動指數小幅回落，但是均不及近年同期水平。此外，從就業壓力看，制造業、建筑業邊際緩解，而服務業仍然較高。隨著全國疫情繼續穩定下降，穩增長政策力度持續加大，我們認為經濟將逐步恢復，而更大力度的改善還需政策繼續加碼。

國泰君安：疫情好轉但未清零，各地嚴防反彈同時保障民生供應。反映在PMI上就是經濟抑制小幅放松，供需改善，但并未擴張;物流相關服務業改善，生活相關服務業偏弱。往后看，一方面供給端約束進一步打開，更加利好出口和高技術產業;另一方面需求端重回主導，政策密集落地效果有待6月檢驗。

圖說

PMI和高頻指標均顯示，疫情對經濟活動和市場預期的干擾最大階段或主要集中在4月;伴隨著疫情平復、復工復產加快推進，經濟活動開始逐步修復，生產修復或快于投資和消費，后續關注穩增長效果和場景修復等情況。

——摘自國金證券宏觀經濟研究報告