關于發揮股權投資力量 促進地方經濟高質量發展的幾點思考

李昱川

【摘要】當下我國已處于新發展階段，各項事業蓬勃向前。股權投資在深化金融供給側結構性改革，推動大眾創業、萬眾創新，培育和輸送優秀的上市公司、掛牌企業，助力高科技、新產業、新經濟的創新發展等許多方面，可以發揮其他資本無法替代的獨特作用，是促進地方經濟高質量發展的重要資本力量。

【關鍵詞】股權投資；創業投資；地方經濟；高質量發展；中小企業；科技創新

目前在國家各項經濟政策的指引和支持下，股權投資行業迎來了巨大機遇。股權投資作為幫助、支持企業成長壯大和創新發展的重要方式，既能實現被投資企業良好的經濟效益和社會效益，又能滿足股權投資機構的合理訴求，也促進了地方經濟高質量發展。

最近這些年，面對國家的新形勢新情況新任務，在黨和政府堅強領導下，我們主動轉變發展方式，調整經濟結構，培育戰略新興產業，積極拓展企業融資渠道，包括主板、中小板、創業板、新三板、科創板等在內的多層次資本市場逐漸完善，其間股權投資基金發揮了重要促進作用。

與傳統行業相比，科技創新等行業的投資周期相對較長、規模大、風險較高，以銀行信貸為主的間接融資體系難以滿足其融資需求。2021年中央經濟工作會議指出，社會主義市場經濟是一個偉大創造，社會主義市場經濟中必然會有各種形態的資本，要發揮資本作為生產要素的積極作用，同時有效控制其消極作用；要正確認識和把握資本的特性和行為規律。股權投資具備天然的融資方與投資者風險共擔、利益共享的機制，是提升資本市場對科技創新等產業服務能力的有效方式。廣義的股權投資涵蓋企業發展各階段的權益投資，即對處于種子期、初創期、發展期、擴張期、成熟期、Pre-IPO、上市后各個時期企業所進行的投資，按照投資階段可劃分為天使投資、創業投資、發展資本、產業投資、并購基金、夾層資本、重振資本、Pre-IPO資本、PIPE資本、不良資產投資基金等。我國的股權投資行業業已形成包括政府引導基金，國有、民營、外資股權投資基金，市場化母基金，企業創投（CVC），天使投資人，并購投資基金等在內的完整的股權投資產業鏈。未來5-15年是股權投資的最好發展期。

在全國各地，無論是高質量發展，還是共同富裕，都離不開高新技術產業、戰略性新興產業的加快發展，股權投資正是推進地方經濟高質量發展、實現共同富裕的重要資本力量。有個很好的例子：近年來，南京市的股權投資市場快速發展，政府引導基金的設立、各類創投政策的發布、人才政策的實施，創新創業氛圍越來越濃厚，吸引了全國各地的優秀機構來南京投資，南京本地創投機構也快速成長起來，短短幾年內南京市已經形成了一個非常活躍的創投聚集區，在全國都非常具有代表性。清科研究中心發布的《2020年南京市股權投資市場發展白皮書》認為，南京借助股權投資極大地促進了該市經濟的高質量發展。2020年，南京市GDP首次躋身全國十強。南京市政府發布的《南京實施方案》提出，南京市要“打造具有全球影響力的創新名城”，而私募股權、創業投資恰恰是促進創新創業、打造全球影響力城市的一個重要抓手。

充分發揮政府引導基金的杠桿作用，撬動更多社會資本加大對重大技術研發創新的投資，引導資金、資本助力創新，并提高對創新創業項目的容錯率。充分發揮政府基金的引導作用，引導社會資本參與投入，引導創業投資方向，實踐證明是符合中國國情行之有效的途徑。我國各級各類政府引導基金規模持續擴大，除了國家中小企業發展基金、國家新興產業創投引導基金和國家科技成果轉化基金三大國家基金外，新設和擴容的地方各級政府引導基金勢頭強勁。比如2007年成立于深圳的南海成長創業投資有限合伙企業，是我國首家真正意義上的有限合伙制私募股權基金，重點投資深圳市“創新型企業成長路線圖計劃”擬上市企業，專門支持深圳市中小企業產業融資。把包含創業投資在內的股權投資的關鍵作用發揮出來，已經成為地方經濟穩增長乃至高質量發展的重要手段。

股權投資基金必須建立持續完善的投資管理體系，確保基金運營的流程化、合規化、專業化，通過在日常管理中構建閉環管理體系，規避可能的問題點，做好風險管控；此外，需建立完善的項目渠道，依托產業園區、科研院所等，并與各類中小企業大數據平臺進行深度合作，保證源源不斷的優質項目來源；最后就是強化投后管理，為投資項目賦能，通過整合被投企業所需各類資源，構建產業投資良性生態圈，促進業務可持續性增長。

政府產業引導類基金，資金來源于政府、國有企業，投資方向為產業方向，大多以母基金的形式對外投資，引導社會資本共同參與投資，助力當地企業創新發展。母基金即私募股權投資母基金，可分為政府引導基金、國資市場化母基金和民營市場化母基金，其中政府引導母基金是主力，在中國母基金數量和規模占比約2/3，兼具資金配置和政策引導功能。投中研究院發布的《2021年政府引導基金專題研究報告》顯示，2021年，政府引導基金設立數量和自身規模較2020年實現大幅增長，增幅分別達77%與207%。設立政府引導基金，往往是各地在產業布局方面的先手棋。合肥市政府2022年3月設立總規模50億元投促系列基金，被業內人士稱為是高水平資本招商、基金招商體現。通過政府投資帶動更多社會資本共同進行產業培育，政府通過財政資金增資或國企戰略重組整合打造國資平臺，再推動國資平臺探索以管資本為主的改革，通過直接投資，或組建和參與各類投資基金，帶動社會資本服務于地方招商引資，形成產業培育合力。隨著經濟結構轉型升級，基金招商成為各地政府招商引資最重要的模式之一。

同時，政府引導基金向區縣一級下沉，也成為母基金發展的一大趨勢，江蘇、山東、浙江等省份已都在全國前列。未來區縣級政府的引導基金將會成為中國母基金行業的重要力量，主要是為了培育當地的支柱產業，從而拉動縣域經濟，基金規模與當地經濟發展水平和財政收支水平緊密相關。而相比省市的引導基金，區縣級政府引導基金委托給市場化機構管理的比例較高。

投貸聯動模式也是促進地方經濟高質量發展一種創新模式。投貸聯動是指相關機構以“信貸投放”與“股權投資”相結合的方式，為企業解決融資難題，對于科技型創新創業會帶來比較好的金融支持。投貸聯動是金融助力實體經濟發展的投融資一體化創新模式，通過平臺和載體的建設，構建投資主體、商業銀行、融資主體之間良好的生態圈，促進當地資本、技術、人才融合發展。

北京銀行2021年在中關村國家自主創新示范區推出的國內首家創客中心，其探索的“投貸聯動”模式已取得初步成效。運營半年以來創客中心會員總數突破5100家，其中創業期科技、文化、綠色類會員占比超過80%，累計為700家會員提供貸款64億元。基礎會員中，40%以上是創業會員，招募重點孵化的創業學員30家，其中5家創業學員獲得1.07億元股權融資。該創客中心實行會員制管理模式，包括創業會員、成長會員、機構會員、創客導師四類，基礎服務對象是科技、文化、綠色領域的創客，以“投貸聯動”創新為主線，通過聯動企業、機構、銀行、政府等多方資源，圍繞股權投資、債權融資、創業孵化開展工作，搭建“創業孵化+股權投資+債權融資”一體化服務平臺。

浙江省金融業發展促進會聯合銀行、投資機構、券商、省股權交易中心等相關單位，共同建設“投貸一體化金融服務平臺”，在投貸聯動模式上不斷打通和完善業務流程，突出服務、撮合、交流功能，通過舉辦線上、線下創投路演活動，開設行業、周期、區域等各類專場，融通多層次資本與優質項目，嫁接當地商業銀行和股權投資機構的多元化服務。

投貸聯動是以“股權+債權”的方式，不僅能為種子期、初創期的科技型中小微企業提供有效融資支持，更能以股權收益彌補信貸資金風險損失，如此形成風險相對可控的投資模式，更加有利于促進當地創新企業成長，為當地經濟的高質量發展奠定良好基礎。

自2016年底，國務院、證監會、證券業協會及滬深交易所等機構相繼出臺一系列政策，其中頒布《私募投資基金管理暫行條例》，明確私募投資基金管理人和基金托管人的準入門檻和職責，規范引導股權投資行業健康發展。優秀的投資機構不僅能為投資人創造長期、穩定和跨周期的優異回報，更重要的是可以為所投企業帶來資本附加值，真正將企業做大做強，達到利益共贏，并對行業有推動作用。專業人才是股權投資機構的發展核心，要獲得持續穩定的投資回報，需具備專業的股權投資知識、產業行業分析能力等，需要面對復雜多變的投資環境，因此需要根據股權投資基金整體業務和投資方向配備投資性人才、行業研究人才、運營管理人才等。

股權投資一般分為基金募集、基金投融、投后管理、資本退出四個階段，簡稱“募投管退”。股權投資行業的核心競爭力首先不是募集基金，而是高水平的專業化的投后管理、增值服務，需要高素質、有經驗的專業人才去完成。總體上看，我國各類股權投資機構的合格投資人培育和發展還遠遠沒有完成。地方政府需要重視引進和培育本地專業投資機構與專業投資人才，才能真正有效地服務于本地創新企業發展，服務于本地經濟高質量發展。有一個很好的案例可以借鑒：浙江錢塘江金研院于2017年成立于杭州，是在浙江省委、省政府打造“錢塘江金融港灣”戰略規劃下，在省地方金融監督管理局指導下，由浙江錢塘江金研院咨詢股份有限公司創建的民辦非企業單位。錢塘江金研院建設納入2017年浙江省政府錢塘江金融港灣發展重點項目，面向政府機關、金融機構和各類企業，以高標準、嚴要求、大視野，立足于培養一批具有“國際視野、本土經驗”的高級經濟金融人才，持續將“浙江模式”引領全國金融、“浙江智慧”助力全國經濟。

可以預見，引進和培育本地專業投資機構及第三方服務機構以及相應人才，能有效促進地方金融健康發展，引導金融服務實體經濟，對于新時期推進金融供給側結構性改革、打造優質金融生態、提高企業金融風險意識具有重大意義。

充滿活力的股權投資工作可以促進地方經濟高質量發展，但其作用的充分發揮需要來自各方面的共同努力，希望本文能對開展好相關工作有所幫助。

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