疫情之后經濟如何穩增長

張學慶

后續還需要扎實推動各項政策精準落地，出臺儲備政策，及早釋放政策紅利，全力以赴支持經濟社會發展大局。

疫情對經濟的沖擊逐漸顯現。

最新數據顯示，2022年4月出口（美元計價，下同）同比增長3.9%（3月為14.7%），進口同比增長0.0%（3月為-0.1%），出口低于市場平均預期、進口高于市場平均預期（分別為5.3%、-2.5%）。

出口受損

據中金公司分析，疫情對出口影響的4個渠道是：物流受阻導致無法發貨、疫情防控期間出口企業可能停產減產、供應鏈不暢導致原材料不足、海外訂單轉移。

4月，雖然廣東等地疫情緩解，然而上海、昆山等地疫情影響加劇，兩者有所抵消，但是疫情沖擊仍較大。

展望未來，隨著復工復產有序推進，疊加2021年5月的低基數，5月出口同比增速有望大幅反彈，但下半年出口增速下行速度或較快。中金公司預計，后幾個季度出口對GDP增速的貢獻率或將進一步下降。

挑戰加大

不僅是出口，3月份以來，疫情反復，各行各業再次遭到沖擊，給原本恢復中的經濟帶來新的挑戰。

在中歐國際工商學院經濟學與金融學教授盛松成看來，疫情對經濟的影響將主要在二季度，疫情不僅直接影響服務業，也沖擊了制造業。供應鏈阻塞給經濟社會正常運行帶來挑戰，穩就業壓力增加，消費恢復也可能更為緩慢。為實現全年經濟社會發展目標，需要在毫不放松疫情防控的同時，積極落實有關政策措施。

當前經濟下行壓力顯著加大，很多指標的下行幅度已經接近新冠肺炎疫情暴發初期的2020年第一季度。

數據顯示，4月份我國制造業采購經理指數（PMI）繼續回落，降至47.4%，非制造業商務活動指數持續跌至41.9%，分別低于上月2.1和6.5個百分點，均繼續低于榮枯線。企業生產經營活動全面放緩。

從細分指數看，生產和新訂單均為2020年3月以來最低，分別比上月下降5.1和6.2個百分點，企業生產明顯下降，市場需求繼續走低;供應商配送時間指數創2020年3月以來的低點，較上月回落9.3個百分點至37.2%，表明供應鏈亟須疏通;產成品庫存指數為50.3%，處于高位，反映企業產成品銷售不暢、庫存積壓嚴重。

“今年我國要達到5.5%左右的GDP增速目標的難度極高，二季度GDP增速跟一季度的4.8%相比，會顯著下一個臺階。”野村證券中國首席經濟學家陸挺預計。

中信證券認為，“5.5%”作為一個本來就需要“夠一夠”才能實現的目標，現在看來實現難度進一步增加。

強調“三要”

針對當前經濟形勢的復雜性、嚴峻性和不確定性，4月29日召開的中共中央政治局會議做了充分估計，會議強調“三要”：疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全。穩增長層面，宏觀政策力度將進一步加強，穩市場主體，保民生、穩就業、保運轉，以基建投資拉動需求。防風險層面，房地產、資本市場和平臺經濟均是關注重點。

疫情防控方面，“要根據病毒變異和傳播的新特點，高效統籌疫情防控和經濟社會發展”被放在了相對靠前的位置，堅持動態清零，但政策可以更加靈活。經濟增長方面，仍然要努力實現全年經濟社會發展預期目標，但其核心考量在于穩就業、保民生和防范經濟失速風險，實質重于形式。

政策變化

華泰證券認為，中共中央政治局會議針對穩信心、“做加法”的表述主要有4個方面出現積極變化。

①地產以“一城一策”為原則，支持剛性和改善性住房需求。會議提出支持各地從當地實際出發完善房地產政策，預計各地自主房地產政策調整的范圍和力度均有望進一步擴大，包括限購限貸放松、首付下調、利率下浮、落戶放寬和針對新市民住房需求的金融支持等政策，以求止住地產需求向下的趨勢。

②支持平臺經濟規范健康發展。會議提出監管常態化，出臺支持平臺規范健康發展具體措施;但也提出要完成平臺經濟專項整改，實施常態化監管。

③會議提出要全面加強基礎設施建設，但落地政策可能仍有待驗證。

④疫情沖擊下，會議提出再次加大紓困及促消費力度，對受疫情嚴重沖擊的行業和企業實施一攬子紓困幫扶政策。

此外，預計地方或發放消費券，但這可能主要在經濟較發達地區試驗性推出、總額有限;同時，也會依賴一些比較“傳統”的穩消費政策，比如出臺支持汽車、家電等大件消費的措施。

執行力度

華泰證券認為，政策執行效果還要看疫情的發展和相關的制約有多大。疫情管控措施的演變，顯然會影響地產銷售、基建進度以及促消費的效果。

如果前三項的增量措施不到位，企業主體現金流、居民收入增長和地產銷售繼續加速探底，那么穩消費的政策，必定是事倍功半的。

疫情對經濟影響的時間越長，經濟的“內傷”就越重，所需要的政策力度就越大。“政策對沖”就是對沖目前疫情的影響。一方面，疫情緩解是復工復產及經濟“止損”的必要條件;另一方面，中共中央政治局會議之后，一系列穩增長的后續政策可能會陸續出臺，但疫情發展的不確定性可能影響穩增長政策執行的有效性。

中信證券表示，后續還需要扎實推動各項政策精準落地，出臺儲備政策，及早釋放政策紅利，全力以赴支持經濟社會發展大局。

改善預期

盛松成認為，避免疫情沖擊的影響長期化十分重要，也就是要高度關注市場主體的生存問題，改善預期、提振內需，避免疫情對我國制造業造成不可逆的損傷。統籌疫情防控和經濟社會發展，需要在較短時間內有效控制住疫情，并嚴防疫情再次反彈，盡早實現復工復產、落實“六穩“”六保”。在此前提下，積極的財政政策加快落實，貨幣政策須有效配合財政政策，保持政策的連續性和穩定性，以不發生系統性風險為底線，全力支持經濟恢復和發展，那么下半年我國經濟將明顯好于上半年。BB80066B-E5D9-4376-B0DB-1CEFCD6261EE