基于哈佛分析框架的寧波A 飾股份有限公司財務分析

■任禹蒙

對于企業來講，良好的財務分析將有助于幫助企業掌握公司財務現狀，為公司決策提供有力依據。哈佛分析框架可以從戰略高度分析企業的財務狀況，能夠為企業的科學發展指明方向。接下來就將結合具體實例，采用哈佛分析框架展開分析。

一、公司概述

A 公司是全國倡導休閑概念的服裝品牌領頭企業，以“讓每人盡享時尚的樂趣”為使命，秉承著“活出我的閃耀”的主張，是一個致力于發展青少年階段消費者的服裝企業。

二、戰略分析

基于企業中的資產對于利潤的貢獻，資產轉換為利潤的主要方式為：經營型、經營投資并重型和投資型。根據數據分析，2017～2018 年，A 公司經營資產占比均達到80%以上，企業以經營戰略發展為主，這種戰略能夠極大保持自身的核心競爭力，使企業更加趨向專業化，能夠適應復雜的市場變化。在2019 年以后，投資資產占比上升，相比于2017 年，2019 年的投資資產占比增加近一倍，這說明企業發展良好，處于戰略轉型階段，且正在使用積極穩健的擴張戰略，投資活動的增加能夠加強未來的企業并購，增強控制力，實現未來跨越式發展。

三、會計分析

1.貨幣資金質量分析。

貨幣資金是會計分析中的重要指標，服裝行業在2018～2020年的貨幣資金平均在12.7 億左右，然而A公司在2018～2020 年的貨幣資金收入僅為行業平均的50%——6.5 億，但低于同行業的貨幣資金數額，不能直接推斷出A公司經營不善，同時還應觀察應收賬款的數據。在2018～2020年，A公司的應收賬款數量逐年上升，顯著高于行業的平均應收賬款數量，說明企業在近三年的經營中，貨幣及資金大部分投入到生產經營中，企業貨幣資金運轉質量良好。

2.存貨分析。

通過資產負債表分析可得，2020 年的應付賬款和應付票據為23.91 億，與2019 年相比增加4.18 億，2020 年的預收賬款減少，預收賬款降低表明企業在預收款能力上有減弱的跡象。2020年的存貨為22.57 億，與上年比較增加了4.02 億，綜合上述指標，該企業的存貨質量良好。

四、財務分析

1.盈利能力分析。

通常企業毛利率穩定在25%以上，則可以認為該公司具有核心競爭力且發展前景良好。通過數據可以看出A 公司的近三年的毛利率均在25%以上，且每年無較大的波動，發展穩定，雖然近三年有小幅度下降，但觀察其他企業毛利率，都有一定程度上的下降，推測可能是疫情的原因。消費者居家辦公、隔離時會以線上購物取代線下實體購物，以至于企業營業收入受到影響，這一現象屬于服裝行業的普遍問題。根據市場價格，與同行業中的其他公司比較，A 公司在同價位服裝上，毛利率偏高，這說明A 公司的業務能力，盈利能力是很強的。

A 公司的毛利率在同行業中處于領先狀態。在和雅戈爾品牌售價差距比較大的情況下，其毛利率和雅戈爾品牌的毛利率基本持平，可以推斷出，A公司受眾群體較雅戈爾品牌更加廣泛，銷售量大。但通過數據也不難看出，A公司品牌雖然在毛利率處于遙遙領先的地位，但凈利率卻非常低，甚至低于毛利率不足百分之五十的海瀾之家。由年報數據可以看出，A公司的應付職工薪酬為10.25 億，達到銷售費用的近30%，A 公司在明星代言的廣告費上投入也比較多，例如，請歐陽娜娜、王一博等一線明星為代言人。除此之外，研發費用較其他企業也是極高的，這也更能體現出公司聚焦時尚，高度重視產品研發，核心能力建設的思想。研發團隊勇于創新，每年向市場推出近9 000 個新品，也印證了A 公司銷量高的結果。

總的來說，A公司在銷售費用以及研發費用上的投入，沖減了凈利潤，對于研發的成本控制還有待加強。

2.償債能力分析。

資產負債率一般低于50%，表明企業的償債能力強，A公司的資產負債率由2018 年至2020 年為46.86%、49.88%、54.34%，逐年上升，償債能力降低。服裝行業平均流動比率為2，流動比率越高則短期償債能力越強，而A 公司流動比率從 2018～2020 年分別是1.86、1.48、1.39，在逐年下降。根據2020 年資產負債表可知，A 公司的流動比率和速動比率皆低于其他兩個企業，由此可以得出，2020 年A 公司的償債能力變弱。根據2020 年的資產負債表可以得出，該公司2020 年的應付職工薪酬較2019 年的增加1.362 億，短期借款、應付票據等增加5.245億，根據年報紕漏的重大事項——2020 年7 月公司增加了新零售的概念，可以得出，2020 年借款增加的原因可能與新零售有關。在2020 年疫情期間，消費者大多居家購物，電商的訂單量激增，然而企業員工未經過挑揀、分派的工作培訓就會浪費大量的時間、人力。因此，在“新零售”商業模式下，更需要一批具備懂電商、營銷的知識和信息技術的復合型人才。這就致使A公司在2020 年的銷售費用比以往更加高，甚至高于同價位的品牌。

3.營運能力分析。

公司在發展階段為了擴大銷售會使用賒銷的方式進行擴大銷售，在獲得收入的同時，應收賬款的數量也會同步增長，若應收賬款的數量過多，則會造成資金緊張，不利于企業未來的長久發展。

（1）應收賬款周轉天數。

根據數據分析得出，2018～2020 年，A 公司的應收賬款周轉天數分別為：25.14、27.63、26.95，雖然呈上升的趨勢，但是與同行業的其他品牌比較，其他企業的周轉天數大多在50 天以上，A 公司應收款周轉天數較少，說明應收賬款收回快，資產利用率高，營運資金沒有過多的呆滯在應收賬款上，資金周轉良好。

（2）存貨周轉天數。

根據數據分析得出，2018～2020 年，A 公司的存貨周轉天數分別為：184.17、179.03、165.95，周轉天數逐年遞減且低于服裝行業的平均存貨周轉天數，存貨周轉的速度越快，存貨的占用水平越低，企業的流動性越強，轉換為現金的速度越快。

（3）總資產周轉率。

總資產周轉率能分析和評價企業全部資產的使用效率，一般來說，該指標的數值越大則說明該企業對于全部資產轉化為收入的能力越強，即資產的使用效率越高。通過近三年的資產負債表的數據可以得出，2018～2020 年，A 公司的總資產周轉率分別為：1.20、1.16、1.21，能夠看出數值在逐年穩步上升，說明A 公司的營運能力是很強的。同時對比其他品牌在2020 年的總資產周轉率，可以看出海瀾之家、森馬服飾、美邦服飾等企業的該指標均低于1，朗姿股份的該指標數值不足A公司的50%，可見近幾年乃至未來幾年，新零售的模式帶給A公司的發展潛力是無限的。同時也得益于品牌的定位明確性——A公司將目標消費群體、品牌定位及品牌風格等錯位互補，滿足日益多元化的消費需求。

五、前景分析

A公司未來發展良好，2020 年綜合在服裝制造業的排名位居前列，行業收入排名第六，凈利潤排名第五，在2017 年引入新零售，開展線上線下多渠道并行的策略。在2019 年之后，企業順應當代的社會情況，發展口罩行業，這種多元化的發展更能提高企業的行業競爭力。在2019 年后，A公司加大研發費用，每年推出的新款單品銷量領先，總而言之，可以大膽推測2021 年的A公司的經營利潤會持續上升，達到10 億以上。

六、出現的問題

1.期間費用過高。

昂貴的店鋪租金和職工薪酬以及明星代言費用導致期間費用過高，應當進行成本控制，避免期間費用抵消毛利率，使得凈利率過低，難以分紅以至于損害股東的權益。

2.應收賬款周轉天數在上升。

公司應收賬款周轉天數的上升可能會導致營業收入增長緩慢，雖然寬容的信用期限能夠增加營業收入，但應收賬款周轉天數的一味的增加卻不是好的，應收賬款無法收回，很有可能導致壞賬，從而影響本年利潤，進而影響分紅、股利分配，導致股東權益受損。

3.借款過多。

公司在近三年的時間中，借款的金額逐年遞增，但所有者權益并未產生較大的變動，可以看出為了擴大經營增加資產，A公司主要采用的是借款方式，這樣雖然有利于經營，但負債過多，資產負債率升高，不利于企業未來的發展。

七、解決意見

1.加強費用監控。

可以成立單獨的部門對本企業的經營期間費用，嚴格進行監控，提高本企業的凈利率。適當降低企業的銷售費用，將銷售費用的資金用于培訓線上零售員工的技能，提高線上零售的競爭力。

2.縮短信用期限。

降低應收賬款周轉天數，避免壞賬影響本企業的營運能力。

八、結束語

綜上所述，通過哈佛分析框架分析可知，A公司還存在著期間費用過高、應收賬款周轉天數在上升、借款過多這幾個方面的問題。面對這些問題，提出了解決的建議。希望可以為類似企業采用哈佛分析框架時提供借鑒。