等到知更鳥到來時,你將錯過整個春天

崔鵬

這是我經歷過的市場氣氛最沉悶的時刻。

能與之相提并論的，大概只有2013年。記得那時候，我還年輕，經常在雜志出版前熬夜到天亮，然后早晨還會和大家一起去永安里路口貴友商場北邊的早點攤吃飯。我們同事中有個東北人，如果他也去，還會有小瓶二鍋頭就豆腐腦的吃 法。

不同之處在于，相較當年，現在人們似乎更不愿意承受風險—當然，豆腐腦攤兒也沒了。

不知道這種感受是不是和我身邊的人都逐漸年過四十有關系，在行為和觀念上，這些中年人變得更保守和追求安穩。

保守的態度

身邊有些家伙甚至用十幾年來攢下的錢提前還房屋貸款。現在中國內地處于低利率環境，人們對未來通脹走高的預期又比較強—從理論上講，投資者的做法應該是增加資產的杠桿水平，但恐慌性的保守傾向似乎占了上風。

根據最新的宏觀數據，今年上半年居民存款上漲非常快，而且其中定期存款增長得尤為迅速。

我詢問了一下在商業銀行工作的熟人，微觀情況和宏觀統計是相吻合的。人們的理財觀似乎回到了十七八年前，把注意力又集中到以哪種方式存款可以獲得更高的利息上。

在這里有一個帶有濃郁“框架”色彩的小建議—如果這樣，不如去買儲蓄式國債吧。它的利息接近4%（單利），安全性絕對出色。相比普通R2級理財產品流動性也更好。

還記得在某個乍暖還寒的早晨，你捧著熱咖啡正快步走向辦公室的大樓，忽然注意到大門旁的工行外排隊的大爺大媽是平時的四五倍嗎？那大概就是儲蓄式國債發售的日子。看來老年人群的集體理性是有價值的。

不過，在投資理財領域，也許最該小心的就是老年人集體理性的結論。他們的做法在相當有限的“框架”內是對的，從整體上看卻錯得離譜。

基金對投資者的傷害

我懷疑人們拋棄股票市場的原因是由于年初以來股票型基金的投資收益太糟了。據說這種產品總體浮虧額度在6000億元。按照中國證券登記結算有限責任公司的數據，中國內地大約有7億基金投資者。也就是說，平均每個人虧損了800多元。

這是個相當驚人的數字。

而且，讓相當一部分基金持有者感到肉痛的是，他們就是在去年股票型基金最火熱的時候進入市場的，其中有些人為了能買到熱門基金經理掌管的產品抓鬮抽號，并付了相當多的認購費，得到的結果卻是單邊虧損。

可以想象，這批家伙除了蒙受現實的財富損失，還要承受其他家庭成員，比如配偶，羞辱性的指責—言外之意是，你真笨啊—這絕對能讓其中大多數人再難以理性地面對類似的投資。人們不會認為自己原先的投資決策存在瑕疵，而是會詛咒那些基金經理和整個市場。

反過來看，這是股票基金市場參與者的一個囚徒困境。

在股票市場好的時候，基金公司都拼命推出產品。為了在競爭中取得優勢，基金公司的宣傳就要暗示投資者，他們發售的基金在未來會有更好的收益。而事實卻是，每個基金發行高峰之后，都面臨著股票市場的整體下跌。這種周期性造成了基金發售高峰時期吸引到的新投資者越多，股票低谷時的市場詛咒者就越多，并為下一次吸引投資者進入的市場教育增加了難度。

股票市場

今年，我們面對的世界的復雜程度似乎超過了預期。疫情引發了社會管理問題、全球大多數地區的高通脹、能源價格飛漲、局部沖突，還伴隨著可能出現的經濟衰退。這些都讓投資市場的參與者充滿憂慮，他們需要重新審視和衡量資產配 置。

不過，對于長期投資者來說，這種情況并不是壞事。如果你看重一個淑女，根本不會在乎她鬧肚子的時候也會放屁。

無論內地A股還是香港市場都有很多質地良好的公司，而且在可預期范圍內它們的業務并無不利之處，最關鍵的，這些公司的股票價格已經相當便宜了。它們就像大海退潮時遺落在沙灘上的貝殼，隨便彎腰就可以收集一筐。

當然了，為了避免風險，收集者也要避免過于集中的投資和孤注一擲。小步快跑大概是最佳方式。

在股票市場上，最好不要跟隨絕大多數人的選擇。因為，就像巴菲特所說的，等到知更鳥到來時，你將錯過整個春天。

房地產

很久以前，我在北京買了房—我媽強迫我買的。她先交了房子的定金，然后給正在出差的我打電話，告訴我回北京后把定金錢還她。當時股市正好，我生氣極了，覺得她的決定耽誤我成為股神。但事實是，正是因為當時要買房，我躲過了2008年的股市劫難。

而今年，媳婦又決定要在上海買房，年初開始我賣掉了大約90%的股票。不知這次，“聽媽媽的話”這句忠告是不是還管用。

不管怎么說，“媽媽”的命令讓我關注到北京和上海等幾個城市房地產的狀況。實際上，它們比新聞里報道的有趣得多。

在有關部門各種調控和監管政策下，一線城市房地產和二三線城市房地產的價格出現了非常明顯的走勢分化。

在前面羅列的那么多復雜情況下，中國內地的經濟增長出現了波動，并真實地反映在了二三線城市的房地產價格上。而在一線城市，特別是上海，情況卻正好相反。居民房產價格是上漲的，而且漲幅非常明顯。

這是為什么呢？

這很可能是財富階層繼續分化的一種表現。

城市富裕階層面對實業投資風險上升、金融市場動蕩，以及未來通脹水平上漲的預期，沒有什么更多的選擇，大概率還是會把錢投入房地產市場。特別是那些居住環境優秀、學區優勢明顯的地段的房屋。

所以，如果你的資產狀況允許，而且能承受一定水平的杠桿，在房住不炒的大前提下，購入一線城市優良地段的住房，也許是抵御長期通脹不錯的選擇。