半導體國產化有望再加速

陳靜

在外部環境不確定性增加的情況下，全產業鏈自主可控，預計會超越產業周期，成為未來國產半導體產業的發展主線。

10月7日美國商務部下屬的工業和安全局（BIS）發布多項對華出口管制措施，包括在美國國外生產的產品，旨在限制中國獲得先進計算芯片、開發和維護超級計算機以及制造先進半導體的能力。分析師認為，半導體產業鏈國產化有望再次加速。

天風證券研報認為，半導體產業的發展邏輯發生了重大轉變，全球化分工合作在逐漸降低，在外部環境不確定性增加的情況下，全產業鏈自主可控，預計會超越產業周期，成為未來國產半導體產業的發展主線。

目前我國在半導體設備零部件、設備、材料領域已逐漸走出一批領軍企業，產品陸續通過國內產線如中芯、華虹、長存、長鑫的產線驗證，考慮到本次出口管制的影響，相關國產廠商有望迎來發展機遇。建議關注半導體材料設備公司正帆科技、雅克科技、北方華創、精測電子、安集科技、拓荊科技、盛美上海等。

中信證券分析，美國商務部發布出口管制新規，31家中國實體被納入“未經核實清單”，凸顯我國半導體產業鏈各環節國產化的重要性，設備端、材料端國產化有望提速。短期供應體系中的材料龍頭企業有望加速其在國內晶圓廠的產品導入速度，提升市占率。中長期半導體材料需求持續增長，看好技術實力領先、存在放量邏輯、有望受益國產化的龍頭公司。

安信證券指出，考慮到海外設備廠商由于零部件短缺交期不斷拉長，疊加此次美國將進一步提升了半導體設備的管制條件限制門檻，上游設備的國產替代有望加速推進。推薦北方華創、中微公司、至純科技、新萊應材、芯源微、長川科技、萬業企業，建議關注江豐電子。

行業研判

中泰證券骨科脊柱國采落地龍頭受益

骨科脊柱國采靴子落地，結果超出市場預期。此次全國集采考慮更加全面，廠商報價更理性，降幅相對溫和，行業有望逐步回歸良性發展軌道。頭部企業幾乎全部A組中標，市場集中度有望提升。建議關注產品線豐富、綜合競爭力持續提升的國產龍頭企業威高骨科、三友醫療、大博醫療、凱利泰等。

興業證券光伏電池報價再度上行

9月26日隆基公布硅片報價，環比上月持平。9月27日，通威本月第二次上調電池片報價，組件報價依然堅挺。繼續看好光伏行業需求向好的成長邏輯，預計今年光伏需求245GW，增速超40%。頭部一體化企業優勢將更加突出，推薦隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技等。

民生證券碳化硅引領行業變革

碳化硅SiC是第三代半導體材料，具備極好耐壓性、導熱性和耐熱性，是制造功率器件、大功率射頻器件的突破性材料。Wolfspeed預計，2022年全球碳化硅器件市場規模達43億美元，2026年有望增長至89億美元。當前SiC功率器件價格較高，但憑借優異特性開始在新能源汽車、光伏、儲能等領域替代硅基器件。建議關注國內垂直一體化龍頭三安光電，SiC襯底制造商天岳先進，SiC設備公司北方華創、晶盛機電、中微公司等。

投資策略

廣發證券A股風格收斂重估優質央企

當前“逆全球化”大趨勢下，“安全”優先于“效率”，央企的“高利潤率”優勢也有很大提升空間。A股已進入本輪產能擴張周期的“投產”階段，但宏觀需求偏弱，企業“再加杠桿”動能不足。不過，國企、央企傳統周期行業的盈利能力持續高位、杠桿率明顯回落，具備低碳轉型“再加杠桿”的動能。同時，國企改革能夠助力“低碳轉型”。央企傳統產能“低碳轉型”有望成為“再加杠桿”新主體。建議重點關注五大領域：建筑（裝配式建筑）、公用事業（綠電）、鋼鐵（特鋼）、化工（煤化工和新能源材料）以及有色（再生鋁和有色小金屬）。

國金證券四季度行情值得期待

目前來看，小盤股補跌行情臨近尾聲，其中原因如下：對比今年以來上證50和中證1000的累計漲跌幅差值，截至9月30日兩者累計收益基本沒有差異;7月市場轉弱勢之后，兩者累計漲跌幅相差不大。

在中報利潤率改善基礎上，6月底、7月初大宗商品大跌背景下，三季度上市公司毛利率或進一步顯著改善。四季度市場或重演反轉級別的行情，風格有望重演“大票搭臺，小票唱戲”，即向上行情前期大盤股引領，中后段小盤股活躍。從歷史經驗來看，在市場調整階段往往大盤股相對小盤股抗跌，但本輪行情中無論是5～6月反彈，還是7月以來的弱勢調整，均呈現大盤股持續跑輸小盤股的特征。這種情形并不常見，2019年12月-2020年3月也呈現過類似特征。當時市場見底后大盤股先企穩回升，中小盤股在行情中段和后端明顯走強。重點關注經濟發展和產業政策等的邊際變化。